SEC acordă un pot de pensii de 35 de trilioane de dolari pentru nereglementarea casei de compensare

Comisia pentru Valori Mobiliare și Burse (SEC) a eliminat plafonul de 1 miliard de dolari asupra sumei fondurilor de pensii care poate fi utilizată de Options Clearing Corporation (OCC) în cazul în care unul dintre membrii săi este în stare de neplată.

„În ceea ce privește planul general de lichiditate al OCC, programul Facilitatea de lichiditate non-bancară reduce concentrarea expunerii la contrapartidă a OCC prin diversificarea bazei sale de furnizori de lichidități între bănci și investitori instituționali nebanci, nemembri de compensare, cum ar fi fondurile de pensii sau asigurările. companii”, a spus SEC.

OCC este singura agenție de compensare pentru acțiuni și opțiuni pe acțiuni din SUA listate la bursele înregistrate la SEC.

Toate opțiunile pariate pe Apple sau Tesla trec prin această casă de compensare, opțiunile fiind instrumentul preferat pentru tranzacționarea acțiunilor, mai ales în perioada de volatilitate scăzută, deoarece amplifică câștigurile și pierderile.

Popularitatea lor a crescut atât de mult încât opțiunile au depășit acum tranzacțiile cu acțiuni în volume, valoarea noțională medie zilnică a opțiunilor tranzacționate pe acțiuni unice crescând la peste 450 de miliarde de dolari în 2021, comparativ cu 405 de miliarde de dolari pentru acțiuni, potrivit datelor Cboe Global Markets. .

Tranzacționarea opțiunilor a crescut și mai mult în acest an, la 44 de milioane de opțiuni care fac schimb de mâini în fiecare zi, comparativ cu mai puțin de 40 de milioane anul trecut.

Toată această activitate trece prin blocajul unic al OCC, care este deținut de NYSE, Nasdaq și CBOE.

În cazul în care oricare dintre aceste burse sau alți membri ai OCC intră în incapacitate de plată din cauza volatilității extreme, OCC trebuie să intervină și să-și facă față tuturor pasivelor, cu eșecul său de neconceput, deoarece trilioane ar fi șterse până în punctul în care casele de compensare au fost considerate prea mari pentru a fi salvate.

OCC solicită garanții de la membrii lor pentru astfel de situații, dar acum poate folosi și activele fondurilor de pensii fără nicio limită, cu excepția situației în care OCC însuși declară în orice moment. SEC spune:

„În prezent, suma totală pe care OCC o poate căuta prin programul Facilității de lichiditate non-bancară este limitată la 1 miliard USD.

Prin această notificare prealabilă, OCC propune eliminarea limitei de finanțare de 1 miliard USD și creșterea capacității Facilității sale de lichiditate non-bancară la o sumă care va fi determinată din când în când de Consiliul OCC, pe baza nevoilor de lichiditate ale OCC la momentul respectiv și a unui număr de alți factori.

În loc să păstreze limita de finanțare de 1 miliard de dolari pentru programul Facilității de lichiditate non-bancară, OCC își propune să stabilească un obiectiv pentru toate resursele externe de lichiditate de cel puțin 3 miliarde de dolari, care este suma actuală a lichidității externe.”

Nu sună prea rău, ei pot profita de 3 miliarde de dolari din activele fondurilor de pensii, în loc de 1 miliard de dolari. Dar acele 3 miliarde de dolari sunt „ținta” stabilită de ei înșiși și în acest moment.

Ei vor putea să-l schimbe după bunul plac, deoarece SEC nu a formulat nicio obiecție cu privire la eliminarea plafonului, care va fi stabilit acum de OCC în funcție de „nevoile sale de lichiditate la momentul respectiv”.

Prin urmare, teoretic, dacă va exista un fel de colaps, cum ar fi criza bancară din 2008, OCC va putea folosi întregul 35 de trilioane de dolari deținut de fondurile de pensii pentru a face față obligațiilor OCC, în plus față de activele deținute de entitățile de asigurări.

Anterior SEC, datorită mandatului său de a proteja investitorii, ar fi fost solicitată mai întâi de către OCC permisiunea de a folosi activele fondului de pensii de peste 1 miliard de dolari. Acum, totuși, nu există o astfel de cerință fără nicio limită pentru suma pe care OCC o poate folosi.

Deci, când președintele SEC, Gary Gensler a spus profesorii să „investească pentru pensionare” în aceeași zi în care SEC a publicat această notificare fără obiecții față de propunerea OCC de a nu avea nicio limită în ceea ce privește valoarea activelor fondului de pensii pe care le pot folosi pentru a acoperi implicit, internetul a devenit balistic.

„Nu ar trebui să protejezi investitorii de retail? Fă-ți treaba!”, a fost un răspuns.

„Sfatul nr. 1: nu vă uitați unde vă investim banii din pensie”, a spus un altul pe fondul apelurilor de a demisiona.

Cât de grav este asta?

O casă de compensare care se defectează ar fi ca și cum blockchain-ul bitcoin din anumite motive a încetat să funcționeze, cam pentru totdeauna.

Toți bitcoinii ar deveni instantaneu lipsiți de valoare pentru că nu îi puteți schimba sau nu îi mai puteți muta și, astfel, în cazul OCC, toate opțiunile ar deveni instantaneu fără valoare.

Un astfel de eveniment nu poate fi permis să se întâmple, nefiind clar dacă fondurile de pensii ar valora ceva în orice caz dacă s-ar întâmpla.

Cu toate acestea, eliminarea capacului este un pic ca forțarea blockchain-ului Ethereum să nu mai funcționeze, de asemenea, dacă blockchain-ul bitcoin nu mai funcționează.

Asta pentru că vă puteți imagina un exemplu în care piața de opțiuni nu mai funcționează, dar piața de valori spot continuă să se miște.

În acest scenariu, cei mai buni opțiuni, care sunt în mare parte comercianți precum fondurile speculative, ar fi eliminate, dar fondurile de pensii nu ar fi afectate în aceeași măsură, deoarece tind să dețină în mare parte acțiuni la vedere pentru investiții pe termen foarte lung, acțiunile la vedere având propria lor casă de compensare.

Înlăturarea plafonului, teoretic, sugerează că pentru fondurile de pensii nu contează dacă dețin acțiuni riscante sau un loc mai sigur, deoarece acestea vor fi potențial eliminate de cei care pariază cu opțiuni de acțiuni riscante.

O piață de trilioane de dolari pe un blockchain „manual”.

Opțiunile sunt doar o clasă de derivate. Valoarea noțională totală a tuturor instrumentelor derivate a depășit 600 de trilioane de dolari în iunie 2021, în timp ce valoarea brută – suma reală care a făcut schimb de mâini – a fost de 12.4 trilioane de dolari.

Totuși, acestea sunt în principal derivate pe rata dobânzii și schimb valutar, instrumentele derivate pe acțiuni ridicându-se la 3.4 trilioane de dolari pentru SUA. conform către Banca de Reglementări Internaționale.

O defalcare suplimentară nu este furnizată, dar cea mai mare parte a acestor 3.4 trilioane de dolari sunt futures, totuși opțiunile schimbă o jumătate de trilion în valoare noțională pe zi.

O cifră dată de CBOE este de 20 de miliarde de dolari pe zi, în timp ce capitalizarea totală a pieței acțiunilor din SUA este de aproximativ 100 de trilioane de dolari.

În teorie, expunerea fondurilor de pensii la OCC prin această modificare a regulii poate fi, prin urmare, totală, întregul 35 de trilioane de dolari.

În practică, totuși, este probabil puțin probabil să se ridice la mai mult de jumătate de trilion în evenimente extreme, cu răspunsul nu prea clar dacă OCC ar trebui sau nu să aibă acces la aceste fonduri de pensii nelimitat, deoarece OCC pur și simplu nu poate merge. sub.

Dar fondurile de pensii ar trebui acum să se uite la modele fundamental mai sigure pentru schimbul de valoare, cum ar fi blockchain-urile publice consacrate, care nu se pot opri doar pentru că rulează pe cod automat, mai degrabă decât pe ținerea manuală a conturilor bazată pe garanții manuale prin oameni defecte care pot și trișează.

Deoarece sistemul de hârtie este ceea ce este și, cu tehnologia hârtiei, nu puteți configura sistemul mai bine decât să aveți încredere în bursele singulare și în casa de compensare, deși de ce ar trebui să fie eliminat complet capacul nu este clar, cu excepția faptului că probabil se gândesc la cazuri în care sincronizarea este esențială.

Cu sistemele de coduri, totuși, puteți înființa o casă de compensare, un blockchain, în care valoarea este schimbată prin active la purtător, mai degrabă decât prin răspundere implicită.

Prin urmare, acești profesori ar trebui să se gândească puțin mai mult la pensionare și să se gândească dacă, într-un interval de 50 de ani, ar fi util să ai un bun care este un fel de aur în seiful tău de acasă, deși digital.

Și pentru acest scenariu specific, un ETF bitcoin, ETN sau proxy bursiere precum COIN-ul Coinbase ar fi inutil, deoarece toți trec prin aceleași case de compensare. Ai nevoie de un bitcoin real în portofel.

Într-un interval de timp suficient de lung, ideea este de a actualiza aceste case de compensare la blockchain-ul public, astfel încât astfel de riscuri de răspundere să nu se mai aplice într-un sens fundamental.

Dar până atunci, această schimbare liniștită a regulilor înseamnă că, teoretic, în acțiuni, cea mai sigură clasă de active are același nivel de risc ca și cea mai riscantă în extreme.

Pentru că în finanțele tradiționale nu poți compartimenta, nu poți izola ceva de genul Luna cu doar blockchain-ul Luna în jos. În schimb, întregul sistem ar scădea, chiar și cu compartimentări ușoare în care „protectorul investitorilor” decide acum că încep să fie eliminate plafoanele.

Un singur risc

Singura întrebare rămasă: de ce acum. De ce „OCC consideră acum că ar trebui să încerce să-și extindă facilitățile de lichiditate pentru a crește accesul OCC la numerar pentru a gestiona un stat de nerambursare a unui membru.”

Răspunsul pe care am spera este că dobânda opțiunilor a crescut și, prin urmare, trebuie să ia măsuri mai solide, dar SEC nu oferă un motiv bun pentru care plafonul ar trebui eliminat.

În schimb, ei spun că această facilitate funcționează din 2015 și că nu a existat niciun risc pentru fondurile de pensii. În timp ce elimină cerința pentru o notificare în avans, ei spun:

„Angajamentele suplimentare ar fi permise numai fără o notificare prealabilă dacă sunt executate în condiții substanțial similare cu cele ale actualei Facilități de lichiditate non-bancare, la care Comisia nu s-a opus anterior.”

Din moment ce au aprobat această facilitate înainte, cât de mare devine nu contează, pare să fie punctul de vedere al SEC. În plus:

„Comisia a analizat cu atenție riscul pentru fondurile de pensii ale investitorilor în raport cu beneficiile extinderii Facilității de lichiditate non-bancară.

Având în vedere că Facilitatea de lichiditate nebancară a inclus investitori instituționali nebanci, cum ar fi fondurile de pensii și companiile de asigurări, printre furnizorii săi de lichidități, de la implementarea sa în 2015 și a păstrat în mod substanțial aceleași condiții pe tot parcursul, Comisia nu consideră că extinderea propusă la Facilitatea de lichiditate non-bancară ar introduce noi riscuri pentru contrapărțile OCC.”

Deci nimic nu s-a schimbat de fapt, pare să fie răspunsul lor, cu excepția faptului că riscul a fost răspândit mai larg cu profesorii care contribuie la pensionarea lor, care nu prea au un cuvânt de spus cu privire la ceea ce șefii de pensii sunt de acord cu OCC, care sunt acum liberi să folosească acele active. în caz de neplată fără supraveghere suplimentară SEC.