Un nou platou în adopția RFR?

• Indicatorul de adopție ISDA-Clarus RFR a fost de 51.3% luna trecută.
• Aceasta este a treia lună consecutiv în care a rămas în jur 51%.
• Adopția SOFR a atins un nou record de 58.1%. 
• Adopția €STR rămâne volatilă.
• Activitatea de tranzacționare pe toate piețele a fost mai mică decât luna trecută.

Indicatorul de adopție ISDA-Clarus RFR pentru octombrie 2022 a fost publicat acum.

Se afișează;

• Adoptarea RFR a crescut de luna trecuta, ajungând la 51.3% din piața de Rate.
• SOFR adoption was the highest on record, at 58.1% – it’s always good to have a record month to talk about!
• Adopția €STR rămâne volatilă de la o lună la lună, coborând la cel mai scăzut nivel din ianuarie, la 18.3%.
• Au existat și alte aspecte notabile ale datelor:
  • La 45.4% din activitatea totală, aceasta a fost cea mai mare proporție după noțional de tranzacționare RFR.
  • În ciuda activității de tranzacționare mai scăzute pe întreaga piață, aceasta a fost a 4-a cea mai mare cantitate de noțional RFR tranzacționată vreodată într-o lună.

SOFR Adopție

Cu mai puțin de 8 luni până la ultima publicare a USD LIBOR, SOFR este principalul interes pentru cititorii noștri. Mă zgârie oarecum că adopția nu s-a accelerat mai mult în ultimele luni. Luna viitoare trebuie să treacă peste 60%, nu?

Se afișează;

• Un nou nivel record de 58.1% din DV01 a fost tranzacționat față de SOFR în instrumente derivate în USD în octombrie 2022.
• Aceasta a depășit recordul din august 2022, dar doar cu 0.9%.
• Avansul de la primăvară a fost relativ pietonal.
• Care este „evenimentul” final care va duce la creșterea adopției? Amintiți-vă că fondurile federale USD vor continua, așa că nu vom vedea tranzacționarea 100% SOFR nici după dispariția LIBOR USD.

Verificând o diagramă în care am publicat-o pentru prima dată August anul acesta, Piețele futures au văzut eurodolarii reprezintă cea mai mică proporție de tranzacționare înregistrată:

Se afișează;

• În octombrie 2022, contractele futures pe eurodolar (în albastru pe grafic) au reprezentat doar 17% din activitatea totală în contractele futures pe ratele USD, măsurate prin DV01.
• Această statistică evidențiază cu adevărat viteza tranziției. Cu doar 12 luni în urmă, eurodolarii reprezentau încă peste 70% din tranzacționarea cu contracte futures pe rata dobânzii USD.
• Contractele futures SOFR au reprezentat pentru prima dată peste 50% din activitatea Futures (doar – a fost 50.27%!).
• Fed Funds au avut o funcționare decentă în ultimele 12 luni – evident a ajutat la majorarea ratelor băncilor centrale.
• Fed Funds Futures a reprezentat 32% din activitatea de tranzacționare în Futures luna trecută – ceea ce este mai mare decât în ​​timpul verii.

Acesta este un contrast destul de mare cu activitatea de pe piețele OTC, unde SOFR este acum extrem de dominantă (comparativ cu Fed Funds). Uitandu-ma la Datele CCPView – să excludem LIBOR pentru moment pentru a face o comparație directă:

Piețele OTC sugerează, prin urmare, că Fed Funds se pot stabili la aproximativ 10% din piață. Există vreun motiv pentru ca piețele futures să fie diferite?

€STR Adopție

Pe piețele EUR, aveam doi indici OIS – EONIA și €STR. Cu toate acestea, ca urmare a a) convertirii EONIA în €STR plus 8.5 pb și b) încetarea ulterioară a EONIA în ianuarie 2022, nu mai avem aceeași dinamică ca pe piețele USD. Toate EUR OIS sunt acum tranzacționate față de €STR.

Aceasta înseamnă că ne putem uita cu ușurință la adoptarea €STR per CCP comparând activitatea în IRS (care sunt față de EURIBOR încă) și OIS (care sunt toate față de €STR).

Amintiți-vă că adoptarea €STR în ansamblu este în urmă în urma altor piețe. Nu a existat niciun anunț cu privire la încetarea EURIBOR (ce am văzut eu!), așa că nu există un „termen” de reglementare pentru adoptare. Adopția €STR pe întreaga piață este în prezent mai mică de 20%:

Cu toate acestea, pe piețele OTC, adoptarea €STR este mult mai mare. Privind mai întâi diviziunea la Eurex (după noțional):

Eurex are aproximativ 30-35% din volume în €STR (doar pentru activitatea EUR, excluzând FRA-urile). Pentru LCH SwapClear, valoarea activității €STR este chiar cu puțin mai mare (de data aceasta prin DV01) la 30-38%:

În general, pe piețele OTC EUR, adoptarea €STR pare puțin mai pozitivă. Odată cu lansarea recentă a Contracte futures €STR la CME, și Eurex lansează și contracte futures pe 3 luni €STR, ETD va avea în curând o luptă pentru lichiditate. Unul la care să fii atent.

În concluzie

• Indicatorul de adopție RFR a crescut la un maxim istoric de 51.3%.
• Adopția SOFR a fost întotdeauna maxime peste 58%.
• Datele sugerează că Fed Funds se vor stabili la aproximativ 10% din piața USD.
• Există semne de creștere a adoptării €STR pe piețele OTC.
• Câteva burse lansează acum contracte futures €STR.