Качество информации и данных в криптографии улучшилось в последние годы, поэтому вы можете спросить, почему еще один ежемесячный бюллетень?
В крипто еще есть большие пробелы в данных и анализе. Крипто-рынки далеко не так широко представлены надежными исследованиями и данными, как традиционные рынки. Действительно, криптостресс-тест 12–13 марта продемонстрировал, что очень значительный вопросы с состоянием криптообменной инфраструктуры.
Что вы можете ожидать от нашей ежемесячной рассылки
Наша цель в этом информационном бюллетене состоит в том, чтобы не повторять то, что вы можете найти в другом месте, и вместо этого сосредоточиться на том, чтобы дать вам свежие, оригинальные идеи, которые команда Blockchain.com и наши партнеры могут предоставить уникальным образом.
Учитывая нестабильность волатильности на криптовалютах и на более широких финансовых рынках (которые, как мы ожидаем, будут продолжаться), мы хотели предоставить клиентам Blockchain.com возможность регулярно слышать наши мысли и взаимодействовать с нами. Blockchain.com - одна из старейших и наиболее надежных компаний, занимающихся криптовалютой, и миллионы пользователей стали полагаться на нас для хранения и обработки цифровых активов. Понимание того, как мы измеряем и оцениваем рыночные условия, важно для поддержания вашего завоеванного доверия.
В дополнение к этой ежемесячной рассылке мы также запустили регулярную живое видео чаты в которых представлены перспективы и вопросы и ответы с членами опытной команды Blockchain.com, включая нашего руководителя исследования (Доктор Гаррик Хилеман, бывший исследователь и преподаватель Кембриджского университета) и наш руководитель рынков (Чарли МакГарро, бывший партнер Goldman Sachs). Мы также представим перспективы из других областей нашей компании, таких как проектирование и данные (например, Питер Уилсон(бывший инженер-разработчик Google и Amazon), а также интервью с другими известными участниками со всей крипто-экосистемы.
Поскольку эта новостная рассылка и видеочаты являются для нас новыми инициативами, мы очень приветствуем ваше Обратная связь.
Спасибо, что нашли время, чтобы услышать наши мысли о рынках, и если вам нравится этот бюллетень, пожалуйста, поделитесь им.
Обзор
Примечание. Гиперссылки направляют вас к каждому разделу ниже.
1. Обновление рынка и позиционирование
- Crypto относительно быстро отскочил от минимумов середины марта и показал лучшие результаты, чем некоторые классы активов (например, акции) за первый квартал
- Мы ожидаем, что биткойн (BTC) продолжит управлять общей ценовой активностью в криптовалюте, причем доминирование BTC может возрасти по ряду причин.
- После снижения на ~ 20% хэшрейт биткойнов (BTC) (безопасность) уже начал восстанавливаться из-за отскока цены BTC и корректировки сложности в сторону понижения
- Учитывая текущие пониженные уровни цен и майское вознаграждение за добычу в два раза, менее эффективные майнеры могут быть вынуждены продать больше BTC
- Поскольку менее эффективные майнеры («слабые руки») вынуждены закрывать магазин между нынешним и летом 2020 года, более эффективные майнеры («сильные руки»), которые остаются, могут столкнуться с меньшим давлением, чтобы ликвидировать свои активы BTC (тем самым уменьшая ценовое давление вниз)
3. Гостевая особенность by Kaiko
- Анализ решающей роли маркет-мейкеров во время падения цен
4. Гостевая особенность by В блок
- Влияние недавнего падения цен на «hodl» метрики биткойнов (BTC)
5. История не всегда повторяется, но часто рифмуется
- Трудно найти идеальную историческую аналогию для сегодняшней пандемии, но политики разрабатывают очень знакомую пьесу
6. COVID-1: победители и проигравшие
- Крупными победителями стали интернет и электронная коммерция, удаленная работа и криптография.
Обновление рынка и позиционирование
Март был одним из самых неспокойных месяцев в истории финансового рынка. Никогда еще так много фондовых рынков не падали так быстро.
В целом за первый квартал, хотя криптозащиту не пощадили, биткойн (-1%) сумел с комфортом превзойти акции (-12%). И биткойн, и акции уступали золоту (+ 21%) и доллару США (+ 1.8%).
С 13 марта биткойн резко вырос - на 50% (таблица 1).
источники: Blockchain.com, Всемирный золотой совет, Google Finance, MarketWatch
Тактическое позиционирование
Мы ожидаем, что биткойн (BTC) продолжит управлять общим изменением цен в крипто. Другие известные инвесторы в космос также ожидая, что доминирование BTC возрастет по ряду причин, в том числе:
- Тезис о «цифровом золоте» и статус зарождающегося макрохеджа
- Уровень зрелости относительно более молодых сетей блокчейна, которые все еще находятся в стадии значительного развития; другим криптосетям сейчас требуются труднодоступные ресурсы для разработки, и биткойн относительно «закончен»
- Статус как «безопасное убежище» в экосистеме криптоактивов; исторически во времена криптовалютного стресса инвесторы переводили свои портфели в биткойны
- Более устойчивый институциональный капитал «на пандусе» по сравнению с другими крипто-активами (например, фьючерсные рынки CME, Fidelity, Bakkt и т. Д.)
Случаи в цепочке: интерпретировать падение биткойн-хэширования и смотреть вперед, чтобы биткойны делились пополам
В сети биткойнов в последнее время наблюдалось значительное снижение мощности майнинга (вычислений), почти наверняка из-за снижения цены биткойнов (рисунок 1). Снижение цены биткойнов делает майнинг менее прибыльным и вынуждает менее эффективных майнеров (то есть тех, у кого более высокие затраты на электроэнергию и / или менее эффективное оборудование майнинга) прекратить свою деятельность майнинга.
Рисунок 1: Расчетный биткойн (BTC) майнинг хэшрейт
Что такое «хэшрейт» и почему это важно?
Хотя точная мощность майнинга (вычислений) в биткойнах неизвестна, можно оценить вычислительную мощность - «хэшрейт» - по количеству добываемых блоков и сложности текущего блока. Эта оценка отображается на Страница Чартов Blockchain.com.
Хэшрейт майнинга является ключевым показателем безопасности: чем больше мощность хэширования (вычислений), тем выше безопасность сети биткойнов (устойчивость к атакам).
Если смотреть на ежедневные числа, они могут периодически увеличиваться или уменьшаться в результате случайности обнаружения блоков: даже при постоянной мощности хеширования количество добываемых блоков может варьироваться в день.
Наши аналитики обнаружили, что среднее значение за 7 дней является лучшим представлением подчеркивающей силы, которая сейчас является настройкой по умолчанию для графика Blockchain.com. Например, внезапное падение со скоростью 75.5 тыс. Т / с 25 марта было комбинацией медленно уменьшающейся мощности и чрезвычайно неудачного дня для шахтеров; и, оглядываясь на цифры, более точная оценка составляет где-то около 95 тыс. т / с.
Что такое вдвое и какое влияние это окажет на цену биткойна?
«Половина» - это правило, закодированное в программное обеспечение для биткойнов, которое сокращает вознаграждение за добычу биткойнов пополам примерно каждые четыре года (рисунок 2).
Рисунок 2: Темпы роста предложения биткойнов в мае будут еще ниже
Следующая половина запланирована на май этого года, когда вознаграждение будет уменьшено с текущих 12.5 новых биткойнов, создаваемых каждые 10 минут, до 6.25 новых биткойнов.
Какое влияние будет иметь половина на цену биткойна? обсуждаемая тема.
Мы ожидаем дополнительного освещения в СМИ в два раза, что должно помочь повысить интерес веб-поиска к биткойнам и другим показателям, которые исторически коррелировали положительно с ценой биткойна. Склонность многих владельцев биткойнов к долгосрочной перспективе («ходл») и сокращение предложения вновь отчеканенных биткойнов могут оказать положительное ценовое влияние на динамику спроса и предложения биткойнов.
Тем не менее, нет никаких гарантий, что какой-либо из этих прошлых шаблонов повторится в 2020 году. Все, что мы можем сказать наверняка, - это то, что предложение недавно выпущенного биткойна скоро получит значительное сокращение.
Анонс обновленных чартов Blockchain.com!
Поскольку мы готовимся к половине, мы рады объявить, что в ближайшие недели мы запустим улучшенный Графики Blockchain.com, который будет иметь лучшее взаимодействие с пользователем, а также расширенные методологии описания.
Гость Kaiko: Анализ решающей роли маркет-мейкеров во время падения цен
Ценовой крах 12 марта, недавно получивший название «Черный четверг», выявил как инфраструктурные ограничения, так и некорректную структуру рынков криптовалют. Тем не менее, авария также выделила области для улучшения, что в конечном итоге может сделать криптовалюты более сложными и защищенными от стихийных бедствий.
12 марта произошло одно из самых больших увеличений объема торгов и количества необработанных транзакций в истории рынков криптовалют. Это застало врасплох многие биржи, что привело к неожиданным простоям, отставанию интерфейсов и, в конечном итоге, к потерям для клиентов, которые не могли действовать в соответствии с колебаниями цен.
12 марта также обратил внимание на нестабильную ликвидность портфелей заказов на многих биржах криптовалют. ¹ Ценовое падение цен было в значительной степени увековечено коллапсом ликвидности в портфеле заказов, вызванным реальным давлением продаж, вызванным глобальными страхами по поводу Covid-19, которые быстро переросли в «механическое» давление продаж, вызванное автоматической ликвидацией, которая разрушила глубину рынка и подтолкнула цену вниз. биткойн.²
Из «Черного четверга» можно извлечь два ключевых урока:
- Инфраструктура обмена имеет значение. Обмены должны быть построены, чтобы справиться с неожиданным увеличением количества торговых операций и активности пользователей. Когда биржи испытывают простои во время падения цен, это отрицательно влияет на процесс определения цен, который имеет волновые последствия на рынках.
- Маркет-мейкеры важны. Маркет-мейкеры играют решающую роль в поддержании ликвидности во время ценового кризиса. Первоначальный ценовой кризис вызвал непрекращающуюся петлю отрицательной обратной связи о автоматической ликвидации и обвале глубины рынка, что не давало производителям времени скорректировать свои позиции. Биржи должны убедиться, что их книги заказов достаточно ликвидны, чтобы справиться с быстрым и неожиданным увеличением рыночных заказов. Это требует дальнейших инвестиций в создание рыночных мощностей.
Механика ценового краха
Цена актива - это просто последняя цена, по которой рыночный ордер (размещаемый ценовым агентом) заполняется лимитным ордером (размещаемым создателем цен).³ Во время падения цен давление продавцов растет как рыночные ордера на продажу сокрушить сторону предложения книги заказов.
Представьте себе разрушающий шар, опрокидывающий здание - в случае падения цен рыночные заказы на продажу можно рассматривать как разрушающий шар, а сторону заявок в книге заказов - как здание. Распоряжения на продажу снесут сторону заявки в книге заявок, и при этом снизят цену актива.
Криптовалютная биржа Инфраструктура
12 марта состоялись обмены по всему миру неожиданные проблемы с инфраструктурой быстрый рост активности пользователей вызвал перегрузку, которая перегружала серверы, замедляла работу интерфейсов и нарушала торговлю. Некоторые заметные биржи имели проблемы во время ценовых колебаний, в том числе Bitmex, Huobi, FTX и Gemini.
Графики ниже показывают, что торговля рассчитывает на несколько крупных бирж. Этот показатель интересен с точки зрения инфраструктуры: какие биржи могут обрабатывать большее количество сделок по сравнению с тем, какие биржи испытывали более медленное время обработки (или должны были остановить торговлю)?
Как можно заметить, количество сделок 12 и 13 марта более чем вдвое превысило количество сделок за предыдущие несколько дней на всех проанализированных биржах (Рисунки 3 и 4).
Рисунок 3: Ежедневное количество сделок - биржи производных финансовых инструментов
Рисунок 4: Ежедневное количество сделок - спотовые биржи
Книги заказов Кризис ликвидности
Обмены по всему миру также испытали кризис ликвидности как реальное давление продаж, так и автоматическая ликвидация завалили книги заказов.
Диаграмма ниже показывает совокупность книг заказов BTC / USD от 8 бирж: Bitfinex, Bitflyer, Bitstamp, Coinbase, Gemini, Bittrex, Itbit и Kraken.
Как можно видеть, глубина рынка резко снизилась с 12 по 13 марта, поскольку рыночные ордера лишились книги заказов (Рисунки 5 и 6).
Рисунок 5: Агрегированные книги заказов
Рисунок 6: Глубина рынка 10% - в среднем за час
Гость В блок: Влияние недавнего падения цен на показатели владения биткойнами (BTC)
Ходлеры, или адреса с периодом хранения не менее одного года увеличились в течение марта, несмотря на падение цен на ~ 25% (Рисунок 7). Объем, на который делали ставку, также немного увеличился, указывая на то, что недавняя волатильность не затронула долгосрочных инвесторов
Рисунок 7: «Ходите дальше!» Рост долгосрочных активов Биткойна (BTC), несмотря на мартовское снижение цен
Hodlers
Изменения в возрасте неизрасходованных результатов транзакций (UTXO) показывают, что произошло увеличение на 9% для группы адресов, которые купили от 1 недели до 1 месяца назад, что указывает на деньги, поступающие на рынок во время недавнего падения (рисунок 8). Однако тот факт, что адреса с возрастом менее недели упали более чем на 20%, указывает на уменьшение количества новых адресов по сравнению с тем, что было замечено неделю назад.
Рисунок 8: Наблюдаемые увеличения в возрасте UTXO
Если посмотреть на адреса, которые «находятся в / из денег» (на основе времени использования адресов и рыночной цены), 12.15 миллионов адресов получили прибыль со своими позициями 12 марта против 13.64 миллиона 1 апреля, несмотря на то, что цены были немного ниже (Рисунок 9). Это говорит о том, что за это время куплено более миллиона адресов по более низким ценам. С другой стороны, было также более миллиона адресов, которые поняли свои потери за это время, о чем свидетельствует уменьшение количества адресов из денег.
Рисунок 9: Исторический вход / выход денег
История не всегда повторяется, но часто рифмуется
Грипп 1918 года, Великий финансовый кризис 2008 года, Вторая мировая война - эти и другие важные исторические эпизоды недавно стали ссылаться как возможные ориентиры на то, как могут разворачиваться части кризиса COVID-19.
В смутные и неуверенные времена мы часто обращаемся к истории, пытаясь провести параллели и разработать «игровую книгу», которая поможет нам справиться с кризисом. Тем не менее, ни один эпизод не является полностью идентичным предшествующим историческим, независимо от того, насколько похожими они могут показаться. Поэтому важно проявлять осторожность при чрезмерной аналогии с прошлыми событиями.
«Неограниченный», «радикальный», «бесконечный»
Хотя многое еще предстоит узнать о том, как развернется кризис, вызванный COVID-10, сегодня мы должны работать с двумя важными фактами:
- Ответ правительств и центральных банков уже составляет триллионы долларов фискального стимулирования и денежной поддержки
- До появления COVID-19 у нас уже был уровень государственного долга в мировой войне (Рисунок 10).
Рисунок 10: Многие страны уже имели тревожные уровни долга в мировой войне до появления COVID-19
В то время как мы ожидаем больший начальный риск финансовая нестабильность на развивающихся рынках, которые имеют относительно большую задолженность, чем многие страны с развитой экономикой, мы должны предостеречь от мнения, что страны с развитой экономикой защищены от финансового кризиса.
Для начала, здесь значительно занижено или скрытое знакомство с развивающимися рынками во многих странах с развитой экономикой. Мы также начинаем видеть повторение кредитный цикл понижения это привело к нисходящей кредитной спирали в развитых странах во время Великого финансового кризиса 2008 года. Профессор Гарварда Кен Рогофф, соавтор книги «В этот раз все по-другому: восемь веков финансовой глупости», недавно предупредил, что мы можем столкнуться с «Мать всех финансовых кризисов».
Мало кто сомневается в том, что мировая экономика уже находится в состоянии рецессии, и еще один эмпирический факт, на который мы можем сослаться, это сильные показатели твердых активов, таких как золото, во времена рецессии (Рисунок 11).
Рисунок 11. Твердые активы часто демонстрировали хорошие результаты в периоды экономических спадов и периодов финансовой нестабильности
В прошлом году мы опубликовали наше эссе, обсуждая взаимодополняемость золота и биткойнов как твердые активы, и почему мы считаем, что биткойн по некоторым показателям превосходит золото. Будучи менее зрелым и устоявшимся активом, биткойн обладает большей волатильностью. Но, на наш взгляд, он также предлагает дополнительную функциональность, благоприятный демографический интерес и более высокий потенциал.
В начале финансового кризиса 2008 года золото соответствовало снижению акций, упав на 17% в октябре 2008 года (Рисунок 12). Тогда, как и сейчас, царили наличные деньги, а в первые дни обоих кризисов доллар США наблюдал огромные потоки и рост курса.
Рисунок 12. Золото не было безопасной гаванью в начале кризиса 2008 года и COVID-19
Тем не менее, когда масштабы фискального и монетарного реагирования стали ясны, золото начало устойчиво расти в 2009 году, составив 24% за год (Рисунок 13). К 2011 году он вырос более чем в 2 раза с минимума 2008 года, установив исторический максимум, близкий к 2,000 долларов США.
Рисунок 13: Прошло немного времени с финансового кризиса 2008 года, когда золото значительно выросло, установив новый рекордный максимум к 2011 году
С падением биткойна в прошлом месяце и быстрым отскоком от минимума 13 марта BTC, похоже, наметил курс, аналогичный золоту в 2008–09 годах. Золото также работает аналогично тому, как оно было в 2008 году, оказывая поддержку в том случае, если твердые активы могут быть одними из самых эффективных активов для текущего кризиса.
История может не всегда повторяться, но если часто рифмуется.
COVID-19: победители и проигравшие
Мы обсуждали на наших апрельских рынках вызов некоторых из более крупных победителей и проигравших от COVID-19, помимо множества людей, которые потеряли или, к сожалению, потеряют свои жизни и средства к существованию (Таблица 2).
Таблица 2: Победители и проигравшие по COVID-19
источники: Blockchain.com, Маргинальная революция, Базовый сценарий, Улица Свободы Экономика
В крипто, один из крупнейших ранних победителей stablecoins, которые видели их совокупную рыночную стоимость почти вдвое в первом квартале (Рисунок 1).
Рисунок 14: Совокупная рыночная стоимость ведущих стабильных монет в долларах США
Источник: CoinMetrics
Стаблкойны потенциально полезны за пределами крипто-рынков во время кризиса COVID-19. Например, в странах с развивающейся экономикой, где не у всех есть легкий доступ через свой банк к депозитам в долларах США или физическим долларовым банкнотам, стабильные монеты позволяют фирмам и частным лицам на развивающихся рынках «Долларизации», Если кризисная динамика продолжит ухудшаться на развивающихся рынках, мы можем увидеть резкое дальнейшее увеличение использования стабильных монет.
Заглядывая в будущее, мы считаем, что кризис COVID-19 усилит огромную ценность крипто-и блокчейн-технологий.
Чтобы подчеркнуть лишь один конкретный пример, несколько интересных проектов с крупными консорциумами пилотируют децентрализованные отраслевые сети, включая MediLedger, открытый протокол для фармацевтической промышленности.
Что мы читаем
Crypto-сфокусированы
Помимо крипто
Разный
Для получения дополнительной информации от нашей исследовательской группы, перейдите на наш Страница исследований и следуйте за нашим руководителем исследований Гарриком Хайлеманом Twitter.
Сноски: Разбивка терминологии
Сноска 1: Книга заказов - это список всех невыполненных заявок и запросов актива, упорядоченный по уровню цен. Книги заказов заполнены заявками и предложениями маркет-мейкеров, которые размещают лимитные ордера на ценовых уровнях, окружающих среднюю цену. Лимитные заказы не будет исполнено, если цена актива не равна цене, указанной в заказе.
Сноска 2: Совокупное количество заявок и заявок в книге заказов называется глубина рынка. Глубина рынка тесно связана с ликвидности (Степень, в которой актив может быть быстро куплен или продан на рынке по стабильным ценам). Если рыночная глубина для актива является «глубокой», это означает, что имеется достаточный объем открытых ордеров либо со стороны спроса, либо со стороны предложения, что в конечном итоге облегчает обмен активом по ценам, отражающим его внутреннюю стоимость. Чем слабее глубина рынка, тем легче рыночным ордерам перемещать цену, что является признаком неликвидного рынка.
Сноска 3: Контрагентом для маркет-мейкеров являются покупатели цен, которые размещают рыночные заказы - заказы, сделанные по преобладающей цене актива. Претенденты «берут» заказы из книги заказов по рыночной цене актива. Заявка покупателя на продажу будет заполнена заявкой покупателя (заявка), а заявка покупателя - заявкой покупателя (заявка).