O que foi a Terra?

Terra foi um dos blockchains baseado na estrutura Cosmos escalável e de código aberto. Como a arquitetura Cosmos permite maior velocidade de transação e escalabilidade do que Ethereum, Terra tornou-se um dos principais concorrentes como “assassino Ethereum”.

Tudo isso encerrou um dos principais produtos da Terra, o stablecoin TerraUSD (UST), despegado durante condições difíceis de mercado em maio de 2022. O colapso da Terra, que vaporizou cerca de US$ 60 bilhões em criptografia em sua capitalização de mercado, tornou o projeto sinônimo de falha de criptografia durante o mercado baixista de 2022.

Agora, a Terra, assim como o Lehman Brothers na TradFi, tornou-se um conto de advertência. Como resultado, é importante entender para que foi projetado e por que falhou. 

As origens da Terra

Em janeiro de 2018, o desenvolvedor de software sul-coreano Do Kwon, juntamente com o capitalista de risco Daniel Shin, co-fundaram a startup de blockchain Terraform Labs em Seul. Um ano depois, eles lançaram a criptomoeda nativa da rede, LUNA.

O objetivo de Do Kwon era usar o blockchain Terra para entregar stablecoins a todas as principais redes. Embora possa parecer que o stablecoin DAI baseado em Ethereum já atenda a esse propósito, Kwon pensou que poderia fazer melhor corrigindo suas deficiências.

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Como o stablecoin DAI pode ser bloqueado no empréstimo de dApps como o Compound como garantia, isso restringiu seu fornecimento e levou a um preço premium do DAI em relação ao dólar. Por esse motivo, Kwon queria implantar uma moeda estável que tivesse uma oferta de mercado em contração e expansão dinâmica – uma moeda estável algorítmica.

Isso permitiu que a moeda estável permanecesse próxima da proporção de um para um do dólar. Também permitiu maior escalabilidade de dApp com adoção global de criptografia. Em setembro de 2020, Terra Labs lançado esta stablecoin algorítmica como TerraUSD (UST) na bolsa Bittrex Global.

Como funcionou o Blockchain da Terra?

O blockchain da Terra foi construído com Cosmos SDK (kit de desenvolvedor de software). Terra compartilhou sua arquitetura com o ecossistema de blockchains do Cosmos. Especificamente, usou Prova de participação delegada do Tendermint (DPoS) consenso.

Juntamente com validadores para processar transações e adicioná-las como novos blocos de dados, o Terra utilizou delegadores. Eles selecionaram validadores para ganhar uma parte da recompensa do bloco do validador, como tokens LUNA apostados. Se os validadores fossem contra o protocolo, tanto os validadores quanto seus delegadores perderiam o LUNA apostado.

Tendermint Core era um Tolerante a falhas bizantinas (BFT) algoritmo de consenso que protegeu a rede contra tentativas de gasto duplo e proporcionou tolerância de até 33%. Isto significa que 33% dos intervenientes da rede (validadores) tiveram de ser subvertidos antes que uma transação pudesse ser falsificada.

O Tendermint impulsionou esta resistência graças aos depósitos garantidos. Por terem que ser desbloqueados, os depósitos têm um período de desvinculação de três meses. Essa redundância dá bastante tempo de aviso aos delegantes para trocarem de validadores. 

Em última análise, isto tornou uma rede baseada no Cosmos mais segura porque qualquer ataque tem um custo e é telegrafado com bastante antecedência. Como outros blockchains baseados no Cosmos, o Terra teve uma resposta quase instantânea tempo de finalização do bloco, até três segundos, o que a tornou uma rede de nível empresarial comparável à Visa. 

Mecanismo escorregadio

No seu auge, a Terra valor total bloqueado (TVL) atingiu US$ 21.7 bilhões em maio de 2022. Terra faturou quase 15% de Participação de mercado DeFi. Este foi o mais próximo que qualquer cadeia competitiva chegou de perturbar o domínio de mercado de longa data da Ethereum. 

Da mesma forma, tanto o token nativo da Terra, LUNA, quanto o UST foram classificados entre as 10 principais criptomoedas, com o LUNA atingindo um pico de quase US$ 41 bilhões em abril de 2022 e o UST de US$ 19 bilhões no mês seguinte. 

Infelizmente, Do Kwon dependia de um mecanismo monetário escorregadio. Para entender como precisamos explorar o conceito de senhoriagem.

Quanto custa produzir uma nota, como US$ 100? A diferença entre esse custo e o valor dessa nota é a senhoriagem. Em outras palavras, é a diferença entre o custo de produção e o valor nominal que fornece o verdadeiro valor da moeda. 

Kwon aplicou o princípio da senhoriagem para capturar valor com uma stablecoin algorítmica. Ele usou um mecanismo duplo de cunhagem/queima entre LUNA e UST:

• Se o UST caísse abaixo da proporção de um para um em relação ao dólar, os detentores de tokens LUNA aproveitariam essa oportunidade de arbitragem para queimar 1 UST para cunhar US$ 1 em LUNA. Quando esta diminuição da oferta de UST, cada moeda estável tornou-se mais valiosa e elevou-a para a relação de um para um em relação ao dólar.
• Se o UST subisse acima da proporção de um para um em relação ao dólar, os detentores de tokens LUNA aproveitariam essa oportunidade de arbitragem para queimar US$ 1 em LUNA para cunhar 1 UST. Devido ao aumento da oferta de UST, cada stablecoin tornou-se menos valiosa e caiu para a proporção de um para um em relação ao dólar.

Em outras palavras, o LUNA absorveu a volatilidade da stablecoin algorítmica e permitiu que ela não fosse apoiada pelo dólar real, que vemos em stablecoins classicamente garantidas, como USDT e USDC.

Uma stablecoin multicolateralizada como o DAI é sobrecolateralizada para manter sua indexação ao dólar. É por isso que a senhoriagem DAI era alta, enquanto a senhoriagem UST era mínima, o que a tornava mais escalonável.

Como a UST dependia do LUNA, o token de governança e utilidade da Terra experimentou uma valorização fenomenal. Isso também foi estimulado por um dos principais dApps do Terra – Anchor Protocol. Como outros dApps de empréstimo, o Anchor foi baseado em um conceito simples:

• Os provedores de liquidez forneceram stablecoin UST nos pools de liquidez alimentados por contratos inteligentes da Anchor.
• Os provedores de liquidez tornaram-se credores descentralizados usando uma stablecoin descentralizada.
• Os mutuários então recorreram a esses pools de liquidez para receber empréstimos garantidos, dando juros aos credores tal como um banco faria.

O problema foi que o Anchor Protocol definiu sua taxa de juros artificialmente alta para atrair o fluxo de usuários, em 19.5%. Isso criou uma enorme vulnerabilidade de plataforma que acabou entrando em colapso. Afinal de contas, rendimentos tão elevados só poderiam ser servidos pela constante adesão dos utilizadores, e não dentro do próprio ecossistema da Terra. É por isso que muitos marcaram o Protocolo Anchor como um esquema Ponzi.

Queda da Terra

Todo o ecossistema da Terra dependia da manutenção do preço do LUNA, ou pelo menos, de não sofrer uma forte depreciação de preços. Bem ciente desta vulnerabilidade, a Luna Foundation Guard (LFG) começou a reforçar a indexação do UST ao Bitcoin em conjunto com o suporte do LUNA. 

A Terraform Labs estabeleceu a LFG para gerenciar ativos e conceder fundos para o crescimento do ecossistema da Terra. A LFG, por exemplo, concedeu uma doação ao Anchor Protocol. 

Quando o LUNA começou a cair durante o mercado em baixa, muitos investidores retiraram fundos do ecossistema Terra, liderados pela Anchor. Isso se transformou em uma corrida bancária clássica, aprofundando a venda mais ampla de criptomoedas. 

A fraqueza do modelo já era visível em fevereiro de 2022. Um membro da comunidade Anchor, conhecido pelo apelido de “N3m0”, pediu ao LFG que reforçasse as reservas Anchor com $ 450M para reforçar receitas em declínio. O rendimento da stablecoin da Anchor era tão alto (até 20%) que se tornou insustentável sem o constante alargamento da base da pirâmide.

Críticos classificou este modelo de negócio como um esquema Ponzi clássico. Em Fórum de governança da Terra, N3m0 previu que o Anchor ficaria sem rendimentos de stablecoin em novembro. Acontece que a queda veio muito mais cedo. 

Quando o LUNA começou a cair durante o mercado em baixa na primavera, muitos investidores retiraram fundos do ecossistema Terra, liderados pela Anchor. Isso se transformou em uma corrida bancária clássica, aprofundando a venda mais ampla de criptomoedas. 

Em menos de uma semana, de 5 a 11 de maio, o preço do LUNA com crosta para frações de centavos de $ 65. LUNA entrou em colapso.

Assim que o LUNA entrou em colapso, o UST logo o seguiu. Embora o LFG tenha implantado US$ 1.5 bilhão (US$ 750 milhões para BTC e US$ 750 milhões para UST) em 9 de maio para defender a indexação da moeda estável, era tarde demais.

Na sequência, o blockchain do Terra se bifurcou no Terra 2.0, deixando para trás o extinto UST, e o LUNA se tornou o LUNA Classic (LUNC). 

Enquanto isso, os promotores sul-coreanos invadiram o Terraform Labs e emitiram um mandado de prisão “Red Notice” da Interpol para Do Kwon, cujo paradeiro é desconhecido. Em uma entrevista recente em Podcast desencadeado, Do Kwon negou que fosse um fugitivo. 

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