The Week On-chain (Săptămâna 38, 2021)

Piața Bitcoin s-a tranzacționat ușor mai sus în această săptămână, deschizându-se la un minim de 43,789 USD și tranzacționându-se până la un maxim intra-zi de 48,730 USD. Prețurile formează un interval de tranzacționare de consolidare după vânzările volatile care au început săptămâna anterioară, eliminând efectul de levier în exces de 4 miliarde de dolari într-o oră.

Piața Bitcoin se află în mijlocul unui peisaj macroeconomic punctat de incertitudini tot mai mari pe piețele de credit chineze și de acțiuni în scădere a prețurilor acțiunilor tradiționale pe parcursul săptămânii. În ciuda acestui context, acțiunea prețului Bitcoin și răspunsurile investitorilor în lanț par relativ robuste. Săptămâna aceasta, vom evalua dominația continuă a ieșirilor de monede din schimburi, recuperarea ratei hash-ului miner și realizarea de profituri modeste, piața absorbind presiunea din partea vânzării.

Realizarea modestă a profiturilor

În analiza în lanț, construim adesea modele pe conceptul de „valoare realizată” pentru o monedă, adică prețul la care a fost creat un UTXO, care conține un anumit volum de BTC. O altă modalitate de a lua în considerare acest lucru este prețul la care o monedă a fost mutată ultima dată, reflectând astfel „baza de cost” în lanț pentru acea monedă.

Atunci când o monedă este cheltuită mai târziu, putem evalua diferența dintre prețul realizat inițial și prețul cheltuit curent pentru a evalua dacă proprietarul realizează un profit sau o pierdere. Valoarea totală a tuturor monedelor cheltuite în acea zi oferă o estimare a volumului de capital care curge pe piață, deoarece fiecare vânzător este, prin definiție, asociat cu un cumpărător.

De la sfârșitul lunii iulie, piața a realizat în mod constant profituri nete de ordinul a aproximativ 1 miliard de dolari pe zi, deoarece prețurile au crescut de la 31 de mii de dolari la peste 52 de mii de dolari. Acest lucru sugerează că o ofertă relativ semnificativă a susținut piața în creștere.

Putem evalua intervalele de vârstă ale producției cheltuite pentru a obține o evaluare a cohortelor de investitori care cheltuiesc monede pe piața actuală. Pentru monedele mai vechi de 6 luni, a existat o creștere rezonabilă a comportamentului de cheltuieli pe parcursul raliului din august, cu toate acestea, cheltuielile s-au răcit până în septembrie. Proporția producțiilor cheltuite mai mari de 6 milioane de ani se situează în prezent la aproximativ 4% dominantă din toate monedele cheltuite.

Deținător pe termen lung SOPR oferă o altă viziune asupra acestui comportament de cheltuieli și a devenit din ce în ce mai volatil de la începutul lunii iulie. Acest indicator urmărește multiplul de profit agregat realizat de monedele cheltuite care au fost mai vechi de aproximativ 155 de zile (~5 luni).

O valoare LTH-SOPR de 2.0 înseamnă că, în total, LTH-urile au realizat un câștig de 200% din monedele cheltuite în acea zi.

De asemenea, putem inversa această observație pentru a estima baza de cost agregată pentru LTH-urile care cheltuiesc monede, împărțind prețul BTC la valoarea LTH-SOPR.

O valoare LTH-SOPR de 2.0 la un preț BTC de 36 36 USD oferă o bază de cost LTH agregată de 2.0 18 USD/XNUMX = XNUMX XNUMX USD baza de cost.

Volatilitatea crescută a indicatorului LTH-SOPR demonstrează, prin urmare, că LTH-urile cheltuiesc monede care au fost acumulate într-o gamă din ce în ce mai mare de baze de cost:

• Limită inferioară LTH-SOPR = 1.5 sugerează că monedele cheltuite au o bază de cost între 24 și 31 USD
• Limită superioară LTH-SOPR = 2.0 sugerează că monedele cheltuite au o bază de cost între 18 și 23 USD

În general, intervalul de bază de cost agregat pentru monedele cheltuite LTH din luna mai este, prin urmare, între 18 și 31 USD.. Rețineți că acestea sunt toate prețurile din cadrul pieței bull 2020-21 și sugerează că, probabil, investitorii pe termen lung Bitcoin devin comercianți mai activi, luând profituri de pe masă sau poate folosesc derivate cu marjă de monede pentru a acoperi riscul sau speculează într-o mai mare măsură. decât sa observat în Q1 și Q2. De asemenea, poate reflecta o anumită incertitudine cu privire la structura actuală a pieței, deoarece monedele cu o bază de cost mai mare, mai aproape de prețul curent, sunt cheltuite de preferință.

Pentru a demonstra acest lucru, graficul de mai jos arată baza estimată a costului cheltuit LTH (albastru, mediană pe 7 zile) calculată ca preț / LTH-SOPR. Putem vedea că în urma vânzării din mai, baza de cost agregată pentru monedele cheltuite LTH a crescut de la linia de bază stabilă de 8 USD, până la noul interval între limitele de 18 USD și 31 USD calculate mai sus. Aceasta reflectă pragul LTH (155 de zile) care cuprinde monedele peste ultimele cicluri de 20 USD ATH, precum și mai multe cheltuieli LTH în timpul volatilității de la jumătatea lunii mai.

Soldurile valutare continuă ieșirile

Deși există un comportament de cheltuieli observabil în rândul cohortei existente de deținători de Bitcoin, se pare că există și mai multă cerere pentru monede acumulate din soldurile de schimb.

Soldurile valutare generale au continuat să scadă în această săptămână, atingând un nou minim multianual de 13.0% din oferta circulantă în această săptămână. Acest lucru readuce soldurile valutare la nivelurile văzute ultima dată în februarie 2018. Rețineți că prețurile se tranzacționau între 6 și 10 USD la acel moment. Acumularea de monede după martie 2020, cu prețurile tranzacționându-se de la 3.8 mii USD la peste 64 mii USD în aprilie, reflectă creșterea semnificativă a intrărilor de capital necesare pentru a retrage acest volum relativ de monede.

Sprijinirea acestei observații este o lectură profund negativă a fluxului net al schimbului (ieșiri) în această săptămână, ieșirile curente de BTC având loc la o rată de -92k BTC/lună. Similar cu graficul soldului valutar de mai sus, piața și-a schimbat în mod clar paradigma după martie 2020, de la un regim de dominație a fluxului valutar net la dominație a fluxului de ieșiri.

De asemenea, putem investiga performanța comparativă a diferitelor grupuri de schimburi cu caracteristici similare fluxului de echilibru. Prima cohortă de schimburi include Bittrex, Bitfinex, Kraken, Gemini și Binance.

Aceste schimburi demonstrează un flux caracteristic și o creștere a echilibrului în cea mai mare parte a anului 2020 și 2021, reflectând o dominație în creștere în deținerile de monede. Binance și Gemeni sunt primii destinatari ai acestei cohorte. De la vânzarea din mai, soldurile acestui grup de schimb s-au stabilizat și au înregistrat ieșiri modeste de monede.

A doua cohortă de caracteristici de echilibru valutar este văzută în Bitstamp, OKEx, Huobi și Coinbase. Pentru această cohortă, ieșirile au persistat din martie 2020 și s-au accelerat de fapt în ultimele săptămâni.

În general, soldul net dintre burse a continuat să scadă, deoarece intrările observate în mai sunt absorbite de piață și mutate în portofelele investitorilor.

Bitcoin Miner Recovery și modelul ThermoCap

Într-o afișare continuă a rezistenței rețelei, rata hash-ului Bitcoin a crescut din nou în această săptămână, atingând aproximativ 137 Exahash pe o bază de MA de 7 zile. Având în vedere scăderea totală de la maximul istoric reprezentat de aproximativ jumătate din rețeaua hash-power, această recuperare de ~52% înseamnă că mai puțin de un sfert din vârful hash al rețelei rămâne offline.

Pe parcursul anilor 2020 și 2021, minerii au demonstrat o tendință crescută de a HODLing o proporție mai mare de monede extrase decât în ​​ciclurile anterioare ale pieței.

După o distribuție semnificativă de mineri care a avut loc în ianuarie-februarie 2021, minerii au acumulat 14,000 BTC în recompense necheltuite de coinbase pe o perioadă de 6.5 luni. O cheltuială moderată de aproximativ 1,360 BTC a avut loc la sfârșitul lunii august, cu toate acestea, tendința ascendentă a ofertei necheltuite de mineri pare să fie din nou în joc.

În cele din urmă, ne vom uita la Thermocap, care este un model fundamental de evaluare pentru Bitcoin, reprezentând cheltuielile agregate de securitate până în prezent. Este calculată ca suma cumulativă a tuturor recompenselor bloc plătite minerilor, evaluate în USD, la momentul producerii blocului.

Un alt mod de a ne gândi la această metrică este că reflectă valoarea cumulativă oferită de protocolul Bitcoin ca recompensă pentru mineri. Ca atare, poate fi și considerată o limită superioară a costului de producție pentru toate BTC circulante, presupunând că minerii sunt actori raționali motivați de profit. Dacă se oferă o recompensă totală de 1 miliard de dolari, ne putem aștepta ca minerii să cheltuiască și să concureze cu investiții în valoare de până la 1 miliard de dolari pentru a câștiga acea recompensă.

Thermocap se află în prezent la 30.3 miliarde USD, în timp ce capitalizarea pieței Bitcoin este de 900 miliarde USD. Dacă luăm în considerare termocapsul ca fiind „costul maxim agregat al producției BTC”, Bitcoin se tranzacționează în prezent la un multiplu de 29.7x peste costul de producție. Aceasta este o primă de 2,870% la costurile agregate ale minerilor pe viață!

Putem duce acest concept cu un pas mai departe folosind Instrument de banc de lucru, a construi lui Bitcoin model de subvenție în bloc (dezvoltat inițial de cea mai nouă adăugare a echipei de analiști Glassnode, @permabullnino).

Aici calculăm multipli pe Thermocap (2x, 6x, 32x și 64x) pentru a reflecta o creștere în creștere prima monetara a rețelei Bitcoin peste costul său agregat de producție. Putem observa câteva comportamente interesante:

• Fiecare ciclu se adaugă la prima monetară minimă la sfârșitul piețelor ursoaice. Thermocap brut (1x) a prins fundul ursului din 2011, 2x Thermocap a prins piața din 2015, iar 6x Thermocap a oferit suport pentru 2018-19 și martie 2020.
• Vârfurile ciclului taur au atins, în general, vârfuri între 32x și 64x pe măsură ce piața devine supraextinsă și depășește costul de producție cu multipli mari.

La prețurile actuale, modelul de top al 64x Thermocap reflectă o capitalizare de piață Bitcoin de 1.94 trilioane USD (preț de 103k USD BTC). Bitcoin se tranzacționează în prezent doar puțin sub modelul Thermocap de 32x, care este situat la 969 miliarde USD.

În cele din urmă, putem observa acest fenomen luând raportul dintre capitalizarea pieței și Thermocap. Acest oscilator reflectă mărimea în schimbare a primei monetare Bitcoin în raport cu costul său agregat de producție.

Putem vedea valoarea minimă în creștere menționată mai sus sau „prima monetară minimă” atinsă la minimele fiecărui ciclu de piață. Vârful ciclurilor de piață optimistă poate fi văzut, de asemenea, depășind niveluri relativ consistente, depășind de 32 de ori modelul Thermocap.

---

Actualizări produs

Valori și active

---

Sursă: https://insights.glassnode.com/the-week-on-chain-week-38-2021/