Биткойн атакует ATH

Управляющее резюме

• Цены на биткойны снова атакуют ATH, застигая рынок врасплох и набирая силу даже перед широко ожидаемым событием сокращения вдвое.
• Мы стали свидетелями внезапного скачка среднего размера транзакций, взаимодействующих с Coinbase, что подчеркивает размер и масштаб нового институционального капитала, поступающего в Биткойн.
• Долгосрочные держатели начали наращивать давление распределения, достигнув уровня расходов в 257 тыс. BTC в месяц, при этом на долю GBTC приходится 57% этих объемов.

Начало 2024 года вошло в историю Биткойна, когда рынок Биткойна начал расти в сторону ATH, даже до того, как в апреле произойдет сокращение вдвое.

На графике ниже показаны скользящие показатели за недельный 🟥, ежемесячный 🟦 и квартальный 🟧 таймфреймы: на момент написания статьи они достигли +20%, +44% и +55%. Если мы подсчитаем количество торговых дней за последний квартал, когда все три показателя эффективности превышают +20%, мы увидим, что ралли в конце прошлой недели было самым мощным со времен бычьего рынка 2021 года.

Спрос на спотовые ETF

Многие наблюдатели ожидали высокого спроса после того, как SEC одобрила спотовые ETF для рынков США. В то же время многие были настроены скептически и считали, что новости ETF уже учтены в цене, и поэтому ожидали коррекции в духе продажи новостей. Поскольку биткойн сейчас торгуется по цене $68.0 тыс., что на 58% выше, чем $42.8 тыс. на момент одобрения ETF, лагерь сторонников новостей оказался в офсайде.

Чтобы лучше оценить совокупный приток спроса, на графике ниже представлены средние еженедельные потоки долларов США через следующие области:

• Сетевой выпуск 🟪: Ежедневное сетевое вознаграждение майнерам (предполагаемая сторона продажи), которое увеличилось с 22 миллионов долларов в день в сентябре 2023 года до 49 миллионов долларов в день сегодня.
• Все биржи Netflow 🟧: Если обратить внимание на месяцы, предшествовавшие дате утверждения ETF, то на централизованных биржах наблюдались значительные колебания между положительными (сторона продаж) и отрицательными (сторона покупок) волнами потоков капитала. С тех пор, как ETF начали торговаться, этот показатель показал постоянный отток или покупательское давление до 246 миллионов долларов в день. В конце прошлой недели совокупный чистый обменный поток снизился на 17 миллионов долларов в день.
• Чистый поток спотовых ETF США 🟩: Несмотря на первоначальное и значительное давление со стороны продавцов, оказываемое существующими держателями GBTC, совокупный чистый приток в спотовые ETF США составил в среднем 299 миллионов долларов в день.

В целом, это представляет собой балансовый чистый приток капитала в Биткойн в размере около 267 миллионов долларов в день (-49+17+299). Это представляет собой значимый фазовый сдвиг в динамике рынка и веское объяснение отскока рынка к новым ATH.

Мы также можем изолировать потоки средств, связанные с конкретными биржами, такими как Coinbase, чтобы выявить любые изменения в общей динамике рынка. На диаграммах ниже показан средний объем депозитов [BTC], входящих и выходящих:

• Все биржи 🟠
• Коинбейс 🔵
• Бинанс 🟡

Результат показывает, что средний приток и отток транзакций достигли значительно более высоких значений, в частности, по отношению к Coinbase. На момент утверждения ETF средний размер транзакции достиг максимума в 4.3 BTC/Tx.

Эти значения заслуживают внимания по сравнению с их историческим диапазоном, который с 0.2 года составлял от 1.0 BTC/Tx до 2019 BTC/Tx.

Бриллиантовые руки в прибыли

Когда рынок приближается к ATH, соответственно увеличились как нереализованная прибыль, удерживаемая долгосрочными инвесторами, так и величина давления на их распределение.

Один из способов оценить прибыльность рынка для какой-либо конкретной группы инвесторов — использовать базовую стоимость ончейна (или среднюю цену, по которой каждая группа приобрела свои монеты) и сравнить ее со спотовой ценой.

• Долгосрочные держатели 🔵 = 20.7 тыс. долларов США
• Краткосрочные держатели 🔴 = 45.8 тыс. долларов США
• Рыночная цена реализации 🟠 = 24.4 тыс. долларов США

При цене торгов на уровне $68 тыс. долгосрочные держатели в среднем получают нереализованную прибыль в размере ~228%.

Мы можем построить график мультипликатора нереализованной прибыли долгосрочных держателей, используя метрику LTH-MVRV, которая представляет собой соотношение между ценой и их стоимостью. В настоящее время этот коэффициент торгуется на уровне 3.28, что находится между двумя исторически значимыми пороговыми уровнями, разделяющими следующие фазы типичного цикла.

• Нижнее открытие 🟩 (LTH-MVRV < 1): означает, что в среднем эти инвесторы находятся в убытке.
• Переход Медведь-Бык 🟨 (1 < LTH-MVRV < 1.5): означает, что долгосрочная прибыльность держателя находится в диапазоне от уровня безубыточности до прибыли +50%.
• Равновесие 🟧 (1.5 < LTH-MVRV < 3.5): означает, что долгосрочные держатели имеют среднюю нереализованную прибыль от +50% до +250%.
• Эйфория 🟥 (3.5 < LTH-MVRV): означает, что в среднем долгосрочные инвесторы получают более +250% прибыли.

Судя по текущей стоимости, эти инвесторы приближаются к состоянию эйфории с повышенным стимулом тратить и получать прибыль. Исторически сложилось так, что эта когорта увеличивает свои расходы по мере достижения новых рыночных ATH, при этом распределение ускоряется до тех пор, пока они не помогают сформировать макроэкономическую вершину цикла.

Долгосрочные игроки в действии

Теперь, когда мы установили величину нереализованной прибыли, приписываемой долгосрочным держателям, мы должны оценить, как эти компании реагируют на этот сдвиг в прибыльности.

Быстрый и простой метод — посмотреть на предложение долгосрочных держателей. Как показано ниже, долгосрочные инвесторы распределили около 480 тыс. BTC с декабря 2023 года, когда LTH-MVRV все еще находился в фазе равновесия. Это означает, что некоторые из этих инвесторов начали тратить в среднем от +50% до +200% прибыли еще до даты запуска ETF.

Для оценки режимов распределения долгосрочных держателей мы рассматриваем два основных компонента: скорость распределения и время продолжения.

На следующем графике показано ежемесячное изменение предложения долгосрочных держателей. Если посмотреть на два последних крупных расширения рынка в середине 2019 и начале 2021 года, мы увидим, что скорость распределения LTH достигла пика в 319 тыс. BTC/месяц и 836 тыс. BTC/месяц соответственно.

Скорость распределения в этом цикле на данный момент достигла пика в 257 BTC в месяц, при этом отток из GBTC составляет примерно 57% от этой суммы.

По мере увеличения распределения LTH увеличивается и величина фиксированной реализованной прибыли. Чтобы отслеживать эту динамику, мы измерили долю объема переводов LTH в прибыли/убытках относительно их общего баланса.

На момент написания этот индикатор показывает, что LTH получают прибыль по ставкам, равным 0.14% от их совокупного предложения в день. Этот показатель приближается к уровням, совпадающим с ранней фазой Эйфории и предыдущими прорывами рынка ATH.

В последней части этого исследования мы создали бинарный индикатор, который определяет периоды, когда расходы LTH достигают величины, достаточной для истощения их совокупного баланса в течение длительного 15-дневного периода. Эти расходы представляют собой выпуск давно бездействующего предложения обратно в ликвидный оборот, который действует как противовес, компенсируя новый спрос.

На диаграмме ниже мы использовали несколько пороговых значений для классификации режимов расходов. С конца января 2024 года рынок вступил в фазу, когда бинарный индикатор сигнализировал о снижении предложения долгосрочных держателей в течение как минимум 8 из последних 15 дней.

Если мы изучим вершины циклов 2017 и 2021 годов, аналогичная структура сохранялась в течение периода от 123 до 225 дней. Учитывая, что текущая фаза находится в этом состоянии уже 42 дня, можно предположить, что приток спроса может компенсировать расходы LTH на несколько месяцев вперед, если история будет каким-либо ориентиром.

Заключение

В очередной раз Биткойн удивил инвесторов, поднявшись до последнего ATH перед событием халвинга, и это произошло впервые. Новые спотовые ETF США представили на рынке новый значительный источник спроса, в некоторой степени компенсируя ежедневную эмиссию и недавнее давление со стороны продавцов, оказываемое на биржи.

Долгосрочные держатели ускоряют свой цикл распределения, и эту тенденцию мы наблюдали во всех предыдущих циклах, поскольку ATH подвергается сомнению. Это позволяет нам сравнивать эти новые векторы спроса через ETF с давлением распределения со стороны существующих держателей и объясняет стремительный рост Биткойна до рекордных максимумов.

• SEO-контент и PR-распределение. Получите усиление сегодня.
• PlatoData.Network Вертикальный генеративный ИИ. Расширьте возможности себя. Доступ здесь.
• ПлатонАйСтрим. Интеллект Web3. Расширение знаний. Доступ здесь.
• ПлатонЭСГ. Углерод, чистые технологии, Энергия, Окружающая среда, Солнечная, Управление отходами. Доступ здесь.
• ПлатонЗдоровье. Биотехнологии и клинические исследования. Доступ здесь.
• Источник: https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-10-2024/