Un hype din jurul finanțelor descentralizate este uneori creditat declanșând un raliu mai larg al pieței în iulie, pe măsură ce noile protocoale au început să elibereze jetoane care înregistrau imediat câștiguri de multe ori mai mari decât valoarea inițială. În ciuda creșterii incontestabile a prețurilor, totuși, nu este imediat clar dacă sectorul în ansamblu a crescut, deoarece valorile fiabile pentru măsurarea performanței fundamentale a protocoalelor DeFi sunt incredibil de greu de găsit.
Proiectele se pretează la metode de analiză destul de riguroase, deoarece vor avea adesea venituri și cheltuieli bine definite. Dar creșterea extragerii lichidităților, sau a agriculturii randamentului, dezechilibrează valorile în anumite moduri. Protocoalele își răsplătesc utilizatorii cu propriile jetoane de guvernare, în esență ca o plată pentru utilizarea platformei. O mișcare frenetică pentru a maximiza randamentul acestor jetoane a distorsionat valoarea dominantă a succesului DeFi, valoarea totală blocată sau TVL.
Un exemplu clar în acest sens este protocolul Compound în care valoarea Dai furnizată acestuia depășește cantitatea totală de jetoane de aproape trei ori - $ 1.1 de miliarde de Raport $ 380 de milioane de existente la momentul scrierii. Acest lucru se datorează faptului că utilizatorii Compound intră în poziții cu efect de levier pe Dai - ceva care în mod normal nu se întâmplă cu stablecoins. În timp ce acest lucru a condus comunitatea să discutați despre meritele TVL, și alte măsurători similare au fost distorsionate.
Evaluarea unui proiect de împrumut DeFi
Valorile de evaluare se vor modifica ușor în funcție de tipul de proiect. În cazul protocoalelor de creditare precum Compound și Aave, TVL reprezintă lichiditatea din partea ofertei a proiectului sau suma totală a tuturor depozitelor deținute în prezent de acestea. Este de remarcat faptul că TVL ia în considerare doar rezervele din lanț. Conform pentru DeFi Pulse, există doar aproximativ 220 de milioane de Dai blocați în Compound, nu 1.1 miliarde.
DAI blocat în Compound. Sursă: Defipulse.com
Cu toate acestea, furnizorii de credite sunt, în general, evaluați pe baza valorii contabile sau a sumei împrumutate. Deoarece acesta este ceea ce generează venituri, este considerată o măsură mult mai directă a financiară a protocolului.
Datorită distribuției monedei rețelei, COMP, totuși, toate jetoanele, cu excepția Tether (USDT) și 0x (ZRX) au dobândă efectivă negativă atunci când se împrumută, conform tabloului de bord Compound, ceea ce înseamnă că utilizatorii sunt plătiți pentru a face acest lucru. Protocolul Compound descarcă în prezent acest cost cumpărătorilor și deținătorilor de COMP prin diluare.
Deși poate fi dificil să se filtreze cât de multă lichiditate există doar pentru a specula asupra randamentelor COMP, acest lucru poate să nu fie necesar. Scopul evaluării veniturilor băncii sau ale protocolului de împrumut este de a evalua cât de mult din acea valoare poate fi captată prin stoc sau simbol, dar deoarece simbolul este folosit pentru a subvenționa costul împrumutului, valoarea este extrasă efectiv de la deținătorii săi. . Acest lucru poate fi văzut prin prețul simbol al COMP. De la lansare, a continuat să scadă în valoare din cauza diluării și presiunii de vânzare a jetoanelor nou extrase.
Graficul prețului tokenului COMP. Sursă: TradingView
Datorită acestui fenomen, o strategie de evaluare pentru Compound ar putea ignora cu ușurință, sau chiar scădea, partea din valoarea contabilă care extrage valoare de la deținătorii de jetoane. Chiar și în primul caz, valoarea contabilă a Compound ar fi doar $ 25 de milioane de dintr-un miliard de dolari revendicat - suma totală a USDT și ZRX fiind împrumutată.
Deși, evident, nu toate activele sunt acolo doar pentru randament, Cointelegraph a raportat anterior acest lucru numai 30 de milioane de dolari din Dai erau împrumutate chiar înainte de a deveni moneda de bază pentru extragerea lichidității. Andre Cronje, fondatorul protocolului yEarn, a declarat pentru Cointelegraph că piața nu a ținut cont de aceste nuanțe: „Avem această mentalitate ciudată de evaluare TVL echivalent, pe care nu o înțeleg deloc, unde dacă TVL este de 100 de milioane de dolari, atunci capitalizarea pieței – circulant, nu complet diluată – ar trebui să fie de 100 de milioane de dolari.” Deși consideră că este „complet nebunesc” să ignore veniturile, și-a continuat exercițiul de gândire:
„Așadar, dacă capitalizarea pieței circulante este egală cu TVL, care este cea mai bună modalitate de a crește aceasta? Creșteți TVL. Cum crești TVL? Recompensa cu jetoane. Valoarea simbolului crește din cauza speculațiilor TVL și repetați bucla.”
Efecte asupra altor protocoale
Compound a început tendința de cultivare a randamentului, dar nu a fost singurul protocol care a înregistrat creșteri considerabile ale activității. Schimburile descentralizate precum Uniswap, Balancer și Curve și-au văzut volumele de tranzacționare cresc dramatic din iunie. Volume on Curve, un DEX axat pe schimbul de monede stabile între ele, a crescut pe măsură ce cultivarea randamentului a început în iunie.
Volumul lunar în schimburile descentralizate. Sursă: DuneAnalytics
Uniswap are o ofertă mai variată, iar cea mai mare parte a volumului său cuprinde Ether (ETH) la perechile de monede stabile, în special Ampleforth — care am văzut un ciclu puternic de explozie și declin apar. De asemenea, a luat o mare parte din volum pentru token-uri noi precum YFI, fiind adesea primul loc unde au fost listate.
MakerDAO și-a văzut TVL aproape triplat de la 500 de milioane de dolari. Majoritatea acestora se datorează creșterii prețului Ether, deși a crescut în termeni de ETH și Bitcoin (BTC) de asemenea. După cum a raportat anterior Cointelegraph, comunitatea a decis să o facă crește cantitatea totală de Dai care ar putea fi bătută într-un efort de a-și reveni prețul la 1 USD.
Deși la valoarea nominală, creșterea Dai poate fi considerată o poveste de succes, comunitatea Maker a decis să pună la zero ratele dobânzilor pentru aproape toate activele lichide, renunțând la orice venit din creștere. În același timp, Compound a fost destinatarul principal al noului Dai, având valoare blocată orez de la aproximativ 140 de milioane de dolari la 210 de milioane de dolari de la sfârșitul lunii iulie, peste 55% din totalul Dai.
Creșterea este reală?
Boom-ul extragerii de lichidități a avut un impact incontestabil pozitiv asupra unor valori generale, în special asupra volumului de vizitatori pentru site-urile platformei DeFi și a numărului de utilizatori care interacționează cu protocoalele. Datele de la SimilarWeb arată asta trafic to Compound sa dublat de patru ori din iunie la aproximativ 480,000, în timp ce pentru Uniswap s-a dublat la 1.1 milioane, iar Balancer a stabilit o prezență puternică în două luni cu 270,000 de vizite lunare.
În plus, agregatorul de schimb DeFi 1inch.exchange aproape și-a triplat trafic în ultimele două luni. Protocoalele cu o relație mai slabă cu agricultura de randament au beneficiat și ele, MakerDAO și Aave înregistrând o creștere mai modestă, dar totuși semnificativă.
Related: Tokenul COMP al Compound ia DeFi cu furtuna, acum trebuie să țină locul de top
În ceea ce privește volumul utilizatorilor, Compound a înregistrat un număr mediu lunar de portofele unice care le-au folosit de patru ori până la 20,000 în iunie, deși numărul respectiv a scăzut de atunci. De asemenea, merită remarcat faptul că mai mult de 80% din activitatea recentă a fost de la doar 30 de portofele, conform datelor DappRadar.
Activitatea utilizatorului pe Compound. Sursă: dappradar
Numărul total de utilizatori DeFi, conform unei vizualizări DuneAnalytics, a crescut cu aproximativ 50% de la 1 iunie până la 1 august. Acest lucru este în contrast cu perioada anterioară de două luni, de la 1 aprilie până la 31 mai, care a înregistrat o creștere de 30% .
Majoritatea utilizatorilor noi provin din schimburi descentralizate, Uniswap și-a dublat baza totală de utilizatori din iunie până la 150,000. Cu toate acestea, această măsurătoare arată toți utilizatorii care au interacționat cu protocoalele, nu numai pe cei care sunt activi la un moment dat.
Numărul total de utilizatori DeFi. Sursă: DuneAnalytics
Ce va rămâne?
În rezumat, creșterea DeFi în ultimele două luni are mai multe fațete. În timp ce hype-ul extragerii de lichidități și câștigurile ulterioare ale prețurilor au contribuit probabil la atragerea unei atenții suplimentare, valorile fundamentale au devenit foarte distorsionate din cauza speculațiilor.
Bursele descentralizate par să fi beneficiat cel mai mult de hype, atât în ceea ce privește noii utilizatori, cât și în ceea ce privește volumele, dar aceasta pare a fi o accelerare a unei tendințe deja pozitive. Dacă creșterea se va menține rămâne o întrebare importantă. Kain Warwick, un co-fondator al Synthetix – un emitent de active susținut de cripto – a declarat pentru Cointelegraph:
„Este întotdeauna posibil ca oamenii să cultive randamentul și apoi să găsească un câmp proaspăt, așa că lichiditatea bootstrapping nu este o garanție că protocolul dumneavoastră va păstra utilizatorii. […] Dar atragerea lichidității cu un fel de stimulent este o modalitate excelentă de a atrage noii veniți, deoarece dacă aveți ceva asemănător cu piața de produse, atunci este probabil să existe o oarecare lipiciitate.”
Cronje a fost oarecum mai negativ, folosind o analogie agricolă pentru a descrie ceea ce s-ar putea întâmpla, spunând: „Toți vânătorii de producție doar merg la fermă produc producție și apoi pleacă”, ceea ce este un lucru negativ conform lui, acționând ca un roi de lăcuste, adăugând: „Dar după ce au distrus recoltele, uneori, poate crește o recoltă mai puternică, iar unele lăcuste rămân și ajung să fie simbiotice în loc de parazitul inițial.”
Cronje consideră că efectele inițiale ale agriculturii de producție sunt nesustenabile, creând o percepție falsă în rândul nou-veniților că recoltele de 1,000% sunt norma. Odată ce nu mai este cazul, utilizatorii vor rămâne cu un gust prost în gură, susține el: „În momentul de față, este supraexagerat; în curând, va fi urât; și ceea ce rămâne după aceea, cred, va fi destul de mișto.”
Distribuirea de jetoane într-un mod nou
Warwick a descris scopul extragerii de lichidități ca fiind stimularea participării timpurii cu proprietate parțială. Cronje a fost mult mai sceptic, spunând: „Toată exploatarea lichidității în prezent este plătită pentru TVL susținut”. Totuși, el a condus el însuși un program de extragere a lichidității, deși a subliniat că era doar o modalitate de a distribui token-uri.
„Scopul meu a fost să obțin o comunitate activă și implicată. Și cred că yEarn a reușit să realizeze asta”, a concluzionat Cronje. În schimb, furcile yEarn precum YFFI și YFII erau „mine de lichiditate pură și tot ceea ce s-a întâmplat au fost oameni vânduți”, a spus el. Prețul YFII are prăbuşit cu 90% de la maximul din 30 iulie.
Warwick a remarcat că „posibil există o modalitate mai bună de a distribui proprietatea în timp ce stimulează creșterea”, deși nu știe cum. Încă îl consideră de preferat ofertele de monede inițiale, deoarece utilizatorii trebuie doar să-și angajeze temporar lichiditatea: „În mod evident, își asumă un anumit risc de platformă, dar este de preferat să-și piardă capitalul folosindu-l pentru a cumpăra jetoane”. Dar, în timp ce riscurile pentru minerii de lichiditate pot fi scăzute, exemplul YFII arată clar că efectele diluției și ale cererii speculative pot deveni catastrofale pentru cumpărătorii acestor jetoane.