„Crypto nu-i pasă de elementele fundamentale”. Este asta durabil?

Majoritatea criptomonedelor mor. 

Este bine cunoscut printre cei care au asistat la mai mult de un ciclu. Sute, dacă nu mii, de jetoane cresc, alături de bitcoin și eter, dar rareori - sau, adesea, niciodată - recuperează maximele istorice.

Doar 26 dintre primele 200 de active digitale în funcție de capitalizarea bursieră au stabilit noi maxime după vârful ultimei piețe bull din ianuarie 2018.

Jumătate erau jetoane de nivel 1, cum ar fi litecoin, ether și cardano. Cinci au fost jetoane de guvernare care conferă drepturi de vot care alimentează protocoalele financiare descentralizate, cum ar fi Gnosis și district0x.

Nu este o imagine roz. Dar perspectivele se deteriorează și mai mult în ceea ce privește denominarea cât valorează o criptomonedă în termeni de bitcoin, în locul dolarului obișnuit. 

Treceți la prețul bitcoin și doar șase dintre aceste criptomonede și-au depășit vârful anterior în aceeași perioadă de timp: dogecoin, binance coin, chainlink, decentraland, vechain și enjin coin.

O mică selecție de câștigători, reprezentând doar 3% din primele 200 de active digitale. Nici nu există o tendință clară care să le lege. 

Dogecoin este literalmente o auto-parodie „la lună”, în timp ce vechain-ul de token layer-1 este alimentat de meme-ul „blockchain pentru lanțuri de aprovizionare”. 

Binance coin se mândrește cu o putere de rezistență susținută de mecanisme de ardere ademenitoare. Chainlink are, probabil, mai multă utilitate decât majoritatea, susținând un ecosistem extins de fluxuri de date și preț oracole, care conectează diverse blockchain-uri și contracte inteligente pentru a executa tranzacții fără validatori terți.

Succesul lui Decentraland și enjin coin, spun participanții din industrie, poate fi explicat în parte prin metaversul brouhaha și dapp-urile de jocuri bazate pe blockchain (aplicații descentralizate) care se așteaptă să crească în popularitate în curând. 

Astfel de conexiuni false sugerează că majoritatea activelor digitale cresc în mod inevitabil într-o piață în creștere, dar devin rapid odată ce hype-ul se estompează - destinate să nu-și revină niciodată gloriile strălucitoare pentru a-i face întregi pe cei mai buni cumpărători.

Deci, cum prețuim în mod echitabil activele digitale? Cât valorează cripto, cu adevărat? 

Având în vedere că primele 200 de monede de pe piața taur anterioară au scăzut cu peste 90%, în termeni de dolari, față de maximele istorice, cum și de ce decid piețele cât de jos coboară?

Fluxurile de numerar sunt ursitoare pentru activele digitale

Token Terminal este o platformă care oferă modalități de a înțelege totul. Oferă o gamă de măsurători care urmăresc să compare diferite protocoale, făcând ecou metodelor tradiționale de evaluare a companiei în raportul preț-câștig și veniturile totale.

„Privind înapoi, mai ales comparând piața bull 2018 cu ceea ce am asistat în 2021, este foarte dificil să construim cu adevărat vreun fel de teză pentru ce anume token-uri reușesc”, a declarat Oskari Tempakka, responsabilul de creștere al Token Terminal, pentru Blockworks.

Platforma evaluează protocoalele care generează fluxuri de numerar alături de startup-urile blockchain care operează în întregime în lanț. Nu a fost posibil să se evalueze protocoalele bazate pe acești factori în timpul ultimei piețe bull, a spus Tempakka, deoarece a fost doar la jumătatea anului 2020 – în timpul verii DeFi – când primele aplicații construite pe Ethereum au început să genereze fluxuri de numerar pozitive pentru protocol. 

Concluzia: Analizarea criptomonedelor cu cel mai mare zbor de la ultimul taur, indiferent dacă evaluarea dolarului sau bitcoin, pe o bază fundamentală, este în esență imposibilă.

Cu toate acestea, jumătate din primele 200 de active digitale care au înregistrat maxime proaspete pe parcursul celui mai recent ciclu au fost active de nivel 1.

Layer-1s, coloana vertebrală a activelor digitale, a depășit de data aceasta pe baza recunoașterii sănătoase a numelui și a eforturilor unor legiuni de dezvoltatori, precum și a creatorilor de piață și a comercianților cu buzunare adânci care favorizează activele cu mai multă lichiditate. 

Trebuie să existe o capitalizare de piață considerabilă pentru un fond speculativ de peste 1 miliard de dolari pentru a deranja să tranzacționeze un activ - sau altfel mișcați acul prețurilor atât de mult în construirea unui picior lung sau scurt, încât profiturile devin învechite. 

„Aș spune că teza din spatele stratului 1 este că, în esență, construiești un strat de așezare infinit scalabil pentru orice alte aplicații construite deasupra”, a spus Tempakka. „Este mai ușor să construiești o teză mai optimistă fără un plafon de evaluare decât este pentru o aplicație pură – așa ne uităm acum la stratul 1, cel puțin pe cei care de fapt sunt capabili să genereze fluxuri de numerar și să capteze acea valoare. .”

Fluxurile de numerar sunt de fapt de urs, deoarece se referă la încercarea de a pune un preț pe criptoactive. Nu sunt bajori în sine ca măsurători, dar participanții din industrie susțin că traiectoria de creștere rapidă a cripto-ului necesită un cadru diferit. 

Aplicarea tehnicilor convenționale fundamentale de selectare a acțiunilor nu ar funcționa niciodată cu startup-urile susținute de capital de risc, spun ei – așa că de ce ar trebui să funcționeze când vine vorba de active digitale?

Dacă este posibil să evaluezi un criptoactiv pe baza elementelor fundamentale convenționale, atunci ar trebui să fie posibilă și o comparație relativ între mere și mere cu o companie din lumea reală. 

„Cryptoului nu îi pasă de elementele fundamentale, de simțul tradițional al fluxurilor de numerar”, a declarat Hassan Bassiri, vicepreședinte pentru managementul portofoliului la managerul de active digitale Arca, pentru Blockworks. „Natura cripto-ului este că îi pasă de potențialul de creștere.”

A adăugat Bassiri: „Spunem că ceva de genul Aave sau Yearn se tranzacționează la un raport preț-vânzări de 1,000, dar concurentul său fintech neobank se tranzacționează la 200 – valorează criptomoneda un multiplu de 5 ori pentru asta?”

Atingerea fluxurilor de numerar pentru a evalua activele digitale - la fel ca un Amazon sau un stoc Tesla - implică că acestea nu pot crește pentru totdeauna, o noțiune asemănătoare cu criptonitul pentru cripto-hardi. 

Într-adevăr, fluxurile de numerar oferă o metodă de evaluare a activelor digitale, ceea ce înseamnă automat că acestea nu pot crește pentru totdeauna, o noțiune asemănătoare criptonitului pentru investitorii în criptomonede. 

Rezultatul: o piață volatilă, răsturnată, care dă prioritate sentimentului social și glamour-ului față de Econ 101.

Piețele conduse de elementele fundamentale sunt la orizont

Dacă privirea în trecut nu ilustrează modul în care comercianții evaluează activele digitale, cine poate spune ce proiecte dintr-o mare de mulți speranțe au o șansă realistă de a supraviețui pieței ursului?

Un motiv de optimism, potrivit lui Bassiri: Din ce în ce mai multe protocoale lucrează pentru a lega cazurile de utilizare din lumea reală de randamentul în lanț. Un exemplu: recenta mișcare a MakerDAO de a acorda un împrumut de 100 de milioane de dolari denominat în token DAI către Huntingdon Valley Bank, veche de 151 de ani, cu potențialul de a crește revolverul creditului la un miliard de dolari uluitor în 1 luni. 

Tempakka de la Token Terminal luptă pentru perspectivele unui viitor în care majoritatea token-urilor de top sunt conduse de elemente fundamentale măsurabile – și trebuie să genereze fluxuri de numerar sustenabile pentru a alimenta acel model. 

„Dacă ești un investitor tradițional de capital privat, ajungi într-o etapă în care poți să te uiți la datele privind veniturile din protocolul cripto și să construiești o teză investițională puternică în jurul acestuia”, a spus Tempakka. 

Cu alte cuvinte, încet – apoi, poate, dintr-o dată – devine posibilă raționalizarea jocurilor cripto pe ceva mai tangibil decât hype sau credință. 

Mulți comercianti instituționali axați pe active digitale ar susține că lumea este deja aici. Firmele de fonduri speculative cripto construiesc modele cuantice complicate în jurul sentimentului social și al fluxurilor și refluxurilor în volumele de tranzacționare. 

Dar acei jucători sunt adesea primii care admit acele convingeri care construiesc strategii se schimbă rapid în criptoland. Măsurile fundamentale devin, în sfârșit, o soluție puternică pentru investitorii sofisticați - luați în considerare creştere of strategii discreţionare — dar, deocamdată, sunt doar o piesă a puzzle-ului general. 

Restul este completat de cercetări profunde care cercetează dedesubturile echipelor de dezvoltatori și abilitățile lor, sau lipsa acestora, de a întâlni drumul înalt și sinuos care se află în fața lor.

Participați la DAS, conferința cripto instituțională favorită a industriei. Folosiți codul NYC250 pentru a obține o reducere de 250 USD la bilete (disponibil numai în această săptămână) .