Управляющее резюме
- Биржи остаются центральным элементом индустрии цифровых активов, где происходит подавляющая часть торговли.
- Наша оценка, основанная на данных, скорректированных организациями, показывает, что 54% экономичного внутрисетевого объема биткойнов связано либо с обменными депозитами, либо с выводами средств.
- Опираясь на уроки краха FTX, мы вводим три показателя для выявления необычной биржевой активности: коэффициент перестановок, коэффициент доверия и коэффициент вывода китов».
- Используя эту структуру биржевых рисков, мы оцениваем Binance, Coinbase, Huobi и FTX, чтобы предоставить обзор различных вариантов поведения бирж в сети.
🕰️ Знакомство с экономикой Cointime
Мы с гордостью представляем новаторскую новую структуру для ончейн-анализа биткойнов, разработанную совместным предприятием Glassnode и ARK-Invest. Материал доступен в нескольких форматах для ознакомления с этой новой концепцией:
Хаос, вызванный крахом FTX в ноябре 2022 года, стал ярким напоминанием о риске контрагентов в индустрии цифровых активов. Хотя в ретроспективе соотношение 20/20, биржи остаются центральным элементом торговли, и поэтому снижение рисков и управление ими становятся критически важными.
Пакет Glassnode в настоящее время предлагает данные по цепочке, охватывающие балансы и потоки средств, связанные с более чем 20 централизованными биржами. В этом выпуске мы представим несколько компонентов системы оценки валютного риска с использованием сетевых данных.
Предложение на централизованных биржах достигло пика в 3.203 млн BTC в марте 2020 года и с тех пор неуклонно снижалось. На этой неделе общие биржевые балансы достигли пятилетнего минимума в 2.256 млн BTC. Обратите внимание, что эти биржевые балансы учитывают кластеры кошельков, напрямую связанные с обменом, но не включают выделенных хранителей или инструменты типа ETF (такие как GBTC или Microstrategy и т. д.).
Одним из примечательных аспектов этой диаграммы является доминирование трех крупнейших бирж, на которых с начала 1.5 года постоянно хранится около 2019 млн BTC. Текущий объем предложения на этих биржах оценивается следующим образом:
- Binance 691.2 тыс. BTC
- Coinbase 439.8 тыс. BTC
- Bitfinex 320.7 тыс. BTC
На диаграмме ниже показано относительное распределение предложения между централизованными биржами 🟡 и небиржевыми организациями 🟠. Мы также показываем Объем перевода с поправкой на организацию в виде «активного» слоя сверху 🟣, исключая рассматриваемые 1.457 миллиона BTC. Потерянный запас ⚫
Резервы биржи составляют 2.31 млн BTC (11.8%) в обращении, а экономическая ценность на сумму 122 тыс. BTC (0.6%) передается по цепочке каждый день.
Из этого объема в 122 тыс. BTC обменные депозиты или снятие средств составляют более 54% (67.3 тыс. BTC/день, обычно 50/50 депозитов/выводов). Таким образом, наблюдения за экономическими потоками на биржах и из них, как правило, содержат достаточно информации.
Изучение потоков обмена
Понимая масштабы обменных потоков, мы можем глубже изучить потоки средств между организациями и биржами. На следующей диаграмме мы объединили объемы притока и оттока Exchange, чтобы сформировать единый показатель: Поток биржевого фонда 🟦 (с применением среднего значения за 90 дней).
Здесь мы видим доминирование Потоки биржевых фондов 🔴 достиг 54% экономических объемов и находится в макро-восходящем тренде. Доминирование на бирже достигло 58% в июне 2021 года, а затем резко упало, поскольку мировые процентные ставки начали расти, ликвидность начала сокращаться, и вскоре после этого наступил медвежий рынок. Доминирование снова начало расти в октябре 2022 года, когда глобальная ликвидность и рынок оправились от последствий падения FTX.
Мы можем разделить доминирование потоков объемов внутри цепочки на четыре сегмента:
- 🟠 Объем ончейна, не связанный с обменом (с поправкой на организацию).
- 🔵 Все потоки, связанные с обменом (притоки и оттоки).
- 🟣 Кит-на/с бирж: средства, переведенные на/с китов (1 тыс. BTC+) и биржи.
- 🔴 Межбиржевые потоки: средства переводятся из одного биржевого кластера в другой.
Межбиржевой поток остается относительно стабильным и составляет около 7.5% от общего объема внутрисетевой торговли, достигнув пика в 11.7% в июне 2021 года. в КД 30).
Как мы видим, общее доминирование биржевых потоков (54%) 🔵 в настоящее время находится вблизи исторических максимумов.
Система биржевых рисков
В первой части этого отчета изложен взгляд на макродоминирование бирж в экосистеме Биткойн. Однако, как и в случае с FTX, биржи также могут быть источником риска контрагента.
В следующем разделе мы стремимся представить структуру, которую можно использовать для анализа связанного риска для отдельной биржи. На протяжении всего этого раздела мы рассматриваем набор данных FTX как ориентир для случаев высокого риска в будущем. Учитывая доминирование Coinbase и недавние рыночные комментарии вокруг Binance и Huobi, мы представим данные, связанные с этими биржами, только в целях сравнения.
Мы представим эту структуру, используя три конструкции индикаторов:
- Коэффициент внутренних перетасовок – доля валютного баланса, по которой в течение определенного периода времени совершаются внутренние транзакции.
- Коэффициент надежности биржи – степень перемещения баланса биржи на/с других бирж (межбиржевые переводы).
- Коэффициент вывода китов – индикаторы того, что крупные предприятия выводят средства по повышенным ставкам.
Коэффициент внутренних перетасовок
Первый показатель учитывает соотношение объема транзакций внутри биржевого кластера и общего резерва баланса по интересующему активу. Чтобы обеспечить сопоставимый показатель для всех бирж и активов, выходные значения ограничены диапазоном от 0 до 1.
Основная идея заключается в выявлении ситуаций, когда более 100% баланса обмена было проведено внутри кластера обмена в течение 7-дневного периода. Если такая структура сохраняется в течение длительного времени и/или в нескольких типах активов, это может быть предупреждающим признаком ненадлежащего управления средствами.
Что касается FTX, мы видим, что их баланс BTC поддерживал значение 1.0 с марта 2021 года до сбоя в ноябре 2022 года. Мы также показываем оценку «агрегированного риска», учитывая четыре крупнейших актива BTC, ETH, USDC и USDT.
Если мы сравним это с тремя другими биржами, мы увидим некоторые специфические нюансы биржи:
- Бинанс (вверху слева): В периоды сильной волатильности коэффициент перестановок испытывает резкие пики по всем активам, которые быстро остывают. Поскольку это, по-видимому, реакция рынка и не является устойчивой, это, вероятно, результат работы над новыми депозитами и снятием средств.
- Coinbase (вверху справа): Замечено очень мало событий перестановок, за исключением USDC, значение которого поддерживается на уровне 1.0 в течение длительного периода времени. Весьма вероятно, что это связано с партнерством Coinbase с эмитентом Circle, а также с тем, что он выступает в качестве основного места для ввода/вывода USDC.
- FTX (кнопка слева): TКоэффициент перетасовки BTC сигнализировал о статусе высокого риска в течение 14 месяцев до краха биржи. Оглядываясь назад, можно сказать, что это, скорее всего, произошло из-за того, что Аламеда присвоила средства клиентов.
- Хуоби (справа): На этой бирже наблюдается аналогичная волатильность, связанная с активностью Binance.
На диаграмме ниже сравниваются совокупные коэффициенты перестановок для четырех бирж по четырем активам. Здесь мы используем пороговое значение в 5 % (от совокупного перетасованного баланса) для обозначения событий с потенциально высоким риском. С этой точки зрения Binance и Coinbase видят очень незначительное внутреннее «оттока» своих балансов.
Как мы теперь знаем, FTX выделяется по совершенно неправильным причинам.
Huobi можно отнести где-то посередине с коэффициентом перетасовки, связанным с волатильностью, аналогичным Binance, однако он усиливается, учитывая постепенно снижающийся баланс активов на бирже (убывающий знаменатель).
Коэффициент надежности биржи
Еще одним потенциальным индикатором валютного риска может быть ситуация, когда значительная часть баланса биржи регулярно переводится на другую биржу или с нее. Это может свидетельствовать о повышенной степени зависимости или взаимозависимости ликвидности между этими биржами.
Как и в предыдущем разделе, мы рассчитали это соотношение для четырех крупнейших активов на рынке и ограничили выходные значения диапазоном от -1 до 1. Мы также можем увидеть направление средств по тому, является ли соотношение положительным (чистый приток). или отрицательный (чистый отток), а также расследовать источник и назначение.
Большие отрицательные значения этого показателя предполагают, что активы быстро уходят из предметной биржи и перемещаются к другому контрагенту биржи, что вызывает тревогу, если это продолжается в течение длительного периода времени.
Обзор четырех лучших активов на вышеупомянутых биржах:
- Бинанс (вверху слева): Все активы имеют нейтральный и близкий к нулю коэффициент надежности, что позволяет предположить, что поток средств с других бирж или на них невелик по сравнению с балансом на Binance. Коэффициент надежности USDC указывает на режим высоких ставок по депозитам с сентября 2022 года, что потенциально можно объяснить, глядя на USDC на Coinbase.
- Coinbase (вверху справа): Как и в случае с Binance, все активы имеют нейтральный коэффициент надежности. Однако индикатор USDC показывает высокую скорость вывода средств с сентября 2022 года. Это говорит о том, что за последние 12 месяцев произошло значительное перемещение предложения USDC с Coinbase на Binance.
- FTX (кнопка слева): Коэффициенты надежности для всех четырех активов были значительно отрицательными задолго до того, как биржа потерпела неудачу. Это говорит о том, что инвесторы (и Аламеда) выводили все основные активы на другие биржевые счета.
- Хуоби (справа): Оценивая этот индикатор риска для Huobi, мы видим относительно большой отрицательный коэффициент надежности для всех активов, что предполагает чистые переводы с Huobi на другие биржи.
Мы снова показываем агрегированный коэффициент надежности, который показывает, что Binance и Coinbase имеют очень небольшую зависимость, составляющую -5% или выше, что указывает на то, что их поведение в значительной степени независимо от других бирж.
С другой стороны, FTX и Huobi имеют крайне отрицательные совокупные коэффициенты надежности, что указывает на устойчивый режим, когда организации, действующие на других биржах, выводят средства из этих организаций.
Коэффициент вывода биткойн-китов
Последний индикатор — это инструмент для отслеживания того, увеличивают ли биткойн-киты скорость вывода средств. Этот параметр рассчитывается как соотношение общего недельного оттока китов и баланса биткойнов на бирже. Другими словами, мы ищем процент поставок, удаленных китами за последние семь дней.
Помимо коэффициента вывода китов 🟧, мы также представляем среднее значение этого показателя 🔴 за все время в качестве ориентира в долгосрочной перспективе.
- И Coinbase, и Binance демонстрируют очень низкий коэффициент вывода китов за последние два года, при этом долгосрочное среднее значение остается ниже 5%.
- Для FTX скачок коэффициента вывода китов начался, когда рухнули LUNA и 3AC, и поддерживал высокие уровни вплоть до окончательного краха самой биржи.
- Для Huobi мы можем наблюдать модель относительно низкого риска вплоть до июня 2023 года. Именно в последние месяцы компании-киты наблюдали устойчивый рост активности вывода средств по сравнению с балансом Huobi BTC. Мы еще раз отмечаем, что это отчасти будет вызвано устойчивым сокращением балансов Huobi BTC, что само по себе является индикатором повышенной осведомленности.
Итоги и выводы
Крах FTX стал болезненным напоминанием для индустрии цифровых активов о том, что риск контрагента остается за централизованными биржами и кастодианами. Оглядываясь назад, мы разработали три показателя, которые дают ограниченное представление о некоторых потенциальных векторах риска внутри биржевых организаций, используя наши внутрисетевые данные и кластеры маркировки.
Мы обнаруживаем, что через призму Коэффициент перетасовки, Коэффициент доверияи Коэффициент вывода китов, Coinbase и Binance имеют относительно схожее и не вызывающее тревогу общее присутствие в цепочке. К сожалению, FTX является ярким примером индикаторов риска, на которые следует обратить внимание. Для Huobi постоянное снижение обменного баланса по четырем основным активам BTC, ETH, USDT и USDC будет иметь усиливающееся влияние на эти показатели, однако это предполагает, что определенная осторожность может быть оправдана.
Примечание. Этот отчет ограничен по объему и рассматривает только небольшой набор индикаторов с использованием уроков, извлеченных из события FTX. Для краткости мы рассмотрели только четыре основных актива и четыре биржи, однако концепции можно переформулировать и повторить для других.
Отказ от ответственности: этот отчет не содержит рекомендаций по инвестициям. Все данные предоставлены только в ознакомительных и образовательных целях. Ни одно инвестиционное решение не должно основываться на представленной здесь информации, и вы несете единоличную ответственность за свои собственные инвестиционные решения.
- SEO-контент и PR-распределение. Получите усиление сегодня.
- PlatoData.Network Вертикальный генеративный ИИ. Расширьте возможности себя. Доступ здесь.
- ПлатонАйСтрим. Интеллект Web3. Расширение знаний. Доступ здесь.
- ПлатонЭСГ. Автомобили / электромобили, Углерод, чистые технологии, Энергия, Окружающая среда, Солнечная, Управление отходами. Доступ здесь.
- ПлатонЗдоровье. Биотехнологии и клинические исследования. Доступ здесь.
- ЧартПрайм. Улучшите свою торговую игру с ChartPrime. Доступ здесь.
- Смещения блоков. Модернизация права собственности на экологические компенсации. Доступ здесь.
- Источник: https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-35-2023/
- :имеет
- :является
- :нет
- :куда
- $UP
- 1
- 11
- 12
- 12 месяцев
- 14
- 17
- 200
- 2000
- 2019
- 2020
- 2021
- 2022
- 2023
- 2K
- 320
- 3AC
- 67
- 7
- 8k
- 98
- a
- ускоряющий
- Учетная запись
- Учетные записи
- через
- действующий
- активный
- деятельность
- добавленный
- продвинутый
- совет
- После
- снова
- совокупный
- цель
- Alameda
- Оповещение
- Все
- причислены
- Усиленный
- усиливающий
- an
- анализ
- анализировать
- и
- Другой
- любой
- прикладной
- признательность
- МЫ
- около
- AS
- внешний вид
- оценить
- Оценка
- оценки;
- активы
- Активы
- связанный
- At
- доступен
- в среднем
- осведомленность
- Баланс
- Остатки
- основанный
- BE
- медведь
- Рынок с понижательной тенденцией
- становиться
- было
- до
- поведение
- поведения
- ниже
- эталонный тест
- между
- binance
- Bitcoin
- биткойн в сети
- биткойн-киты
- посадка
- изоферменты печени
- Ломать
- BTC
- BTM
- но
- by
- рассчитанный
- CAN
- случаев
- осторожность
- централизованная
- Централизованные биржи
- Chaos
- График
- Circle
- оборотный
- Кластер
- coinbase
- Coinbase-х
- коллапс
- рухнули
- сравнимый
- сравнить
- сравнение
- компоненты
- сама концепция
- понятия
- Рассматривать
- считается
- принимая во внимание
- считает
- содержание
- непрерывно
- Холодные
- Основные
- Контрагент
- покрытый
- покрытие
- критической
- Текущий
- В настоящее время
- хранители
- клиент
- Средства клиентов
- данным
- день
- Дней
- решение
- решения
- Отклонить
- Отказ
- преданный
- более глубокий
- Степень
- доставить
- пополнять счет
- депозиты
- назначение
- развитый
- Интернет
- Цифровой актив
- направлять
- направление
- распределение
- погружение
- do
- приносит
- Господство
- вниз
- управляемый
- в течение
- каждый
- Рано
- Экономические
- экономическая ценность
- Экономика
- экосистема
- edition
- образовательных
- эффект
- или
- возвышенный
- встроенный
- лиц
- установленный
- к XNUMX году
- и т.д
- ETF
- ETH
- оценки
- События
- События
- пример
- Кроме
- обмена
- Биржи
- без учета
- Впечатления
- объяснены
- Oшибка
- Ошибка
- Падение
- осадки
- несколько
- окончательный
- Найдите
- Во-первых,
- поток
- текущий
- Потоки
- следующим образом
- след
- Что касается
- форма
- 4
- Рамки
- от
- FTX
- крах ftx
- сбой ftx
- Выпадение FTX
- фонд
- средства
- будущее
- GBTC
- данный
- в Glassno
- Глобальный
- глобальный интерес
- новаторским
- инструкция
- рука
- Есть
- повышенный
- Герой
- здесь
- High
- высокий риск
- высший
- очень
- непредусмотрительность
- Однако
- HTTPS
- Huobi
- идея
- определения
- if
- иллюстрирует
- in
- В других
- включают
- повышение
- независимые
- указывает
- Индикаторные
- индикаторы
- individual
- промышленность
- Приток
- информация
- размышления
- инструменты
- интерес
- Процентные ставки
- в нашей внутренней среде,
- внутренне
- в
- вводить
- введение
- исследовать
- инвестиций
- Инвесторы
- эмитент
- IT
- саму трезвость
- совместная
- Совместное предприятие
- Прыгать
- июнь
- Знать
- навешивания ярлыков
- большой
- в значительной степени
- крупнейших
- Фамилия
- слой
- узнали
- оставил
- Уроки
- Уроки, извлеченные
- уровни
- Используя
- такое как
- Вероятно
- Ограниченный
- связанный
- Ликвидность
- мало
- Длинное
- много времени
- долгосрочный
- искать
- Низкий
- низкий риск
- луна
- Макрос
- основной
- Большинство
- управление
- Март
- Марш 2020
- рынок
- материала
- Май..
- Между тем
- метрический
- Метрика
- Микростратегия
- миллиона
- смягчение
- монитор
- месяцев
- БОЛЕЕ
- движется
- перемещение
- с разными
- Возле
- отрицательный
- сеть
- Нейтральные
- Новые
- следующий
- нет
- отметил,
- сейчас
- происходящий
- октябрь
- of
- от
- Предложения
- on
- В сети
- Ончейн анализ
- данные по цепочке
- ONE
- только
- or
- Другое
- Другое
- наши
- внешний
- Отток
- выходной
- за
- общий
- обзор
- собственный
- болезненный
- параметр
- часть
- Партнерство
- шаблон
- Вершина горы
- процент
- период
- периодов
- сохраняется
- перспектива
- Часть
- Платон
- Платон Интеллектуальные данные
- ПлатонДанные
- Играть
- Точка
- часть
- положительный
- потенциал
- потенциально
- (например,
- представить
- первичный
- Простое число
- Предварительный
- профессиональный
- постепенно
- доля
- гордый
- обеспечивать
- при условии
- целей
- быстро
- привлечение
- ассортимент
- вошел
- быстро
- Обменный курс
- Стоимость
- соотношение
- достиг
- причины
- последний
- недавно
- отражающий
- режим
- регулярно
- Связанный
- относительный
- относительно
- освободить
- опора
- оставаться
- остались
- осталось
- остатки
- замечательный
- удален
- отчету
- Резерв
- резерв
- ответ
- ответственный
- результат
- правую
- повышение
- Снижение
- сфера
- Гол
- Раздел
- посмотреть
- по-видимому
- видел
- сентябрь
- набор
- установка
- семь
- несколько
- Поделиться
- показывать
- Шоу
- подпись
- значительный
- существенно
- аналогичный
- с
- одинарной
- обстоятельства
- небольшой
- только
- некоторые
- где-то
- скоро
- Источник
- конкретный
- стабильный
- стандарт
- стоит
- сильно
- и политические лидеры
- Статус:
- Структура
- стиль
- предмет
- такие
- предлагать
- Предлагает
- suite
- поставка
- принимает
- чем
- который
- Ассоциация
- Будущее
- информация
- Источник
- их
- Там.
- Эти
- этой
- На этой неделе
- три
- порог
- Через
- по всему
- Таким образом
- затягивание
- время
- в
- вместе
- инструментом
- топ
- Всего
- к
- торговать
- перевод
- переданы
- переводы
- два
- Типы
- окончательный
- К сожалению
- до
- на
- восходящий тренд,
- USDC
- USDT
- использование
- используемый
- через
- обычно
- ценностное
- Наши ценности
- различный
- Огромная
- предприятие
- место встречи
- очень
- Вид
- Изменчивость
- объем
- тома
- Услуга
- Кошелек
- предупреждение
- законопроект
- Смотреть
- we
- неделя
- еженедельно
- ЧТО Ж
- были
- Кит
- китов
- когда
- будь то
- , которые
- в то время как
- В то время как
- будете
- выводов
- Выводы
- снятия
- в
- слова
- работает
- стоимость
- Неправильно
- неправильные причины
- лет
- Ты
- ВАШЕ
- YouTube
- зефирнет