«Реальная доходность» становится новой тенденцией DeFi

Будь то DeFi 2.0 или ультразвуковые деньги, криптовалюта любит свои рассказы. 

Последним из них является «реальная доходность», которая, как и предыдущие тенденции DeFi, рекламируется как в существенной, так и в туманной форме. 

Реальная доходность — это доля дохода от протоколов, выраженная в основных активах, таких как ETH или USDC, к которой владельцы токенов управления протоколами могут получить доступ, размещая или блокируя их. Если это звучит как дивиденды, вы не за горами. 

Для многих пользователей DeFi осталось держать токены управления снижение на 80% и более по сравнению с историческими максимумами, денежный поток в ETH или стейблкоинах является долгожданным изменением. 

Концепция реальной доходности контрастирует с понци-эск APY 2021 года, когда люди едва ли моргнули глазом на четырехзначную доходность. Эти доходы в целом подпитывались собственными токенами проектов, которые будут распределяться по неустойчивым ставкам для привлечения депозитов пользователей. 

Пользователи DeFi переходили от проекта к проекту, внося активы для вознаграждения в виде токенов и пытаясь избавиться от них раньше всех остальных. Это то, что известно как урожайность, и эта практика оказалась чрезвычайно прибыльной в 2020 и 2021 годах. 

Теперь влиятельные лица хвалят проекты за их реальную отдачу — Отредактированный Картель, Umami Finance, Gains Network, GMX и Synthetix входят в число тех, кто получает похвалу за передачу дохода своим пользователям. 

Маркетинговая уловка

Однако по мере того, как эта концепция набирает обороты, некоторые обеспокоены тем, что «реальная доходность» станет сигнальной метрикой, а не той, которая демонстрирует финансовое состояние протокола.

0xSami, соучредитель Redacted Cartel, который на самом деле является одним из реальных протоколов доходности, является одним из таких скептиков. 7 августа он опубликовал статью под названием волк в овечьей шкуре подчеркивая опасность проектов, оптимизирующих реальную доходность. 

«Я думаю, что точно так же, как TVL (общая заблокированная стоимость) является ошибочной метрикой, мы не должны использовать ETH APY в качестве реальной метрики», — сказал он The Defiant. TVL включает в себя общую стоимость активов, заблокированных в смарт-контрактах протоколов. Метрика отлично подходит для обозначения размера протоколов, но ее можно легко играемый предлагая негабаритные стимулы для токенов за депозиты пользователей. TVL также не учитывает, насколько эффективно используется капитал.

Для 0xSami оптимизация для реальной доходности, даже если APY находится в несколько разумном низком двухзначном диапазоне, сопряжена с двумя основными рисками. Во-первых, проекты могут по-прежнему выпускать токены для привлечения капитала, приносящего доход. Затем проекты могут рекламировать свою реальную доходность, номинированную в ETH или USDC, даже если пользователи получают доступ к этой доходности, размещая быстро увеличивающийся токен управления. 

Отсрочка эмиссии токенов при одновременном требовании от пользователей блокировки токенов может быть особенно коварной комбинацией. В этом сценарии проекты могут указывать на низкое отношение выбросов к доходам как на свидетельство деловой жизнеспособности протоколов. 

Затем, например, через шесть месяцев выбросы могут резко возрасти. Это обесценивает все еще заблокированные токены пользователей, возможно, гораздо больше, чем так называемая реальная доходность, которую заработали пользователи, оставляя их снова удерживать мешок токенов управления.

Алекс ОДоннелл, генеральный директор Umami Labs, компании, стоящей за Umami Finance, в целом согласен с опасениями 0xSamis. Тем не менее, Умами опирается на реальный рассказ об урожае, ссылаясь на него в своих документации и используя хэштег в своем профиле в Твиттере. 

Не просто мем

ОДоннелл подчеркнул The Defiant, что, хотя эмиссия токенов не обязательно плоха, выпуск их для прямого стимулирования финансовой деятельности, а затем называние некоторых из этих действий «реальной доходностью» противоречит движению. 

«Настоящая доходность — это не просто мем, это не то, что существует изолированно», — сказал генеральный директор Umami. Это перекликается с воспоминаниями о TVL, который не бесполезен, но далеко не волшебная пуля для оценки протоколов DeFi. 

Umami генерирует доход для вкладчиков UMAMI, забирая часть дохода от протоколов. USDC Vault, стратегия создания доходности, которая использует как GMX, бессрочную биржу, так и Tracer, другую платформу деривативов.

«Как только что-то позиционируется как желаемое, все хотят сказать, что оно у них есть, и это определение рискует быть разбавленным», — сказал ОДоннелл. 

Инвестиции в рост

Второе беспокойство 0xSami по поводу реальной доходности заключается в том, что по мере того, как метрика набирает обороты, проекты будут вынуждены оптимизировать метрику, чтобы привлекать и удерживать пользователей. Скорее всего, это произойдет в то время, когда проект должен накапливать свою казну. 

«Если вы будете хранить деньги внутри компании, чтобы удерживать таланты и финансировать новые разработки, это будет лучше служить вашему сообществу в долгосрочной перспективе», — написал он в своем посте. 

Компании на ранней стадии роста обычно практически не выплачивают дивиденды своим акционерам, вместо этого предпочитая реинвестировать этот капитал в расширение своего бизнеса. Поскольку криптопроекты все еще находятся в зачаточном состоянии, легко привести аргумент, что большая часть доходов должна идти на рост. 

И здесь Одоннелл в целом согласен, хотя и считает, что в нынешних условиях некоторый упор на реальную доходность необходим. 

Восстановление доверия к DeFi

«Экосистема DeFi все еще пытается завоевать доверие пользователей, и есть много веских причин, по которым пользователи не доверяют полностью», — сказал он. Взрывы, как земля и Цельсия безусловно, нанесли ущерб репутации DeFi. 

«В этом контексте показывать пользователям своими действиями, что вы собираетесь выполнить обещание, что, если они будут держать ваш токен, они получат долю создаваемой вами ценности, это действительно важно», — продолжил ОДоннелл. 

На прошлой неделе в подкасте, посвященном Frax Finance, Flywheelpod, генеральный директор Umami показал, что протокол был одобрен для учетной записи Circle, поставщика USDC, в рамках его усилий по созданию продуктов, ориентированных на учреждения. Это может позволить Umami подключать пользователей напрямую через фиатные учетные записи, а не через обмен. 

Теоретически, если Umami сможет привлечь институциональный капитал, сборы, полученные от этих депозитов, будут поступать на участников UMAMI, что станет значительным источником «реальной доходности». 

Всякий раз, когда появляется новая метрика, которую можно использовать в качестве эффективного маркетингового инструмента, обязательно должны быть предприняты усилия по ее оптимизации. По мере того, как повествование о реальном доходе идет своим чередом, 0xSami, например, надеется правильно контекстуализировать его.

«Вопрос заключается в том, чтобы обойти дым и зеркала, прежде чем мошенники снова придут в розничную продажу ковров», — сказал он.