Bitcoin, conservatorul puterii de cumpărare

Acesta este un editorial de opinie al lui Dan, cogazdă al podcastului Blue Collar Bitcoin.

---

Continutul seriei

Partea 1: Instalații Fiat

Introducere

Țevi sparte

Complicația monedei de rezervă

Enigma Cantillon

Partea 2: Conservatorul puterii de cumpărare

Partea 3: Decomplexificarea monetară

Simplificatorul financiar

Discentivatorul datoriilor

O atenție „Crypto”.

Concluzie

---

O notă preliminară pentru cititor: Acesta a fost scris inițial ca un eseu care a fost împărțit de atunci în trei părți. Fiecare secțiune acoperă concepte distincte, dar teza generală se bazează pe cele trei secțiuni în totalitate. Partea 1 a lucrat pentru a evidenția de ce actualul sistem fiat produce dezechilibru economic. Partea 2 și Partea 3 funcționează pentru a demonstra modul în care Bitcoin poate servi ca soluție.

Nivelurile de îndatorare fără precedent care există în sistemul financiar de astăzi înseamnă un lucru pe termen lung: scăderea monedei. Cuvântul „inflație” este răspândit în mod frecvent și frânat în aceste zile. Puțini îi apreciază semnificația reală, cauzele adevărate sau implicațiile reale. Pentru mulți, inflația nu este altceva decât un preț la pompa de benzină sau la magazinul alimentar de care se plâng la vin și cocktailuri. „Este vina lui Biden, a lui Obama sau a lui Putin!” Când ne depărtăm și gândim pe termen lung, inflația este o problemă masivă – și eu argumentez că nu poate fi rezolvată – care devine din ce în ce mai greu de reconciliat pe măsură ce deceniile trec. În economia actuală, productivitatea este în decalajul datoriei într-o asemenea măsură încât toate metodele de restituire necesită luptă. O măsură cheie pentru urmărirea evoluției datoriilor este datoria împărțită la produsul intern brut (datoria/PIB). Digerați graficul de mai jos, care reflectă în mod specific atât datoria totală, cât și datoria publică federală în raport cu PIB-ul.

Dacă ne concentrăm pe datoria federală (linia albastră), vedem că în doar 50 de ani am trecut de la sub-40% datoria/PIB la 135% în timpul pandemiei de COVID-19 — cele mai înalte niveluri din ultimul secol. De asemenea, merită remarcat faptul că situația actuală este semnificativ mai dramatică decât acest grafic și aceste numere indică, deoarece acest lucru nu reflectă colosal. obligații nefinanțate pentru drepturi (adică Securitatea Socială, Medicare și Medicaid) care sunt anticipate pe perpetuitate.

Ce înseamnă această datorie excesivă? Pentru a înțelege acest lucru, să distilăm aceste realități până la individ. Să presupunem că cineva își asumă datorii exorbitante: două credite ipotecare în afara intervalului lor de preț, trei mașini pe care nu și le pot permite și o barcă pe care nu o folosește niciodată. Chiar dacă veniturile lor sunt considerabile, în cele din urmă datoria lor atinge un nivel pe care nu îl pot susține. Poate că ei amână calculând cardurile de credit sau luând un împrumut cu o uniune de credit locală pentru a face doar plățile minime pentru datoria lor existentă. Dar dacă aceste obiceiuri persistă, spatele cămilei se rupe inevitabil - ei exclud casele; SeaRay trimite pe cineva să ia înapoi barca de pe alee; Tesla lor este reposedată; dau faliment. Indiferent cât de mult a simțit ea sau el că „au nevoie” sau „merita” toate acele articole, matematica i-a mușcat în sfârșit în fund. Dacă ar fi să creați o diagramă care să încapsuleze dilema acestei persoane, ați vedea două linii divergente în direcții opuse. Decalajul dintre linia care reprezintă datoria lor și linia care reprezintă venitul (sau productivitatea) lor s-ar mări până când vor ajunge în insolvență. Graficul ar arăta cam așa:

Și da, această diagramă este reală. Este o distilare a United Datoria totală a statelor (în roșu) peste produsul intern brut sau productivitatea (în albastru). Prima dată am văzut această diagramă postat pe Twitter de binecunoscutul avocat al banilor sunet și investitor în tehnologie Lawrence Lepard. El a inclus următorul text deasupra acestuia.

„Linia albastră generează venituri pentru a plăti dobândă pe linia roșie. Vezi problema? Este doar matematică.”

Matematica atinge și statele națiuni suverane, dar modul în care puii vin acasă la adăpost arată destul de diferit pentru guvernele centrale decât pentru persoana din paragraful de mai sus, în special în țările cu statut de monedă de rezervă. Vedeți, atunci când un guvern are labele atât asupra ofertei de bani, cât și asupra prețului banilor (adică ratele dobânzilor), așa cum o fac în sistemul monetar fiat de astăzi, poate încerca să intre în default într-un mod mult mai ușor. Acest tip de implicit implicit duce în mod necesar la creșterea masei monetare, deoarece atunci când băncile centrale au acces la rezerve nou create (o imprimantă de bani, dacă vreți) este incredibil de puțin probabil că plățile pentru serviciul datoriei vor fi ratate sau neglijate. Mai degrabă, datoria va fi monetizată, ceea ce înseamnă că guvernul va împrumuta bani nou fabricați¹ de la banca centrală, mai degrabă decât prin strângerea de capital autentic prin creșterea taxelor sau prin vânzarea de obligațiuni către cumpărători reali din economie (investitori reali interni sau internaționali). În acest fel, banii sunt fabricați artificial pentru a deservi obligațiile. Lyn Alden pune nivelurile datoriilor și monetizarea datoriilor in context:

„Când o țară începe să ajungă la aproximativ 100% datorie/PIB, situația devine aproape irecuperabilă... studiu de Hirschman Capital a remarcat că din 51 de cazuri în care datoria guvernamentală s-a depășit de 130% din PIB începând cu 1800, 50 de guverne au intrat în situație de neplată. Singura excepție, până acum, este Japonia, care este cea mai mare națiune creditoare din lume. Prin „implicit”, Hirschman CaPitalul a inclus default nominal și inflații majore în care deținătorii de obligațiuni nu au reușit să fie rambursați cu o marjă largă pe o bază ajustată la inflație... Nu există niciun exemplu pe care îl pot găsi de o țară mare cu peste 100% datoria guvernamentală față de PIB, în care centrala banca nu deține o bucată semnificativă din această datorie.”²

Puterea monetară exagerată a băncilor centrale fiduciare și a trezorerielor contribuie în mare măsură la acumularea excesivă a efectului de levier (datorii) în primul rând. Controlul centralizat asupra banilor le permite factorilor de decizie să întârzie durerea economică într-un mod aparent perpetuu, atenuând în mod repetat problemele pe termen scurt. Dar chiar dacă intențiile sunt pure, acest joc nu poate dura pentru totdeauna. Istoria demonstrează că bunele intenții nu sunt suficiente; dacă stimulentele sunt aliniate necorespunzător, ne așteaptă instabilitatea.

Din păcate, amenințarea devalorizării dăunătoare a monedei și a inflației crește dramatic pe măsură ce nivelurile datoriilor devin mai nesustenabile. În anii 2020, începem să simțim efectele dăunătoare ale acestui experiment fiat miop. Cei care exercită puterea monetară au într-adevăr capacitatea de a atenua durerea economică presantă, dar pe termen lung susțin că acest lucru va amplifica distrugerea economică totală, în special pentru cei mai puțin privilegiați din societate. Pe măsură ce mai multe unități monetare intră în sistem pentru a ușura disconfortul, unitățile existente își pierd puterea de cumpărare în raport cu ceea ce s-ar fi întâmplat fără o astfel de inserție de bani. În cele din urmă, presiunea se acumulează în sistem într-o asemenea măsură încât trebuie să scape undeva - acea supapă de evacuare este moneda de degradare. Greg Foss, comerciant de obligațiuni de-a lungul carierei o pune asa:

„Într-o spirală datorie/PIB, moneda fiat este termenul de eroare. Asta este matematică pură. Este o spirală către care nu există o scăpare matematică.”³

Acest peisaj inflaționist este deosebit de supărător pentru membrii claselor mijlocii și inferioare din mai multe motive cheie. În primul rând, așa cum am vorbit mai sus, această categorie demografică tinde să dețină mai puține active, atât în ​​total, cât și ca procent din valoarea lor netă. Pe măsură ce moneda se topește, activele precum acțiunile și proprietățile imobiliare tind să crească (cel puțin oarecum) alături de masa monetară. Dimpotrivă, creșterea salariilor și a salariilor este probabil să depășească inflația, iar cei cu mai puține numerar gratuite încep rapid să treacă pe picioare. (Acest lucru a fost acoperit pe larg în Partea 1.) În al doilea rând, membrii clasei de mijloc și de jos sunt, în general, mai puțin educați și agile din punct de vedere financiar. În mediile inflaționiste cunoștințele și accesul sunt putere și adesea este nevoie de manevre pentru a menține puterea de cumpărare. Membrii clasei superioare sunt mult mai probabil să aibă cunoștințele fiscale și de investiții, precum și să iasă la instrumente financiare alese, pentru a sari pe pluta de salvare pe măsură ce nava se prăbușește. În al treilea rând, mulți salariați medii depind mai mult de planurile de beneficii determinate, de asigurări sociale sau de strategiile tradiționale de pensionare. Aceste instrumente se află perfect în domeniul de aplicare al plutonului de execuție inflaționist. În perioadele de degradare, activele cu plăți exprimate expres în moneda fiat care se umfla sunt cele mai vulnerabile. Viitorul financiar al multor oameni medii se bazează în mare măsură pe unul dintre următoarele:

1. Nimic. Ei nu economisesc și nici nu investesc și, prin urmare, sunt expuși maxim la degradarea monedei.
2. Securitate Socială, care este cea mai mare schemă ponzi din lume și s-ar putea să nu existe de mai mult de un deceniu sau două. Dacă ține, va fi plătită în monedă fiat degradată.
3. Alte planuri de beneficii determinate, cum ar fi pensii or anuități. Încă o dată, plățile acestor active sunt definite în termeni fiat. În plus, au adesea cantități mari de venit fix expunere (obligațiuni) cu randamente exprimate în monedă fiat.
4. Portofolii de pensionare sau conturi de brokeraj cu un profil de risc care a funcționat în ultimii patruzeci de ani, dar este puțin probabil să funcționeze în următorii patruzeci. Aceste alocări de fonduri includ adesea o expunere crescândă la obligațiuni pentru „siguranță” pe măsură ce investitorii îmbătrânesc (paritatea riscului). Din păcate, această încercare de atenuare a riscului îi face pe acești oameni să se bazeze din ce în ce mai mult pe titlurile cu venit fix denominate în dolari și, prin urmare, pe riscul de degradare. Majoritatea acestor persoane nu vor fi suficient de agile pentru a pivota în timp pentru a-și păstra puterea de cumpărare.

Lecția de aici este că lucrătorul obișnuit și investitorul are nevoie disperată de un instrument util și accesibil care să excludă termenul de eroare din ecuația datoriei fiat. Sunt aici pentru a susține că nimic nu servește acestui scop mai minunat decât bitcoinul. Deși rămân multe necunoscute despre fondatorul pseudonim al acestui protocol, Satoshi Nakamoto, motivația lui pentru a lansa acest instrument nu a fost un mister. În bloc de geneză, primul bloc Bitcoin exploatat vreodată la 3 ianuarie 2009, Satoshi și-a evidențiat disprețul față de manipularea și controlul monetar centralizat prin încorporarea unui articol recent de copertă de la London Times:

„The Times, 03 / ianuarie / 2009, cancelarul aflat la un pas de a doua salvare pentru bănci.”

Motivațiile din spatele creării Bitcoin au fost cu siguranță multiple, dar pare evident că una dintre, dacă nu problema principală pe care Satoshi și-a propus să o rezolve, a fost aceea a politicii monetare neschimbabile. În timp ce scriu asta astăzi, la vreo treisprezece ani de la lansarea acestui prim bloc, acest obiectiv a fost atins neîncetat. Bitcoin este prima manifestare a deficitului digital de durată și a imuabilității monetare - un protocol care impune un program de aprovizionare de încredere prin intermediul unei monetări descentralizate, alimentat prin valorificarea energiei din lumea reală prin minerit Bitcoin și verificat de o distribuție globală, radicală. rețea descentralizată de noduri. Aproximativ 19 milioane de BTC există astăzi și nu vor exista mai mult de 21 de milioane. Bitcoin este o fiabilitate monetară concludentă - antiteza și alternativă la degradarea monedei fiduciare. Nimic asemănător nu a existat vreodată și cred că apariția sa este oportună pentru o mare parte a umanității.

Bitcoin este un cadou profund pentru cei marginalizați financiar din lume. Cu o cantitate mică de cunoștințe și un smartphone, membrii clasei de mijloc și de jos, precum și cei din lumea în curs de dezvoltare și miliardele care rămân nebancare, au acum un substituent de încredere pentru capitalul lor câștigat cu greu. Greg Foss descrie adesea bitcoin ca „asigurare de portofoliu” sau, așa cum o voi numi aici, asigurare de muncă grea. Cumpărarea bitcoin este ieșirea unui om care lucrează dintr-o rețea monetară fiat care garantează epuizarea capitalului său într-una care îi asigură matematic și criptografic miza de aprovizionare. Este cel mai greu bani pe care omenirea i-a văzut vreodată, concurând cu unii dintre cei mai slabi bani din istoria omenirii. Încurajez cititorii să țină seama de cuvintele lui Saifedean Ammous din cartea sa fundamentală „Standardul Bitcoin:“

„Istoria arată că nu este posibil să te izolezi de consecințele celorlalți care dețin bani care sunt mai greu decât ai tăi.”

Într-un interval de timp micșorat, Bitcoin este construit pentru a păstra puterea de cumpărare. Cu toate acestea, cei care aleg să participe mai devreme la curba sa de adoptare servesc cel mai mult. Puțini înțeleg implicațiile a ceea ce se întâmplă atunci când efectele de rețea în creștere exponențială întâlnesc un protocol monetar cu inelasticitate absolută a ofertei (indiciu: ar putea continua să arate ceva ca graficul de mai jos).

Bitcoin are elementele unei inovații al cărei timp a sosit. Aparenta impenetrabilitate a arhitecturii sale monetare, în contrast cu instalațiile economice de astăzi, aflate în uriașă degradare, indică faptul că stimulentele sunt aliniate pentru ca fitilul să îndeplinească dinamita. Bitcoin este, fără îndoială, cea mai solidă tehnologie monetară descoperită vreodată și apariția sa se aliniază cu sfârșitul a ciclul datoriilor pe termen lung când activele dure vor fi în mod plauzibil la cea mai mare cerere. Este gata să prindă o mare parte din aerul care scăpa din baloanele unui număr de persoane prea monetizate⁴ clase de active, inclusiv datorii cu randament scăzut până la negativ, imobiliare, aur, artă și obiecte de colecție, servicii bancare offshore și acțiuni.

Aici pot simpatiza cu ochii peste cap sau chicotelile porțiunii de cititori care subliniază că, în mediul nostru actual (iulie 2022), prețul Bitcoin a scăzut în mijlocul unui nivel ridicat. IPC imprimeuri (inflație mare). Dar vă sugerez să fim atenți și să micșorăm. Azi capitulare a fost euforie pură acum puțin peste doi ani. Bitcoin are a fost declarat „mort” iar și iar de-a lungul anilor, doar pentru ca această oposuma să reapără mai mare și mai sănătoasă. Într-un timp destul de scurt, un punct de preț BTC similar poate reprezenta atât lăcomie extremă, cât și, ulterior, frică extremă pe drumul său spre captarea valorii în creștere.

Istoria ne arată că tehnologiile cu efecte de rețea puternice și utilitate profundă – o categorie în care cred că se încadrează Bitcoin – au o modalitate de a obține o adoptare enormă chiar sub nasul umanității, fără a o recunoaște pe deplin.

Următorul fragment din binecunoscutul lui Vijay Boyapati „Caz optimist pentru Bitcoin” eseu⁵ explică bine acest lucru, în special în ceea ce privește tehnologiile monetare:

„Când puterea de cumpărare a unui bun monetar crește odată cu creșterea adoptării, așteptările pieței cu privire la ceea ce constituie „ieftin” și „scump” se schimbă în consecință. În mod similar, atunci când prețul unui bun monetar se prăbușește, așteptările pot trece la o convingere generală că prețurile anterioare erau „iraționale” sau excesiv de umflate. . . . Adevărul este că noțiunile de „ieftin” și „scump” sunt în esență lipsite de sens în ceea ce privește bunurile monetare. Prețul unui bun monetar nu este o reflectare a fluxului său de numerar sau cât de util este, ci, mai degrabă, este o măsură a cât de larg adoptat a devenit pentru diferitele roluri ale banilor.”

Dacă Bitcoin acumulează într-o zi o valoare enormă, așa cum am sugerat eu, traiectoria sa ascendentă va fi orice, dar nu netedă. În primul rând, luați în considerare că economia în ansamblu este probabil să fie din ce în ce mai instabilă în avans - piețele fragile din punct de vedere sistemic, susținute de credit, au tendința de a fi volatile spre dezavantaj pe termen lung față de activele dure. Promisiunile construite pe promisiuni pot cădea rapid precum dominoul, iar în ultimele decenii am experimentat episoade deflaționiste din ce în ce mai regulate și semnificative (deseori urmate de recuperări uluitoare asistate de intervenții fiscale și monetare). Pe fondul general al inflației, vor exista crize de întărire a dolarului - ne confruntăm cu una în prezent. Acum adăugați și faptul că, în această etapă, bitcoin este în curs de dezvoltare; este prost înțeles; furnizarea sa nu răspunde complet (inelastică); și, în mintea majorității marilor jucători financiari, este opțional și speculativ.

În timp ce scriu asta, Bitcoin este cu aproape 70% în scădere de la maximul istoric de 69,000 USD și, după toate probabilitățile, va fi extrem de volatil pentru ceva timp. Cu toate acestea, distincția cheie este că BTC a fost și, în opinia mea, va continua să fie, volatilă în sus în raport cu activele moi (cele cu un program subiectiv și în expansiune de aprovizionare; adică fiat). Când vorbim despre forme de bani, cuvintele „sunet” și „stabil” sunt departe de a fi sinonime. Nu mă pot gândi la un exemplu mai bun al acestei dinamici la locul de muncă decât aurul în comparație cu cartonașul german în timpul hiperinflația în Republica Weimar. Scufundați-vă în graficul de mai jos pentru a vedea cât de extrem de volatil a fost aurul în această perioadă.

Dylan LeClair are a spus următoarele în raport cu graficul de mai sus:

„Veți vedea adesea grafice din Germania de la Weimar cu prețul aurului în marca de hârtie devenind parabolic. Ceea ce graficul nu arată sunt scăderile puternice și volatilitatea care au avut loc în perioada hiperinflaționistă. Speculațiile cu ajutorul pârghiei au fost eliminate de mai multe ori.”

În ciuda faptului că marca de hârtie s-a umflat complet în raport cu aurul pe termen lung, au existat perioade în care marca a depășit semnificativ aurul. Cazul meu de bază este că bitcoinul va continua să facă ceva asemănător cu acest lucru în legătură cu coșul contemporan de valute fiduciare din lume.

În cele din urmă, propunerea Bitcoin Bulls este că piața adresabilă a acestui activ este năucitoare. Efectuarea unei revendicări chiar și pe o mică parte a acestei rețele poate permite membrilor claselor mijlocii și inferioare să pornească pompa de colector și să mențină subsolul uscat. Planul meu este să acumulez BTC, să îndepărtez trapele și să mă țin strâns cu preferințe de timp reduse. Voi încheia această parte cu cuvintele dr. Jeff Ross, fost radiolog intervențional devenit manager de fonduri speculative:

„Conturile de verificare și de economii sunt locul în care banii tăi vor muri; obligațiunile sunt riscuri fără rentabilitate. Avem acum șansa de a schimba dolarul nostru cu cei mai buni bani, cea mai mare tehnologie de economisire care a existat vreodată.”⁶

În Partea 3, vom explora alte două moduri cheie în care funcționează bitcoin pentru a rectifica dezechilibrele economice existente.

Note de subsol

1. Deși aceasta este adesea etichetată drept „imprimare a banilor”, mecanismele reale din spatele creării banilor sunt complexe. Dacă doriți o scurtă explicație despre cum se întâmplă acest lucru, Ryan Deedy, CFA (un editor al acestei piese) a explicat succint mecanica într-o corespondență pe care am avut-o: „Fed nu are voie să cumpere UST-uri direct de la guvern, motiv pentru care trebuie să treacă prin bănci comerciale/bănci de investiții pentru a efectua tranzacția. […] Pentru a executa acest lucru, Fed creează rezerve (o datorie pentru Fed și un activ pentru băncile comerciale). Banca comercială folosește apoi acele noi rezerve pentru a cumpăra UST-urile de la guvern. Odată achiziționat, Contul General al Trezoreriei (TGA) la Fed crește cu suma asociată, iar UST-urile sunt transferate către Fed, care va apărea în bilanțul său ca un activ.”

2. Din „Contează datoria națională” de Lyn Alden

3. Din „De ce fiecare investitor cu venit fix trebuie să considere Bitcoin drept asigurare de portofoliu” de Greg Foss

4. Când spun „monetizat prea mult”, mă refer la capitalul care circulă în investiții care altfel ar putea fi salvate într-un depozit de valoare sau altă formă de bani dacă ar exista o soluție mai adecvată și mai accesibilă pentru păstrarea puterii de cumpărare.

5. Acum a carte cu acelasi titlu.

6. Spuse în timpul a panoul de macroeconomie la Conferința Bitcoin 2022

Aceasta este o postare pentru oaspeți de Dan. Opiniile exprimate sunt în întregime proprii și nu reflectă neapărat cele ale BTC Inc sau Revista Bitcoin.