Așteptările inflaționiste devin înrădăcinate? Datele.

Cu inflația în centrul minții tuturor, haideți să testăm o ipoteză simplă. Dacă așteptările inflaționiste devin înrădăcinate – adică oamenii se așteaptă ca inflația să fie crescută pentru o perioadă mai lungă – există dovezi ale acestui lucru în activitatea de tranzacționare?

Ce dovezi am putea vedea? Există două semnale potențiale:

1. Mai multă activitate de tranzacționare în Swap-uri pe inflație.
2. Durata medie ponderată a activității în swapurile pe inflație crește, pe măsură ce participanții de pe piață prelungesc orizontul de timp pentru care este acoperită inflația.

Și în cazul în care avem cititori care nu sunt conștienți de contextul inflaționist al acestui blog, vă recomand să vedeți cele mai importante momente ale BIS de la începutul acestei săptămâni:

Dacă aveți nevoie de vreo amintire despre Swap-urile inflației în general, vă rugăm să consultați câteva dintre postările noastre recente pe acest subiect:

1. VOLUMENELE DE SCHIMBARE A INFLAȚIEI G3 SUNT ÎN SUS
2. VOLUME MARI ÎN CREDIT ȘI INFLAȚIE PLUS ECHIVALENȚĂ EUROPEANĂ

Volumele lunare compensate de swap pe inflație

Volumele lunare de swap-uri de inflație compensate au depășit 500 de miliarde de dolari pentru prima dată în Martie 2021. Acesta a fost practic dublu față de volumele lunare tranzacționate în 2020. Unii ar susține că piața a fost peste toată povestea inflației de ceva timp!

Volumele compensate ale inflației nu au atins din nou acele culmi amețitoare. Privind volumele eliberate din ultimii 2 ani de la CCPView arată totuși volume foarte sănătoase:

Se afișează;

• Volume compensate în swap-uri de inflație EUR, GBP și USD pe lună. Volumele sunt afișate în echivalente noționale USD.
• Pentru context, februarie 2020 a fost prima lună în care volumele compensate globale au depășit 300 de miliarde de dolari.
• Acum, volumul mediu lunar din 2022 este de 400 de miliarde de dolari (cu încă 4 zile de tranzacționare rămase în iunie 2022!).
• Și 2022 poate adăuga încă o lună de 0.5 miliarde de dolari la recordurile, cu 510 miliarde de dolari tranzacționați în martie 2022, în termen de 9% din volumul lunar record tranzacționat în martie 2021.
• Volumele din S1 2022 (până în prezent) sunt cu aproximativ 22% mai mari decât volumele din S2 2021. Este sezonier S1 o perioadă de volum mai mare? Anunțați-ne în comentariile de mai jos.

Compensarea swapului pe inflație în EUR

Privind fiecare monedă pe rând, piața de schimburi pe inflație EUR este o bestie interesantă:

După cum arată graficul:

• Recordul de 3 luni în 2021 (februarie-aprilie) se remarcă cu adevărat în activitatea de inflație în euro.
• Aceste trei luni sunt singurele luni înregistrate în care volumele au fost mai mari de 200 de miliarde de dolari și echivalentul noțional.
• Aceste trei luni au condus activitatea medie lunară a swapurilor de inflație în euro la 3 de miliarde de dolari în 166, deși aceasta a fost oarecum mai mică în semestrul II 2021, la 2 de miliarde de dolari.
• Volumul mediu lunar de până acum în 2022 se ridică la 150 de miliarde de dolari.
• În 2022, volumele compensate ale inflației EUR tind să reprezinte aproximativ 40% din volumele globale totale. Este încă cea mai mare piață de inflație după volumul noțional.

CCPView include, de asemenea, o defalcare a tenorilor tranzacționați.

Se afișează;

• Mai 2022 a înregistrat volume mari de swap-uri pe inflație în euro. Va învinge iunie 2022?
• În special, mai 2022 a fost compensată vreodată cea mai mare sumă de swap-uri pe 10 ani EUR. Este singura dată în istoricul nostru de date în care mai mult de 60 de miliarde de dolari echivalent în swap-urile pe 10 ani EUR au fost compensate într-o singură lună.
• Este cu aproximativ 20% mai mare decât în ​​lunile record din 2021.
• Este acesta un semn că tenorul mediu al acoperirilor împotriva inflației se extinde?

Putem reprezenta un grafic durata medie de viață ponderată a tranzacționării cu swap-ul pe inflație în EUR folosind datele noastre de durată:

Se afișează;

• Durata medie ponderată a swap-urilor pe inflație EUR compensate. Aceasta se calculează ca (Tenor în luni * Noțional) / Total noțional. Aceasta este foarte asemănătoare cu unele dintre metodologia pe care o folosim în Indicator de adopție RFR.
• Cea mai lungă viață medie ponderată pe care am văzut-o recent a fost într-una dintre lunile cu cel mai mic volum – august 2020 – la 110 luni (9 ani).
• În afară de asta, iunie și iulie 2021 au avut o viață medie mai mare de 7.5 ani (adică destul de mai scurtă decât august 2020), iar mai 2022 este al patrulea cel mai lung tenor, la 4 ani, din seria noastră de timp.

În general, nu sunt convins că există un semnal puternic că tranzacțiile devin mai lungi în EUR.

Compensare swap pe inflație GBP

Îndreptându-ne atenția către piețele GBP;

Se afișează;

• Volumul compensat în funcție de termen în swap-uri pe inflație în GBP. Toate volumele sunt la LCH SwapClear.
• Volumele au crescut cu adevărat în 2022 – cu 34% față de anul trecut.
• Martie 2022 a fost o lună record, cu peste 188 de miliarde de dolari tranzacționați.
• Cele trei luni cu cel mai mare volum au avut loc, de fapt, în T1 2022!
• Și mai 2022 a fost al cincilea ca mărime din toate timpurile.
• Tranzacționarea cu inflație GBP este extrem de activă în acest moment.

Prin urmare, există un semn că așteptările inflaționiste devin înrădăcinate pe piețele GBP - există mult mai multă activitate decât am văzut vreodată până acum. Se mai lungesc și tranzacțiile?

Ei bine, graficul acela spune o poveste!

• Durata medie ponderată a swap-urilor de inflație în GBP compensate.
• Iunie 2021 a înregistrat cea mai lungă activitate medie, la 9.2 ani.
• În 2022, aceeași viață medie a fost mai degrabă de 5.7 ani.
• De fapt, există dovezi în 2022 că durata de viață medie ponderată a activității devine mult mai scurtă.
• Acest lucru ar putea explica de ce vedem tranzacții cu sume noționale mai mari. Este o cantitate similară de risc, dar a mutat „în sus” curba la scadențe mai scurte.
• De exemplu, mai 2022 a fost tranzacționat al treilea cel mai mare volum de 3Y și tenori mai scurti.
• Unul pentru calculele noastre DV01 de verificat.

Compensare swap pe inflație în USD

În cele din urmă, așteptările inflaționiste devin înrădăcinate pe piețele americane?

Se afișează;

• Unele volume mari de tranzacționare cu inflație în 2022.
• Martie 2022 a înregistrat recorduri din toate timpurile în schimburile de inflație în USD compensate, depășind pentru prima dată 140 de miliarde de dolari.
• Volumul mediu lunar în 2022 este însă aproape identic cu media din 2021, la aproximativ 95 de miliarde de dolari pe lună.
• Volumele lunare sunt destul de volatile.
• Cu 4 zile de tranzacționare până la final, iunie 2022 a înregistrat deja a doua cea mai mare cantitate de noțional tranzacționată în tenori de 2 ani și mai puțin. Acesta a fost învins abia în martie 2022.

Având în vedere acest ultim punct de date, poate că nu este o surpriză să vedem următorul grafic pentru Durata medie ponderată în swap-urile pe inflație în USD:

• Durata medie ponderată a swap-urilor de inflație în USD compensate.
• Decembrie 2020 a înregistrat cea mai lungă activitate medie, la aproape 10 ani.
• În 2022, aceeași viață medie a fost mai mult de 6.8 ani, comparativ cu 7.5 ani în 2021.
• Graficul sugerează că tranzacțiile au fost ceva mai scurte în acest an.

În concluzie

• Căutăm semnale că așteptările inflaționiste devin înrădăcinate.
• Sugerăm că volumele de tranzacționare ridicate și scadențele medii mai lungi indică așteptări inflaționiste înrădăcinate.
• Datele arată că activitatea de swap a inflației este cu 22% mai mare în acest an decât în ​​trecut.
• Acesta este cazul în special pe piețele GBP (+34%).
• Cu toate acestea, nu există dovezi că durata medie de viață a tranzacțiilor este în creștere pe aceste două piețe.
• Swap-urile pe inflație în euro au înregistrat o sumă record de tranzacționare de swap-uri pe 10 ani în mai 2022, dar nu există niciun semn clar că aceasta face parte dintr-o tendință generală.