Procesul în tonuri de gri împotriva SEC intensifică criza ostaticilor GBTC

Greyscale Investments a intentat un proces împotriva SEC miercuri seara târziu, în urma respingerii de către agenție a cererii companiei de a converti bijuteria Greyscale Bitcoin Trust (GBTC) într-un ETF. Firma susține că mutarea ar rezolva reducerea dramatică de preț care afectează GBTC.

Procesul Greyscale nu este o surpriză; anterior firma public telegrafat intenția sa de a acționa în justiție în cazul în care SEC a respins cererea companiei. La începutul acestui an, firma și-a anunțat intenția de a contracara prin depunerea unei cereri privind Legea privind procedurile administrative și l-a reținut pe fostul avocat general al Statelor Unite, Don Virelli, să conducă efortul.

A face față amenințării de a merge în instanță este un escaladarea blocajului între conducerea companiei (și, indirect, compania mamă și proprietarul CoinDesk: Digital Currency Group) și președintele SEC, Gary Gensler. În mod public, Gensler a făcut-o menținut o vedere slabă asupra valorii, utilității și legitimității majorității ecosistemului cripto, bitcoin (BTC) nefiind o excepție.

Între timp, CEO-ul Greyscale, Michael Sonnenshein, și-a reiterat angajamentul față de strategia de conversie ETF, precizând într-un comunicat de presă potrivit căruia atât el, cât și firma sunt „profund dezamăgiți de decizia SEC de a continua să interzică intrarea ETF-urilor Bitcoin spot pe piața americană și sunt în dezacord vehement cu aceasta”.

Citeste mai mult: Morgan Stanley deține acum mai multe acțiuni Grayscale Bitcoin Trust decât Ark

Confruntarea procesului Greyscale: ambele părți

Cele două părți în această problemă, și acum în dosarul judiciar, au păreri total diferite asupra chestiunii în discuție.

SEC poziţie:

• Există atât un potențial larg răspândit, cât și exemple dovedite de, manipularea pieței a prețurilor bitcoin.
• Produsele financiare bazate pe Bitcoin nu dispun de supravegherea și monitorizarea agenției care vine cu un schimb de informații „suficient de dimensiuni” și monitorizat central de autoritățile de reglementare.
• Cererile trimise de Greyscale nu au reușit să demonstreze:
  • Se iau măsuri adecvate pentru a asigura protecția investitorilor împotriva preocupărilor de manipulare, tranzacționare spălată, hacking etc.
  • Piața pentru bitcoin este de așa natură încât protecțiile suplimentare nu sunt necesare.

Greyscale's poziţie:

• Conversia la un ETF este cea mai bună soluție la reducerea severă la care se tranzacționează acțiunile trustului, raportat la valoarea activului net (NAV) a bitcoinilor deținute de trust.
• Prin dezaprobarea conversiei, SEC este responsabilă pentru „blocarea” capitalului investitorului de la fluxul către GBTC, la rândul său provocând prejudicii investitorilor săi.
• Piețele Bitcoin, GBTC și NYSE Arca (bursa pe care s-ar tranzacționa ETF-ul propus) au pus în aplicare controale, monitorizare și influență adecvate pentru a asigura siguranța investitorilor și operațiunile ordonate ale pieței.
• Strigătul publicului american este apăsător în favoarea planului ETF al lui Greyscale și că nerespectarea acestuia va cauza pericol și vătămare publicului.

Citeste mai mult: CFTC susține că Gemeni mușamalizează: directorii au finanțat manipularea pieței

Toată lumea îl dorește - așa că costă mai mult

O preocupare centrală pentru Greyscale și investitorii săi este ceea ce este cunoscut sub numele de „reducere la NAV”, decuplarea valorii acțiunilor GBTC de bitcoinul pe care îl conține. 

Pentru cea mai mare parte a existenței fondului, acesta a fost singurul produs similar de pe piață, iar cererea a fost mult mai mare decât oferta creată prin vânzările private ale GBTC către investitori acreditați. Chiar și atunci când se respectă perioada de blocare de 6-12 luni care restricționează vânzarea acestor tipuri de acțiuni, cumpărătorii privați care achiziționează GBTC la valoarea nominală de la Greyscale s-ar putea aștepta să le revândă pe piața liberă pentru prime deseori peste 40%. Aceasta a fost, desigur, o opțiune mult mai bună decât răscumpărarea lor la valoarea nominală.

În 2016, SEC a urmărit GBTC (numit pe atunci The Bitcoin Trust) și brokerul său afiliat Genesis pentru încălcarea Regulamentul M – care interzice ca fondurile non-ETF ca acestea să vândă și să răscumpere simultan acțiuni fiduciare. În urma unui acord „fără vină”, trustul a încetat răscumpărarea acțiunilor GBTC pentru bitcoin, solicitând efectiv investitorilor să folosească piața deschisă pentru a-și încasa investiția. 

În timp ce prețul de piață pentru acțiunile GBTC a depășit valoarea nominală a bitcoinului reprezentat, a oportunitate sănătoasă de arbitraj a existat: investitorii puteau să împrumute BTC, să-l folosească pentru a primi acțiuni GBTC la valoarea nominală și, după perioada de blocare necesară, să vândă acțiunile pentru a rambursa împrumuturile și a pune în buzunar o diferență mare de profit.

Citeste mai mult: Grupul de monede digitale al lui Barry Silbert este acum un imperiu cripto de 10 miliarde USD

Nimeni nu are nevoie de el - așa că costă mai puțin

La sfârșitul anului 2020, prețurile pieței au explodat, iar cererea de bitcoin și GBTC a luat amploare. Sume uriașe s-au scurs în Greyscale. Ei au creat și emis un număr masiv de acțiuni pentru a reflecta fondul tot mai mare de bitcoin din cadrul trustului. 

Cu toate acestea, în februarie 2021, mai multe produse alternative a lansat, oferind investitorilor acces la aceleași acțiuni susținute de bitcoin, dar fără perioada de blocare și nici comisionul important de administrare a fondului de 2% pe care Greyscale o percepe. Capacitatea de a răscumpăra acțiunile direct, în orice moment pentru valoarea nominală a însemnat că aceste produse ar urmări în mod natural prețul bitcoin, fără reduceri sau prime semnificative.

Curând, cererea s-a prăbușit și prețurile de piață pentru GBTC au scăzut odată cu aceasta. În loc să ofere o primă la revânzarea GBTC, oricine deținea acțiuni în trust s-a confruntat cu perspectiva de a-și păstra GBTC pe termen nelimitat sau de a-l vinde pe piața liberă cu reducere. În ultimele zile, această reducere a scăzut la nivelul de 30%.

Acest lucru însemna că bitcoinii în ambalaj în tonuri de gri erau valorează mult mai puțin decât BTC cumpărat direct la schimb. Investitorii au fost blocați într-o tranzacție care pierde. Acum, cu prețurile bitcoin care cresc sub 20 USD, păstrarea GBTC este o propunere și mai proastă pentru un portofoliu.

Citeste mai mult: Fondurile speculative sunt adevărații câștigători ai prăbușirii pieței cripto

O situație de ostatici fabricați

Procesul Greyscale este descris de firmă ca și cum ar fi fost ultima linie de aparare pentru investitori, ridicând cazul la o instanță federală în efortul de a-i proteja de acțiunile capricioase ale SEC. Firma a pus pe un absolut masiv campanie de lobby și PR pentru a convinge autoritățile de reglementare, cadrele universitare, investitorii și publicul că conversia la un ETF este sigură, rezonabilă și necesară.

Mesajul pe care GBTC vrea să-l amplifice este lipsit de ambiguitate. După cum se spune într-o postare recentă de pe site-ul său: „Conversia GBTC într-un ETF Bitcoin spot rămâne cea mai bună opțiune pentru investitori: ar elimina efectiv reducerea și ar determina acțiunile să urmărească prețul Bitcoin.”

Interesant este că firma rămâne în mod constant neclară cu privire la faptul că conversia ETF nu este, de fapt, singura modalitate de a remedia problema severă a reducerii la NAV. 

Procesul Greyscale implică o falsă dihotomie

Nu este abordată de procesul Greyscale sau de investitorul acestuia comunicare este că GBTC nu oferă momentan noi acțiuni GBTC spre vânzare și, prin urmare, Regulamentul M nu ar trebui să îi împiedice neapărat să implementeze un program de răscumpărare. Acest lucru ar însemna, desigur, că orice acțiune GBTC ar putea fi răscumpărată de GBTC pentru valoarea nominală - închiderea reducerii la NAV și „deblocarea” valorii în numerar Greyscale acuză SEC că „se blochează” în fondul lor. 

Se pare că Greyscale ar putea alege să păstreze reducerea în vigoare și, în același timp, lansează o campanie de presiune care dă vina SEC pentru situația actuală a investitorilor săi. Cineva ar putea fi iertat să se întrebe dacă comisionul de administrare de 2% a pool-ului masiv de active GBTC joacă vreun rol în dihotomia falsă ETF-sau-but a Greyscale. Fără răscumpărări înseamnă nicio corecție NAV. De asemenea, înseamnă că nu există ieșiri la scară mare către fondurile mai puțin costisitoare ale concurenților.

La fel de notabil este și faptul că compania-mamă DCG a fost în mod continuu autorizând să cumpere acțiuni GBTC pe piața liberă. Având în vedere că aceste acțiuni ar fi vândute în pierdere de către proprietarul lor, cumpărate cu reducere de către DCG și apoi vor crește instantaneu la valoarea nominală dacă ETF-ul este aprobat, nu este surprinzător că filiala sa deținută în totalitate Greyscale este dispusă să juca greu cu SEC să-și ia drumul.

Dar este protecția investitorilor cu adevărat motivația?

Reveniți în curând pentru o acoperire suplimentară a acestei povești și viitoarea noastră analiză aprofundată a Greyscale Bitcoin Trust.

Pentru știri mai informate, urmăriți-ne pe Twitter și Știri Google sau ascultați podcastul nostru de investigație Inovat: Blockchain City.