Proiecțiile pitch-deck-ului FTX nu sunt susținute de „ipoteze viabile”, spune expertul juridic

Pe măsură ce lista venerabilelor firme de investiții rămase cu ochii negri din cauza prăbușirii FTX crește pe zi ce trece, The Block a cerut unui expert juridic să examineze un pitch deck din 2020 produs de bursa criptografică falimentară pentru semne de avertizare care ar fi putut fi ratate.  

În această săptămână, fondul suveran de avere temasek din Singapore a anunțat o anulare de 275 de milioane de dolari în pariuri pe afacerile FTX – asigurând în același timp cititorii că a făcut „diligență amplă”. Firma de risc din Silicon Valley, Sequoia, a subliniat procesul său „rigoros” de diligență pe 9 noiembrie, când anunțare că a redus la zero o investiție de 213.5 milioane de dolari în FTX.  

Dar au existat semnale roșii pe care susținătorii FTX – care includ și BlackRock, Tiger Global Management și SoftBank – le-au ratat? George Morris, partener la firma de avocatură Simmons & Simmons, crede că da.

Un pitch deck produs de FTX în februarie 2020 pentru runda sa de finanțare din seria B și obținut de The Block prezintă mai multe proiecții pe care Morris le descrie drept „nefundate”. Pachetul a făcut parte dintr-un plan de a strânge până la 50 de milioane de dolari la o evaluare de 1 miliard de dolari – deși runda a fost în cele din urmă mult mai mare.

În timp ce pitch-deck-urile sunt adesea doar prima fază a unui proces de due diligence, documentul oferă un sentiment al viziunii îndrăznețe și, uneori, exagerată pe care fostul CEO FTX, Sam Bankman-Fried, a prezentat-o ​​investitorilor. 

Bankman-Fried și reprezentanții mass-media ai FTX nu au răspuns imediat solicitărilor de comentarii.  

Venituri și costuri 

Morris – un specialist în criptomonede din Londra, care este și avocatul numit de consiliu pentru grupul de lobby CryptoUK – a declarat pentru The Block că afirmațiile făcute de FTX în pitch-deck „sunt foarte semnificative și nu sunt susținute de ipoteze viabile sau calcule.” În special, cifrele veniturilor pentru 2021 și 2022 nu se potrivesc cu volumele și taxele proiectate, „însemnând că nu par a fi legate de nimic specific”, a spus el.

Pachetul de prezentare include, de asemenea, proiecții ale costurilor - cum ar fi chiria, salariile și marketingul - și o proiecție sănătoasă a profitului net de 327 de milioane de dolari în 2022. FTX a estimat că salariile ar costa doar 7.65 milioane de dolari în același an, ceea ce este puțin probabil să suporte chiar și 100 de angajați, conform lui Morris. FTX avea aproximativ 300 de angajați la momentul prăbușirii sale, potrivit rapoartelor. „Costurile care stau la baza acestei cifre de profit par să fie semnificativ subestimate”, a spus Morris.  

Seria B de la FTX nu este primul produs de companiile lui Bankman-Fried care atrage atenția. Un 2018 punte de pitch reunite de Alameda Research le-a promis potențialilor investitori „randaje mari fără riscuri” la împrumuturile care plătesc rate anuale ale dobânzii de 15%. Tyler Gellasch, președinte și CEO al organizației non-profit Healthy Markets, a declarat pentru The Block că limbajul din Alameda ar putea ridica semne de avertizare juridice majore, în parte pentru că antreprenorii care solicită fonduri trebuie să dezvăluie riscurile în mod corespunzător. „Acesta este un roșu intermitent steag pentru anchetatori”, a spus Gellasch, fost membru al Senatului și SEC. „Este probabil ca aceste tipuri de documente să fie expuse în cauzele judiciare.” 

Pitch-deck-ul din seria B de la FTX este poate mai puțin incendiar. Deși unele dintre proiecții sunt periculoase, majoritatea sunt „relativ inofensive”, a spus Morris. „Impresia mea generală este că pachetul a fost alcătuit cu atenție din punct de vedere al managementului riscului, pentru a evita afirmațiile îndrăznețe.”

Mutați repede și spargeți lucrurile 

Cu toate acestea, alte două elemente ale pachetului i-au remarcat Morris: o lipsă de claritate cu privire la statutul de reglementare al FTX și natura aparent grăbită a creșterii.

„Nu există niciun comentariu cu privire la strategia de reglementare, care nu poate fi anulată ca un semn al acelor vremuri de când FTX oferea instrumente derivate, care au fost cu mult timp înainte de februarie 2020 supuse unui regim de reglementare existent și binecunoscut, care ridică întrebarea cu privire la sofisticarea lor la acea vreme din perspectivă juridică”, a spus Morris.  

El a adăugat că lipsa de atenție acordată reglementării este ciudată într-un pachet în care FTX s-a lăudat pe larg cu creșterea sa în domeniul derivatelor de retail. „Acest lucru ar indica faptul că o strategie de urmărire a statutului reglementat nu a fost luată în considerare în februarie 2020, sau poate că nu au crezut că acesta era un mesaj crucial de transmis investitorilor la acel moment”. 

În cele din urmă, există problema timpului. Înainte de piața ursă din acest an, strângerea de fonduri a fost un proces frenetic pentru firmele cripto. În iunie, partenerul Accel, Andrei Brașoveanu, a declarat pentru The Block că piața de capital de risc care investește în startup-uri cripto în 2021 a fost „exces de tranzacțional”, cu susținători în mod constant „catch up mode”. Fostul lider al FTX Ventures, Amy Wu, chiar recent, pe 5 noiembrie, a descris modul în care foile de termeni erau adesea semnate în 24 de ore în timpul pieței bull. Ea demisionat la mai puțin de o săptămână după ce a făcut aceste comentarii. 

Cronologie agresive 

Termenele la care FTX pare să se fi așteptat ca investitorii să le respecte au fost la fel de agresive.  

„Este demn de remarcat faptul că termenul de finalizare a majorării a fost extrem de scurt – pachetul a fost produs la un moment dat după 6 februarie 2020 (având în vedere datele de pe graficele zilnice ale utilizatorilor medii de pe diapozitivul șase), dar ofertele indicative urmau să fie până pe 20 februarie 2020, cu închiderea rundei pe 28 februarie 2020”, a spus Morris. Dacă sunt respectate, astfel de timpi ar lăsa „șanse mici să fi făcut vreo diligență semnificativă înainte de executarea rundei”, a adăugat el. 

Ce s-a întâmplat exact cu efortul de strângere de fonduri din Seria B al FTX în februarie 2020 nu este clar, dar este de remarcat faptul că a venit în pragul izbucnirii pandemiei de Covid 19 – care pentru o vreme a șocat piețele financiare. Mai târziu, însă, blocajele Covid din întreaga lume au determinat un boom în comerțul cu amănuntul atât cu acțiuni, cât și cu cripto.  

Runda din Seria B a FTX a reușit în cele din urmă $ 900 de milioane de la o evaluare de 18 miliarde de dolari în iulie 2021.  

© 2022 The Block Crypto, Inc. Toate drepturile rezervate. Acest articol este furnizat doar în scop informativ. Nu este oferit sau intenționat să fie utilizat ca avize legale, fiscale, de investiții, financiare sau de altă natură.