Gestão de Tesouraria: Um Guia para Navegar em Recessões

Os mercados de criptomoedas podem ser voláteis. Ao longo do ano passado, os preços oscilaram muito, apenas recentemente se recuperando de um “inverno” vigoroso. Para cima, para baixo, para os lados – é impossível saber para que lado os ventos vão soprar. O que as pessoas podem controlar é, no entanto, a forma como se preparam para tais vicissitudes. 

A gestão de tesouraria é a prática de administrar os recursos de um projeto ao longo do tempo. O objetivo é, em geral, garantir que uma empresa em andamento possa permanecer em andamento – que tenha dinheiro suficiente disponível para continuar operando. Isso pode envolver o pagamento de despesas de curto prazo, como folha de pagamento e aluguel, ou fazer investimentos estratégicos de longo prazo, como aquisições e P&D. Independentemente das despesas, a gestão de tesouraria deve considerar cuidadosamente e visar atingir os objetivos operacionais centrais de um projeto.

A gestão de tesouraria é uma função central de qualquer organização, mas é particularmente relevante hoje, dada a incerteza das atuais condições de mercado. De organizações autônomas descentralizadas, ou “DAOs”, para startups tradicionais, as equipes estão contando com um ambiente de mercado com alta inflação, baixos rendimentos e um aperto nas opções de financiamento nos mercados público e privado. À luz desse novo normal, as equipes devem dar maior ênfase aos princípios conservadores de gerenciamento de caixa para enfrentar tempestades e sair mais fortes do outro lado delas.

Aqui está uma estrutura básica que as equipes podem seguir para fazer isso.

1. Calcule a queima de caixa mensal

O primeiro passo é desenvolver um modelo financeiro realista. Em termos contábeis, isso significa acompanhar as entradas e saídas projetadas mensalmente (por exemplo, “queima líquida”). Mais claramente, significa calcular quanto dinheiro um determinado projeto deve gastar a cada mês, em relação ao quanto se espera que ele ganhe. Essa análise deve especificar as partes componentes que impulsionam os ganhos e os gastos. Por exemplo, o lado das despesas deve separar os gastos de caixa nas principais funções operacionais (engenharia, desenvolvimento de negócios, jurídico, etc.), bem como quaisquer saídas não operacionais esperadas (custos financeiros, impostos, outros pagamentos únicos, etc.). .). Do mesmo modo, o lado da receita deve dividir as entradas em categorias operacionais e não operacionais. Isso ajudará a determinar sua previsibilidade relativa ao longo do tempo. 

Suposições conservadoras ajudarão a garantir que um projeto não superestime sua pista. Isso é particularmente verdadeiro ao projetar receitas. Em uma desaceleração, a receita provavelmente cairá – ou pelo menos o crescimento poderá desacelerar – à medida que os clientes reduzam seus orçamentos ou, pior, potencialmente saiam do negócio. Mesmo a receita presumida como recorrente ou comprometida contratualmente pode se tornar mais difícil de coletar. Embora esse tipo de planejamento financeiro nem sempre se aplique a muitos projetos de criptomoedas e empreendimentos em estágio inicial que ainda não ganharam dinheiro, considerar essas probabilidades pode ajudar os projetos a planejar de forma mais realista a longo prazo. 

O planejamento financeiro astuto é um exercício rotineiro para startups tradicionais – e é cada vez mais relevante também para DAOs. Os DAOs diferem das startups tradicionais em muitos aspectos, incluindo suas estruturas organizacionais e grau de controle descentralizado. Em muitos casos, os DAOs podem ser compostos por várias entidades não afiliadas que estão trabalhando juntas para algum propósito compartilhado e que recebem orçamentos do DAO mais amplo. As empresas tradicionais, por outro lado, são mais propensas a ter caixa no balanço de várias rodadas de financiamento. No entanto, à medida que os DAOs continuam a evoluir e a assumir funções mais sofisticadas, estruturas operacionais, é fundamental que eles também tenham visibilidade de sua saúde financeira geral. Isso garantirá que eles possam atender às despesas operacionais no vencimento, incluindo pagamentos de contribuintes, programas de incentivo e muito mais. Também fornecerá transparência sobre o estado operacional da organização, permitindo uma melhor tomada de decisão. Enquanto equipes como MakerDAO lideraram o caminho com esse tipo de análise até o momento, esperamos que isso se torne uma aposta de mesa para todos os DAOs bem-sucedidos no futuro.

2. Manter as despesas operacionais em dinheiro

Uma vez determinada a taxa de queima de caixa, um projeto pode começar a desenvolver um plano geral de gestão de tesouraria. Os objetivos centrais aqui são: preservação de capital, liquidez e rendimentos de capitais, naquela ordem.

A prioridade número um é cobrir as despesas operacionais de curto prazo. É fundamental otimizar a segurança e a acessibilidade do capital antes de explorar oportunidades de rendimento. Isso normalmente significa manter finalmente 12 meses – idealmente, 18 meses – de despesas operacionais em uma conta básica de caixa (por exemplo, depósito bancário ou conta do mercado monetário) ou, no caso de um DAO, em stablecoins de alta qualidade. Esse capital terá um rendimento relativamente pequeno, mas estará disponível para atender às obrigações de curto prazo no vencimento. Seja conservador.

Além de manter as despesas de curto prazo em caixa, os projetos também devem garantir que correspondam ativos e passivos por moeda. Em outras palavras, se os passivos são denominados em USD, um valor correspondente de ativos líquidos também deve ser denominado em USD. Isso é particularmente relevante para empresas ou DAOs que possuem ativos criptográficos, mas têm despesas denominadas em dólares. Para evitar ter que vender ativos depreciados em um mercado em baixa, as equipes devem garantir que estão convertendo ativos regularmente na moeda apropriada para cobrir as despesas operacionais contínuas; é claro, eles também devem garantir que estão realizando qualquer venda de ativos de uma maneira que esteja em conformidade com as restrições regulatórias aplicáveis ​​e tenham os invólucros legais apropriados para permitir que eles paguem impostos, quando aplicável. Tenha sempre o que você precisa à mão. 

Aparentemente, a diversificação é bastante incomum. UMA estudo recente da Chainalysis, uma empresa de rastreamento de criptomoedas, mostra que 85% dos DAOs armazenam todo o seu tesouro em um único ativo criptográfico – normalmente seu token de governança nativo. Entre aqueles que possuem stablecoins, a maioria detém 10% ou menos de suas reservas em stablecoins. Embora alguns DAOs tenham despesas operacionais limitadas, para aqueles que têm operações materiais, é possível que sejam forçados a vender seus tokens nativos a preços baixos para cobrir as despesas operacionais ou reduzir as principais iniciativas estratégicas. Isso seria abaixo do ideal.

Alguns projetos podem relutar em vender criptomoedas por moeda fiduciária ou stablecoins por causa da preocupação de enviar um sinal negativo ao mercado. Essas são decisões específicas do projeto e que dependem do conjunto exclusivo de circunstâncias de cada projeto. Devem sempre ter em conta, no entanto, quaisquer considerações regulamentares e fiscais. 

Os projetos podem evitar resultados negativos – como ter que vender tokens nativos em um mercado em baixa ou reduzir iniciativas estratégicas – mantendo uma reserva de caixa suficiente. Gerenciar o caixa de forma adequada garante que os projetos possam cobrir as despesas por períodos potencialmente prolongados, o que pode ser crítico durante uma recessão em que o acesso aos mercados de financiamento pode ser desafiador. O planejamento antecipado também permite que os projetos mantenham o foco nas principais metas operacionais, sabendo que seu capital de giro permanece protegido contra perdas.

3. Desenvolver plano para capital adicional

 Para empresas que detêm caixa acima de seu orçamento operacional de 12 a 18 meses, pode fazer sentido explorar oportunidades de rendimento incremental. Assim como o orçamento de capital de giro discutido na seção anterior, este exercício deve ser informado pelas necessidades de liquidez do projeto ao longo do tempo. O diagrama abaixo fornece uma visão geral de vários produtos e quando eles podem ser considerados apropriados. Em geral, os produtos que oferecem maior rendimento tornam-se mais apropriados à medida que um projeto passa do caixa operacional (para atender às necessidades do dia a dia) para o caixa estratégico (para buscar crescimento e outras oportunidades).

Cada produto tem diferentes perfis de risco, rendimento e liquidez. Antes de alocar entre eles, é útil desenvolver um plano básico para orientar a abordagem geral. 

Aqui está um modelo de plano de investimento muitas vezes compartilhamos com empresas de portfólio tradicionais – aquelas que se enquadram na coluna à esquerda acima – ao discutir este tópico. Embora algumas dessas considerações possam ser inaplicáveis ​​a empresas em estágio inicial, DAOs e outros projetos, elas são instrutivas para aprender como empresas com balanços maiores pensam sobre o gerenciamento de caixa.

Em geral, as empresas tradicionais alocam o excesso de caixa para participações seguras. Estes incluem produtos como instrumentos do mercado monetário e títulos de rendimento fixo com grau de investimento (com notação BBB ou superior). Em um determinado portfólio, essas empresas normalmente diversificam os ativos entre vencimentos, qualidade de crédito, setores e emissores. Para ter uma ideia de como isso se parece, abaixo está um detalhamento das alocações entre empresas em estágio intermediário com até US$ 100 milhões em ativos com o Silicon Valley Bank.

Embora tenhamos visto alguns tesoureiros corporativos assumirem riscos adicionais nos últimos anos, muitas vezes é aconselhável uma estratégia mais conservadora. Isso é particularmente verdadeiro no atual ambiente de taxas, onde o rendimento está começando a retornar para muitos produtos tradicionais de crédito e bancário. Por exemplo, rendimentos em certos instrumentos do mercado monetário estão começando a se aproximar de 150 ou 200 pontos-base em alguns casos, tornando-os uma opção atraente para administrar o caixa. Um portfólio ancorado nesses tipos de ativos provavelmente será adequado para muitas empresas.

Enquanto isso, para DAOs que gerenciam tesourarias on-chain, uma variedade de produtos do mercado monetário e de renda fixa surgiram nos últimos anos que podem ser apropriados a serem considerados. Estes incluem produtos como Compound, elemento Finanças e Pintassilgo, entre outros. Para dinheiro de longo prazo, pode fazer sentido explorar o staking com protocolos de alta qualidade, como Lido e outros. Tal como acontece com produtos mais tradicionais, no entanto, é importante considerar os perfis de risco, rendimento e liquidez dessas opções antes de alocar a elas. Também é importante avaliar quaisquer riscos técnicos ou operacionais que possam surgir ao interagir com ativos ou protocolos na cadeia para garantir que um projeto não exponha ativos ao risco de perda.

4. Desenvolva a capacidade operacional

Com uma estratégia definida, é hora de construir as várias peças operacionais necessárias para colocar o plano em ação. Para empresas com planos de gestão de tesouraria mais tradicionais, isso inclui encontrar um parceiro bancário e um consultor de investimentos e implementar processos internos para garantir os requisitos adequados de custódia, relatórios, avaliação, controles, impostos e auditoria.

Os projetos não precisam descobrir tudo sozinhos. O parceiro bancário deve ser capaz de ajudar a fornecer veículos de investimento que se enquadrem na política de investimento da empresa. O parceiro bancário também pode recomendar consultores de investimento mais sofisticados para ajudar a maximizar os retornos dentro dos parâmetros de risco especificados. Sempre consulte uma empresa de contabilidade ou auditor sobre as práticas e procedimentos adequados relacionados à contabilidade de investimentos e ganhos relacionados.

Para DAOs ou empresas que detêm criptomoedas, o diagrama abaixo apresenta as principais peças operacionais que podem ser necessárias, bem como algumas das principais opções em cada uma delas:

No mínimo, é necessária uma configuração de carteira segura para garantir que os ativos sejam sempre guardados com segurança. Isso é particularmente relevante sempre que os ativos estão sendo implantados em outros protocolos ou se movendo na cadeia. As opções variam de custodiantes tradicionais, como Anchorage ou Coinbase, a opções descentralizadas ou multi-sig, como Entropia or Gnosis.

Além da custódia, os DAOs normalmente também precisam de alguma forma de aprovação de governança dos detentores de tokens antes de executar uma estratégia de gerenciamento de tesouraria. Ferramentas como Instantâneo e Tally pode ser usado para votação, enquanto fóruns como Discurso e Comunidade pode ajudar a facilitar a discussão da comunidade.

Os DAOs também podem aproveitar o conjunto emergente de produtos de análise on-chain para monitorar o estado de sua estratégia ao longo do tempo, incluindo Nansen, Duna e Criptografia Flipside. Folha de pagamento e ferramentas relacionadas a operações, como Ópolis, Fita coordenada e Utopia também pode ser usado para gerenciar orçamentos e acompanhar os gastos ao longo do tempo. 

E, finalmente, dada a complexidade desta tarefa, pode valer a pena consultar empresas que prestam serviços de consultoria sobre este tema. Estes variam de consultores tradicionais, como Banco do Vale do Silício para mais empresas nativas de criptomoedas, como Devaneio, Alastor, Gauntlet e lhama, entre outros. As equipes também devem realizar análises regulatórias de várias estratégias e contratar advogados externos conforme apropriado.

5. Monitore e faça os ajustes necessários

Por fim, as equipes devem monitorar ativamente suas posições de caixa e ajustar suas estratégias conforme necessário. Isso requer a atualização das projeções de queima para garantir que o caixa esteja sendo gerenciado adequadamente. As equipes também devem confirmar regularmente que suas estratégias permanecem orientadas em torno de seus princípios fundamentais (preservação de capital, liquidez, renda). Isso garantirá que eles não assumam riscos desnecessários à medida que sua estratégia evolui ao longo do tempo.  

Tl; dr

A gestão de tesouraria é parte integrante do sucesso a longo prazo de qualquer projeto. Para maximizar as chances de sucesso, tanto a gestão de caixa quanto a alocação de capital de longo prazo devem ser bem definidas e bem executadas. Os objetivos são preservação de capital, liquidez e rendimentos de capitais, exatamente nessa ordem.

Sob as condições econômicas atuais, é importante pensar criticamente sobre possíveis despesas comerciais imprevistas que podem surgir fora do curso normal das operações. Uma vez que um projeto tenha uma estimativa conservadora do capital necessário para continuar funcionando, ele deve destinar um saldo de caixa disponível igual a pelo menos 12 meses – ou melhor, 18 meses – de saídas líquidas de caixa. Quaisquer reservas de caixa remanescentes podem então ser alocadas de acordo com uma política que deve definir claramente as partes interessadas relevantes, os papéis específicos de cada parte interessada, as instituições envolvidas na execução da estratégia e os requisitos de relatório associados a quaisquer participações. Após a implementação de uma estratégia, o desempenho das participações deve ser monitorado e a adequação da estratégia avaliada periodicamente no que se refere às necessidades em constante mudança de um projeto.

A preparação agora evita a dor mais tarde.

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Agradecimentos: Agradecimentos especiais ao Silicon Valley Bank por nos permitir compartilhar um detalhamento das políticas de investimento entre um subconjunto de clientes de seu grupo de gestão de ativos.

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