Un apel către SEC: tratați activele cripto ca și cum clienții ar conta

Acest articol de opinie a apărut inițial ca „A Call to the SEC: Treat Crypto Assets as if Clients Matter” pe Coindesk  miercuri, 21 septembrie 2022.

Săptămâna trecută a marcat un moment interesant în inovația tehnologică. Blockchain-ul Ethereum – un computer global, descentralizat pe care îl poate folosi oricine – a schimbat modul în care verifică tranzacțiile într-o actualizare mult așteptată numită „Fuziunea. "

În ciuda deschiderii unor oportunități suplimentare pentru inovare, această schimbare dramatică evidențiază incertitudinea juridică pentru investitorii cripto și administratorii de active. Respectarea strictă a Comisiei de Securitate și Schimb din SUA (SEC) „regula de custodie” ar sugera administratorilor de active, care acționează în numele investitorilor, să stea departe de miza criptografică. Acest lucru este în contradicție cu datoria fiduciară pe care administratorii de active le datorează clienților lor prin negarea unui flux de venit legal și potențial profitabil. Este un Catch-22.

Ceea ce dictează legea este clar: consilierii înregistrați trebuie să respecte regula de custodie a SEC, care este concepută pentru a reduce riscul deturnării deținute de investitori. Mai precis, această regulă cere de obicei ca consilierii să plaseze activele clienților (fonduri și valori mobiliare) unui „custode calificat” (adesea o bancă sau un broker-dealer) și ca un contabil public independent să verifice periodic activele. 

Din nefericire, incertitudinea de reglementare în acest domeniu îl frustrează chiar și pe cel mai înclinat manager de active. Doar o mână de custozi cripto cu calificare clară operează în SUA – iar acești câțiva custozi calificați deservesc doar un număr limitat de active cripto. În special, atunci când unul dintre acești custozi calificați oferă servicii de custodie cripto, serviciile lor se extind rareori la miza, vot sau alte caracteristici participative ale activelor cripto.

Consilierii responsabili de investiții care gestionează active cripto, atunci când este posibil, mizau deja active de ani de zile pe alte blockchain-uri. 

Deși activele digitale în ansamblu sunt adesea considerate investiții riscante, există un argument de făcut că evitarea cripto staking-ului abdică de la o obligație față de clienți. Consilierii de investiții au obligația fiduciară de a optimiza portofoliile și, acolo unde este cazul, de a lua decizii informate de guvernanță pentru investițiile lor. 

De exemplu, un manager care nu votează pentru acțiunile pe care le administrează la General Electric (GE) sau IBM (IBM) sau refuză să ia dividende, riscă acțiuni în justiție atât din partea clienților, cât și a autorităților de reglementare. Deținătorii de active cripto merită protecții similare din partea consilierilor lor de investiții. 

Cu toate acestea, administratorii de active sunt prinși în criză. Regula de custodie continuă să solicite consilierilor să păstreze cripto activele cu custozi care pot avea aranjamente inadecvate pentru miza, vot sau alte caracteristici participative. Custozii, ca toate instituțiile, au timp și resurse limitate pentru a integra activele și funcțiile însoțitoare. 

Deținătorii de active cripto sunt cei mai mari perdanți din toate acestea – lipsiți de soluții robuste de custodie cripto, lipsiți de securitatea juridică care ar impune consilierilor lor să mizeze și/sau să voteze activele lor și lipsiți de o rentabilitate de încredere.

Nu trebuie să fie așa. 

Această dilemă – atrasă în atenție mai precisă de Merge – este una pe care SEC este poziționată în mod unic să o rezolve. Spre deosebire de multitudinea de probleme complexe de politică cu care se confruntă cripto, această problemă ar putea fi rezolvată cu ușurință. SEC ar putea recunoaște caracteristicile noi ale anumitor active cripto, cum ar fi miza și votul, și ar putea ajusta regula de custodie existentă în consecință. 

Actualizarea regulii de custodie a SEC este în concordanță cu două părți fundamentale ale misiunii agenției și, probabil, este forțată de acestea; și anume, protejarea investitorilor și menținerea ordinii piețelor.

Având în vedere raritatea soluțiilor de custodie cripto, SEC ar putea clarifica faptul că, în anumite circumstanțe, consilierii de investiții înregistrați (care nu sunt custozi calificați) pot folosi o combinație de software și controale interne complete pentru a auto-custodia cripto. Acest lucru nu trebuie să ducă la nicio relaxare a regulilor de custodie – de fapt, credem cu tărie SEC ar trebui să pună în aplicare principii solide, neutre din punct de vedere tehnologic în ceea ce privește custodia cripto.  

De exemplu, SEC ar putea adopta sau modifica reguli care impun:

• Transparență în ceea ce privește deținerile cripto auto-deținute, astfel încât clienții consultanți să își poată revizui în mod independent deținerile prin internet. 
• Consilieri de investiții care se auto-custodează cripto pentru a evalua periodic calitatea software-ului pe care îl folosesc și pentru a avea un recurs legal pentru eșecurile comerciale și tehnologice ale oricărui furnizor de servicii relevant.
• Consilierii să ofere dezvăluiri solide și clare cu privire la riscurile custodiei cripto și măsurile de securitate pe care le adoptă, precum și să aibă asigurarea adecvată pentru riscurile cibernetice și aranjamentele de audit în jurul criptomonului. 

Știm că aceste măsuri sunt fezabile, deoarece cei mai buni administratori de active cripto au deja una sau mai multe dintre ele. În mod ideal, SEC ar sprijini și controla aceste măsuri prin programul său de examinare, care are deja capabilitățile de a evalua și a evalua deținerile cripto și programele de risc.

Într-adevăr, SEC are o lungă istorie de a efectua examinări solide ale practicilor de custodie și a introdus în mod obișnuit acțiuni de executare pentru a proteja investitorii. Acestea sunt protecții bune pentru investitori și pare rezonabil să ținem administratorii de active cripto la aceleași standarde ca și alți consilieri de investiții. 

Dacă SEC dorește cu adevărat să protejeze investitorii în criptoactive în același mod în care îi protejează pe investitorii în investiții mai convenționale, așa cum președinte declarat recent, apoi implementarea sugestiilor prezentate mai sus ar permite comisiei să demonstreze acest lucru într-un mod semnificativ.

SEC are capacitatea de a rezolva această problemă în numele investitorilor. Sperăm că vor alege să facă acest lucru.

***

Scott Walker este director de conformitate la Andreessen Horowitz („a16z”), o firmă de capital de risc cu sediul în Menlo Park, California. Anterior, a fost examinator special principal și consilier pentru active digitale și tehnologie blockchain la Comisia pentru Valori Mobiliare și Burse din SUA. 

Neel Maitra este partener în biroul din Washington DC al lui Wilson, Sonsini, Goodrich & Rosati. Anterior, a fost consilier special principal pentru active digitale și tehnologie blockchain la Comisia pentru Valori Mobiliare și Burse din SUA.

***

Părerile exprimate aici sunt cele ale personalului individual AH Capital Management, LLC („a16z”) citat și nu sunt punctele de vedere ale a16z sau ale afiliaților săi. Anumite informații conținute aici au fost obținute din surse terțe, inclusiv de la companii de portofoliu de fonduri administrate de a16z. Deși este luat din surse considerate a fi de încredere, a16z nu a verificat în mod independent astfel de informații și nu face nicio declarație cu privire la acuratețea actuală sau de durată a informațiilor sau adecvarea acestora pentru o situație dată. În plus, acest conținut poate include reclame de la terți; a16z nu a revizuit astfel de reclame și nu aprobă niciun conținut publicitar conținut în acestea.

Acest conținut este furnizat doar în scop informativ și nu ar trebui să fie bazat pe consiliere juridică, de afaceri, de investiții sau fiscală. Ar trebui să vă consultați propriii consilieri cu privire la aceste aspecte. Referințele la orice titluri de valoare sau active digitale au doar scop ilustrativ și nu constituie o recomandare de investiții sau o ofertă de a oferi servicii de consiliere în materie de investiții. În plus, acest conținut nu este îndreptat și nici nu este destinat utilizării de către niciun investitor sau potențial investitor și nu poate fi bazat în nicio circumstanță atunci când se ia o decizie de a investi într-un fond administrat de a16z. (Ofertă de a investi într-un fond a16z va fi făcută numai prin memoriul de plasament privat, acordul de subscriere și alte documente relevante ale oricărui astfel de fond și trebuie citită în întregime.) Orice investiții sau companii de portofoliu menționate, la care se face referire sau descrise nu sunt reprezentative pentru toate investițiile în vehicule administrate de a16z și nu poate exista nicio asigurare că investițiile vor fi profitabile sau că alte investiții realizate în viitor vor avea caracteristici sau rezultate similare. O listă a investițiilor realizate de fondurile gestionate de Andreessen Horowitz (excluzând investițiile pentru care emitentul nu a oferit permisiunea ca a16z să dezvăluie public, precum și investițiile neanunțate în active digitale tranzacționate public) este disponibilă la https://a16z.com/investments /.

Diagramele și graficele furnizate în cadrul sunt doar în scop informativ și nu trebuie să se bazeze pe acestea atunci când se ia vreo decizie de investiție. Performanța trecută nu indică rezultatele viitoare. Conținutul vorbește doar de la data indicată. Orice previziuni, estimări, prognoze, obiective, perspective și/sau opinii exprimate în aceste materiale pot fi modificate fără notificare și pot diferi sau pot fi contrare opiniilor exprimate de alții. Vă rugăm să consultați https://a16z.com/disclosures pentru informații suplimentare importante.