Înainte de fuziune: analiza lanțului de faruri Ethereum

---

Acest raport a fost lansat ca o colaborare între Glassnode și Cercetare CoinMarketCap, și poți descărcați versiunea PDF a raportului aici.

---

Fuziunea Ethereum este una dintre cele mai impresionante fapte inginerești care au loc în industria criptomonedei, iar evenimentul se apropie cu pași repezi. Merge marchează sfârșitul multor ani de cercetare, inginerie și dezvoltare și va trece blockchain-ul Ethereum de la Proof-of-Work, la un mecanism de consens Proof-of-Stake.

În multe privințe, acest eveniment ar putea fi considerat echivalentul schimbării motorului unui avion cu reacție de 200 de miliarde de dolari, care transportă și infrastructură financiară în valoare de sute de miliarde de dolari, în timp ce călătorește cu viteză maximă.

Fuziunea a fost programată oficial să aibă loc la o dificultate totală a terminalului de 58.75e21, care este estimată a fi pe 15 septembrie 2022. Având în vedere data Merge la doar câteva zile, acest raport va introduce o suită de noi valori pentru a ajuta la înțelegerea sistemului Ethereum Proof-of-Stake și va profila performanța lanțului Beacon de la blocul de geneză din 1 decembrie 2020.

Dificultatea totală a terminalului a fost setată la 58750000000000000000000.

Aceasta înseamnă că rețeaua Ethereum PoW are acum un număr (aproximativ) fix de hashe-uri rămase pentru mine.https://t.co/3um744WkxZ prezice că fuziunea va avea loc în jurul datei de 15 septembrie, deși data exactă depinde de hashrate. pic.twitter.com/9YnloTWSi1

- vitalik.eth (@VitalikButerin) August 12, 2022

Bloc de producție și participare

Procesul de producție a blocurilor pe Beacon Chain are câțiva pași suplimentari decât un lanț echivalent Proof-of-Work. Într-un sistem PoW, minerii sunt responsabili pentru construcția blocurilor și apoi își transmit blocul câștigător către o rețea de noduri, care validează apoi că tranzacțiile incluse și șablonul de bloc respectă regulile de consens.

În sistemul Ethereum PoS, producția și validarea blocurilor parcurg următorii pași:

• Blockchain-ul PoS este construit dintr-o serie de sloturi, care apar la un interval mediu de 12 secunde. Fiecare slot reprezintă o oportunitate pentru un validator de a construi și de a propune un bloc.
• Fiecare set secvenţial de 32 de sloturi (6.4 minute) este grupat într-un Epocă.
• Un set de 128 de validatori sunt selectați prin protocol pentru a forma un comitet pentru fiecare Epocă.
• Un validator al acestui comitet este ales din punct de vedere algoritmic Propune un bloc în viitoarea Slot.
• Validatorii rămași din comitet oferă Atestări că blocul propus și tranzacțiile incluse urmează regulile de consens.
• Epocile sunt apoi finalizate sistematic de două treimi din rețeaua de validatori.

Blocul de geneză Beacon Chain a fost la 1-dec-2020, iar această nouă rețea a fost acum operațională timp de 639 de zile (1.77 ani) la momentul redactării acestui articol. Vârful lanțului a depășit înălțimea blocului 4,557,056, iar înălțimea epocii 142,408.

Fiecare slot poate fi gândit ca o oportunitate pentru ca un bloc să fie produs. În cazul în care validatorul selectat pentru producția de bloc este offline sau nu reușește să propună cu succes un bloc, slotul este considerat a fi Pierdute. Până în prezent, au fost ratate un total de 41,389 de sloturi, ceea ce reprezintă doar 0.908% din totalul sloturilor până în prezent.

Există și alte situații în care un bloc este respins de validatorii care certifică sau are ca rezultat o furcăre naturală. Aceste blocuri sunt numite orfani, și reprezintă o versiune alternativă a istoricului blocurilor care nu a fost urmată de majoritatea rețelei. Până acum, pe Beacon Chain au fost produse doar 5,017 blocuri orfane, reprezentând doar 0.110% din sloturi.

Este de dorit ca blockchain-ul să mențină un grad ridicat de fiabilitate, care este rezultatul unui timp de funcționare ridicat al nodului validator, ceea ce duce la foarte puține blocuri ratate. Putem măsura performanța agregată a rețelei folosind Rata de participare metrica, care este raportul dintre numărul de blocuri produse cu succes (adică ne ratate) și totalul sloturilor disponibile.

Curba albastră de mai jos arată rata de participare măsurată pentru fiecare epocă și poate fi văzută a fi în general mai mare de 96%. Curba roșie arată apoi media zilnică, care a atins în mod constant o participare de 99%+, în special de la prețul pieței ATH în noiembrie 2021. Acest lucru demonstrează că până acum, validatorii de pe Beacon Chain sunt în mod constant online și produc blocuri atunci când li se alocă un slot.

De asemenea, putem măsura numărul total de voturi de atestare exprimate de comitetul de validatori care semnează blocurile produse. Fiecare atestare este efectiv un vot „da” pentru a include cel mai recent bloc propus la vârful blockchain-ului.

Cu un interval mediu de interval de 12 secunde și 127 de validatori de atestare, ar trebui să ne așteptăm la un număr zilnic stabil de atestări între 783k și 914k atestări pe zi. Într-adevăr, din august 2021, totalul atestărilor zilnice s-a stabilizat în acest interval, cu aproximativ 800 de voturi de atestare pe zi.

Validatorii înlocuiesc mineri

În sistemul de consens Ethereum PoS, minerii sunt înlocuiți cu validatori, care trebuie să depună o miză de 32 ETH pentru a participa la consensul protocolului. Contractul de depozit Ethereum Beacon Chain a fost lansat la începutul lunii noiembrie 2020, permițând primitorilor să depună ETH și să ajute la pornirea Beacon Chain.

Prima etapă a foii de parcurs Beacon Chain a fost Faza 0, în care era necesar un prag minim de 524,288 ETH în contractul de depozit înainte ca blocul Genesis să poată fi produs. Este important de reținut că depozitele au fost (și sunt încă) unilaterale, ETH neputând fi retrasă din contractul de depozit până la upgrade-ul de la Shanghai, care în prezent se anticipează a fi gata la 6 până la 18 luni după Fuziune.

În timp ce depozitele au început inițial lent, pragul fazei 0 a fost atins în mod convingător pe 24 noiembrie 2020, deoarece o creștere rapidă a încrederii comunității a avut loc cu o săptămână înainte de data planificată a genezei.

În ultimele 639 de zile, depozitele ETH au continuat să intre în contractul Beacon Chain, pe măsură ce dezvoltarea a progresat, infrastructura de miză a crescut și încrederea comunității a crescut. De la blocul genezei a fost observată o linie de bază stabilă de aproximativ 200 până la 250 de depozite pe zi.

Au existat patru perioade notabile de intrări de depozite mai mari decât media, cu trei în cursul pieței bull 2020-21, iar cea mai recentă în februarie-mai 2022. Depozitele au încetinit în urma prăbușirii proiectului LUNA-UST, care a avut un impact negativ la nivelul întregii piețe asupra prețurilor și încrederii jetonelor.

În total, investitorii au finalizat peste 418,527 de depozite din miza de 32 ETH necesară pentru a configura un validator. Deși acest lucru reflectă numărul de validatori unici la nivel de consens, este important de reținut că operatorii acestor noduri de validare pot păstra, găzdui și menține mai mulți validatori simultan, astfel încât această măsurătoare nu măsoară numărul de entități de validare unice.

Operatorii de derivate lichide de pariare precum Lido și Rocketpool, bursele centralizate precum Coinbase, Binance și Kraken și chiar participanții individuali pot opera mai multe validatoare simultan.

Volumul total de ETH mizat pe Beacon Chain a depășit acum 13.409 M ETH, ceea ce este echivalent cu 11.22% din oferta circulantă. Contractul de depozit Beacon Chain este acum una dintre cele mai mari concentrări de aprovizionare din rețeaua Ethereum. Miza totală a Beacon Chain poate fi comparată în mod semnificativ cu ETH în toate contractele inteligente care dețin 27.0% din aprovizionare și bursele centralizate care dețin 16.8% din aprovizionare.

Acest volum mare de ETH depus în Beacon Chain este un semnal de încredere în succesul Merge din partea comunității Ethereum și a investitorilor.

Putem defalca diferitele pool-uri de capital mizat pentru a clasifica mai bine soldul deținut de pool-urile de miză, operatorii de schimb și alți participanți necunoscuți sau individuali.

• Lido (rosu) este cea mai mare entitate din rețeaua de staking, operand validatori care reprezintă peste 4.164 M ETH și reprezintă 31.1% din pool-ul de validatori.
• Top 3 schimburi (portocaliu) includ Coinbase, Kraken și Binance, care au o miză combinată de 3.565 M ETH și reprezintă 26.6% din pool-ul de validatori.
• Toți ceilalți furnizori de miză (violet) reprezintă o sumă suplimentară de 1.269 milioane ETH și 9.5% din fondul de validatori. Dacă combinăm toți acești operatori de staking pool menționați mai sus, ei reprezintă o cotă de 8.998 M ETH și operează 67.1% din pool-ul de validatori.
• Solo-Stakers și Unknown (verde) găzduiesc restul de 4.411 M ETH, reprezentând puțin sub o treime din pool-ul de validatori (32.9%).

Graficul de mai jos prezintă această defalcare în termeni relativi, unde putem vedea că furnizorii de staking au devenit rapid destul de dominanti în grupul de validatori, Lido înregistrând cea mai remarcabilă creștere. Acesta este probabil rezultatul unei combinații de factori, inclusiv, dar fără a se limita la:

• Taxa generală tehnică este necesară pentru operarea unui validator cu miză individuală.
• Comoditatea și delegarea riscului către serviciile profesionale de staking.
• Investitorii cu mai puțin de 32-ETH necesar își pun miza în comun.
• Abilitatea de a tokeniza și apoi de a tranzacționa sau de a utiliza ca garanție în DeFi cu derivate de miză precum Lido, Rocketpool și, mai recent, Coinbase cu produsul cbETH.

Interesant este că cohorta „Solo Staker and Unknown” (verde) și-a crescut ușor dominația, aparent după prăbușirea LUNA-UST. Dominanța furnizorilor de mize a atins un vârf la 69.5% și de atunci a scăzut la 67.2%.

În timp ce contractul de depozit Beacon Chain este o stradă cu sens unic în acest moment, validările pot fi în continuare eliminate din grupul de staking prin două mecanisme:

1. Ieșire voluntară (albastru) unde un validator optează să înceteze participarea la consens și intră în coada de ieșire. Acești validatori nu mai propun sau atestă blocări, dar miza ETH nu poate fi încă retrasă.
2. Slashing în cazul unui comportament rău intenționat în cazul în care protocolul ejectează forțat un validator din grup pentru un comportament necorespunzător, cum ar fi propunerea sau atestarea blocurilor invalide sau divizări în lanț fără consens.

Până în prezent, doar 67 de validatori au părăsit voluntar pool-ul și au avut loc 167 de evenimente de tăiere. Sunt necesare investigații suplimentare pentru a evalua dacă acestea au fost cazuri de teste de inginerie în timpul procesului de dezvoltare sau evenimente reale rău intenționate.

Performanța și veniturile validatorului

Validatorii trebuie să depună inițial o miză de 32 ETH pentru a porni un validator și vor fi excluși din protocol dacă soldul lor scade sub 16 ETH (în cazul unei scurgeri de inactivitate sau al reducerii). Odată ce validatorul a intrat în protocol, soldul total al ETH va începe să se schimbe din cauza mai multor factori:

• Venituri câștigat din emitere și comisioane (creșterea soldului)
• Scurgere de inactivitate dacă validatorii ratează adesea blocuri sau atestări (soldul scade).
• Spintecand în cazul unui comportament rău intenționat (echilibrul scade).

Există și un concept numit Echilibrul eficient, care este limitat la 32 ETH în sus și scade la cel mai apropiat increment de 1 ETH sub aceasta (cu un tampon minim de 0.25 ETH). De exemplu:

• Dacă un staker are 32 ETH și câștigă 0.5 ETH în recompense, soldul său total (roșu) este de 32.5 ETH, dar Soldul efectiv (verde) este încă 32 ETH.
• Dacă un staker are 32 ETH, dar pierde 0.5 ETH în penalizare de inactivitate, soldul total (roșu) este acum 31.5 ETH, dar soldul efectiv (verde) este rotunjit în jos la 31 ETH.
• Un sold total de 31.250 ETH va avea un sold efectiv de 31 ETH
• Un sold total de 31.249 ETH va avea un sold efectiv de 30 ETH

Graficul de mai jos arată agregatul Echilibrul efectiv (verde) care participă activ la consensul PoS. Restul Sold total (roșu) este în esență excesul de ETH care poate fi considerat un tampon de miză inactivă. În acest moment, soldul efectiv total este de 13.357 M ETH, iar aproximativ 745 M ETH sunt inactivi (5.29% din total).

Apoi putem calcula o nouă metrică numită Eficacitatea mizei care surprinde acest echilibru într-un raport între ETH efectiv și total mizat. Cu 5.29% din ETH mizată în prezent inactiv, Eficacitatea mizei a scăzut de la 100% la geneză, la 94.7% în acest moment. Acest lucru se va datora în mare parte veniturilor obținute de validatori care împing soldul total mediu al validatorilor peste 32 ETH.

De asemenea, putem investiga veniturile obținute de grupul de validatori agregat până acum. În consensul Ethereum PoS, rata de emitere depinde parțial de cantitatea de ETH mizată, astfel încât, cu cât mai mulți oameni miză, cu atât este mai mică recompensa per validator.

Acest lucru s-a întâmplat până acum, venitul mediu anualizat din ETH scăzând de la 3.65 ETH/an la geneză, la 1.42 ETH/an astăzi. Având în vedere că contractul de depozit este în esență unic (și foarte puțini validatori au părăsit grupul), această diluare a recompensei este aproape în întregime rezultatul creșterii volumului de ETH mizat în ultimele 18 luni.

Randamentul anualizat denominat ETH pe un depozit de 32 ETH a scăzut în consecință, scăzând de la peste 15% la geneză, la doar 4.44% astăzi. După fuziune, este probabil ca investitorii să găsească confort în upgrade-ul de succes, iar depozitele suplimentare vor conduce acest randament și mai mic.

Cu atât lanțul PoS Beacon, cât și lanțurile PoW Etheruem operaționale, emiterea totală de ETH are în prezent două surse. De la blocul de geneza Beacon Chain, au fost emise un total de 747k ETH pe lanțul PoS și 8.54 M ETH pe lanțul PoW. Aceasta echivalează cu o împărțire a emisiunii de aproximativ 8% PoS față de 92% PoW.

Acest lucru demonstrează, de asemenea, modul în care lanțul PoS funcționează în prezent cu emisii semnificativ mai mici în comparație cu lanțul PoW.

De asemenea, putem efectua o evaluare a prețului realizat al depozitelor Beacon Chain și a impactului pe care l-au avut recompensele de mizare asupra scăderii bazei de cost mediu. Prețul Realizat este calculat prin înmulțirea ETH depusă cu prețul spot la momentul respectiv și luând apoi o medie a întregului ETH mizat. Aceasta oferă o estimare a „prețului mediu de depozit” pentru grupul de validatori.

• Prețul realizat Ethereum pentru întreaga piață (violet) este de 1,650 USD, care reflectă prețul mediu la care a fost tranzacționat ultima dată oferta de ETH circulant.
• Prețul realizat pentru toate depozitele Beacon Chain (roșu) este de 2,470 USD, care este cu 50% mai mare decât media pieței. Aceasta înseamnă că monedele mizate dețin o pierdere nerealizată care este cu 33% mai mare decât investitorul mediu ETH.
• Prețul realizat pentru Beacon Chain, inclusiv recompensele de miză (liniuță albastră) este de 2,390 USD, care reprezintă un beneficiu mediu de 3.2% pentru baza de costuri a participanților, dar rămâne cu mult peste participantul mediu pe piață.

Acest lucru demonstrează că, în ciuda faptului că participanții câștigă în medie un randament suplimentar de 3.2% în ETH, piața urs din 2022 a dus la faptul că depozitul mediu este semnificativ sub apă în raport cu prețul depozitului lor. Acest lucru evidențiază, de asemenea, de ce derivatele lichide de staking, precum Lido, au câștigat o cotă atât de semnificativă pe piața de staking.

În timp ce emisiunea pe lanțul PoW a rămas relativ stabilă la aproximativ 2 ETH pe bloc (plus ~0.05 până la 0.10 ETH în recompensele unchiului), emisiunea pe lanțul PoS a crescut constant pe măsură ce mai mulți validatori au intrat în pool. Emisiunea totală zilnică de PoS a crescut de la aproximativ 340 ETH/zi, la 1,623 ETH/zi în prezent.

Dacă luăm un raport între emiterea zilnică de ETH prin PoS și PoW, putem vedea că proporția emisiunii de ETH atribuită Beacon Chain a crescut constant. Lanțul PoS a crescut efectiv emisiunea netă de ETH cu 2.8% la geneză, la peste 12.4% astăzi.

În cele din urmă, vom căuta să abordăm una dintre cele mai mari întrebări post-Merge; care va fi impactul estimat asupra ofertei nete de ETH cu reducerea combinată a emisiunii de PoS și mecanismul de ardere EIP1559? Graficul de mai jos prezintă două curbe ale emisiunii zilnice de ETH de când EIP1559 a intrat în funcțiune în august 2021:

• Starea actuală (portocaliu), cu emiterea ETH care are loc atât pe lanțurile PoW, cât și pe cele PoS, cu arderea EIP1559 activă pe partea PoW. În afară de câteva zile, oferta de ETH a fost inflaționistă netă, oscilând între aproximativ 11.8 mii și 14.3 mii ETH emise pe zi din iulie.
• Condiție simulată (albastru), cu numai lanțul de baliză PoS activ și cu EIP1559 live pe lanțul PoS. Acest lucru simulează cum ar fi putut fi piața dacă Merge ar fi fost livrat cu EIP1559 și arată un sistem net deflaționist clar până la sfârșitul lunii iulie 2022, unde emisiunea se stabilizează în jurul valorii de +500 până la +1,000 ETH/zi.

Având în vedere cererea în lanț și, prin urmare, prețurile la gaze sunt foarte slabe în prezent, acest lucru evidențiază că, cu orice creștere semnificativă a presiunii taxelor de gaz, se poate aștepta în mod rezonabil ca ETH să devină un activ net de aprovizionare deflaționist.

Rezumat și concluzii

Fuziunea Ethereum se apropie cu pași repezi și este punctul culminant al multor ani de muncă grea și eforturi remarcabile de inginerie și cercetare. Întrucât toate rețelele de testare Ethereum au finalizat cu succes fuziunea în ultimele luni, fuziunea rețelei principale a fost programată oficial și este estimată pentru 15 septembrie 2022.

În acest raport, am explorat mecanica fundamentală a noului mecanism de consens Proof-of-Stake al Ethereum și modul în care putem studia performanța rețelei Beacon Chain. Am evaluat performanța Beacon Chain până în prezent și am profilat depozitele validatorilor, fluxurile de venituri și posibilele implicații asupra dinamicii ofertei nete de ETH.

Cu peste 11.2% din oferta ETH care circulă acum participând la consensul PoS, reprezintă un vot de încredere semnificativ din partea comunității Ethereum. Putem aștepta cu nerăbdare o fuziune de succes a rețelei principale și să analizăm în viitor noul și fascinant mecanism de consens Proof-of-Stake.

---