Основные выводы
- В последние месяцы DeFi был захвачен новым нарративом, сосредоточенным вокруг протоколов, которые приносят «реальную доходность».
- Вместо того, чтобы стимулировать заинтересованные стороны с помощью эмиссии разводненных токенов, протоколы реальной доходности платят держателям токенов доходами, полученными от комиссий.
- Поскольку старая тактика поиска ликвидности привела к тому, что многие токены DeFi стали неэффективными, проекты теперь пересматривают свои схемы токеномики в сторону более устойчивых моделей.
Поделиться этой статьей
Поскольку эра высоких рисков и высокой доходности в децентрализованных финансах почти подошла к концу, ее начала заменять новая тенденция проектов, предлагающих меньшую, но более устойчивую доходность.
Какова тенденция «реальной доходности» DeFi?
Любой, кто отдаленно связан с криптографией, заметил, что рынок движется циклично. Так называемые «бычьи» периоды обычно следуют за событиями халвинга биткойнов и — ближе к их концу — часто отмечены непомерной оценкой проектов, поскольку новые участники рынка спешат погрузиться в шумиху и обещания. За резкими скачками цен, характерными для бычьих рынков, обычно следуют еще более быстрые падения и продолжительные «медвежьи» периоды, в которых выживают только проекты с наиболее надежными фундаментальными показателями.
Более того, каждый цикл, как правило, окутан разными нарративами — распространенными историями, целью которых является описание текущей структуры рынка или предположения о будущей. В то время как первое закипание DeFi произошло в 2018 году с появлением таких проектов, как Dharma, MakerDAO и Compound, пространство действительно взлетело во время «лета DeFi» 2020 года после Соединение запустил токен COMP для вознаграждения пользователей за предоставление ликвидности.
Лето DeFi положило начало периоду мании выращивания урожая, когда многочисленные проекты имитировали Compound, запуская токены, чтобы предлагать доход пользователям. В самых крайних случаях поставщикам ликвидности предлагались искусственные APY, которые ненадолго превышали пяти-, шести- или даже семизначные суммы. Эта модель источника ликвидности помогла запустить зарождающуюся отрасль, но также оказалась неустойчивой в долгосрочной перспективе. Ликвидность в DeFi иссякла, поскольку пользователи начали исчезать, а большинство токенов DeFi значительно отставали от ETH на протяжении всего бычьего рынка 2021 года.
Эта ранняя модель добычи ликвидности ошибочна, поскольку она основана на чрезмерной эмиссии собственных токенов протоколов, а не на распределении органической прибыли протокола. Для протоколов ключевое значение имеет источник ликвидности. Однако использование этого подхода невероятно дорого, с некоторыми Прогнозы оценивая среднюю стоимость около 1.25 доллара на каждый доллар обеспеченной ликвидности. Тем временем для поставщиков ликвидности и участников номинально высокая доходность, предлагаемая протоколами, вводит в заблуждение, поскольку реальная доходность, измеряемая как номинальная доходность за вычетом инфляции, не существует.
После исчерпания нескольких нарративов с лета DeFi криптоиндустрия теперь приближается к новому. Как и большинство других до этого, он окутан новым модным словом: реальная доходность. Этот термин относится к протоколам, которые стимулируют владение токенами и добычу ликвидности путем распределения прибыли, полученной от сборов. Протоколы реальной доходности обычно возвращают реальную стоимость заинтересованным сторонам путем распределения комиссий в долларах США, ETH, собственных выпущенных токенах, которые были сняты с рынка посредством обратного выкупа, или других токенов, которые они не выпускали сами.
В то время как список протоколов, стоящих за этой тенденцией, растет, из них выделяются пять протоколов, являющихся факелоносцами формирующегося повествования о «реальной доходности».
ГМХ (GMX)
GMX это децентрализованная спотовая и бессрочная биржа, которая сделал обход в последние недели после того, как его собственный токен управления приблизился к своей рекордно высокой цене, несмотря на продолжающийся медвежий рынок (GMX превысил 62 доллара в январе; он достиг 57 долларов 5 сентября). С момента запуска в конце 2021 года GMX быстро накопила большую ликвидность и увидела стремительный рост объемов торгов. Помимо очевидного соответствия продукта рынку, большую часть его успеха можно отнести к уникальной модели распределения доходов.
У проекта есть два нативных токена: GLP и GMX. GLP представляет собой индекс доступных активов для торговли на платформе, а GMX — это собственный токен управления и распределения доходов проекта. 70% торговых сборов биржи выплачиваются поставщикам ликвидности или держателям токенов GLP в форме ETH на арбитум и AVAX на Avalanche, а оставшиеся 30% достаются стейкерам GMX. В настоящее время он предлагает 14% годовых за размещение GMX и 28% за владение GLP, без учета повышенной доходности, предлагаемой для наделения правами.
Этот доход, обеспеченный за счет органического распределения прибыли, а не разводненной эмиссии токенов, оказался привлекательным для поставщиков ликвидности и держателей управляющих токенов. В результате GMX накопила наибольшую ликвидность на Arbitrum (более 304 миллионов долларов общей стоимости, заблокированной в цепочке) и имеет одну из самых высоких ставок ставок для своего управляющего токена в классе активов: около 86.15% от общего объема поставок. .
Синтетикс (SNX)
Synthetix это децентрализованный протокол для торговли синтетическими активами и деривативами. Это один из старейших протоколов в DeFi, добившийся раннего успеха в экосистеме Ethereum после того, как он обновил свою модель токеномики, чтобы обеспечить реальную доходность держателям SNX. По Токен Терминал данных, протокол приносит годовой доход около 82 миллионов долларов, и вся сумма идет стейкерам SNX. При цене SNX около 3 долларов и полностью разводненной рыночной капитализации около 870 миллионов долларов соотношение цены токена к прибыли составляет 10.47x.
Текущая годовая процентная ставка для стейкинга SNX составляет около 53%, при этом доходность частично связана с инфляционными вознаграждениями за стейкинг в нативном токене и частично за счет биржевых торговых сборов в виде стейблкоинов sUSD. Поскольку некоторые вознаграждения за добычу ликвидности исходят от инфляционных эмиссий токенов, Synthetix не является протоколом чистой реальной доходности. Тем не менее, это один из самых прибыльных протоколов DeFi, предлагающий одну из самых высоких смешанных доходностей для односторонних ставок на рынке.
Допекс (DPX)
Допекс — это децентрализованная биржа опционов на Arbitrum, которая позволяет пользователям покупать или продавать опционные контракты и пассивно получать реальную прибыль. Ее флагманским продуктом являются хранилища опционов с одним стейкингом, которые обеспечивают глубокую ликвидность для покупателей опционов и автоматизированный пассивный доход для продавцов опционов. Помимо SSOV, Dopex также позволяет пользователям делать ставки на направление процентных ставок в DeFi с помощью вариантов процентных ставок и делать ставки на волатильность определенных активов с помощью так называемых атлантических стрэддлов.
Хотя все продукты Dopex позволяют пользователям получать реальную прибыль, принимая на себя определенный направленный риск, протокол также генерирует реальный доход за счет сборов, которые он перенаправляет заинтересованным сторонам. 70% комиссий возвращаются поставщикам ликвидности, 5% — делегатам, 5% — на покупку и сжигание токена скидки протокола rDPX и 15% — участникам одностороннего управления DPX.
Как и в случае с Synthetix, некоторая часть доходов от ставок для DPX исходит от эмиссии разводняющих токенов, что означает, что модель добычи ликвидности является смешанной. В настоящее время Dopex предлагает около 22% APY за стейкинг veDPX — DPX с депонированием голосов, который остается заблокированным в течение четырех лет.
Отредактированный картель (BTRFLY)
Отредактированный Картель — это протокол метауправления, который приобретает токены других проектов DeFi, чтобы оказывать влияние на управление и предоставлять услуги, связанные с ликвидностью, для других протоколов DeFi. В настоящее время он получает доход из трех источников: казна, состоящая из различных токенов управления, приносящих доход; Pirex, продукт, который создает жидкие оболочки, позволяющие автоматически компаундировать и токенизировать будущие события голосования; и Hidden Hand, рынок управленческих стимулов или «взяток».
Чтобы получить часть дохода Redacted Cartel, пользователям необходимо «заблокировать доход» токен протокола BTRLFLY на 16 недель, чтобы получить rlBTRFLY. Затем они получают долю в 50% от доходов Hidden Hand, 40% от Pirex и от 15% до 42.5% от казны. Реальный доход выплачивается в ETH каждые две недели. В последнем распределении доходности протокол выплатил ETH на сумму 6.60 долларов за rlBTRFLY, что исходит из его реального дохода.
Сеть усиления (GNS)
Прибыль сети — это децентрализованный протокол, лежащий в основе бессрочной торговой платформы с кредитным плечом gTrade. Помимо криптоактивов, gTrade позволяет пользователям торговать синтетическими активами, такими как акции и иностранная валюта. Многие считают его сильнейшим конкурентом GMX.
Протокол позволяет заинтересованным сторонам получать реальную прибыль от комиссий торговой платформы несколькими способами. Например, пользователи могут делать ставки на GNS или предоставлять одностороннюю ликвидность DAI, чтобы получать доход от комиссий. В общей сложности 40% комиссий от рыночных ордеров и 15% от лимитных ордеров распределяются между односторонними стейкерами GNS, которые в настоящее время получают совокупный годовой доход около 4%, выплачиваемый в стабильной монете DAI. С другой стороны, поставщики ликвидности в одностороннем хранилище DAI и пулах ликвидности GNS/DAI получают реальную доходность около 6% и 18% годовых.
Заключение
Хотя «реальная доходность» могла вызвать шумиху, стоит отметить, что эта модель источника ликвидности не идеальна. Во-первых, протоколы должны быть прибыльными, чтобы давать что-то своим заинтересованным сторонам, поэтому для новых проектов с небольшим количеством пользователей это мало что дает. Протоколы на этапе начальной загрузки должны по-прежнему прибегать к инфляционной добыче ликвидности, чтобы конкурировать и привлекать достаточные объемы ликвидности и торговли. Кроме того, если протоколы должны передавать свои доходы поставщикам ликвидности или держателям токенов, это означает, что у них меньше средств на исследования и разработки. Это, вероятно, может повредить некоторым проектам в долгосрочной перспективе.
Реальная доходность или нет, снова и снова история показывает, что, когда рынки переживают спад и ликвидность иссякает, выживают только протоколы с самыми сильными фундаментальными факторами и лучшим соответствием продукта рынку. Хотя тенденция «реальной доходности» только недавно стала популярной, ее уцелевшие должны процветать по мере роста DeFi в будущем.
Раскрытие информации: на момент написания статьи автору принадлежали ETH, rlBTRFLY и несколько других криптовалют.
Поделиться этой статьей
- анализ
- Bitcoin
- блокчейн
- соответствие блокчейна
- блочная конференция
- coinbase
- Coingenius
- Консенсус
- Криптографический брифинг
- криптоконференция
- криптодобыча
- криптовалюта
- децентрализованная
- Defi
- Цифровые активы
- Эфириума
- обучение с помощью машины
- невзаимозаменяемый токен
- Платон
- Платон Ай
- Платон Интеллектуальные данные
- Платоблокчейн
- ПлатонДанные
- платогейминг
- Polygon
- Доказательство доли
- Реальная доходность
- W3
- зефирнет
