În dimineața devreme a zilei de marți, 10 mai 2022, Michael Saylor a avut o problemă - de fapt, a avut mai multe. Cu câteva zile înainte, MicroStrategy, compania tranzacționată cu Nasdaq pe care a înființat-o în 1989, și-a depus documentul financiar pentru trimestrul I 2022 raportează. Și în timp ce cifrele de top au fost fundamental negative, mai era ceva de care să vă faceți griji: și anume speculațiile că compania s-ar putea confrunta în curând cu un apel în marjă.
Acțiunile MicroStrategy (MSTR) au scăzut cu mai mult de 34%, alunecând de la 364 USD până la închidere. preţ de 219 USD în doar șapte zile. În centrul acestei devalorizări a fost un agresiv strategia de alocare a capitalului: transformarea rapidă a trezoreriei companiei în cel mai mare din lume depozit public de bitcoin (BTC).
Acest lucru, în ciuda faptului că nu are un istoric real ca firmă de investiții în active alternative.
Nu numai că firma cumpărase atât de mult BTC cât și-a putut permite, după tensionarea rezervele sale de numerar, președintele consiliului de administrație Saylor a ordonat companiei să se împrumute extensiv pentru a sprijini proiectul. Și a făcut declarații publice repetate prin Twitter care au făcut-o i-au lăsat pe mulți scărpinându-se în cap.
Citeste mai mult: MicroStrategy scapă cel mai greu din ultimele decenii, în timp ce SEC respinge depunerea Bitcoin ciudată
Un magazin de devalorizare digitală
Prețurile cripto, care au scăzut deja de la maximele istorice în noiembrie anul trecut, au scăzut la începutul lunii mai și au amplificat pierderile trimestriale deja substanțiale pentru companie. O reducere a valorii de 170.1 milioane USD a deținerilor sale de BTC a extins pierderile nete de 110 milioane USD din trimestrul precedent la 130 milioane USD doar în primele trei luni ale anului.
Optica care înconjoară pierderile tot mai mari ale MSTR, veniturile în scădere și scăderea stocului de valoare digitală erau deja greu de gestionat. Dar marți, 9 mai, nivelul de dificultate a fost setat la „extrem”.
Având anterior divulgate „primul” împrumut pe termen de 205 milioane USD din lume, garantat cu bitcoin, emis de Silvergate Bank, președintele și directorul financiar al MicroStrategy Phong Le, a fost întrebat în timpul unei câștiguri de apel exact cât de departe ar trebui să scadă bitcoinul pentru ca firma să facă față unui apel în marjă.
Răspunsul lui: acel bitcoin ar trebui să fie tăiat în jumătate sau lovit în jur $21,000.
Citeste mai mult: MicroStrategy se simte bine, deoarece investitorii cripto transpira la apelul în marjă
Narațiunea apelului în marjă de 21,000 USD
În ciuda explicației ulterioare a lui Le că compania avea o mulțime de bitcoin suplimentari de postat ca garanție și libertatea de a face acest lucru, discuțiile media a fost rampante, iar piața a fost neiertătoare. „Apel în marjă la 21,000 USD” era peste tot. MSTR a renunțat la o înțelegere slabă asupra prețului său deschis de piață de 271 USD, vărsare peste 19% înainte de închidere.
BTC este înțeles, chiar și de cei mai mulți susținători evanghelici, a fi sălbatic volatil. Spre deosebire de clasele tradiționale de active, variațiile de preț de 50% sunt comune – chiar în ziua aceea Bitcoin se tranzacționa în jur de 34,000 de dolari, în scădere cu peste 50% față de vârful din noiembrie de 69,000 USD.
Dacă nu s-a făcut ceva pentru a schimba narațiunea, acest număr de 21,000 de dolari ar putea continua să creeze un risc principal pentru acțiunile MicroStrategy. Dacă activul volatil din punct de vedere istoric s-ar apropia de acest preț, presa ar reînvia imediat cotația lui Phong Le și ar trage alarme cu privire la apelurile în marjă sau mai rău.
Contra-narațiunea de 3,562 USD
Așadar, marți dimineață, Saylor a apelat la Twitter pentru a aborda preocupările tot mai mari ale publicului și, implicit, pentru a-și contrazice directorul financiar, oferind un răspuns dramatic. punct de referință mai scăzut pentru îngrijorare.
Din acea zi a fost o creștere dezbatere în presă și pe rețelele de socializare cu privire la pragul „real” de apel în marjă și la posibilitatea ca MicroStrategy să fie forțată să-și lichideze deținerile BTC.
Cu bitcoin acum sări de pe $20,000 nivel, această dezbatere a atins un cot de febră, dar comentariul informat lipsește și opiniile speculative abundă. Spre deosebire de multe subiecte din cripto, această problemă are unele răspunsuri clare și câteva calcule simple, incontestabile pentru a le ilustra.
Ca companie publică, MicroStrategy are divulgate tot ce are nevoie un investitor curios pentru a ajunge singur la răspunsul corect – dar noi am făcut treaba pentru tine.
Primul împrumut la termen susținut de BTC din lume
MicroStrategy, împreună cu Silvergate Bank, a anunțat că s-a închis pe primul împrumut pe termen garantat de bitcoin din lume pe martie 23, 2022.
Protos a revizuit acordul de credit și securitate dintre Silvergate Bank și Macrostrategy, LLC — filiala deținută în totalitate a MicroStrategy folosită pentru executarea acestei tranzacții — și a reușit să găsească informații cheie în acesta.
Pentru a ne face partea de a reduce zgomotul și de a oferi informații clare și relevante, am defalcat termenii împrumutului și mecanismele implicite și am calculat câteva estimări ale ce impact poate avea devalorizarea ulterioară a BTC pe împrumutul MicroStrategy.
(Toate informațiile care apar în acest rezumat și tabelele corespunzătoare sunt preluate direct din depuse publice documente transmis la SEC și disponibil în relațiile cu investitorii MicroStrategy .)
Împrumutul: detalii de bază
- Eliberat: 3
- Suma împrumutului: 205,000,000 USD
- Termen: 36 de luni (cu scadență 3)
- Rata dobânzii: 4.39%, variabilă (3.7% + SOFR, 0.69% la 6/14/22)
- Valoarea garanției BTC 820,000,000 USD
- Valoarea maximă a împrumuturilor permisă: 50%
termenii împrumutului: rezumatul și analiza întrebării privind apelul în marjă
Împrumutul MicroStrategy implică gajul companiei de BTC din deținerile sale, trimiterea acestuia către un custode terț (exprimat în dosarele publice, ceea ce, deși neobișnuit, nu este fără precedent) și menținerea fondurilor din acest cont, astfel încât valoarea totală nu scade niciodată sub 50% a valorii împrumutului.
Acesta este cunoscut sub numele de Loan-To-Value (LTV), exprimat ca procent; 50% LTV echivalează cu necesitatea dublului valorii împrumutului în garanții gajate.
- MicroStrategy primește $ 205 de milioane de a fi folosit:
- pentru a cumpăra bitcoin („Tranzacția”),
- să plătească dobânzi, taxe și cheltuieli legate de Tranzacție sau
- pentru scopurile corporative generale ale Împrumutatului sau al Părintei.
- MicroStrategy promite BTC în valoare de 820 de milioane de dolari (începând cu 23 martie 2022) pentru a acționa ca garanție pentru a garanta împrumutul.
- De asemenea, MicroStrategy trebuie să mențină un cont suplimentar de 5 milioane USD pentru a fi utilizat ca garanție suplimentară.
Dacă valoarea bitcoin scade, iar LTV depășește 50% în orice zi, MicroStrategy are o zi lucrătoare pentru a adăuga BTC suplimentar în contul de custodie sau riscă o neplată.
- Prețul BTC este determinat în fiecare zi la 1:00 PST, folosind prețul Bitcoin Coindesk Index (XBX), o medie ponderată a prețului BTC pe patru burse mari.
- Dacă valoarea bitcoin scade și LTV-ul depășește 50%, se declanșează cerința de a gaj BTC suplimentar. MicroStrategy trebuie apoi să angajeze suficient bitcoin suplimentar pentru a reduce LTV-ul la:
- 25%, un raport de 1:4 dintre garanția și suma restantă a împrumutului; sau
- 35%, dar aceasta va implica o penalizare suplimentară cu 0.25% la rata dobânzii până când LTV-ul va fi redus sub 25%.
Dacă MicroStrategy nu oferă garanția suplimentară necesară, iar LTV-ul nu este redus la procentul minim, Silvergate Bank are opțiunea de a intră în posesia garanției și o lichidează, precum și să desfășoare o serie de alte activități pentru a minimiza pierderile.
Având în vedere natura interconectată a jucătorilor de top din criptofinanțare, acest lucru ar putea avea un impact negativ pe Silvergate în alte părți ale portofoliului său. Rămâne de văzut dacă acest lucru are un efect asupra comportamentului lui Silvergate.
Întrebarea apelului în marjă: TL;DR
- MicroStrategy va fi forțată să vândă BTC pentru a evita incapacitatea sau un apel în marjă pentru împrumutul său Silvergate Bank?
- Nu, compania are o cantitate bună de BTC neangajați încă disponibile pentru gaj, iar împrumutul îi permite 24 de ore să adauge mai multe fonduri în contul său și să rămână în stare bună.
- Acestea fiind spuse, ar putea necesita până la 10% din trezoreria sa BTC pentru a realiza acest lucru la prețurile văzute în ultimele două zile.
Având în vedere că capitalizarea de piață a MSTR este acum mai mică decât valoarea deținerilor sale BTC, este, de asemenea, posibil ca o presiune în continuare descendentă asupra prețurilor BTC să slăbească unul dintre celelalte potențiale active colaterale ale companiei: stocul său.
Pentru știri mai informate, urmăriți-ne pe Twitter și Știri Google sau ascultați podcastul nostru de investigație Inovat: Blockchain City.
Mesaj Explicat: matematica apelului în marjă a MicroStrategy a apărut în primul rând pe Protos.
- "
- &
- $3
- 000
- 10
- 2022
- a
- Despre Noi
- Cont
- peste
- act
- activităţi de
- Suplimentar
- adresa
- Acord
- TOATE
- alocare
- permite
- deja
- alternativă
- sumă
- analiză
- a anunțat
- răspunde
- în jurul
- activ
- Bunuri
- disponibil
- in medie
- sprijinit
- Bancă
- bază
- înainte
- de mai jos
- Benchmark
- între
- Bitcoin
- Prețul Bitcoin
- blockchain
- Bloomberg
- bord
- aduce
- BTC
- pret btc
- afaceri
- Cumpărare
- calculată
- apel
- capital
- Bani gheata
- central
- CEO
- președinte
- şef
- clase
- închis
- închidere
- CNBC
- Coindesk
- Comun
- companie
- Compania
- calculator
- continua
- Conversație
- Istoria
- Corespunzător
- ar putea
- crea
- credit
- cripto
- custodie
- custode
- Cyber
- zi
- dezbatere
- În ciuda
- digital
- direct
- dubla
- jos
- dramatic
- în timpul
- Devreme
- efect
- estimări
- toată lumea
- tot
- exact
- depășește
- Platforme de tranzacţionare
- cheltuieli
- și-a exprimat
- Față
- temeri
- Taxe
- finanţa
- financiar
- Firmă
- First
- urma
- Fondat
- Libertate
- din
- fundamental
- fundamental
- Fondurile
- mai mult
- General
- merge
- bine
- În creştere
- având în
- titlu
- înălțime
- Holdings
- Cum
- HTTPS
- imediat
- Impactul
- În altele
- informații
- informat
- interes
- de investigare
- investiţie
- investitor
- Investitori
- problema
- IT
- Cheie
- cunoscut
- mare
- Nivel
- LLC
- Lung
- pierderi
- făcut
- menține
- face
- administra
- Martie
- Piață
- Capul pieței
- matematica
- Mass-media
- microstrategie
- ar putea
- milion
- minim
- luni
- mai mult
- cele mai multe
- și anume
- Nasdaq
- Natură
- nevoilor
- negativ
- net
- reţea
- ştiri
- Zgomot
- număr
- numere
- oferind
- promoții
- Ofiţer
- Ulei
- deschide
- Avize
- Opțiune
- Altele
- parte
- Plătește
- procent
- Smoală
- jucători
- Podcast
- portofoliu
- deţinere
- posibilitate
- posibil
- potenţial
- preşedinte
- presa
- presiune
- precedent
- preţ
- Problemă
- proiect
- furniza
- public
- cumpărare
- scopuri
- Q1
- întrebare
- ridica
- gamă
- rațional
- atins
- record
- Redus
- cu privire la
- relaţii
- rămâne
- rămășițe
- necesita
- necesar
- venituri
- Risc
- Said
- SEC
- sigur
- securitate
- vinde
- set
- câteva
- schimbare
- Silver
- poarta de argint
- simplu
- So
- Social
- social media
- unele
- ceva
- speculație
- ascunde
- Declarații
- Încă
- stoc
- stoca
- Strategie
- prezentat
- filială
- substanțial
- a sustine
- termeni
- terț
- trei
- prag
- Prin
- top
- subiecte
- urmări
- Trading
- tradiţional
- tranzacție
- Transformare
- a declanșat
- tweet
- stare de nervozitate
- înțeles
- fără precedent
- us
- USD
- valoare
- W
- dacă
- în timp ce
- Apartamente
- lume
- valoare
- ar
- Yahoo
- an