Gucho părăsește HKEX fără o strategie tehnologică

Hong Kong Exchanges and Clearing a declarat pe 15 decembrie că nu reînnoiește contractul de trei ani al CEO-ului său, Nicolas Aguzin, când expiră în mai 2024.

Singurul său mandat în funcție a coincis cu vânt în contra – recesiuni economice, tensiuni geopolitice, campanii politice de la Beijing – care erau dincolo de capacitatea HKEX de a controla.

Dar Aguzin – sau „Gucho”, cum îi place să fie numit – a lăsat și strategia tehnologică a bursei pe mare. El și consiliul la care raportează nu și-au dezvoltat serviciile de date pentru a oferi un tampon anticiclic pentru atunci când veniturile din listările primare se epuizează și nu au formulat o strategie pentru activele digitale.

Noua echipă de conducere trebuie să acorde prioritate raționalizării și extinderii stivei tehnologice, dacă HKEX dorește să se claseze pe primul nivel al schimburilor globale.

Mandatul CEO-ului

Aguzin s-a alăturat ca CEO în mai 2021 de la J.P. Morgan, unde a fost CEO al Asia Pacific și apoi al băncii sale private internaționale. Un argentinian cu părul prezidențial și încrederea unui bancher, dar care nu vorbește chineză, a fost o alegere bună atunci când ideea rolului a fost să extindă afacerile și clientela HKEX în sudul global.

Cu alte cuvinte, consiliul de administrație, prezidat de Laura Cha, părea să ia succesul extraordinar al HKEX în listările primare de la sine înțeles. Un CEO precum Gucho a fost acolo pentru a cuceri lumi noi.

Cum ar putea arăta? Aguzin a ținut o mulțime de discursuri despre viziunea sa pentru o capitalizare a piețelor de capital din China care va crește la 100 de trilioane de dolari în decurs de zece ani, presupunând o creștere constantă a economiei continentale și schimbarea bogăției gospodăriilor de la economii și proprietăți la acțiuni și obligațiuni.

Rolul HKEX ar fi de a stimula Greater Bay Area pentru a-și transforma piața de retail de la o populație de 7 milioane la una de 86 de milioane, inclusiv prin inițiative lansate de predecesorul lui Aguzin, cum ar fi Stock Connect.

„Umanitatea nu a văzut niciodată această creare de valoare pe piața de capital în valori mobiliare”, a spus el în 2022 într-una dintre mai multe ori DigFin l-am auzit vorbind.

Din păcate, omenirea încă așteaptă. Poate că viziunea este corectă și Aguzin a avut ghinionul de a-și vedea mandatul deraiat de Covid, represiunea tehnologică a Chinei și agravarea tensiunilor cu SUA. Consiliul, însă, a decis că Aguzin nu va fi persoana care să realizeze visul.

Depășit

Mandatul său se încheie cu o notă umilitoare, Bursa Națională de Valori din India depășind dimensiunea pieței HKEX în noiembrie, evaluată la 3.989 trilioane de dolari față de 3.984 trilioane de dolari din Hong Kong.

Unul dintre motivele pentru care NSE este acum mai mare este că stiva sa de tehnologie permite tranzacții dus-întors care pot fi numărate în microsecunde. Devine un loc popular pentru comercianții de înaltă frecvență și alte cantități. Acești jucători generează multă lichiditate.

---

---

Hong Kong nu poate concura pentru acest tip de bani din două motive. Unul nu este în mâinile HKEX: guvernul impune o taxă de timbru de 25 de puncte de bază asupra tranzacțiilor cu acțiuni. Dar celălalt motiv este că, în cazul în care guvernul ar elimina această taxă (putin probabil, dar totuși), sistemele HKEX nu ar putea ține pasul cu fluxurile de date în timp real pe care comercianții cu algoritmi le solicită.

Acest lucru este potrivit vânzătorilor de tehnologie și consultanților care au vorbit cu DigFin pe fundal. Acest lucru indică o mare mizerie în culise la HKEX. Totuși, nu este doar o mizerie, ci trei.

Omega

În primul rând sunt datele. Al doilea este integrarea sistemelor. Al treilea este digital.

„Proiect Omega” este numele intern pentru depozitul de date și fluxul de date. HKEX a crescut prin achiziție, astfel încât datele pentru diverse companii trăiesc în diferite formate. Acest lucru împiedică eficiența monetizării datelor prin servicii.

Alte schimbări sunt cu mult înainte în ceea ce privește contribuția de date și conectivitate la venituri. Pentru firmele din SUA, cum ar fi New York Stock Exchange și Nasdaq, afacerile legate de date reprezintă până la o treime din venituri. Cifra este acum de 17% la SGX.

Dar în 2022, HKEX a raportat datele și conectivitatea au contribuit la doar 5.9% din venituri. Aceasta a fost în creștere față de cel mai scăzut punct din 2021 (când datele reprezentau doar 4.9% din venituri), dar această creștere se datorează faptului că alte surse de venituri, cum ar fi taxele de listare, au scăzut. În general, imaginea este una de neglijență: datele reprezentau 6.5% din venituri în 2017.

„Schimbul nu s-a diversificat”, spune un consultant. „Nu există o cultură a încurajării inovației sau a utilizării datelor, în timp ce schimburile din SUA s-au dublat în ceea ce privește afacerile cu tehnologie non-core.”

Orion

A doua mizerie, legată, este integrarea. Datorită istoriei HKEX de a construi achiziții, aceasta continuă să gestioneze motoare de potrivire separate pentru numerar și brațele sale futures.

Brațul de numerar se bazează pe un sistem Nasdaq, în timp ce brațul de futures folosește platformele de tranzacționare Orion, pe care HKEX le-a personalizat pe scară largă.

Un proiect intern de lungă durată numit „Proiect Orion” este menit să mute afacerea cu numerar de pe Nasdaq și să o integreze în Orion. Inerția, relațiile moștenite și temerile ca directorii să-și piardă locurile de muncă sau gazon au blocat acest lucru.

În decembrie 2021, Aguzin l-a adus pe un coleg J.P. Morgan, John Buckley, mai întâi ca șef al operațiunilor și transformării, iar apoi ca co-ofițer de operațiuni. Sursele spun că misiunea lui Buckley a fost să revizuiască radical tehnologia și operațiunile. Se pare că ar fi vrut să aducă KX Systems, furnizorul de baze de date relaționale folosit de Citadel – unde Buckley a servit și ca director de operațiuni pentru Asia.

Indiferent de motiv, aceste inițiative nu au dus nicăieri, iar Buckley a plecat după doar un an.

Un furnizor sugerează că prețul unei tranziții complete a sistemelor de bază a speriat consiliul, observând că o astfel de mișcare ar putea costa între 15 și 25 de milioane de dolari.

Poza nu este deloc negativă. HKEX a lansat în noiembrie un nou sistem de decontare pentru listările primare, numit FINI, pentru Fast Interface for New Issuance. Aceasta mută decontarea de la T+5 la T+2 pentru orice IPO-uri noi. Inițial, a fost programat pentru 2021 (ca soluție T+1), apoi pentru 2022. Acum este aici, cu mai multă automatizare. Bine, dar cât de bine, având în vedere că SUA se mută la T+1 în mai 2024?

Digital

A treia mizerie la HKEX este digitală, în special tehnologie bazată pe blockchain. Bursa a obținut un succes, Synapse, un instrument bazat pe blockchain pentru a netezi calea investitorilor instituționali din SUA de a participa la fluxurile spre nord ale Stock Connect, conductele care le permit investitorilor continentali și din Hong Kong să tranzacționeze reciproc acțiunile. Sinapsa era scumpă; dat fiind mediul macro, fluxurile prin StockConnect au fost dezamăgitoare.

De-a lungul timpului, Synapse își poate dovedi valoarea. Dar a fost realizat izolat, pentru a rezolva o anumită problemă.

Aceasta pare o oportunitate ratată, având în vedere recenta îmbrățișare de către guvernul Hong Kong a activelor digitale. Securities and Futures Commission a licențiat acum șapte furnizori de servicii de active virtuale. Autoritatea Monetară din Hong Kong cântărește o strategie pentru monede stabile.

Surse familiare cu HKEX spun că directorii săi sunt în mod justificat dornici să evite eșecurile costisitoare și umilitoare de la Bursa de Valori din Australia, care ani de zile s-a străduit să-și înlocuiască infrastructura post-tranzacționare cu un design bazat pe blockchain. HKEX poate indica FINI ca dovadă că și-a actualizat sistemele post-tranzacționare într-un mod rezonabil.

Dar FINI este încă o tehnologie „TradFi”. HKEX a ignorat, de asemenea, succesele cu tehnologia digitală de ultimă generație la Depository Trust and Clearing Corporation, Chicago Board of Exchange, CME și achiziția de către societatea-mamă a NYSE, Intercontinental Exchanges and Clearing, a participațiilor la Coinbase, Bakkt și Black Knight, o ipotecă. -afaceri tehnologice.

O parte a infrastructurii HKEX care ar putea fi transformată este registrul său corporativ, care astăzi este pe hârtie. Dacă HKEX ar digitaliza acest lucru, ar putea pregăti terenul pentru un val de tokenizare (ceea ce FINI nu poate face). Dar nu există coeziune internă în astfel de chestiuni, potrivit vânzătorilor și consultanților, și nicio strategie.

Fără plan B

Sursele descriu o imagine de ansamblu a unei organizații care nu are un Plan B în cazul în care listele primare din China continentală ar avea o perioadă de secetă. Nu există nicio garanție că imaginea macro se va îmbunătăți în 2024.

„Tehnologia este inima problemei lor”, spune un furnizor. „Au încercat să investească în lucruri diferite, dar nu se pot ține de un plan. Acesta este ceea ce menține HKEX în al doilea nivel [de schimburi globale].”

Eforturile de modernizare a tehnologiei au fost fără inimă și s-au concentrat pe proiecte precum Synapse, care ajută la extinderea activității de bază a listelor. Proiectele de integrare se încurcă în politica internă. Un grup de directori generali, poate că se tem de locurile lor de muncă, nu sunt aliniați. Proprietarii diferitelor sisteme și magazine de date s-au concentrat și pe apărarea terenului lor.

În orice măsură, Aguzin s-a gândit la tehnologie, nu a reușit să creeze o viziune în care directorii-cheie ar putea să-și asume și nici o cultură care se execută bine în proiectele existente, cum ar fi integrarea sistemelor și lifturile grele precum Orion. Oamenii cheie care au fost aduși în organizație pentru a efectua schimbarea nu au durat mult. Poate că Aguzin era un străin pentru a conduce o astfel de schimbare în interior; sau misiunea lui a fost întotdeauna de a dezvolta o afacere pe piețele primare într-un moment în care acest lucru a devenit insuportabil.

O nouă șansă

Vestea bună pentru HKEX este că nu există niciun motiv pentru care să nu poată pune resurse în spatele unei actualizări cuprinzătoare a stivei sale tehnologice. Mișcarea digitală este încă în curs de dezvoltare, așa că este timp pentru HKEX să pătrundă în spațiu. Proiectele mari, cum ar fi tranziția la Orion, au însă nevoie de lideri care știu să lucreze constructiv cu managementul și au nevoie de sprijinul consiliului de administrație. Ieșirea lui Aguzin și cea a Laurei Cha din funcția de președintă, programată pentru aprilie, oferă HKEX o oportunitate.

Potrivit surselor, noua conducere este ținută în mare atenție.

Bonnie Chan Yiting va deveni noul CEO. Contextul ei este legal: s-a alăturat în 2020 după ce a fost partener la Davis Polk & Wardell. Pe de o parte, ea a fost la HKEX doar puțin mai mult decât Aguzin, servind mai întâi ca șef de listări și apoi co-COO. Dar ea nu este o persoană din afară: a fost șeful tranzacțiilor IPO al HKEX în grupul de listare din 2007 până în 2010.

Chan va fi susținută de Wilfred Yiu Ka-yan, care va deveni director general adjunct după ce a servit alături de ea ca co-COO. Yiu va fi figura cheie în orice transformare tehnologică sau digitală, în special în integrarea motoarelor potrivite. El păstrează două funcții de CEO în cadrul organizației, conducând Bursa de Valori din Hong Kong și Bursa de Futuri din Hong Kong. Înainte de a se alătura HKEX în 2019, el a fost director executiv al Goldman Sachs, fiind director adjunct al partenerului său din China continentală, Beijing Gao Hua Securities, precum și un rol anterior ca director general al afacerii Goldman cu venit fix, valute și mărfuri.

Al treilea lider este Vanessa Lau, directorul financiar al grupului; ea va continua în acest rol și va deveni co-COO.

Surse spun DigFin probabil că este bine că trio-ul nu este din partea IT și operațiuni ale grupului. Ei au ocazia să formuleze o strategie pe care o pot prezenta oricui prezidează consiliul de administrație.

HKEX a avut un succes enorm în a servi drept schimb global pentru companiile continentale. Acest lucru a fost esențial pentru rolul Hong Kong-ului ca platformă pentru economia Chinei; este Rațiunea de a fi pentru teritoriu.

În toate aspectele, Hong Kong-ul este mai bine deservit dacă HKEX își modernizează stack-ul de tehnologie, se poziționează ca un jucător serios în domeniul datelor, construiește infrastructura pentru a atrage furnizori de lichidități, se poziționează ca cea mai mare platformă din lume pentru active digitale și își diversifică afacerea. scăpa de recesiuni inevitabile.

• Distribuție de conținut bazat pe SEO și PR. Amplifică-te astăzi.
• PlatoData.Network Vertical Generative Ai. Împuterniciți-vă. Accesați Aici.
• PlatoAiStream. Web3 Intelligence. Cunoștințe amplificate. Accesați Aici.
• PlatoESG. carbon, CleanTech, Energie, Mediu inconjurator, Solar, Managementul deșeurilor. Accesați Aici.
• PlatoHealth. Biotehnologie și Inteligență pentru studii clinice. Accesați Aici.
• Sursa: https://www.digfingroup.com/gucho-hkex/