Clearing NDF – Ce este nou în 2022?

• În prezent, în 1, în 2022, există peste XNUMX trin de dolari de NDF compensate tranzacționate în fiecare lună.
• Martie și septembrie 2022 au fost luni de volum deosebit de notabile.
• Acest lucru se întâmplă pe fundalul în care piața NDF neclarificată nu a crescut cu adevărat.
• Datele BIS sugerează că peste 16% din totalul NDF-urilor sunt acum compensate pe întreaga piață.
• Acest lucru este probabil să subestimeze în mod semnificativ adevărata parte a pieței NDF care este compensată.
• Acest lucru se datorează faptului că unele dintre datele BRI sunt alcătuite din tranzacții care nu se confruntă cu piața.

Datele SDRView sugerează că tranzacționarea cu NDF s-a transformat într-un pic de „snooze-fest” în ultimii 3 ani.

Se afișează;

• Volume lunare de NDF în 4 perechi valutare majore: BRL, CNY, INR și KRW față de USD.
• În 2019, volumele medii lunare au fost puțin peste 1 trin de dolari (mai precis, 1,065 de miliarde de dolari).
• În 2020, volumele medii lunare au fost de 988 de miliarde de dolari.
• În 2021, 1,099 de miliarde de dolari
• Și până acum în 2022, 1,196 de miliarde de dolari. Dintre care două luni au înregistrat cele mai mari volume din ultimii 3 ani – martie 2022 și septembrie 2022.
• Acest lucru este destinat exclusiv activității persoanelor din SUA.

Printre tot conținutul demn de blog-ul nostru (Covidien, NDF tranzacționare în Rusia, Haos aurit) se pare că NDF-urile au fost singurul loc liniștit de ascunde în piețe!

Revenind la CCPView, care ne oferă o parte din global închise pe piață, volumele FND au crescut la CCP în ultimii 3 ani. Privind-o pe perechea valutară:

Se afișează;

• Volumele lunare în NDF compensate în toate perechile valutare.
• Volumele sunt dominate de cele mai mari patru perechi (vezi volumele SDRView) – fără surprize acolo.
• Cu toate acestea, evoluția volumelor în ultimii 3 ani este în destul de contrast cu piața de bază SDRView.
• În timp ce piața de persoane din SUA pare să fi stagnat, volumele NDF compensate au crescut.
• În 2019, volumele medii lunare compensate au fost de 758 de miliarde de dolari pe lună.
• De atunci, au crescut în fiecare an (deși creșterea a fost destul de lentă în 2020).
• Până în prezent, în 2022, volumele medii lunare sunt de peste 1 trin de dolari, la 1,014 miliarde de dolari.
• Aceasta este o creștere de 34% din 2019. Nu este rău în comparație cu piața de bază.

Bănuiesc că o mare parte din această creștere provine din:

• Mai multe perechi NDF sunt eliminate.
• Mai multe contrapărți care caută compensarea ca urmare a captării FND-urilor de către Reguli de marjă neclarate (Faza 4, 5 și 6 contrapărți vorbesc despre tine!).

Înseamnă asta că mai mult Piața NDF este acum eliberată decât oricând înainte? Probabil. Să rulăm numerele.

As Am evidențiat recent, acum avem acces la „o dată la fiecare trei ani-date-geeks-nirvana” care este Sondaj trienal BIS. În timp ce multe dintre datele pe care le publică BIS pot fi acum replicate folosind surse de date mai oportune (tuse- "Clarus„- tuse), este foarte util pentru monitorizarea dimensiunii lui neclarificată piețe.

Având în vedere că există un element considerabil al pieței valutare încă neclarificat (ceea ce înseamnă ușor!) – să vedem ce ne arată datele BIS.

A patra coloană „Forwards non-livrabile” ne arată că:

• 2013 a înregistrat volume medii zilnice în aprilie 2013 de doar 127 de miliarde de dolari.
• În 2019, când am analizat ultima dată aceste date, acestea au urcat la 258 de miliarde de dolari – aproape dublu față de volumele raportate din 2016.
• În 2022, aceasta a crescut doar ușor, la 266 de miliarde de dolari.

Prin urmare, datele BIS susțin povestea spusă de Datele SDRView – ritmul de creștere a volumelor FND a scăzut semnificativ de la explozia de volume din 2016-2019. După cum am descoperit ultima dată, dacă acest lucru se datorează schimbărilor în activitatea de bază a rezervării între entități și/sau modul în care sunt raportate fluxurile de compresie va fi o cale interesantă de studiu.

Deocamdată, să o luăm pe valoarea nominală.

Cliring

Deci, ce este nou în Clearing în 2022? Aș spune că este preluarea continuă a Clearing-ului de către mai multe părți ale pieței. Privind volumele din aprilie, de când datele noastre compensate încep în 2013:

Se afișează;

• Volumul mediu zilnic în NDF din 2013 atât pe piețele compensate, cât și pe cele necompensate.
• Datele neclarificate provin din sondajul BIS.
• Datele șterse provin de la CCPView.
• ADV-urile sunt disponibile ca parametru opțional în CCPView.
• În 8 ani, compensarea a crescut de la mai puțin de 2% din volume la 16.5% din totalul pieței.
• (Luăm noiembrie 2014 ca proxy pentru volumele din aprilie 2013).

Întrucât am văzut că volumele valutare de bază au crescut în creștere între 2016 și 2019, am văzut că NDF-urile compensate au depășit cu mult creșterea. Acest lucru este probabil ca o consecință directă a faptului că cei mai mari dealeri devin supuși regulilor privind marja necompensată și mută o mare parte din volumul interbancar pe piețele compensate.

Din 2016, volumele NDF compensate au continuat să crească la o rată mai mare decât piața de bază. Compensarea a crescut de la 12.1% din totalul pieței la 16.5% conform datelor BRI. Este o tendință pozitivă.

Dar stai, Clarus a spus că 30% din piața NDF este acum eliberată?!

Cititorii noștri pricepuți ar avea dreptate să ne cheme în acest sens. Blogul în cauză a fost scris în urmă cu aproximativ șase luni:

In acel blog afirm:

• NDF-urile văd acum compensate peste 1 trin de dolari într-o singură lună.
• 28% din volumul FND a fost compensat în 2022 conform datele CFTC, într-un interval de la 24% la 34%.

Deci, cum se leagă asta cu acest blog bazat pe datele BIS? Totul se rezumă la înțelegerea datelor pe care le analizăm. Acest ultim blog despre FX Clearing trebuie citit împreună cu cele de mai jos:

Blogul respectiv subliniază că, din păcate, datele BIS sunt din ce în ce mai distorsionate de „tranzacții care nu se confruntă cu piața”. Preferăm datele CFTC deoarece:

• Este mai oportun (la fiecare ~două săptămâni).
• Este mai ușor de înțeles acoperirea.
• Are o granularitate mai bună în ceea ce privește defalcarea perechilor valutare.
• Se împacă mai bine cu ceea ce „auzim pe stradă” de la CCP și participanții la piață.

În ceea ce privește datele BIS în ansamblu, puteți vedea problema cu care ne confruntăm pentru a „curăța” suficient datele pentru tranzacțiile care nu se confruntă cu piața (gândiți-vă back-to-back, picioarele de broker principal etc.). Toate aceste valori sunt măsurate la nivelul de date „Outright Forward” și nu sunt excluse în mod special pentru forward nelivrabile:

Ambele surse arată fără echivoc că FX Clearing devine o parte mai mare a pieței. Aceasta este povestea principală pe care o credem.

Și nici nu am menționat SACCR! Pana data viitoare…

În concluzie

• Volumele compensate de NDF continuă să crească.
• Datele BIS sunt utile pentru înțelegerea dimensiunii generale a piețelor necompensate, în special pentru FX.
• Cu toate acestea, includerea tranzacțiilor care nu se confruntă cu piața în sondajul BRI poate denatura imaginea.
• Piețele NDF compensate înregistrează volume record din toate timpurile pe fondul unor volume altfel stagnante.
• Toate datele arată că Clearing-ul este în creștere pe piață.