Apariția cadrului de reglementare global privind criptomonede: O iarnă lungă înainte (Indra Chourasia)

După criza înfricoșătoare a pieței declanșată de prăbușirea Terra Luna – care a cuprins jucători proeminenți precum Three Arrows Capital și Celsius în ultimele luni, ecosistemul cripto încă găsește o cale. În același timp, recentele tulburări în cripto-activ
piețele a subliniat riscuri crescute din cauza volatilității intense și a vulnerabilităților structurale ale ecosistemului complet nereglementat. Între timp, autoritățile de reglementare din întreaga lume răsuflă de mare ușurare pentru conservatorismul lor în materie de reglementare, care
a păstrat sectorul bancar și financiar tradițional – atât la nivel intern, cât și la nivel global, izolat de criza alarmantă a criptomonedei.

Vacuum de reglementare predominant și lipsa normelor de protecție a investitorilor

Cu vidul cadrului legal și de reglementare, lipsa unei clasificări clare și statutul juridic și fiscal incert fac investițiile în activele cripto confuze. Astfel, rămâne neclar – dacă cripto-activul se califică drept instrument de plată, monedă
sau schimb valutar, simbol de monedă electronică, investiții speculative, mărfuri sau orice altă clasă de active nespecificată. Problema devine mai complexă în cazul așa-numitelor Stablecoins, care pot fi susținute de bani (una sau mai multe valute fiat) sau alte active
sau garanții. Stablecoins algoritmici pot fi mai supărați, deoarece referința la stabilitatea prețurilor este derivată din algoritmi opaci și contracte inteligente. De asemenea, jetoanele nefungibile (NFT) – adică active digitale reprezentând obiecte reale precum arta, muzica și
videoclipuri, este greu de determinat baza valorii și a riscurilor din surse independente.

Natura pseudonimică a tranzacțiilor transfrontaliere fără trasabilitatea identității reale și a rezidenței jurisdicționale face ca monitorizarea riscurilor și supravegherea reglementară să fie extrem de dificile. În absența dezvăluirilor de bază care să permită o vizualizare fiabilă a stocurilor
sau fluxul de cripto-active, fluxurile de fonduri transfrontaliere ocolesc aproape cerințele de combatere a spălării banilor (AML) și de conformitate cu impozitele. Stabilirea adevăratei identități a entităților implicate devine destul de dificilă, dacă amestecul și amestecarea/interschimbul de cripto-active
au fost aplicate în tranzacțiile sau tranzacțiile care implică intermediari/contrapărți cu sediul în jurisdicții umbrite.

Transparența scăzută și informațiile de piață mai puțin standardizate despre emiterea și tranzacționarea cripto-activelor pe platforma centralizată sau descentralizată operată de intermediari nereglementați o fac mai puțin credibilă pentru investitori. În contracte bilaterale unilaterale
a cripto-intermediarilor, nu există aproape nicio prevedere pentru segregarea și protecția activelor clienților sau orice alte garanții pentru protecția investitorilor pe astfel de platforme. Face extrem de dificilă tragerea la răspundere a intermediarilor, în cazul intermediarilor
pierde cripto-activele investitorilor sau comite o fraudă intenționată. Având în vedere opacitatea unor astfel de platforme, aceasta rămâne vulnerabilă la riscuri extreme de manipulare a pieței, manipulare a prețurilor și tranzacții privilegiate, pe lângă pierderea de active. În absența protecției necesare investitorilor
drepturi, investitorii nu au la dispoziție niciun recurs îndreptățit pentru a solicita reparații împotriva problemelor de fraudă, abuz și manipulare.

Reglementări globale privind cripto-activele: o lucrare lungă și șerpuitoare în desfășurare

Opacitatea și complexitățile inerente ale tranzacțiilor transfrontaliere necesită o colaborare internațională îmbunătățită pentru un cadru de reglementare global consistent și cuprinzător care să acopere cripto-activele, lanțurile de procesare și intermediarii asociați. In prezent
organismele globale de reglementare și de stabilire a standardelor – de exemplu, Consiliul de stabilitate financiară (FSB), Grupul de acțiune financiară (FATF), Comitetul de la Basel pentru Supravegherea Bancară (BCBS) și Organizația Internațională a Comisiilor de Valori Mobiliare (IOSCO), printre altele, sunt îndeaproape.
evaluarea evoluțiilor în curs de desfășurare a piețelor de cripto-active pentru îndrumări concentrate asupra diverselor perspective de risc – inclusiv stabilitatea financiară și nuanțe împotriva spălării banilor. 

Miniștrii de Finanțe G20 și guvernatorii Băncii Centrale din Bali, în iulie 2022, au susținut cu tărie poziția FSB de a se asigura că cripto-activele, inclusiv Stablecoins și piețele aferente, vor fi supravegheate în conformitate cu o reglementare eficientă. Comparativ cu reglementările
aplicabil în sectorul financiar tradițional, a susținut considerentele FSB privind implementarea principiului „aceeași activitate, același risc, aceeași reglementare” pentru a consolida cadrul de reglementare și a sprijini condiții de concurență echitabile, încurajând în același timp beneficiile din
inovaţie. La începutul lunii iulie, IOSCO a publicat Foaia de parcurs pentru cripto-active pentru 2022-2023, subliniind agenda sa de reglementare. Concentrându-se pe Crypto and Digital Assets (CDA) și Finanțe Descentralizate (DeFi), grupul său de lucru Fintech (FTF) își propune să vină cu o politică
recomandări până la sfârșitul anului 2023. Aproximativ în același timp, CPMI și IOSCO și-au publicat ghidul final privind acordurile Stablecoin, subliniind că Principiile pentru infrastructurile pieței financiare (standardele internaționale formulate în 2012 pentru
sisteme de plată, compensare și decontare) care urmează să fie aplicate pentru aranjamentele Stablecoin de importanță sistemică.

Anterior, Comitetul de la Basel a inițiat a doua sa consultare publică cu privire la tratamentul prudențial conservator al expunerilor la cripto-active ale băncilor – în special cripto-activele neacoperite și Stablecoins cu mecanisme de stabilizare ineficiente, luând în considerare
a noii limite a expunerilor brute. Comitetul se așteaptă să finalizeze standardul aferent în jurul sfârșitului anului. În timp ce cadrul de reglementare și stabilirea standardelor sunt în curs, Centrul de inovare al Băncii Reglementărilor Internaționale (BRI) în parteneriat cu centrala
băncile din Australia, Malaezia, Singapore și Africa de Sud au anunțat finalizarea Proiectului Dunbar. Proiectul a dezvoltat și validat prototipuri pentru o platformă comună care permite decontările internaționale folosind mai multe monede digitale ale băncilor centrale (mCBDC)
către plăți transfrontaliere mai ieftine, mai rapide și mai sigure.

Progresul formulării reglementărilor în diferite jurisdicții

În mare parte ghidate de poziția de reglementare conturată de organismele internaționale de stabilire a standardelor, autoritățile de reglementare din diferite jurisdicții se află în prezent în diferite etape de consultare a pieței și de formulare a abordării de reglementare și a supravegherii supraveghetoare.
mecanism. Până când nu se finalizează consensul global asupra unui cadru de reglementare coerent, reglementările specifice fiecărei țări în mod izolat pot avea rezultate de reglementare mai puțin dorite.

În timp ce autoritățile naționale de reglementare mențin o poziție vigilentă, UE și HK au progresat cu privire la propunerea de reglementare în etapele de autorizare legislativă. Propunerea piețelor UE în cripto-active (MiCA) după aprobarea de către Consiliu și Parlamentul European
este de așteptat să intre în vigoare la începutul anului 2024. Guvernul HKSAR a introdus un regim cuprinzător de licențiere pentru furnizorii de servicii de active virtuale (VASP). După recenta autorizare din partea consiliului legislativ, este de așteptat să înceapă regimul de licențiere VASP
în martie 2023. Și Japonia și-a revizuit legea actuală a serviciilor de plată pentru a reglementa Stablecoins și criptomonede care urmează să fie emise de entitățile reglementate, pe lângă consolidarea măsurilor AML. În SUA, în urma ordinului executiv al președintelui privind activele digitale, departament
al Trezoreriei a emis un cadru pentru angajamentul interagenții cu omologii străini și diverse organisme internaționale de stabilire a standardelor. Între timp, Autoritatea Monetară din Singapore (MAS) a emis linii directoare pentru ca furnizorii de servicii de criptomonedă să
nu își promovează serviciile legate de criptomonede către publicul larg.

Perspective pentru cadrul de reglementare global și imperativele cheie

Important este că între autoritățile de reglementare globale ia naștere un acord la nivel larg cu privire la riscurile financiare, juridice și de securitate semnificative, precum și amenințările mai mari la adresa stabilității financiare reprezentate de ecosistemul cripto nereglementat. Miniștrii de Finanțe și Centrul G20
Guvernatorii băncilor și-au dat seama de urgența dezvoltării unui cadru global de reglementare cuprinzător. Având în vedere procesul de elaborare a regulilor și consultările cu părțile interesate dificil și îndelungat, consensul global este mai ușor de spus decât de făcut. După cum s-a observat în contextul internațional
Acordul de reformă fiscală, regulile fiscale globale minime și cota echitabilă a impozitării, consensul global și coordonarea privind cadrul de reglementare cripto se așteaptă să fie un proces de lungă durată.

În timp ce se așteaptă finalizarea cadrului de reglementare global și a abordărilor subiacente, formularea unei reglementări axate pe cripto-active în fiecare jurisdicție va fi, de asemenea, un exercițiu lent și oneros. În același timp, menținerea tratamentului la egalitate cu
intermediarii mainstream al activelor financiare și al serviciilor, viitoarea arhitectură de reglementare pentru ecosistemul cripto-active trebuie să ia în considerare următoarele considerații critice:

• Măsuri pentru asigurarea stabilității financiare și atenuarea riscurilor sistemice din criptomonede, jetonuri de monedă electronică și Stablecoins 
• Combaterea spălării banilor și atenuarea finanțării ilicite și a riscurilor de securitate națională
• Autorizarea și supravegherea intermediarilor: emitenți de cripto-active (inclusiv jetoane cu referință la active și jetoane de monedă electronică), formă centralizată sau descentralizată de platforme de tranzacționare, custozi, administratori de fonduri, furnizori de date de piață și de indici.
• Capital, valoare netă, capacități operaționale, reguli de conduită, dezvăluire și guvernanță pentru intermediari 
• Integritatea pieței, transparența și protecția împotriva abuzului și manipulării pieței de către intermediari
• Conștientizarea investitorilor, educație și măsuri de protecție corectă

Având în vedere natura complexă a cripto-activelor și token-urilor care se suprapun limitelor de reglementare ale Băncii Centrale sau ale autorității monetare, ale autorităților de reglementare a piețelor de investiții și valori mobiliare, precum și ale autorităților fiscale și CSB, o supraveghere de supraveghere multi-reglementare
devine o cerință de bază. Păstrând o abordare mai gradată, autoritățile de reglementare pot concepe în mod adecvat mecanisme de reglementare dincolo de două extreme de non-intervenție (laissez faire) și interdicția completă. Menținerea unui echilibru între costurile de supraveghere și avantajele inovației
pentru sistemul financiar, o abordare mai calibrată bazată pe risc, cu o poziție diversă – de exemplu, opt-in, pilotare exploratorie, totul sau nimic poate fi luată în considerare pentru diferite tipuri de cripto-produse. În timp ce investesc eforturi de reglementare pentru a permite cripto-
piețelor și ecosistemului, trebuie să răspundă la întrebarea cea mai fundamentală cu privire la măsura în care avantajele inovației depășesc costurile de supraveghere și riscurile neabordate pentru sistemul financiar și comunitățile de investitori.

Fotografie prin amabilitatea: sursă – outliookindia.com (respectarea dreptului de autor al proprietarului)