O evaluare a riscului unui tip de securitate DeFi. Notă: Am lucrat ca auditor de securitate și inginer în spațiul blockchain timp de trei ani și am participat la audituri și verificare formală a protocoalelor DeFi, cum ar fi Aave, Bancor și mStable, care au implicat și evaluarea riscului economic. Considerați aceasta o evaluare gratuită a riscurilor Tether pe care Tether nu a cerut-o.
Acest articol reflectă opinia mea personală și se știe că mă înșel uneori. Anunțați-mă în comentarii dacă observați erori flagrante.
USDT-urile lui Tethertmonedă capabilă a cunoscut o creștere masivă de la începutul ciclului taur în curs. Există acum un ordin de mărime mai mult USDT în circulație decât în perioada de vârf a ciclului 2017-2018. Acest lucru face ca merită să re-investigați dacă piețele criptografice sunt robuste față de un potențial Şoc de lichiditate legat de tether.
În acest articol încerc să răspund la următoarele întrebări:
- Cum ar evolua pierderea încrederii în Tether pe termen scurt?
- Cine ar primi cel mai mult rekt dacă se produce un accident legat de Tether?
- O criză de încredere Tether ar fi a eveniment de lebădă neagră* care ar avea un impact grav pe piață?
* În scopul acestui articol, folosim „lebădă neagră” pentru a ne referi la un eveniment masiv care i-ar surprinde pe majoritatea oamenilor. La urma urmei, 95% dintre oamenii din spațiul cripto insistă că Tether este bine. Dacă nu sunteți mulțumit de această definiție, simțiți-vă liber să vă gândiți la ea ca la un eveniment de lebădă albă.
„Ceea ce poate fi o surpriză de lebădă neagră pentru un curcan nu este o surpriză de lebădă neagră pentru măcelarul său.”
— Nassim Nicholas Taleb
În 2018, Hasu a descoperit că USDT a reprezentat 29% din lichiditatea Bitcoin. De atunci, situația a devenit mult mai complicată. Nu numai că există de 12 ori mai mult Tether în circulație. Perechile de bază USDT domină, de asemenea, piețele spot pe bursele centralizate (CEX) unde acestea reprezintă aproximativ 65% din volumul tranzacțiilor. În plus, complexitatea pieței a crescut semnificativ datorită proliferării produselor TradFi legate de cripto, protocoalele DeFi și derivatele garantate cu USDT. Acestea fiind spuse, această analiză se concentrează pe piețele CEX și DeFi, care ar fi direct afectate de un șoc Tether.
Peisajul monedei stabil
Din 17 iunie 2021, Monedele stabile USD au o capitalizare totală de piață de 106.2 miliarde USD, iar USDT are o cotă de 61% din acea plăcintă.
Acum, unde se află tot acel USDT? CryptoQuant urmărește 7.25 miliarde USDT în schimbul rezervelor USDT. Cu toate acestea, acest lucru nu ia în calcul USDT în blockchain-ul Tron care reprezintă jumătate din oferta USDT. Conform Lista bogată a lui Tether, 17 miliarde Tron USDT sunt deținute numai de Binance. Lista arată, de asemenea, 12.8 miliarde USDT în portofelele de schimb ale Huobi. Adică aproape 30 miliarde USDT deţinut de doar două burse. Având în vedere aceste numere, valoarea dată de CryptoQuant pare sever subestimată. O estimare mai realistă este că ~75% din aprovizionarea Tether (64 miliarde USDT) este situată pe schimburi centralizate.
Interesant este că doar o mică parte din aceste USDT apare în registrele de comenzi spot. Un motiv probabil este că o pondere mare se află pe portofele pentru a garanta poziții derivate, în special futures perpetue. Piața futures CEX este în esență un cazinou în care comercianții pariază pe prețuri cripto cu cantități nebunești de levier. Si este mare: tranzacționarea futures numai pe Binance a generat un volum de 60 de miliarde de dolari în ultimele 24 de ore. Este important să înțelegeți asta Implementări futures perpetue USDT sunt 100% bazate pe USDT, inclusiv garantarea, finanțarea și decontarea. Prețurile sunt legate de prețurile activelor cripto prin stimulente inteligente, dar, în realitate, USDT este singurul activ care schimbă de fapt mâinile între comercianți. Prin urmare, această piață creează o cerere mare de lichiditate USDT.
În ceea ce privește DeFi, Potrivit Glassnode, 2.19% din aprovizionarea USDT este blocată în contracte inteligente. Din nou, numărul real este probabil mai mare, deoarece Glassnode nu poate urmări toate protocoalele DeFi în toate blockchain-urile. Vom presupune o valoare de ~5% care pare a fi compatibilă cu cifrele afișate de protocoalele majore Ethereum DeFi: cumulativ Lichiditate USDT activată Aave, Compus și uniswap este de 1.73 miliarde USD.
Restul pachetului
Piața percepe USDT diferit față de alte monede stabile „mai sigure”. Această distincție este uneori făcută explicită în schimburi. De exemplu, FTX consideră USD, USDC și BUSD ca fiind echivalente, în timp ce USDT este tratat ca un activ separat.
Având în vedere acest lucru, să ne uităm la distribuția USDC și BUSD, a doua și a treia cea mai mare monedă stabilă. Potrivit CryptoQuant, există un total de 1.59 miliarde USDC și 5.02 miliarde USD în rezerve de schimb, sau 6.7% și, respectiv, 52% din aprovizionare (ca și în cazul USDT, cifrele reale sunt probabil ceva mai mari decât cele raportate de CryptoQuant, deși USDC și BUSD sunt emise pe mai puține blockchain și ar trebui să fie mai ușor de urmărit).
Pe lângă faptul că ponderea USDC pe bursele centralizate este relativ mică, am considerat că lichiditatea în registrele de comenzi USDC/USDT și BUSD/USDT pe off-shore schimburile sunt în general subțiri din punct de vedere al vânzării, adică nu există prea multă lichiditate disponibilă pentru deținătorii de USDT care doresc să „încaseze” în monede stabile mai sigure.
Să ne uităm la statisticile DeFi. Glassnode raportează că 17.22% din oferta USDC este blocată în contracte inteligente. Din nou, Glassnode ia în considerare doar datele din blockchain-ul Ethereum, dar USDC este folosit și pe alte lanțuri DeFi, inclusiv o versiune atașată a USDC pe Binance Smart Chain cu alimentare de 1.8B. Lichiditatea USDC pe Aave, Compound și Uniswap se adaugă până la 8.14 miliarde sau de 4.7 ori mai mare decât USDT. Având în vedere aceste cifre, pare rezonabil să presupunem că cel puțin 25% din USDC este „blocat” în contractele inteligente DeFi.
La 0.55%, cel procentul de BUSD blocat în contracte inteligente pare mult mai mic dar din nou datele de la Binance Smart Chain lipsesc aici. Sunt 768 de milioane de USD blocați swap de clătite și 2.26B disponibile pentru împrumut crem.finanţe, arătând că BUSD este utilizat intens pe Binance Smart Chain. 30% din oferta de BUSD în contracte inteligente pare o estimare rezonabilă.
Lichiditatea Fiat
Legăturile dintre piețele criptomonedelor și lumea fiat „moștenită”. au fost mereu tremurate. Recent, Binance și-a pierdut partenerul bancar în USD. În consecință, tranzacționarea fiat este disponibilă numai pe un subset de burse.
Analizând registrele de comenzi USDT/USD, BTC/USD și ETH/USD pe Bitfinex, Coinbase, Binance US, Kraken, FTX și Gemini, care reprezintă 60% a cotei de piață a schimburilor fiduciare, am găsit un total de 203 milioane USD în oferte cu o adâncime de -2%. Rețineți că nu am contabilizat EUR și KRW, plus că ar putea fi cumpărători care doresc să ridice criptomonede cu reducere în cazul unui accident USDT. Licitarea totală a lichidității fiat pe cripto pe bursele fiat este probabil mai aproape de 1 miliard USD sau undeva în cele zece cifre mici.
Câtă lichiditate fiat există în general pe piață? E greu de spus. Este posibil ca instituțiile să stea la coadă la birourile OTC cu miliarde de dolari SUA, gata să cumpere dip (deși ieșiri recente din fondurile de active digitale sugerează altfel). Apele sunt și mai tulburi de faptul că investitorii instituționali se pot expune la cripto prin intermediul instrumentelor de pe piețele reglementate, cum ar fi Cote de încredere în tonuri de gri, stoc MicroStrategy, ETF-uri Crypto, și CME Futures. Raportul săptămânal privind fluxul de fonduri digitale Coinshares oferă o perspectivă asupra acestor piețe. Dar cred că este sigur să spun că lichiditatea fiat „reala”. joacă un rol relativ mic pe piețele spot de criptomonede care este locul în care ar avea loc cea mai mare parte a acțiunii în timpul unei vânzări majore de USDT.
Analiză
Chiar dacă estimările de mai sus nu sunt foarte precise, există unele diferențe importante între distribuțiile stabile de monede. In primul rand, o pondere mai mare a aprovizionării USDT este situată pe schimburile centralizate. Este de departe cea mai lichidă monedă stabilă din lumea CEX și, ca atare, este esențială pentru formatorii de piață de schimb încrucișat. USDT servește și ca un „cip de poker” care permite intrarea pe piața futures perpetuă. Pe de altă parte, USDT este în mare măsură evitat de protocoalele DeFi și este mai puțin utilizat în acea zonă.
În schimb, USDC servește drept substitut pentru USD în DeFi și ca activ refugiu, cu o mare parte din aprovizionare blocată în contracte inteligente și în portofele blockchain (acest lucru se potrivește cu siguranță experienței mele personale de tranzacționare: intuitiv, cel mai sigur). modalitatea de a stoca valoarea în cripto este deținerea USDC într-un Ledger).
BUSD este o combinație a ambelor. Binance — cel mai mare schimb de criptomonede — oferă o versiune garantată cu BUSD a futures perpetue și multe perechi de bază BUSD, astfel încât o bună parte din oferta BUSD este utilizată pe Binance. Pe de altă parte, BUSD este, de asemenea, popular pe Binance Smart Chain și are o reputație mai bună decât USDT, așa că este folosit și ca SOV și „dolar DeFi”.
După cum am văzut, dacă deținătorii de USDT de pe bursele centralizate ar alege să alerge pentru ieșiri, lichiditatea USD/USDC/BUSD disponibilă imediat pentru ei ar fi relativ mică. ~40 de miliarde USDT deținute la burse ar fi corelate cu o „lichiditate de ieșire” de probabil ~10 miliarde în monedă fiat totală și USDC/USDT (fără a ține cont de faptul că furnizorii de lichidități ar fugi de pe piață în cazul unei vânzări USDT - mai mult despre asta mai târziu).
Principalul motiv pentru care prețul USDT poate să colapsul este că majoritatea deținătorilor de USDT nu pot „fuge direct la bancă”. Potrivit în sine, Tether face afaceri numai cu „investitori profesioniști”. Dacă are loc un eveniment care dăunează pe scară largă încrederii în Tether – cum ar fi o represiune a autorităților, o revelație bombă din reglementările în vigoare sau o prăbușire fulgerătoare aleatoare a prețului USDT – marea majoritate a comercianților își pot vinde USDT-ul doar pe piețele spot și în AMM-uri DeFi, fie pentru alte active cripto, monede stabile sau fiat. După cum a arătat „accidentul COVID” din martie 2020, comercianții vor cumpăra în mare parte monede stabile și fiat în perioade de incertitudine. Și știm deja că nu există prea multă lichiditate disponibilă pentru a face acest lucru.
De ce cuiul lui Tether este fragil
Pentru a înțelege pe deplin de ce prețul USDT s-ar putea prăbuși sub presiunea ridicată a vânzării, să ne uităm mai întâi la modul în care este menținut în mod normal peg-ul. Cererea pentru USDT este determinată de utilitatea sa în lumea CEX. În vremuri de mare cerere, cota USDT se rupe în sus, ceea ce creează o oportunitate de arbitraj în care comercianții pot cumpăra USDT proaspăt bătut de la Tether la 1 USD și pot cumpăra cripto sau USD cu reducere.
Când peg-ul se rupe în jos, acest lucru creează, de asemenea, o oportunitate de arbitraj în care comercianții pot cumpăra USDT la un preț mai ieftin, ajutând astfel la restabilirea peg-ului (analiză detaliată de Frances Coppola).
În circumstanțe normale, chiar dacă prețul USDT a scăzut sub 1 USD pentru o perioadă prelungită, arbitragerii ar trebui, în cele din urmă, să cumpere USDT cu reducere și să restabilească peg-ul. În mod esențial, acest lucru necesită încredere în Tether: arbitrul trebuie să aibă încredere că USDT poate fi în cele din urmă răscumpărat la egalitate sau cel puțin peste prețul de achiziție. Problema este că acest lucru nu este garantat conform TOS al lui Tether și Tether nu este tocmai cunoscut pentru stilul său de management competent și responsabil din punct de vedere fiscal. Astfel, este mai riscant pentru arbitri să ajute la menținerea pegului în perioadele de presiune puternică de vânzare.
Rețineți că o prăbușire a prețului USDT poate apărea indiferent dacă Tether este sau nu solvabil. Pe termen scurt, contează doar ceea ce crede piața.
Am văzut că există o mulțime de bani fiat reali și monede stabile în sistem. Deci, până la urmă, chiar dacă USDT se prăbușește peste noapte, cât de rău poate fi? USDT-ul nu va fi pur și simplu eliminat și toată această valoare se va muta în alte active precum Bitcoin? Ei bine, hai să ne gândim la asta.
Ideea că valoarea „s-ar muta de la USDT în alte active” dacă Tether devine brusc lipsită de valoare se bazează pe o înțelegere greșită fundamentală a modului în care funcționează piețele, precum și pe rolul important pe care îl joacă lichiditatea fiat în operațiunile sale.
Când lichiditatea se evaporă
Imaginează-ți ce s-ar întâmpla imediat dacă jumătate din toți dolarii americani din lumea reală ar fi declarați falși. După cum Bitcoiners ne vor aminti de cel puțin 1,000 de ori pe zi, prețul este o funcție a deficitului. Dacă dolarii americani devin brusc de două ori mai puțini, ar fi, de asemenea, de două ori mai valoroși. Cu alte cuvinte, oamenii care dețin dolari ar putea cumpăra totul de două ori mai ieftin (minuniunile deflației!).
Acum, să ne imaginăm o versiune de jucărie idealizată a pieței criptomonedei. Doar două active tranzacționează pe această piață: jetoane Crypto și jetoane USD. În acest model, toate jetoanele cripto sunt interschimbabile, deoarece prețurile lor USD se corelează puternic (acest lucru este destul de aproape de ceea ce se întâmplă pe piețele reale). Frații DeFi își pot imagina, în schimb, un produs constant AMM cu toate jetoanele cripto (BTC, ETH,...) în rezerva 1 și toate jetoanele asemănătoare USD în rezerva 2.
Să introducem câteva numere din prima secțiune a acestui articol în piața noastră de jucării. Începem cu o piață echilibrată. Acum, dintr-o dată, 57.8% din oferta de token-uri USD (echivalentul cotei Tether din totalul lichidității fiat pe piețele cripto) s-a dovedit a fi lipsit de valoare. Deoarece jetoanele USD „adevărate” sunt acum cu 57.8% mai rare, ar trebui să se tranzacționeze instantaneu la o primă de 136%. Dar acesta este doar începutul! Deținătorii de jetoane USD false acum fără valoare ar încerca să arunce acele jetoane pe piață, inclusiv pentru jetoanele USD „adevărate”, crescând și mai mult prima pentru acele jetoane. Cu alte cuvinte, jetoanele cripto ar deveni din ce în ce mai ieftine în termeni de token USD.
Asta nu este tot. Furnizorii de lichidități în USD și formatorii de piață ar fugi de pe piețele cripto - la urma urmei, nimeni nu vrea să fie aruncat pe deținătorii falși de jetoane USD și să rămână în posesia unor pungi fără valoare. Ne-am uita la o situație în care jetoanele USD reale devin pur și simplu indisponibile. Dar aceste jetoane sunt necesare pentru a garanta funcțiile de bază ale pieței: crearea de piață, arbitraj, rambursarea împrumuturilor și așa mai departe. Fără ele, piața pur și simplu îngheață.
Desigur, piața reală este mult mai complexă decât atât și nu se va comporta exact așa cum este descris. Dar concluzia este: dacă mâine s-ar constata că toți USDT-ul nu vor avea valoare, prețurile fiat ale tuturor activelor cripto s-ar pierde, iar piața ar experimenta un șoc de lichiditate, deoarece majoritatea lichidității USD dispare.
Dacă piețele se prăbușesc din cauza pierderii încrederii în Tether, ce se întâmplă în continuare? Ei bine, depinde cât de mult vor valora rezervele lui Tether când totul va fi spus și făcut. La urma urmei, dacă Tether poate scoate 62.7 miliarde de dolari în numerar în urma accidentului, s-ar dovedi că panica a fost irațională. Încrederea în Tether ar putea fi restabilită, iar piețele și-ar reveni în cele din urmă.
Acest lucru ridică întrebarea: Cât de mult ar valora rezervele lui Tether dacă se produce o recesiune gravă? Pentru a răspunde la aceasta, ar fi important să știm cum exact 62.7 miliarde USDT au apărut în primul rând.
De obicei, se presupune că fluxul USD în conturile bancare ale Tether se potrivește cu oferta de USDT 1:1. Dar dacă te uiți la Tether's defalcarea rezervelor, în special poziția mare în „hârtie comercială”, puteți vedea cu ușurință că Tether ar putea fi angajat în operațiuni bancare cu rezerve fracționare. „Rezerva fracționară” în acest context ar însemna că Tether a primit doar o fracțiune de 62.7 miliarde USD în depozitele clienților. O parte din oferta USDT ar fi fost generată prin emiterea de împrumuturi USDT fără intrări corespunzătoare. În esență, Tether ar folosi depozitele clienților săi, care este exact modul în care băncile comerciale creează bani fiat în TradFi.
Procesul de emitere ar putea lucrați după cum urmează. Imaginați-vă o companie fantastică numită „Paolo Co”. care este o subsidiară a, să zicem, „Delta Bank”, deținută în comun de directorii Tether (la fel ca Tether și Bitfinex s-au dovedit a avea aceiași proprietari). Tether cumpără hârtie comercială de la Paolo Co, folosind USDT nou creat. Paolo Co. investește apoi USDT împrumutat pe piețele cripto. Cartea comercială intră în rezervele lui Tether. Acest lucru ar avea ca rezultat ca toate USDT-ul să fie „susținut 100% de rezerve”, plus că ar face coșul de rezervă al lui Tether să arate ca un fond de piață monetară care ar avea majoritatea minților în lumea cripto credulă în repaus.
Aceasta ar putea fi o presupunere, dar nu are sens să ignorăm un potențial risc de lebădă neagră doar pentru că nu avem toate detaliile despre operațiunile lui Tether. Piața ar trebui să ceară dovezi ale sprijinului adecvat de la Tether și să-și asume ce este mai rău atunci când aceste dovezi nu sunt furnizate. Nu invers!
Nu mă îndoiesc de asta unele investitorii au bătut și au răscumpărat USDT pentru USD (există dovezi anecdotice pe care le au), dar având în vedere istoricul Tether privind problemele bancare și problemele legale, îmi este greu să cred că investitorii instituționali au transferat literalmente 62.7 miliarde de dolari SUA către Tether. Pentru mine, explicația rezervei fracționare mi se pare mai realistă.
Rețineți că, la fel ca TradFi, piețele cripto sunt un joc în care scopul tuturor este de a maximiza profiturile. Tether operează într-un colț opac al unei piețe nereglementate, unde oamenii tind să creadă tot ce spune, așa că are o mare marjă de manevră pentru a încălca regulile. Și Tether a fost prins în mod repetat mințind. În cuvintele procurorului general din New York:
Dacă mai aveți vreo îndoială că Tether este capabil de un ceas contabil creativ Videoclipul excelent al Coffeezilla.
Rămâne întrebarea, de ce Tether și schimburile ar pune în pericol întreaga piață?
Riscul moral este o cauză binecunoscută a crizelor financiare de pe piețele TradFi: băncile profită întotdeauna în timpul alergărilor, dar sunt salvate de contribuabili atunci când piețele se prăbușesc, așa că au puține stimulente să acționeze în mod responsabil. Probabil, acest lucru este și mai rău pe piețele nereglementate din cauza lipsei de supraveghere și responsabilitate.
O parte a problemei este că riscul de coadă grăsime este transferat în mare parte deținătorilor de USDT. Nici Tether, nici bursele centralizate nu sunt responsabile pentru răscumpărarea USDT la egalitate. Prin urmare, dacă are loc o de-peg USDT, deținătorii de USDT și criptomonede ar fi primii care vor lua o tunsoare pe măsură ce activele lor se devalorizează. Desigur, efectele secundare ar putea trimite și bursele în faliment, dar cel puțin ar fi într-un loc mult mai bun decât hodlers. Au fost mai multe ocazii unde deținătorii au împărțit pierderile în timp ce bursele și-au continuat operațiunile.
În opinia mea, o criză a încrederii în Tether ar duce probabil la un eveniment de lebădă neagră și la o remaniere a pieței. Deși există șansa ca jucătorii mari să contracareze criza prin răscumpărarea unor cantități mari de USDT pentru a restabili piața sau prin asigurarea cu succes a pieței că toate USDT pot fi răscumpărate la egalitate, nu există nicio modalitate de a fi sigur că asta se va întâmpla, cu excepția cazului în care puneți foarte multă încredere în Tether și afiliații săi.
Emisiunea de rezerve fracționale (presupusă) a lui Tether creează un efect de pârghie ascuns la „stratul de bază” al piețelor cripto. În opinia mea, riscul sistemic cauzat de aceasta nu este acceptabil. Faptul că majoritatea actorilor de pe piață pur și simplu nu recunosc riscul și, uneori, fac tot posibilul să apere Tether în loc să-l tragă la răspundere în mod corespunzător, vorbește despre imaturitatea pieței și incapacitatea acesteia de a se auto-reglementa.
Indiferent ce credeți despre spațiul cripto în mod fundamental, active criptomonede nu pot deveni investiții viabile pe termen lung, atât timp cât monedele stabile ale Tether joacă un rol vital pe piață. Eliminarea USDT - lebăda neagră sau nu - va avea ca rezultat o piață mai matură și mai robustă pe termen lung.
Se poate fi optimist pe termen lung cu privire la propunerea de valoare a finanțelor descentralizate și totuși să vedem piața ca pe un cazinou. Nu este incompatibil.
Aș vrea să mulțumesc Frances Coppola, Gerhard Wagner și alți colaboratori care doresc să rămână anonimi.
Datele utilizate în acest articol au fost culese de pe următoarele site-uri web între 14 iunie și 17 iunie 2021:
- &
- 000
- 2020
- 7
- Cont
- Contabilitate
- Acțiune
- TOATE
- analiză
- arbitrajul
- ZONĂ
- articol
- activ
- Bunuri
- saci
- Bancor
- Bancă
- Bancar
- Faliment
- Băncile
- Miliard
- binance
- Bitcoin
- bitcoineri
- Bitfinex
- Negru
- blockchain
- Manuale
- Imprumut
- BTC
- BTC / USD
- Bullish
- BUSD
- afaceri
- cumpăra
- Cumpărare
- Bani gheata
- Cazinou
- prins
- Provoca
- cauzată
- Grafice
- mai aproape
- CNBC
- Monedă
- coinbase
- Coindesk
- CoinGecko
- Monede
- comentarii
- comercial
- companie
- Compus
- încredere
- consideră
- contracte
- Crash
- Creator
- criză
- cripto
- activ cripto
- Piețele Crypto
- cryptocurrencies
- cryptocurrency
- Schimb de criptomonede
- piata de criptare
- Monedă
- CZ
- de date
- zi
- descentralizată
- Finanțe descentralizate
- DEFI
- întârziere
- Cerere
- Instrumentele financiare derivate
- birouri
- digital
- Active digitale
- cifre
- Reducere
- de dolari
- condus
- conducere
- Economic
- inginer
- estimări
- ETH
- ETH / USD
- ethereum
- Ethereum DeFi
- EU
- EV
- eveniment
- schimb
- Platforme de tranzacţionare
- directori
- fals
- Decret
- Fiat monedă
- Bani Fiat
- finanţa
- financiar
- capăt
- First
- În primul rând
- bliț
- debit
- Gratuit
- FTX
- funcţie
- fond
- de finanțare
- Futures
- joc
- zodia Gemeni
- nod de sticlă
- GM
- bine
- subvenții
- aici
- Înalt
- istorie
- hodlers
- Cum
- hr
- HTTPS
- ia
- idee
- Impactul
- Inclusiv
- info
- Instituţional
- investitori instituționali
- instituții
- Investiții
- Investitori
- implicat
- IP
- probleme de
- IT
- Kraken
- mare
- carte mare
- Legal
- Probleme legale
- Pârghie
- Linie
- Lichid
- Lichiditate
- furnizori de lichiditate
- Listă
- Credite
- Lung
- major
- Majoritate
- Efectuarea
- administrare
- Martie
- marș 2020
- Piață
- Capul pieței
- pieţe
- materie
- mediu
- model
- bani
- muta
- New York
- numere
- NY
- promoții
- Pe loc
- Operațiuni
- Opinie
- Oportunitate
- comandă
- OTC
- Altele
- Panică
- Hârtie
- oameni
- mulțime
- Popular
- Premium
- presiune
- preţ
- Crash de pret
- Produs
- Produse
- Profit
- cumpărare
- achiziții
- Realitate
- Recupera
- regulament
- raportează
- Rapoarte
- REST
- Risc
- evaluare a riscurilor
- norme
- Alerga
- sigur
- În condiții de siguranță Haven
- Titluri de valoare
- securitate
- vinde
- sens
- așezare
- Distribuie
- comun
- Pantaloni scurți
- mic
- inteligent
- Contracte inteligente
- So
- SOV
- Spaţiu
- Loc
- Începe
- Statistici
- stoc
- stoca
- livra
- surpriză
- sistem
- Tether
- semn
- indicativele
- urmări
- comerţului
- Comercianti
- Trading
- TRON
- Încredere
- Turcia
- uniswap
- us
- USD
- USDC
- USDT
- valoare
- Verificare
- Vizualizare
- volum
- W
- Portofele
- Ceas
- site-uri web
- săptămânal
- OMS
- în
- cuvinte
- Apartamente
- lume
- valoare
- Yahoo
- ani
- youtube