В своей книге «Необычайно популярные заблуждения и безумие толпЧарльз Маккей говорит, что люди думают стадом и сходят с ума в стадах, в то время как они лишь медленно восстанавливают свои чувства, один за другим. Это было написано в 1841 году. Сегодня это еще более актуально.
Самая яркая коллективная одержимость в последнее десятилетие - это криптовалюты. В течение последних двух лет мы были свидетелями шоков в отрасли с различными последствиями, будь то обмен хаки, схемы мошенничества или что-то еще. Хотя покрыты противоречиямив долгосрочной перспективе рост криптовалюты следует рассматривать как позитив для ландшафта глобальных финансовых рынков.
Когда что-то все еще относительно неизвестное и шаткое начинает царапать поверхность недавнего болезненного вопроса, такого как кредитные рынки, мы становимся более чувствительными и начинаем задавать вопросы. С 2018 года индустрия кредитования криптовалюты выросла до 5 млрд долларов США и восходящий тренд продолжается. Расширение подняло некоторые вопросы и вызывающее чувство болезненного дежавю.
Каждый кредитный рынок в нашей истории в какой-то момент образовал пузырь, который впоследствии лопнул с последствиями другого масштаба. Сегодня у нас есть несколько причин полагать, что индустрия крипто-кредитования может стать следующей по очереди.
Идея криптовалютного кредитования состоит в том, чтобы использовать ваши цифровые активы в качестве обеспечения и занимать деньги. Взамен вы платите проценты, аналогично тому, как работают традиционные кредитные линии. Однако проблема здесь заключается в основах базового актива.
Помимо стабильных монет, криптовалюты известны своей чрезвычайной волатильностью. Это означает, что кредитный кризис в индустрии крипто-кредитования может оказаться более разрушительным, чем кризис ипотечного кредитования. Даже в разгар финансового кризиса, когда в портфелях банков находились миллионы практически бесполезной недвижимости, было ясно, что в какой-то момент рынок восстановится, и активы вернут свою часть, если не всю свою стоимость. Из-за природы класса активов весь кризис был вопросом прохождения шторма и ожидания восхода солнца.
Биткойн, с другой стороны, подвержен внезапным и значительным колебаниям цен. обмен взломать, чтобы внезапная аварияафера схема как PlusToken один, а массовая распродажаили другое событие может принести хаос на рынок. С точки зрения криптовалютных услуг такая хрупкость вызывает беспокойство. В сценарии, когда рынок находится в крутом спаде, активы заемщиков быстро обесцениваются. В зависимости от того, насколько быстро рынок погружается, заемщики могут быть не в состоянии обеспечить больше обеспечения, что приведет к тому, что кредитные компании ликвидируют обеспечение по своим книгам. Одновременный дефолт по ряду займов и массовые последующие заказы на продажу от кредиторов еще больше усугубят спад на рынке.
Одним из ключевых моментов продажи кредитных компаний является то, что они не выполняют проверки кредитоспособности, что делает криптовалюты доступными для всех. Это означает, что единственным реальным инструментом управления рисками в отрасли является показатель «Ссуда к стоимости», который оценивает стоимость обеспечения, которое заемщик должен внести, чтобы получить ссуду. Если, например, LTV составляет 50%, то для получения займа в размере 5 000 долларов США заемщик должен обеспечить обеспечение в размере 10 000 долларов США. Когда LTV выходит за границы, заемщику предлагается внести дополнительное обеспечение или продать часть своих криптовалют, чтобы погасить кредит. Невыполнение этого условия приводит к автоматической ликвидации залога.
Чтобы минимизировать риск дефолта, некоторые кредиторы пытаются чрезмерно обеспечить обеспечение, устанавливая LTV на уровне 20%. Даже если кредиты чрезмерно обеспечены, в случае значительного падения рынка криптографии и скачков LTV, единственный результат - ликвидация обеспечения. Однако на тот момент залог уже может стоить значительно меньше, чем непогашенная стоимость кредита. Более того, одновременный дефолт нескольких заемщиков создаст огромное давление при продаже в то время, когда покупателей будет недостаточно.
LTV предназначен для уменьшения потерь, а не для защиты от риска дефолта. Это показывает, что кредиторы и заемщики одинаково уязвимы для непредсказуемости рынка.
На данный момент крипто-кредитные компании строго сосредоточены на работе в своей нише. Однако, если они проникают в другие области, такие как биржевой бизнес, то отдельные проблемы могут приобретать системное значение, что приводит рынок в спираль нисходящего тренда.
Стоит также отметить, что рост отрасли идет рука об руку с ее институционализацией. Сначала сложные инвесторы, такие как хедж-фонды, были привлечены в нишу благодаря своей волатильности и возможностям получения прибыли. Сегодня они занимают более нейтральную для рынка позицию, используя кредитные услуги, чтобы сбалансировать свои портфели и перемещаться между короткими и длинными позициями на рынках Биткойн и Альткойн. Отрасль вызревает и начинает напоминать межбанковский валютный рынок, где доллар как базовая валюта обменивается на вторичные валюты. В мире криптовалюты базовой валютой является биткойн, в то время как альткойны являются вторичными валютами.
Быстрое расширение рынка крипто-кредитования и его очевидный потенциал также приведут к выходу новых компаний в нишу. У отрасли не будет другого выбора, кроме как следовать шагам других кредитных рынков. Усиление конкуренции будет означать, что единственный способ привлечь новых клиентов - это ослабить кредитную политику. Кредиты станут более рискованными, а вероятность дефолта возрастет. Вот как мы возвращаемся к первоначальному аргументу - проблема с основами актива и могут ли они гарантировать устойчивую работу кредиторов.
Пока рано говорить. Пока пузырь не лопнет, последствия кредитного кризиса являются лишь предположениями. Взять, к примеру, кризис субстандартной ипотеки. Никто не имел представления о том, что происходит за кулисами, с точки зрения структурирования новых продуктов и размера рынка CDS. Все, что мы знали, это то, что ниша процветала, и купить дом было так же просто, как купить мороженое.
Если нам повезет, и рынок криптовалют останется капсулированным, в худшем случае будет дефолт части кредитных компаний, возможно, с ослабленным кредитным контролем. Для их клиентов это будет означать потерю их крипто-активов. Если, с другой стороны, взаимосвязь рынков и риск перетекания волатильности возрастут, то нам, возможно, придется столкнуться с цепочечным эффектом и дестабилизацией, переходящей через всю систему. Скорее всего, такой сценарий затронет хедж-фонды со значительным влиянием на класс цифровых активов.
В конце концов, все зависит от размера ниши крипто-кредитования и от того, проникнет ли она на другие рынки. На данный момент он остается небольшим - ежедневные транзакции Биткойн находятся в диапазоне От 500 миллионов до 1 миллиардов долларов, Для сравнения, объем на валютных рынках оценивается в 6.6 трлн долларов в день, Учитывая быстрые темпы роста, которые мы наблюдаем в настоящее время, тем не менее, мы можем скоро достичь точки, когда рынок криптовалют станет неотъемлемой частью глобальной финансовой системы.
Если честно, все предпосылки для возникновения потенциального криптовалютного кредитного кризиса все присутствуют - отсутствие регулирования, дешевый кредит для всех, тщательная проверка и, что самое важное, чрезмерный оптимизм. В прошлый раз, когда у нас было все это на столе, все стало ужасно.