Reglementarea finanțelor digitale: ce înseamnă reglementarea UE a piețelor în cripto-active (MiCA)? (Mete Feridun)

Finanțarea digitală a transformat fără îndoială modul tradițional de furnizare a serviciilor bancare și financiare, permițând un acces mai mare la serviciile financiare, oferind o opțiune mai largă și sporind eficiența operațiunilor. În Uniunea Europeană (UE) se utilizează
tehnologiile inovatoare din sectorul financiar facilitează schimbări ale lanțurilor valorice, că dependențele de platformele digitale cresc rapid și că apar noi grupuri cu activități mixte.

Deși aceste tendințe deschid o serie de oportunități atât pentru consumatorii din UE, cât și pentru instituțiile financiare, ele prezintă, de asemenea, noi riscuri și provocări de reglementare. În special, digitalizarea în creștere a activităților de servicii financiare a contribuit la fragmentare
a lanțului valoric al serviciilor financiare din cauza dependenței tot mai mari a instituțiilor financiare de serviciile furnizate de companiile de tehnologie sau odată cu apariția FinTech-urilor care au poziții de nișă pe piață.

Criza stablecoin Terra și Luna de la începutul acestui an a arătat încă o dată riscurile suportate de deținători în absența reglementărilor, precum și impacturile pe care le are asupra altor cripto-active. Astfel de evoluții adverse pe piața cripto-activelor s-au confirmat
necesitatea urgentă a unei reglementări la nivelul UE. În plus, dependența puternică de companiile tehnologice de către instituțiile financiare poate crea riscuri pentru stabilitatea financiară, acolo unde același număr mic de companii sunt folosite de multe firme din sectorul financiar. De asemenea,
intrarea BigTech-urilor în serviciile financiare poate crea riscuri de concentrare și poate ridica probleme de condiții de concurență echitabile în raport cu actorii actuali.

În special, cadrele de reglementare și supraveghere existente nu au fost concepute având în vedere aceste evoluții tehnologice și competitive ale pieței. Este clar că, pentru a pregăti sectorul financiar al UE pentru a îmbrățișa mai bine oportunitățile oferite de
sunt necesare noi tehnologii, supraveghere și convergență de reglementare în întreaga UE. O astfel de convergență ar trebui, de asemenea, să permită implementarea rapidă a soluțiilor inovatoare de finanțare digitală în UE, păstrând în același timp stabilitatea financiară și asigurând consumatorului
protecţie.

De fapt, autoritățile de reglementare din UE lucrează deja la astfel de probleme de câțiva ani. Ca urmare a public
consultări, O plan de acțiune privind FinTech si extinderea finanțelor digitale, europeanul
Comisia (CE) a adoptat a Pachetul de finanțare digitală (DFP) în septembrie 2020. Constând dintr-o strategie de finanțare digitală (DFS) și propuneri legislative privind cripto-activele și
Reziliență digitală, DFP își propune să creeze un sector financiar al UE competitiv, care să ofere consumatorilor acces la produse financiare inovatoare, asigurând în același timp protecția consumatorilor și stabilitatea financiară.

DFS își propune să prezinte intenția Comisiei de a revizui cadrele legislative existente în domeniul serviciilor financiare pentru a proteja consumatorii și a proteja stabilitatea financiară, a proteja integritatea sectoarelor financiare ale UE și a asigura o concurență echitabilă.
camp. Acesta abordează riscurile asociate cu fragmentarea pieței unice digitale a serviciilor financiare, abordează noile provocări și riscuri asociate cu transformarea digitală și se asigură că cadrul de reglementare al UE facilitează digitalizarea.
inovare în interesul consumatorilor și eficiența pieței. De asemenea, trebuie subliniat faptul că DFS a creat, de asemenea, un spațiu de date financiare la nivelul UE pentru a promova inovarea bazată pe date și stabilește noi mandate pentru Autoritatea Bancară Europeană în legătură cu
la identitățile digitale și inteligența artificială, precum și RegTech și SupTech.

În timp ce
Legea piețelor digitale (DMA), adoptat în 2020, a stabilit deja un nou cadru de supraveghere la nivelul UE pentru a aborda riscurile de comportament și de prejudiciu concurenței asociate cu marile platforme online sistemice („gatekeepers”), propunerile legislative din cadrul DFP includ
pachete pentru piețele de cripto-active (MiCA) și reziliență operațională digitală (DORA), care acoperă o gamă mult mai largă de subiecte de supraveghere.

Pe scurt, pachetele MiCA și DORA stabilesc mandatele ESA pentru a sprijini dezvoltarea cadrelor de reglementare ale UE în domeniile cripto-activelor și, respectiv, gestionarea riscurilor de securitate TIC. Se așteaptă ca propunerile să faciliteze scalarea
dezvoltarea transfrontalieră a serviciilor financiare bazate pe tehnologie, asigurând în același timp o reducere eficientă a riscurilor pentru consumatori și stabilitatea financiară în conformitate cu „principiul neutralității tehnologice”, care sugerează că factorii de decizie nu ar trebui să favorizeze niciun „câștigător”
în competiția dintre tehnologiile alternative, dar ar trebui să permită mecanismelor de piață să determine care tehnologii ajung la o adoptare largă.

MiCA este deosebit de important deoarece propune stabilirea unui cadru UE pentru reglementarea activităților specificate care implică cripto-active care nu sunt deja acoperite de legislația UE. Acestea includ emiterea de cripto-active, custodia și administrarea
de cripto-active, operarea platformelor de tranzacționare a cripto-active și schimburi (la fiat sau alte cripto). În timp ce unele state membre ale UE au deja legislație națională pentru cripto-active, dar până acum nu a existat un cadru de reglementare specific la nivelul UE,
MiCA reprezintă o schimbare de pas, deoarece stabilește un cadru de reglementare standardizat, precum și câteva mandate noi de politică și funcții de supraveghere pentru EBA pentru emitenții de „cripto-active semnificative garantate cu active”. 

DORA, pe de altă parte, propune un nou cadru pentru reziliența operațională digitală pentru entitățile financiare din UE și pentru a consolida și actualiza cerințele de risc în tehnologia informației și comunicațiilor (TIC), care sunt în prezent neregulate și răspândite pe
legislatia serviciilor financiare. Pe scurt, pachetul stabilește noi mandate de politică pentru ABE în ceea ce privește gestionarea riscurilor, raportarea incidentelor, testarea rezilienței operaționale digitale, măsuri pentru o gestionare solidă de către entitățile financiare ale terțelor părți TIC.
risc, precum și un nou rol de supraveghere ESA asupra furnizorilor terți de TIC esențiali.  

În februarie 2021, Comisia Europeană a emis un Solicitare către ABE, EIOPA și ESMA pentru consiliere tehnică
privind finanțele digitale și problemele conexe, solicitând celor trei autorități europene de supraveghere (AES) să ofere consiliere cu privire la reglementarea și supravegherea lanțurilor valorice, a platformelor și a grupării diferitelor servicii financiare mai fragmentate sau neintegrate,
și grupuri care combină diferite activități. Ca răspuns, ESA au publicat a
raportul comun în februarie 2022, recomandând CE o serie de acțiuni pentru a consolida reglementarea UE privind serviciile financiare și a îmbunătăți capacitățile de supraveghere în conformitate cu aceste evoluții.

Propunerile acordă, de asemenea, prioritate unui nivel ridicat de protecție a consumatorilor și abordarea riscurilor care decurg din transformarea lanțurilor valorice, platformizării și apariția de noi „grupuri cu activități mixte”, adică grupuri care combină activități financiare și nefinanciare.
În special, ESA evidențiază interacțiunile tot mai mari dintre instituțiile financiare existente, FinTech și BigTechs prin parteneriate, joint ventures, externalizare și sub-externalizare, fuziuni și achiziții și recomandă acțiuni rapide pentru a asigura
că cadrul UE de reglementare și supraveghere a serviciilor financiare rămâne adecvat scopului în era digitală.

Propunerile de supraveghere cuprind o abordare holistică a reglementării și supravegherii lanțului valoric al serviciilor financiare, reglementarea și supravegherea eficace a „grupurilor cu activități mixte”, inclusiv o revizuire a cerințelor de consolidare prudențială și a cooperării.
între autoritățile financiare și alte autorități relevante, inclusiv pe o bază transfrontalieră și multidisciplinară. În special, dintr-o perspectivă de conduită financiară, este de remarcat faptul că recomandările cheie acoperă anumite domenii foarte critice, cum ar fi practicile de dezvăluire,
mecanisme de tratare a plângerilor și de soluționare, cunoștințe financiare și utilizarea rețelelor sociale ca modalitate de comercializare a produselor și serviciilor financiare.

În timp ce pachetul mai larg de finanțare digitală al CE urmărește să dezvolte o abordare a UE care să încurajeze dezvoltarea tehnologică, să asigure stabilitatea financiară și să îmbunătățească protecția consumatorilor, se așteaptă în special că propunerea MiCA va umple un gol important în
Legislația UE cu privire la utilizarea noilor instrumente financiare digitale și pentru a asigura un nivel adecvat de protecție a consumatorilor și investitorilor. Triloguri între colegiuitori s-au încheiat în

acord provizoriu a ajuns la 30 iunie 2022, dar aceasta este supusă aprobării de către Consiliu și Parlamentul European înainte de a trece prin procedura oficială de adoptare.

Odată cu adoptarea acordului privind MiCA, UE va aduce pentru prima dată cripto-active, emitenții de cripto-active și furnizorii de servicii de cripto-active într-un cadru de reglementare. Acest lucru este semnificativ deoarece propunerea de acord provizoriu acoperă emitenții
a cripto-activelor fără suport și așa-numitele „stablecoins”, precum și locurile de tranzacționare și portofelele în care sunt deținute cripto-active. Cu toate acestea, trebuie remarcat faptul că jetoanele nefungibile (NFT) sunt excluse din domeniul de aplicare al MiCA, cu excepția cazului în care intră deja sub incidența acestora.
categoriile de cripto-active existente. Pentru NFT, se așteaptă ca CE să pregătească o evaluare cuprinzătoare și, dacă se consideră necesar, o propunere legislativă specifică, proporțională și orizontală pentru a crea un regim.

MiCA își propune să protejeze consumatorii prin solicitarea emitenților de monede stabile să constituie o rezervă suficient de lichidă, cu un raport de 1/1 și parțial sub formă de depozite. Fiecărui deținător de monede stabile i se va oferi o creanță în orice moment și gratuit de către emitent,
iar regulile care reglementează funcționarea rezervei vor prevedea, de asemenea, o lichiditate minimă adecvată. În plus, toate monedele stabile vor fi supravegheate de ABE, prezența emitentului în UE fiind o condiție prealabilă pentru orice emitere.

În acest moment, investitorii în cripto-active au drepturi foarte limitate la protecție sau reparații, mai ales dacă tranzacțiile au loc în afara UE. Cu noile reguli, furnizorii de servicii de cripto-active (CASP) vor trebui să respecte cerințe stricte de protecție
portofelele consumatorilor și devin răspunzători în cazul în care pierd cripto-activele investitorilor. MiCA va acoperi, de asemenea, orice tip de abuz de piață legat de orice tip de tranzacție sau serviciu, în special pentru manipularea pieței și operațiunile privilegiate.

În plus, MiCA introduce cerințe de autorizare și reguli suplimentare AML. De exemplu, CASP-urile vor avea nevoie de o autorizație pentru a funcționa în UE. Autoritățile naționale vor fi obligate să emită autorizații într-un interval de timp de trei
luni. În ceea ce privește cele mai mari CASP, autoritățile naționale vor fi obligate să transmită periodic informații relevante către AEVMP. Pe de altă parte, CASP, a căror companie-mamă este situată în țări listate pe lista UE a țărilor terțe considerate la nivel ridicat.
riscul pentru activitățile de combatere a spălării banilor, precum și pe lista UE a jurisdicțiilor necooperante în scopuri fiscale, vor trebui să implementeze controale îmbunătățite în conformitate cu cadrul UE CSB.

În concluzie, stabilind reguli la nivelul UE pentru CASP-uri și diferite cripto-active, acest regulament de referință va oferi protecție investitorilor și va păstra stabilitatea financiară, permițând în același timp inovarea, prevenind utilizarea abuzivă a cripto-activelor și încurajând
atractivitatea sectorului cripto-active. Prin urmare, se așteaptă să pună capăt cripto-vestului sălbatic și să afirme rolul UE ca stabilitor de standarde pentru finanțarea digitală.