Weekly MacroSlate: Рост доллара США – влияние высокой инфляции, высокой энергии и роста ставок на цену биткойна

Обзор макросов

Итоги Джексон-Хоула 

Когда рынки открылись 29 августа, председатель ФРС Пауэлл придал большую часть драматизма, заявив, что ставки будут продолжать расти до тех пор, пока инфляция не будет взята под контроль. Он опроверг рыночные ожидания, в результате которых американские акции упали, краткосрочные ставки выросли до самого высокого уровня с середины июня, а доходность двухлетних казначейских облигаций достигла самого высокого уровня с 2007 года.

ФРС была не единственным центральным банком, подчеркивающим свою агрессивность. Согласно сообщению агентства Reuters от 2 сентября, план ЕЦБ по повышению ставки на 75 б.п. на сентябрьском заседании был поддержан комментариями члена Совета управляющих Роберта Хольцмана, который сказал:

50 базисных пунктов — это минимум для меня… 75 базисных пунктов должны стать частью дискуссии.

Комментарий привел к росту двухлетних облигаций на 2%.

Кризис еврозоны усиливает аргументы в пользу 75 б.п.

• В еврозоне 9.1 августа инфляция индекса потребительских цен составила 31% — самый высокий показатель за всю историю. Еврозона сообщает о рекордных уровнях инфляции за последние девять месяцев, что оказывает дополнительное давление на ЕЦБ, что делает наиболее вероятным повышение на 75 б.п.
• По данным местных СМИ, крупнейший поставщик энергии в Австрии Wien Energie неплатежеспособен, и ему требуется 1.7 миллиарда евро, чтобы оставаться ликвидным. Федеральное правительство Австрии должно вмешаться, если оно хочет спасти компанию.
• Цены на газ и электроэнергию в Европе продолжают выходить из-под контроля, а граждане по всей Европе изо всех сил пытаются их удовлетворить. расходы на проживание и малый бизнес. Побочный эффект может привести к тому, что меньше людей будут обедать вне дома, что приведет к тому, что рестораны будут изо всех сил пытаться остаться на плаву. Если рестораны обанкротятся, за ними последуют владельцы коммерческой недвижимости, сильно связанные с продовольственным бизнесом, что приведет к потерям для кредиторов. Поскольку кредиторы борются и потенциально терпят крах, как это произошло в 2008 году, то же самое могут сделать и суверенные государства.
• Хотя евро продолжает падать и сейчас прочно потерял паритет с долларом. ЕЦБ застрял между молотом и наковальней, снизившись на 16% с начала января.

США чцены на жилье начинают падать 

Рост цен на жилье остался в прошлом, поскольку темпы роста индекса цен на жилье Кейса-Шиллера в годовом исчислении замедлились в июне до 18% с 19.9%. Это снижение является самым большим процентным изменением с 2008 года.

Однако более динамичные меры покажут снижение цен. Учитывая, что ставки по ипотечным кредитам почти в 2 раза выше, чем год назад, а непроданные запасы наводняют рынок, мы должны увидеть заметное снижение в сентябре.

Корреляция

Евро, стерлинг и иена снижаются, поскольку достигают новых минимумов.

С 29 августа по 4 сентября индекс DXY приблизился к двухдесятилетнему максимуму на отметке 109.6. По мере укрепления DXY рисковые активы будут продолжать работать плохо, поскольку разница между DXY и BTC будет продолжаться.

Еще одним катализатором укрепления доллара США стало появление более слабых валют. Как вы можете видеть ниже, доллар США по отношению к евро, фунт стерлингов и иена движутся к новым минимумам.

• Евро упал на 16% с начала года по отношению к доллару, поскольку доходность итальянских казначейских облигаций резко выросла, ЕЦБ вводит новый инструмент борьбы с фрагментацией — контроль кривой доходности — чтобы гарантировать, что новый долговой кризис не возникнет. Однако при этом они еще больше обесценивают валюту.
• Японская иена упала до 24-летнего минимума из-за контроля Банка Японии над кривой доходности, который не позволяет 10-летним казначейским облигациям подниматься выше 0.25%. Это худшее падение со времен азиатского финансового кризиса 1997 года.
• Стерлинг продолжает опускаться ниже и в настоящее время находится на отметке 1.15 — самом низком уровне с 1985 года, исключая двухдневную панику во время пандемии.

Корреляция спот-фьючерс

С начала 2022 года Биткойн (BTC) и Эфириум (ETH) объединились с точки зрения ценового движения; однако с середины до конца июня ETH начал значительно превосходить BTC из-за ажиотажа вокруг слияния.

Многие спекулянты активно инвестируют в предстоящее слияние через рынок деривативов, в результате которого в середине июня ETH почти достиг $2,000 с локального дна примерно в $900.

В середине июля объем фьючерсов на ETH составлял 23 миллиарда долларов, а с тех пор вырос до более чем 32 миллиардов долларов, что способствовало открытию цены ETH. В предыдущих отчетах мы подчеркивали, что слияние может стать  Событие «покупай слухи, продавай новости».

Объем фьючерсов на BTC значительно снизился, а спотовая цена за последние 0.24 дней была сильнее, чем на фьючерсы (30), что является гораздо более здоровым признаком для экосистемы Биткойн.

Индикатор акций и волатильности

Nasdaq выходит на медвежий рынок

С 29 августа у акций была плохая неделя из-за разрыва цепочек поставок, роста стоимости капитала и снижения эффективности рынков после встречи в Джексон-Хоуле. Корпоративные прибыли, вероятно, пострадают, а акции, вероятно, продолжат падать. Nasdaq вернулся на территорию медвежьего рынка, упав на 20% с 1 августа, а SPX упал на 15% за год. Рынки потеряли примерно 50% прибыли, полученной во время летнего ралли.

Сейчас мы находимся в периоде стагфляция, низкий или нулевой рост и высокая инфляция — ситуация, аналогичная 1970-м годам, когда акции были достаточно стабильными в течение первых 5 лет с 1970 по 1975 год.

Однако динамика золота была исключительной, поднявшись более чем на 350%. Поскольку Биткойн считается цифровым золотом 2.0, он может вести себя так же, как золото в 1970-х годах во время стагфляционной среды.

Сырьевые товары

Неопределенность вокруг энергетики

Основные новости о сырьевых товарах приходят с рынка энергетических фьючерсов, который ведет себя как акция-мем и сигнализирует о том, что впереди могут быть проблемы. Еврозона находится в затруднительном положении: рекордная инфляция и резкое ослабление валюты, но тройной угрозой является рост цен на энергоносители.

Немецкая электроэнергетика на год вперед достигла 1 евро за кВтч, а затем снова упала до чуть менее 1400 евро, что в 1,000 раз больше, чем в январе 5 года. Фьючерсный рынок сигнализирует о неопределенности и ожидает худшего. Когда наступит зима, веерные отключения электроэнергии, остановка заводов и перебои с электроэнергией могут стать реальностью. Действительно ли рынок энергетических фьючерсов идеально реагирует на страх краха?

Золото и нефть резко упали на фоне опасений рецессии

Чем сильнее становится доллар, тем больше вероятность того, что волна дефолтов приведет к долговому кризису. Золото должно было стать активом-убежищем, но с начала года оно торгуется вниз более чем на 5% и упало ниже $1,700 1 сентября.

Страны БРИКС — Бразилия, Россия, Индия, Китай и Южная Африка — накапливают золото. Президент России Владимир Путин был чрезвычайно вокал в последние месяцы о печатании денег западными странами и о том, как это вредит странам с формирующимся рынком, поскольку они экспортируют свою инфляцию в более слабые страны, становясь при этом чистыми импортерами.

Чистый импорт Китая в июле составил 169 тонн золота. В новейшей истории этот показатель был превышен лишь на один месяц в 2018 году. Это помогает объяснить огромный отток капитала из Comex. БРИКС скупают все золото, а Запад продает его со скидкой.

Сырая нефть продолжает падать на фоне опасений рецессии, подразумевая, что ни один актив не находится в безопасности в этом глобальном событии сокращения доли заемных средств.

Тарифы и валюта

Доллар США действует как бегство в безопасность 

Доллар США (DXY) является мировой резервной валютой. DXY продолжает устанавливать новые максимумы и сокрушает другие рыночные валюты.

DXY является основной расчетной единицей торговли во всем мире. Это мера силы по отношению ко многим другим бумажным валютам, таким как евро, швейцарский франк, иена и британский фунт. В настоящее время DXY торгуется около 109.

Одной из главных причин силы доллара США является бегство в безопасность. Поскольку инвесторы стали обеспокоены политикой иностранных центральных банков и лежащей в их основе экономической мощью, они решили перейти в доллар США.

Кроме того, мы наблюдаем рост повышения ставок Федеральной резервной системой, установившей ставку по фондам на уровне 2.25% – 2.5% в июле. Мы являемся свидетелями самого агрессивного «ястребьего» абсолютного изменения ставки по федеральным фондам за один год с начала регистрации, что показывает серьезность и скорость этого повышения процентных ставок. Ставка по федеральным фондам — это процентная ставка, которую банки взимают друг с друга за заимствование или предоставление в долг избыточных резервов на ночь.

Двухлетние казначейские билеты — самый высокий показатель с ноября 2 г.

В последний раз 2–год tутешение доходность составила 3.5% на 15 ноября 2007 года. Для сравнения: на 0.20 сентября 2 года процент составлял 2021%..

Рынок облигаций сообщает Федеральному резерву, что есть много возможностей для повышения ставок. Двухлетние казначейские облигации испытывают самое большое отключение от фондов ФРС за многие годы. Ожидается, что ФРС продолжит повышать процентные ставки до тех пор, пока не произойдет сокращение доли заемных средств. Большинство циклов повышения ставок заканчиваются сокращением доли заемных средств, и с 2 года мы установили более высокий минимум ставки по федеральным фондам.

Уровень долга исторически высок, и, если судить по двухлетним казначейским обязательствам, выйти за пределы 2% будет непросто. С 3 года каждый раз, когда фонды ФРС встречались с двухлетними казначейскими обязательствами, наблюдательный орган прекращал повышение ставок в цикле.

Обзор биткойнов

• На протяжении всей недели Биткойн колебался выше и ниже ценового диапазона в 20,000 XNUMX долларов и превратил его в сопротивление.
• Биткойн всю неделю находился ниже реализованной цены (200 WMA), которая в настоящее время превышает 21,000 XNUMX долларов.
• На этой неделе Азия стала чистым накопителем, что подтверждает наш тезис: они по-прежнему являются умными деньгами.
• Активные адреса и организации продолжают оставаться в стагнации и оставаться в рамках канала медвежьего рынка.
• На этой неделе сложность увеличилась более чем на 9%.
• Киты выгружают биткойны агрессивными темпами

Адреса

Сбор метрик основных адресов для сети.

Неделя без звука для адресов

Довольно приглушенная неделя с точки зрения активности и новых адресов свидетельствует о том, что за неделю в экосистему вошло не так много новых участников. Приглушенная неделя, скорее всего, является следствием того, что Биткойн находится в разгаре медвежьего рынка, и в макроэкономике происходит значительный процесс сокращения доли заемных средств. Новые и активные адреса остались довольно неизменными, что отражает и более широкие тенденции года. Одной из ярких искр в этом году стали адресаты с ненулевым балансом, который накапливался чрезвычайно агрессивными темпами, но в последние недели он снизился.

Адреса в прибыли по-прежнему превышают 50%, в отличие от любого другого медвежьего рынка.

Процент уникальных адресов, средства которых имеют среднюю цену покупки ниже текущей цены. «Цена покупки» здесь определяется как цена на момент перевода монет на адрес. В каждом цикле медвежьего рынка прибыль на адресах падала ниже 50%, но после каждого цикла мы генерировали более высокий максимум. На этот раз по-другому, или мы пойдем ниже? Во время минимумов медвежьего рынка;

• В 2012 году – 13.5% обращений оказались в прибыли.
• В 2015 году – 30.5% обращений оказались в прибыли.
• В 2019 году – 42.9% обращений оказались в прибыли.
• В 2020 году – 40.3% обращений оказались в прибыли.
• В 2022 году – 53.9% обращений оказались в прибыли.

Юридические лица

Метрики, скорректированные сущностями, используют проприетарные алгоритмы кластеризации, чтобы обеспечить более точную оценку фактического количества пользователей в сети и измерить их активность.

Активные сущности продолжают достигать более высоких максимумов в каждом цикле медвежьего рынка. 

Активные и новые сущности в целом ведут себя очень похоже на адреса, это демонстрирует признаки фундаментальной слабости экосистемы. Активная сущность является хорошим показателем для понимания ежедневных пользователей Биткойна. Последние несколько недель мы находимся в периоде застоя, и если Биткойн упадет дальше, это продемонстрирует серьезную слабость в принятии пользователями. Самое интересное, что в каждом цикле медвежьего рынка Биткойн продолжает набирать более высокий максимум активных пользователей, что свидетельствует о том, что все больше сущностей входят в сеть и остаются там.

Когорты креветок продолжают накапливать биткойны 

Креветки были одним из самых интересных объектов в экосистеме Биткойна в этом году, темпы их роста были просто выдающимися. Креветки определяются как держатели одного или меньшего количества биткойнов. Эта группа не только продемонстрировала экспоненциальный рост с точки зрения накопления биткойнов, но и 2022 год стал годом, когда произошло самое большое изменение чистой позиции по сравнению с 2017 годом. они продолжают накапливаться и удерживаться. Будет интересно следить за событиями на горизонте рецессии: Биткойн — наиболее ликвидный актив, который можно продать, чтобы погасить свои бумажные обязательства.

производные

Производный инструмент — это контракт между двумя сторонами, стоимость/цена которого определяется базовым активом. Наиболее распространенными типами деривативов являются фьючерсы, опционы и свопы. Это финансовый инструмент, стоимость/цена которого определяется базовыми активами.

Шорты диктуют рынок, в то время как кредитное плечо продолжает расти 

Производные финансовые инструменты на этой неделе были чрезвычайно насыщены событиями: мы наблюдали постоянное количество коротких продаж по ставке бессрочного финансирования фьючерсов, не наблюдавшееся со времен минимумов в середине июня. Помните, что средняя ставка финансирования (в %) устанавливается биржами для бессрочных фьючерсных контрактов. Когда ставка положительная, длинные позиции периодически выплачивают короткие позиции. И наоборот, когда ставка отрицательная, короткие позиции периодически выплачивают длинные позиции. Это один из показателей, который CryptoSlate ищет для подтверждения дна цикла: дно каждого цикла — это когда короткие позиции являются безжалостными и смелыми.

Больше склонности к риску

CryptoSlate также видит гораздо больший риск, что можно считать хорошим моментом, поскольку много денег остается в стороне. Открытый интерес по фьючерсам на криптовалюту находится на том же уровне, что и в мае 2021 года: около 210 тысяч BTC используются в качестве залога, и с мартовского дна он растет. Этот показатель определяется как общая сумма открытого интереса по фьючерсным контрактам, маржа которого осуществляется в собственной монете (например, BTC), а не в долларах США или стейблкоинах.

Это также совпадает с наибольшим размером кредитного плеча в системе, значительным ростом коэффициента расчетного кредитного плеча для фьючерсов (ELR) в августе. ELR действует как Индикатор, измеряющий соотношение между открытыми контрактами, ожидающими исполнения, и резервом валют на фьючерсы торговые платформы. График показывает, что ELR достиг исторического максимума 0.32, что указывает на потенциал высокой волатильности в случае больших ценовых колебаний.

Шахтеры

Обзор основных показателей майнеров, связанных с вычислительной мощностью, доходом и производством блоков.

Второе по величине увеличение сложности означает, что доходы майнеров продолжают сокращаться

Сложность майнинга биткойнов увеличилась на этой неделе более чем на 9%, что является самым большим увеличением с января этого года, и составляет менее 1% от исторического максимума. Поскольку цена хеша (доход майнеров/TH) приближается к рекордно низкому уровню, что является обычным явлением на медвежьих рынках биткойнов. Прибыль майнеров продолжает снижаться, что, вероятно, приведет к снижению рентабельности отрасли.

Цепная деятельность

Сбор ончейн-метрик, связанных с централизованной биржевой активностью.

Медвежий рынок 2022 года отличается от медвежьего рынка 2018 года, поскольку спрос высок.

Во время цикла медвежьего рынка 2018 года CryptoSlate может наблюдать по метрике «Изменение чистой позиции на бирже», произошло множество притоков и депозитов, включая дно цикла. Однако на прошлой неделе спрос был чрезвычайно высоким. Каждый день выводится биткойн на сумму более 1 миллиарда долларов, что показывает, что инвесторы все еще имеют аппетит. Однако по сравнению с циклом медвежьего рынка 2018 года подавляющее количество биткойнов вернулось на биржи, что превысило 3 миллиарда долларов, что привело к пику бычьего роста в 2017 году.

У FTX осталось всего 17 тысяч монет на биржах

В последние недели произошел отток BTC с FTX, где на биржах осталось всего 17 тысяч BTC, но начиная год с более чем 80 тысячами BTC. Coinbase также наблюдала, как в этом году с бирж было изъято более 155 тысяч BTC, это бычья долгосрочная тенденция.

Георазбивка

Региональные цены строятся в два этапа: во-первых, изменения цен назначаются регионам на основе рабочего времени в США, Европе и Азии. Затем региональные цены определяются путем расчета кумулятивной суммы изменений цен с течением времени для каждого региона.

Неопределенность вызывает страх в США и ЕС, открывая возможности для Азии

Сейчас на всех рынках и в регионах наблюдается большая неопределенность, и в предыдущих статьях мы упоминали о том, что Азия продолжает оставаться умным государством, покупая, когда цены низкие, и продавая дорого. На этой неделе эта тенденция сохраняется, хотя и сдержанным накоплением из Азии.

Новый показатель, выпущенный Glassnode, — это изменение предложения в годовом исчислении, целью которого является оценка годового изменения доли биткойнов, которые будут храниться/торговаться в Азии.

В конце 2021 года предложение стало отрицательным (выделено красным) и упало до -4%. Однако с начала года их доля в предложении только выросла благодаря тому, что заниженные цены стали возможностью для накопления.

Слой-2

Вторичные уровни, такие как Lightning Network, существуют в блокчейне Биткойн и позволяют пользователям создавать платежные каналы, где транзакции могут происходить вне основного блокчейна.

Мощность молнии достигла рекордно высокого уровня 

Емкость сети Lightning Network с точки зрения внедрения биткойнов продолжает расти и установила новый рекордный максимум в 4,631 BTC — четырехкратный рост за два года, поскольку 4 сентября 1,000 года емкость составляла примерно 2 BTC.

Планирование

Общий объем оборотных средств, принадлежащих различным когортам.

Долгосрочные держатели продолжают накапливать 

Долгосрочные держатели (LTH) увеличивали свои активы и по состоянию на 13.5 сентября владеют примерно 5 миллионами BTC. LTH капитулировали после краха LUNA, но теперь начали снова накапливать.

в предыдущих циклах LTH покупались, когда цены были подавлены, и продавались во время бычьего движения, в то время как краткосрочные держатели (STH) делали противоположное. Данные показывают, что та же самая дивергенция повторяется снова: LTH накапливаются, а предложение STH сокращается.

URPD предлагает низкие объемы ниже $20 тыс. 

Распределение реализованной цены UTXO (URPD) показывает, по каким ценам был создан текущий набор биткойн-UTXO, т. е. каждый столбец показывает количество существующих биткойнов, которые последний раз перемещались в пределах указанного ценового сегмента.

Объем был очень низким, когда во время августовского ралли рынки достигли локального сопротивления в 25,000 17,600 долларов. Кроме того, объем также был низким, когда BTC упал до июньского минимума в XNUMX XNUMX долларов. URPD можно рассматривать как профиль объема, при этом весь объем сосредоточен между этими двумя областями, которые были поглощены краткосрочными держателями.

Мы надеемся, что со временем мы увидим изменение объема с STH на LTH и увеличение объема в этих нижних границах.

когорты

Разбивает относительное поведение кошелька различных сущностей.

Киты разгружаются 

Оценка тренда накопления по когорте разбивает Суммарная оценка тренда в относительное поведение различных когорт кошельков.

Относительная сила накопления для размера баланса каждого объекта измеряется как размером когорты, так и количеством монет, которые они приобрели за последние 15 дней.

• Значение, близкое к 1, указывает на то, что участники этой когорты накапливают монеты.
• Значение, близкое к 0, указывает на то, что участники этой когорты раздают монеты.
• Список организаций, включая биржи и майнеры, исключается из расчета.

Организации, имеющие 10 тысяч BTC или более, распределяли BTC агрессивными темпами, показывая, что киты замедлили накопление биткойнов в этом месяце, поскольку они имеют темно-красный цвет, что означает массовую чистую продажу.

Другие когорты, похоже, колеблются в районе 0.5, что указывает на неопределенность на рынке, когда инвесторы не уверены в накоплении или распределении.

Старые киты перебирают 5 тысяч биткойнов

На этой неделе произошла интересная транзакция: на монеты 7-10-летней давности было потрачено почти 0.5% предложения (примерно 5 тысяч BTC), что является вторым по величине расходом в этой когорте за более чем полтора года. В последний раз эта когорта тратила большие деньги в апреле по пиковой цене в 48,000 XNUMX долларов, незадолго до краха Луны.

Эти «киты-неудачники» накопили большой опыт и склонны продавать или снижать риски до того, как возникнут серьезные проблемы. Эта когорта пережила множество «FUD», множественных просадок и войн форков. Как мы уже упоминали ранее, подобные изменения не пошли на пользу цене Биткойна, поэтому киты считаются умными деньгами.

Stablecoins

Тип криптовалюты, обеспеченный резервными активами и, следовательно, обеспечивающий стабильную цену.

Более 40 миллиардов долларов в стейблкоинах, готовых к использованию

Поскольку более 40 миллиардов долларов в стейблкоинах лежат на биржах и ждут своего расходования, восстановление BTC потенциально может быстро материализоваться. Хотя миллиарды долларов, доступных в стейблкоине, можно рассматривать как оптимистичный прогноз для весь крипторынок — это не означает, что эта стоимость вернется обратно в BTC, когда рынок снова пойдет на риск. 

(*Приведенная выше диаграмма учитывает только следующие стейблкоины: BUSD, GUSD, HSUD, DAI, USDP, EURS, SAI, sUSD, USDT, USDC)

На этой неделе из горячих кошельков Binance в USDC уходило по 1 миллиарду долларов в день.

С баланса на биржах было выведено более $3 млрд в стейблкоинах, что является немалой суммой. Последний раз подобное событие произошло во время обвала. Дальнейший анализ показывает, что более 1 млрд долларов США На этой неделе USDC покидал горячие кошельки Binance за день.