С начала года 2022 год был исторически сложным годом для цен на активы: акции, облигации и цифровые активы боролись с постоянно ужесточающимися монетарными условиями. Силы инфляции и сокращения ликвидности в экономике оказали сильное давление на криптовалютную экосистему с чрезмерным кредитным плечом. Большая часть недавних проблем возникает из-за средств с высокой долей заемных средств в сочетании с повторной ипотекой залога, подлежащего погашению, как в сети, так и за ее пределами.
В разгар этого Биткойн и Эфириум торгуются ниже своих ATH предыдущего цикла, что является первым в истории. Впоследствии это привело к нереализованным убыткам значительной части рынка, и все инвесторы в 2021–22 годах оказались под водой. По мере того, как начинается эта финансовая боль, растущая доля инвесторов ликвидирует свои активы, фиксируя рекордные реализованные убытки.
В этой статье мы исследуем величину и статистический масштаб разрушения капитала, наблюдаемого как для биткойнов, так и для эфира. Цель состоит в том, чтобы выяснить, насколько значительными являются недавние распродажи, и провести сравнение с предыдущими циклами в качестве меры нанесенного ущерба.
Биткойн: просадка и продолжительность
Для начала мы оценим масштаб и продолжительность нынешней просадки биткойнов по сравнению с медвежьими циклами 2015, 2018 и 2019 годов. Мы также рассмотрим два определения медведя 2021–22 годов, одно из которых начинается с 14 апреля 2021 года, а второе — с 8 ноября 2021 года. Как у нас есть исследовано ранее, многие сигналы указывают на то, что первое является наиболее подходящим, поскольку распродажа в мае 2021 года, по-видимому, является истинным источником настроений на медвежьем рынке, поскольку большая часть маргинальных покупателей и продавцов была смыта с рынка.
Минимумы медвежьего рынка исторически были установлены с просадками BTC от -75% до -84% от ATH и длительностью от 260 дней в 2019-20 годах до 410 дней в 2015 году.
С текущей просадкой, достигающей -73.3% ниже ATH ноября 2021 года и продолжающейся от 227 до 435 дней, этот медвежий рынок теперь твердо находится в пределах исторических норм и величин.
Множитель Майера — это показатель, полученный из одного из наиболее широко используемых индикаторов в техническом анализе; 200-дневная простая скользящая средняя. 200-дневная MA обычно используется для обозначения точки прорыва между техническим бычьим/медвежьим рынком.
- Когда цены торгуются ниже 200DMA, его часто считают Медвежий рынок.
- Когда цены торгуются выше 200DMA, его часто считают бычий рынок.
На протяжении многих лет ценовое движение биткойнов в макромасштабе, как правило, придерживалось этой структуры. Если мы возьмем 200-дневную MA в качестве долгосрочного среднего значения, Mayer Multiple (MM) зафиксирует ценовые отклонения вверх и вниз, чтобы обозначить условия перекупленности или перепроданности, соответственно.
Впервые в истории цикл 2021–22 годов зафиксировал более низкое значение MM (0.487), чем минимум предыдущего цикла (0.511). Только 84 из 4160 торговых дней (2%) зафиксировали значение ММ на момент закрытия ниже 0.5. На приведенном ниже графике показана ценовая полоса, соответствующая значению MM, равному 0.5, выделенная зеленым цветом, и количество дней, проведенных ниже этого уровня в истории.
Изменения в фундаментальной стоимости биткойнов
Используя ончейн-анализ, мы можем оценить изменения в фундаментальных моделях оценки биткойнов на основе фактических моделей хранения и расходования монет. В частности, изменения в совокупной стоимости монеты, оцениваемой через Реализованную цену, могут быть использованы для оценки крайнего оттока капитала и реализованных убытков инвесторов.
- Реализованная цена будет расти поскольку инвесторы тратят монеты, накопленные по более низким ценам, переоценивая их выше. Это типично для бычьих рынков и фиксации прибыли.
- Реализованная цена будет снижаться поскольку инвесторы тратят монеты, накопленные по более высоким ценам, поскольку они осознают убытки и отражают чистый отток капитала. Это типично для медвежьих рынков и рыночных капитуляций.
Моменты, когда спотовые цены торгуются ниже цены реализации, встречаются нечасто, поскольку на текущем рынке это происходит только в третий раз за последние шесть лет. Последними двумя событиями были кризис COVID в марте 2020 года и событие капитуляции в ноябре 2018 года, оба из которых положили конец этому циклу медвежьего рынка.
Спотовые цены в настоящее время торгуются со скидкой 11.3% к цене реализации, что означает, что средний участник рынка сейчас находится под водой в своей позиции.
Затем мы можем вывести коэффициент MVRV, который представляет собой осциллятор, сравнивающий рыночную стоимость с реализованной стоимостью в соотношении. Это позволяет нам визуализировать большие отклонения от этого среднего значения.
На приведенном ниже графике показаны синие зоны, в которых спотовые цены торговались ниже цен реализации. На эти события приходится 604 из 4160 ежедневных закрытий, что составляет всего 13.9% торговых дней.
Родителем Реализованной цены является Реализованная кепка, рассчитанная как сумма всех объемов монет (BTC), умноженная на ценовую отметку, когда они были в последний раз транзакцией. Эта метрика дает нам представление о внутренней ценности, хранящейся в сети.
30-дневное изменение позиции реализованной капитализации (Z-Score) позволяет нам просматривать относительный ежемесячный приток/отток капитала в актив BTC на статистической основе. По этому показателю Биткойн в настоящее время переживает крупнейшее в истории событие оттока капитала, достигнув стандартного отклонения -2.73 (SD) от среднего значения. Это на целое стандартное отклонение больше, чем следующие крупнейшие события, произошедшие в конце медвежьего рынка 2018 года и снова во время распродажи в марте 2020 года.
Блокировка убытков
Затем мы оцениваем величину этих потерь как меру того, как участники сети отреагировали на многолетнюю неопределенность и финансовые трудности.
Метрика Net Realized Profit/Loss отражает режим чистого потока капитала, вызванный тем, что инвесторы тратят свои монеты в любой день. Недавний обвал цен до уровня $20 4.234 сопровождался крупнейшим ежедневным реализованным убытком, выраженным в долларах США, в истории. Инвесторы в совокупности зафиксировали убыток в размере -22.5 млрд долларов за один день, что на 3.457% больше предыдущего рекорда в 2021 млрд долларов, установленного в середине XNUMX года.
По мере взросления рынка биткойнов величина потенциальных убытков (или прибылей), выраженных в долларах США, естественным образом будет увеличиваться вместе с ростом сети. Однако даже в относительном выражении это не умаляет серьезности этого чистого убытка в размере более 4 миллиардов долларов.
Измеряя чистую реализованную прибыль/убыток в единицах BTC, что фактически нормализует размер рынка, текущая просадка фиксирует реализованные убытки, эквивалентные -98,566 0.52 BTC в день (2011% оборотного предложения). Было только два зарегистрированных торговых дня с более крупными зарегистрированными реализованными убытками, обнаруженными на медвежьем рынке 2020 года и в марте XNUMX года.
Теперь мы установили два понятия:
- Спотовые цены биткойнов торгуются значительно ниже цены реализации, что указывает на то, что средний рыночный инвестор находится под водой со своими активами.
- Реализованное поведение в отношении расходов привело к экстраординарным и исторически значимым чистым убыткам.
После этого мы можем определить соотношение между фактическими расходами и реализованным пределом. Это эффективно отражает нормализованное представление о притоках и оттоках капитала по отношению к размеру рынка.
Текущее показание указывает на отрицательное отклонение от среднего значения -0.93 стандартного отклонения. Только 150 дней закрылись с более низким значением, что отражает всего 3.86% торговой истории Биткойна. Это добавляет дополнительные доказательства для количественной оценки того, насколько сильным был медведь 2022 года.
Наконец, мы оценим соотношение между объемом переводов в убытках и объемом переводов в прибыли в среднем за месяц. Transfer Volume — это просто объем монет, перемещаемых по цепочке в любой день.
Ассоциация Авария по мотивам LUNA в мае 2022 года отношение объема убытков к прибыли увеличилось в 2.3 раза. Это указывает на то, что объем убытков был в 2.3 раза больше, чем объем прибыли. Исторически сложилось так, что такие односторонние рынки транзакций встречаются нечасто, и с таким большим процентом объема, терпящего бедствие, это говорит о том, что имеет место значительное событие капитуляции инвесторов.
Подводя итог медвежьему рынку биткойнов 2021–22 годов (пока что), у нас есть следующие статистические данные и наблюдения:
- Цены упали на -73.3% ниже ATH, что совпадает с верхней границей предыдущих минимумов медвежьего рынка.
- Продолжительность сверху вниз составляет от 227 до 435 дней, в зависимости от того, где, как установлено, начался медвежий рынок.
- Отклонение ниже 200-дневной скользящей средней настолько велико, что только 2% торговых дней были хуже.
- На рынке наблюдалось самое большое ежемесячное снижение реализованной капитализации в истории на статистической основе.
- Это подтверждается поведением расходов, которое зафиксировало как абсолютные, так и относительные потери, которые настолько велики, что только в 3.5% торговых дней наблюдался больший отток капитала.
- Соотношение между объемом переводов в убытках и прибылью достигло исторически высокого уровня, что является синонимом глубоко проблемной базы инвесторов.
Теперь мы можем окончательно заявить, что медвежий рынок биткойнов 2021–22 годов является одним из, если не самым значительным, в истории, как по своей серьезности, глубине, так и по величине оттока капитала и потерь, понесенных инвесторами.
Состояние Эфириума
Цена второго по величине цифрового актива, эфира (ETH), практически не пострадала, поскольку она также откатилась ниже уровня ATH цикла 2018 года в размере 1.4 тыс. долларов. Поскольку оба основных цифровых актива торгуются ниже ATH циклов Lasy, мы можем быстро развеять любые слухи о ATH, обеспечивающих «непроницаемый» уровень поддержки.
Как и в случае с биткойнами, все инвесторы, купившие Ethereum в 2021–22 годах, в настоящее время несут нереализованные убытки. Как мы обсуждали в нашем недавнее исследование, большая часть этого недостатка была вызвана масштабным сокращением доли заемных средств в экосистеме DeFi.
Сравнение скорости изменения рыночной капитализации Ethereum и биткойнов позволяет нам сравнить относительную производительность и доминирование двух основных активов.
- Режим доминирования биткойнов (высокие значения) указывает на доминирование BTC, а восходящий тренд указывает на общую ротацию капитала в пользу BTC.
- Доминирующий режим Ethereum (низкие значения) указывает на доминирование ETH, а нисходящий тренд указывает на общую ротацию капитала в пользу ETH, что часто сопровождается опережающими показателями дальше по кривой риска цифровых активов.
Доминирование Ethereum заметно снизилось с ATH ноября 2021 года и близко к точке перегиба, которая исторически предшествовала более долгосрочному периоду превосходства биткойнов. Это подчеркивает совокупное состояние общего отношения к риску на рынке, где ETH отстает от BTC, и оба имеют тенденцию отставать от доллара США.
Интересный показатель, впервые предложенный Пермабулл Нино описывает значение, захваченное Ethereum на байт блокчейна. Поскольку это ведущая платформа для смарт-контрактов и хостинг динамичной экосистемы приложений, из этого следует, что ценность, полученная в расчете на байт хранимых данных, теоретически должна увеличиваться с улучшением сетевых эффектов (и наоборот).
Ethereum в настоящее время хранит 0.30 доллара за байт. Это всего в 2 раза выше нижней границы в 0.15 доллара за байт, которая исторически совпадала с медвежьими рынками на поздних стадиях и рыночными минимумами. К сожалению, это предполагает, что возможно дальнейшее падение на 50%, если история повторится. Однако это не предполагает фундаментального улучшения захвата стоимости сетью Ethereum. DeFi, NFT и большая часть современной инфраструктуры не существовали в 2018 году.
ETH также торгуется значительно ниже 200-дневной скользящей средней, а коэффициент Mayer Multiple достигает 0.37. Это означает, что на недавних минимумах ETH торговался с дисконтом 63% к 200DMA. Всего в 1.4% торговых дней когда-либо наблюдались большие отклонения в сторону понижения.
Множественная полоса Майера, равная 0.6, представляет собой уровень отклонения вниз, при этом примерно 10% всех торговых дней ETH находятся ниже этого уровня. На медвежьем рынке 2018 года ETH провел 187 дней ниже этой полосы во время худшего движения цены. На текущем рынке ETH торгуется ниже этой полосы с начала июня и находится ниже нее уже 29 дней.
Теперь мы можем внедрить структуру, аналогичную той, что мы использовали для Биткойна, для оценки предела реализации эфира и, таким образом, сравнить масштаб медвежьего рынка Биткойн и Эфириум. Коэффициент MVRV Ethereum в настоящее время достигает отрицательных отклонений значительно ниже равновесия, что в настоящее время сигнализирует о том, что рынок имеет совокупный нереализованный убыток -33%.
Цены на Эфириум провели 37.5% своей торговой жизни в аналогичном режиме по Реализованной цене, что резкое сравнение с Биткойном на уровне 13.9%. Это, вероятно, является отражением исторического превосходства BTC во время медвежьих рынков, поскольку инвесторы поднимают капитал вверх по кривой риска, что приводит к более длительным периодам торговли ETH ниже базовых затрат инвесторов.
Текущий минимум цикла MVRV составляет 0.60, и всего за 277 дней в истории зафиксировано более низкое значение, что эквивалентно 11% торговой истории.
Коэффициент MVRV для депозитов ETH 2.0 также можно рассчитать на основе ценовой отметки, когда были сделаны депозиты. Для сравнения, средняя цена за поставленный ETH составляет 2.4 тысячи долларов, что более чем в два раза превышает текущую спотовую цену. Это ставит ETH 2.0 Stakers в совокупный нереализованный убыток -55%, что на -22% хуже, чем у среднего инвестора ETH.
Мы можем завершить это исследование, изучив ежемесячное изменение предела реализации Ethereum, снова демонстрируя чистый отток капитала из сети. Здесь мы видим, что недавнее движение цены вниз перемежается двумя событиями капитуляции:
- Декабрь 2021 г. – мероприятие по сокращению доли заемных средств в масштабах всего рынка. поскольку открытый интерес к фьючерсам на 5.4 миллиарда долларов был закрыт при ликвидации на фоне опасений, что вариант Omicron и первоначальное сокращение облигаций ФРС вызовут отток капитала примерно на 11.6 миллиарда долларов из Ethereum (см. нашу предыдущую статью). здесь).
- Май-июнь 2022 г. – Коллапс Луны и последующее сокращение доли заемных средств. Эффекты второго порядка вызвали колебания во всей экосистеме цифровых активов, вызвав отток капитала из ETH примерно на 16.0 млрд долларов.
Последнее событие представляет собой стандартное отклонение на -2.67 от среднего значения и, безусловно, является крупнейшим месячным оттоком актива ETH в истории.
Ethereum Transaction Profitability отображает среднюю прибыль (положительная, зеленая) или убыток (отрицательная, красная) по всем транзакциям в этот день.
Можно увидеть, что сильное преобладание реализованных убытков сопровождает нисходящее ценовое движение на медвежьих рынках. На текущем рынке средний транзактор ETH теряет -16.4% на своих потраченных монетах. Такая низкая рентабельность транзакций в последний раз наблюдалась в разгар медвежьего рынка 2018 года, когда ETH торговался по 84 доллара.
Подводя итог медвежьему рынку Ethereum в 2021–22 годах, мы имеем следующую статистику:
- Эфириум пережил пиковую просадку на -79.5% от своего ATH, что привело к распродаже в пределах верхней границы предыдущих уровней медвежьего рынка.
- Доминирование BTC определяет серьезность потоков капитала, что исторически сигнализировало о дальнейшем снижении эффективности ETH в последующие месяцы.
- Стоимость Ethereum, зафиксированная на байт, предполагает ухудшение эффективности капитала и намекает на потенциальное дальнейшее снижение на 50%, если будут пересмотрены уровни в 0.15 доллара за байт. Более раннее восстановление будет указывать на улучшенные механизмы захвата стоимости в сети Ethereum.
- За последние 6 месяцев произошли два крупнейших статистических события уничтожения капитала в истории Ethereum, на общую сумму 27.6 млрд долларов чистого оттока из реализованного предела.
- MVRV как для ETH, так и для ETH 2.0 испытывает значительные просадки, что свидетельствует о том, что средний держатель ETH несет большие нереализованные убытки.
- Прибыльность транзакций Ethereum продолжает падать на уровне, который в последний раз наблюдался в январе 2019 года, когда инвесторы осознают среднюю потерю -16% на каждую транзакцию.
Итоги и выводы
2022 год был тяжелым годом для цифровых активов. Этот конкретный медвежий рынок очень сильно ударил как по Биткойну, так и по Эфириуму. Многие внутрисетевые и рыночные показатели эффективности достигли исторически и статистически значимых минимумов.
В этой части мы нормализовали многие показатели, чтобы скорректировать увеличившийся размер рынка и потоки капитала за годы созревания активов. Даже в этой относительной и статистической структуре мы можем в значительной степени подтвердить серьезность медвежьего рынка 2022 года.
Различные исследования, описанные выше, подчеркивают огромные потери инвесторов, масштаб разрушения капитала и наблюдаемые события капитуляции, произошедшие за последние несколько месяцев. Учитывая большую продолжительность и размер преобладающего медвежьего рынка, можно с полным основанием утверждать, что 2022 год станет самым значительным медвежьим рынком в истории цифровых активов.
- Следуйте за нами и свяжитесь с нами Twitter.
- Присоединяйтесь к нашей Telegram канал.
- Войти Стеклянный форум для развернутых дискуссий и анализа.
- Чтобы ознакомиться с метриками в сети и графиками активности, посетите Студия Глассноуд.
- Чтобы получить автоматические оповещения об основных показателях сети и активности на биржах, посетите наш Уведомления Glassnode в Twitter.
Заявление об ограничении ответственности: этот отчет не содержит рекомендаций по инвестициям. Все данные предоставлены исключительно в информационных целях. Никакое инвестиционное решение не должно основываться на информации, представленной здесь, и вы несете единоличную ответственность за свои собственные инвестиционные решения.
- $3
- 11
- 2019
- 2020
- 2021
- 2022
- 4k
- 67
- 84
- a
- О нас
- Учетная запись
- через
- Действие
- деятельность
- совет
- против
- Все
- Все транзакции
- позволяет
- рядом
- анализ
- Применение
- соответствующий
- примерно
- около
- гайд
- активы
- Активы
- Автоматизированный
- в среднем
- основа
- Рынок с понижательной тенденцией
- не являетесь
- ниже
- между
- миллиард
- Bitcoin
- блокчейн
- связь
- Облигации
- граница
- BTC
- бык
- рассчитанный
- столица
- захватить
- перехватывает
- вызванный
- Причинение
- сложные
- изменение
- более дешевый
- утверждать
- закрыто
- закрытие
- Монета
- Coins
- сочетании
- приход
- сравненный
- Условия
- Рассматривать
- продолжается
- контракт
- Основные
- соответствующий
- соединенный
- Covid
- кризис
- крипто-
- Крипто экосистема
- Текущий
- В настоящее время
- кривая
- циклы
- ежедневно
- данным
- день
- Дней
- решение
- решения
- Defi
- в зависимости
- описано
- DID
- Интернет
- Цифровой актив
- Цифровые активы
- скидка
- обсуждение
- дисплеев
- бедствие
- проблемных
- Доллар
- доминирующий
- управляемый
- в течение
- каждый
- Рано
- экономику
- экосистема
- фактически
- эффекты
- затрат
- установленный
- ETH
- Эфир 2.0
- Ether
- Эфир (ETH)
- Эфириума
- эфирная сеть
- События
- События
- Биржи
- испытывающих
- обширный
- необычайный
- экстремальный
- страх
- ФРС
- финансовый
- твердо
- First
- Впервые
- поток
- после
- следующим образом
- найденный
- Рамки
- от
- фундаментальный
- средства
- далее
- Фьючерсная торговля
- Общие
- Genesis
- в Glassno
- вес
- большой
- Зелёная
- Рост
- Рост
- имеющий
- здесь
- High
- высший
- Выделите
- основной момент
- очень
- исторический
- исторический
- история
- держатель
- проведение
- Авуары
- хостинг
- Как
- Однако
- HTTPS
- осуществлять
- улучшенный
- улучшение
- улучшение
- Увеличение
- расширились
- указывать
- инфляция
- информация
- Инфраструктура
- интерес
- исследовать
- инвестиций
- инвестор
- Инвесторы
- IT
- большой
- больше
- крупнейших
- ведущий
- уровень
- уровни
- Вероятно
- Ликвидация
- Ликвидность
- запертый
- долгосрочный
- потери
- сделанный
- основной
- Март
- Марш 2020
- рынок
- Рынок
- Области применения:
- проводить измерение
- Метрика
- Модели
- монетарный
- ежемесячно
- месяцев
- БОЛЕЕ
- самых
- мотивированные
- двигаться
- перемещение
- с разными
- умноженная
- отрицательный
- сеть
- сеть
- следующий
- NFTs
- "обычные"
- примечательный
- В сети
- открытый
- заказ
- собственный
- боль
- новыми участниками
- особый
- процент
- производительность
- период
- периодов
- кусок
- размещение
- Платформа
- Точка
- состояния потока
- должность
- положительный
- возможное
- потенциал
- представить
- давление
- предыдущий
- цена
- Прибыль
- прибыли
- доходы
- предложило
- обеспечивать
- при условии
- приводит
- обеспечение
- купленный
- целей
- достигать
- достиг
- Reading
- реализовать
- реализованный
- последний
- запись
- учет
- выздоровление
- отражать
- отражение
- режим
- область
- повторять
- отчету
- представляет
- исследованиям
- ответственный
- Снижение
- Шкала
- продаем
- настроение
- набор
- значительный
- Значит
- аналогичный
- просто
- с
- одинарной
- ШЕСТЬ
- Размер
- умный
- умный контракт
- So
- Говорит
- тратить
- Расходы
- Спотовая торговля
- Этап
- стандарт
- Начало
- Область
- статистический
- статистика
- исследования
- Кабинет
- впоследствии
- поставка
- поддержка
- уровня поддержки
- Поддержанный
- синонимичный
- с
- Технический
- Технический анализ
- Ассоциация
- Через
- время
- торговать
- Торговля
- сделка
- Сделки
- перевод
- Ubuntu
- Неопределенность
- под
- до подводных дронов
- единиц
- us
- Доллар США
- USD
- Оценка
- ценностное
- различный
- яркие
- Вид
- объем
- тома
- КТО
- в
- стоимость
- бы
- год
- лет
- ВАШЕ