The Week On-chain (Semana 20, 2021)

O preço do Bitcoin caiu mais de 26.1% esta semana, conforme o mercado reage a uma série de tweets divulgados por Elon Musk expressando preocupações sobre o consumo de energia da mineração de prova de trabalho. O mercado abriu a semana em alta de $ 59,463, antes de cair para $ 43,963 com o desenrolar da saga do Twitter.

Os tweets de Elon variam de afirmações de externalidades negativas do consumo de energia, para afirma que Blocos 10x mais rápidos e maiores no Dogecoin são uma alternativa viável. Infelizmente, isso levou a uma confusão generalizada nos mercados, embora para muitos HODLers de Bitcoin, este seja apenas mais um dia no escritório.

Na cadeia, podemos observar uma notável bifurcação de reações, com os novos entrantes no mercado entrando em pânico com as vendas e realizando perdas, enquanto os hodlers de longo prazo parecem relativamente desligados das notícias. Existem muitas dinâmicas de oferta e demanda que se assemelham ao topo macro de 2017, no entanto, com diferenças únicas que desafiarão a convicção dos touros e dos ursos.

Medindo a Correção

Em primeiro lugar, avaliaremos a escala dessa correção em comparação com os mercados em alta de 2017 e 2021. A correção atual está agora mais de 28% abaixo do ATH de $ 63.6k definido em 13 de abril. Esta é a correção mais profunda do mercado de alta atual, no entanto, é consistente com cinco grandes retrações durante a alta de 2017.

Em termos de duração do mercado de touro, o touro primário de 2021 (onde novos ATHs são definidos com frequência) foi executado por cerca de 200 dias, o que é relativamente curto em comparação com o longo prazo de touro do ano em 2017.

O número de entidades que atualmente estão lucrando fornece uma visão sobre a seção transversal do mercado que está submerso. Podemos observar que essa correção levou a mais de 23% das entidades em cadeia (carteiras únicas, separadas) com prejuízo, o que se compara a apenas três períodos de tendência de alta desde 2016. Observe que todas essas retrações comparativas foram associadas relativamente eventos extremos:

• O primeiro recuo de 2016 da descrença subiu do fundo, seguindo o mercado de baixa de 2 anos.
• 2019 é o primeiro recuo do rali de descrença de um mercado baixista de 1.5 ano, impulsionado principalmente por vendedores a descoberto alavancados sendo pressionados.
• 2020 Consolidação após a incerteza global após a liquidação da COVID em 12 de março.

Venda de pânico de novos participantes

Os novos participantes do mercado venderam em pânico e perceberam perdas significativas em suas moedas, com o aSOPR e o STH-SOPR caindo abaixo de 1.0 mais uma vez. Ambas as métricas consideram o grau de lucro realizado pelas moedas em movimento em cadeia, com valores mais altos indicando que moedas lucrativas estavam em movimento e valores abaixo de 1.0 indicando que a maioria das moedas foi movida pela última vez a preços mais altos.

A métrica aSOPR considera todo o mercado, enquanto também filtra todas as moedas com uma vida útil inferior a 1 hora (que geralmente são lúpulos temporários e, portanto, economicamente sem importância). O STH-SOPR filtra apenas moedas com menos de 155 dias e, portanto, é representativo de entidades que compraram moedas durante o atual ciclo de alta do mercado.

Ambas as métricas caíram abaixo de 1.0, indicando que as perdas agregadas foram realizadas na cadeia, um efeito mais pronunciado no STH-SOPR. Esta é a segunda grande queda abaixo de 1.0 para STH-SOPR durante esta correção, sugerindo pânico generalizado na venda por novos detentores.

A contagem total de endereços com saldo BTC diferente de zero também diminuiu -2.8% em relação ao recorde recente de 38.7 milhões de endereços. Um total de 1.1 milhão de endereços gastaram todas as moedas que possuíam durante essa correção, mais uma vez fornecendo evidências de que a venda em pânico está em andamento.

Se observarmos o padrão cíclico da oferta total em poder dos detentores de curto prazo (STH), também podemos ver que um padrão de venda de pânico está acontecendo, semelhante ao observado no pico macro de 2017. O que este gráfico mostra é que o mercado de Bitcoin tende a encontrar um pico local ou macro em um momento em que os novos detentores detêm uma proporção relativamente grande do estoque total (ou seja, o suprimento máximo de moedas mantido por mãos mais fracas).

No entanto, é importante notar que o pico atual em moedas de propriedade de STH é substancialmente inferior a 2017, tanto em volume de moedas quanto em porcentagem da oferta circulante. As novas moedas portadoras atingiram recentemente 28% da oferta em circulação (5.3 M BTC), o que é 9% menos do que no topo de 2017.

Dado que o Bitcoin é negociado com uma avaliação de mercado muito maior, isso pode ser um reflexo dos maiores influxos de capital que são necessários para ganhar terreno no tamanho da capitalização de mercado. Também pode fornecer uma indicação de que este pode ser um retrocesso de maior período de tempo em um ciclo de alta, à medida que mãos fracas capitulam e mãos mais fortes recomeçam seu acúmulo de moedas mais baratas.

Dinâmica de fluxo de troca

Apoiando nossa observação de vendas em pânico, as entradas agregadas de BTC cambial atingiram uma alta significativa, com uma entrada líquida de 27.5k BTC observada no início desta última etapa de baixa da correção. Isso se compara em escala apenas à liquidação de março de 2020 e à distribuição pelo esquema de ponzi PlusToken em 2019.

No entanto, se dividirmos essa observação nas duas maiores bolsas, Binance e Coinbase, podemos ver duas realidades diferentes.

Binance captura em grande parte entidades não americanas e é o local preferido para especuladores e investidores de varejo e foi o receptor da parte dos leões desse fluxo líquido. Também pode ser visto que a magnitude das entradas e saídas aumentou nos últimos meses, sugerindo volatilidade no sentimento macro do usuário Binance. Isso fornece uma indicação adicional de que as entradas recentes provavelmente serão impulsionadas por novos participantes do mercado (vendedores em pânico) e, potencialmente, devido à rotação de capital em outros cripto-ativos.

Por outro lado, a Coinbase viu saídas quase que inteiramente líquidas de BTC desde a quebra dos últimos ciclos de $ 20k ATH, uma tendência que continuou esta semana. A Coinbase é o local preferido para a acumulação institucional dos EUA e, dada a escala de retiradas diárias típicas (10k a 20k BTC / dia), sugere que os compradores maiores permanecem em acumulação ativa durante essa correção.

Detentores de longo prazo estão comprando este mergulho

Em oposição quase perfeita ao pânico de vendas de novos participantes, os detentores de longo prazo parecem estar comprando o mergulho e acumulando moedas mais baratas. Embora a contagem de endereços diferentes de zero tenha caído durante essa correção, o número de endereços que estão acumulados aumentou 1.1% desde a baixa recente. Os endereços de acumulação são definidos como aqueles que têm pelo menos duas transações de entrada, mas nunca gastaram nenhuma moeda.

Da mesma forma, a oferta mantida por detentores de longo prazo (LTH) voltou ao modo de acumulação, um padrão que mais uma vez se assemelha ao macro de 2017. Este gráfico reflete amplamente os compradores que compraram moedas no final de 2020 / janeiro de 2021 e não gastaram suas moedas. À medida que a oferta de LTHs começa a aumentar, isso indica que o volume de moedas com vencimento além de 5 meses de dormência, excede o volume de moedas antigas que são gastas para realizar lucros.

O fornecimento atual de propriedade de LTH é superior a 2.4 M BTC (8% por proporção do fornecimento de circuito) a mais do que era no pico de 2017. Isso indica que um grande volume de moedas mudou e permanece em câmaras frigoríficas ilíquidas e essa tendência continua.

No geral, o mercado de Bitcoin está em uma correção historicamente significativa. Há fortes sinais de que os detentores de curto prazo estão liderando com vendas em pânico, no entanto, os detentores de longo prazo estão entrando em cena para comprar a queda e sua confiança está praticamente inabalada. A narrativa do consumo de energia PoW tem nuances para dizer o mínimo, e o que se segue será um teste para a convicção de todo o mercado de Bitcoin.

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Fonte: https://insights.glassnode.com/the-week-on-chain-week-20-2021/