Основные выводы
- Euler Finance — это протокол кредитования DeFi второго поколения, специально созданный для предоставления без разрешения кредитования и заимствования криптоактивов с длинным хвостом.
- Euler внедрил и создал ряд новых функций DeFi, включая уровни активов, реактивные процентные ставки, коэффициенты заимствования с поправкой на риск, ликвидацию на голландском аукционе, защищенное обеспечение и пакетные транзакции.
- На Euler любой может создать денежный рынок для любого криптоактива с парой ликвидности ETH на децентрализованной бирже Uniswap V3.
Поделиться этой статьей
Euler Finance — это протокол денежного рынка второго поколения, который вводит ряд нововведений в пространство DeFi, чтобы обеспечить безразрешенное кредитование и заимствование криптоактивов. Он предназначен для максимальной эффективности использования капитала и минимизации рисков, связанных с «длинным хвостом» рынка.
Объяснение Эйлера Финансы
Euler Finance — это новый протокол кредитования, созданный для обеспечения возможности несанкционированного заимствования и кредитования рискованных криптоактивов с длинным хвостом.
Чтобы понять уникальное ценностное предложение Эйлера, стоит изучить текущий кредитный ландшафт DeFi. На сегодняшний день двумя доминирующими протоколами децентрализованного кредитования являются: Aave и Соединение. Вместе они занимают около 50% от общей доли рынка, занимая около 6.06 млрд долларов и 2.79 млрд долларов соответственно. общая стоимость заблокирована. Пользователи, желающие получать проценты по своим криптоактивам, могут внести их в пулы ликвидности Aave или Compound, чтобы сделать их доступными для заимствования. С другой стороны, пользователи, которые хотят шортить криптоактивы или получить дополнительное кредитное плечо, используют эти кредитные протоколы для заимствования.
Compound и Aave сосредоточены на предоставлении кредитов и займов для небольшого количества криптоактивов. Токены, доступные в обоих протоколах, обычно считаются одними из самых безопасных на рынке. Ни один из протоколов не был разработан для управления рисками, связанными с более волатильными и неликвидными криптоактивами. Вместо этого оба протокола полагаются на разрешенная система листинга, в соответствии с которой любые новые токены, желающие попасть в листинг, должны быть сначала одобрены руководством путем голосования.
Хотя этот несколько консервативный подход имеет свои преимущества, он оставляет значительную часть мыслимого рынка кредитования и заимствования совершенно необслуживаемым. Здесь на помощь приходит Euler. Euler — это не требующий разрешений протокол денежного рынка, разработанный для обслуживания обширной длинной части рынка. На Euler каждый токен с парой ликвидности ETH на Uniswap V3 может быть указан и доступен для заимствования и кредитования.
Криптографический брифинг связался с соучредителем и генеральным директором Euler Finance Майклом Бентли, чтобы узнать о протоколе, и начал с того, что подчеркнул поддержку протоколом более рискованных активов. «Euler был разработан с множеством инноваций для повышения эффективности использования капитала и снижения рисков. В частности, он был разработан или создан специально для управления рисками, связанными с изменчивыми токенами с длинным хвостом», — сказал он. С момента запуска в декабре 2021 года Euler вырос до поддержки 74 активов. В настоящее время он содержит около 200 миллионов долларов общей заблокированной стоимости.
Хотя неразрешенные рынки, безусловно, приносят пользу отрасли, стоит подчеркнуть, что они также представляют собой множество рисков. Следовательно, Эйлер должен был учитывать все опасности и вводить новшества в процессе строительства.
Как Euler обеспечивает листинг активов без разрешения
Чтобы создать протокол кредитования без разрешений, который максимизирует эффективность капитала при одновременном снижении потенциальных рисков, Эйлер предложил ряд инновационных решений.
Одной из его ключевых особенностей является система классификации активов. Он направлен на смягчение потенциального побочного воздействия, которое может вызвать ликвидация, путем классификации активов в соответствии с их профилями риска. Активы делятся на три уровня: уровень изоляции, межуровневый уровень и уровень обеспечения. Активы уровня изоляции нельзя использовать в качестве залога, а также их нельзя заимствовать с одного счета вместе с любыми другими активами. Многоуровневые активы, которые находятся ближе к левой стороне кривой риска, не могут использоваться в качестве залога, но их можно заимствовать вместе с другими межуровневыми и залоговыми активами. Наконец, залоговые активы — это единственные активы, которые можно использовать в качестве залога.
Изолируя наиболее рискованные активы и ограничивая их использование в качестве залога, Euler может разрешить листинг без разрешения и управлять денежными рынками, не подвергая опасности весь протокол. Протоколы кредитования первого поколения, такие как Aave, не могут использовать этот подход, потому что потенциальный каскад ликвидации на одном рынке может распространиться на другой и оставить протокол безнадежным долгом. В результате требования к их листингу намного строже.
Когда активы впервые размещаются на Euler, они классифицируются как изолированные. Их уровень может быть изменен в ожидании голосования руководства. В настоящее время существует 59 изолированных рынков, 11 многоуровневых рынков и семь рынков обеспечения.
Кроме того, Euler использует Uniswap V3. Средневзвешенная цена по времени (ТВАП) решение оракула в сети для получения своих ценовых каналов вместо того, чтобы полагаться на централизованных поставщиков оракулов, таких как Chainlink. Этот подход имеет два основных преимущества: TWAP Uniswap находится в сети, что означает, что он не требует централизованного вмешательства всякий раз, когда на Euler создается новый кредитный рынок. Во-вторых, проведение экономических атак на кредитные рынки с использованием оракула TWAP Uniswap является капиталоемким, а это означает, что протокол более устойчив к потенциальным эксплойтам, связанным с манипулированием ценами, чем другие централизованные альтернативы.
Комментируя этот выбор дизайна, Bentley сказал, что это было важно, если Euler когда-либо собирался достичь своей цели. «В то время как Compound и Aave действуют как привратники в отношении того, какие активы пользователи могут одалживать или занимать, потому что они зависят от централизованных оракулов, таких как Chainlink, мы построили поверх Uniswap», — сказал он. «Вам нужен децентрализованный ценовой оракул, если вы когда-нибудь сможете предлагать кредиты и займы без разрешения».
Еще одна особенность, которая делает Euler уникальным среди кредитных протоколов, — это реализация реактивных процентных ставок, которые решают проблему ручного определения правильных параметров для каждого кредитного рынка. «Мы впервые применили реактивные процентные ставки, которые теперь скопированы и реализованы в нескольких других протоколах», — сказал Бентли, объяснив, что эта функция работает как термостат. Он сказал:
«Реактивные процентные ставки — это механизм повышения эффективности капитала кредитных рынков. Они работают так же, как термостат регулирует температуру в вашем доме: вы устанавливаете желаемую температуру, и, если на улице холодно, термостат включает тепло; если жарко, включается кондиционер. Точно так же реактивные процентные ставки направлены на стабилизацию коэффициента использования пулов и, следовательно, на повышение эффективности капитала протокола, поскольку кредиторы получают лучшее соотношение цены и качества на Эйлере, чем где-либо еще».
В частности, Эйлер использует пропорционально-интегрально-производный (ПИД) регулятор для усиления или ослабления скорости изменения процентных ставок в зависимости от того, находится ли коэффициент использования для конкретного кредитного рынка выше или ниже определенного целевого уровня использования. Проще говоря, вместо использования статических моделей, которые регулируют процентные ставки на конкретном кредитном рынке в зависимости от спроса и предложения на капитал в соответствии с заранее установленными или жестко закодированными параметрами, Эйлер использует более гибкую реактивную модель, нацеленную на конкретный коэффициент использования, что делает протокол более капиталоэффективен.
Кредитоспособность с поправкой на риск
Помимо факторов обеспечения, которые определяют кредитоспособность на основе профиля риска активов, Эйлер применил двусторонний подход, который также учитывает профиль риска заемных активов или обязательств для снижения рисков, связанных с несанкционированным заимствованием и кредитованием длинных - хвостовые криптоактивы. Объясняя эту особенность, Бентли сказал:
«Мы чрезвычайно эффективны с точки зрения капитала, в отличие от Compound и Aave. У нас есть то, что называется факторами заимствования, которые позволяют количеству заимствования у пользователя зависеть как от актива, который он заимствует, так и от залога, который он предоставляет. Если подумать, для протокола кредитования, ориентированного на «длинный хвост» рынка, имеет смысл учитывать только фактор риска заемных активов».
Кредиторы на децентрализованных денежных рынках не могут проверить кредитоспособность заемщиков, поэтому заимствования в DeFi, как правило, имеют чрезмерное обеспечение. лконечные протоколы обычно полагаются на так называемые факторы залога, которые определяют сумму, которую пользователи могут занять, исходя из профиля риска активов, которые они закладывают в качестве залога. Когда отношение кредита к стоимости падает ниже определенного порога и начинает приближаться к точке, когда его становится недостаточно для покрытия суммы займа, позиция помечается для ликвидации.
В протоколах кредитования первого поколения, в которых перечислены только менее рискованные токены, соотношение кредита к стоимости определяется только на основе фактора риска залога. Например, если пользователь хочет заложить ETH на сумму 1,000 долларов в качестве залога для заимствования wBTC, когда коэффициент обеспечения для ETH установлен (управлением) на уровне 0.7, пользователь может занять только wBTC на сумму 700 долларов. Если стоимость обеспечения ETH падает до 700 долларов США или стоимость обязательства wBTC возрастает до 1,000 долларов США, позиция помечается для ликвидации.
Хотя эта система может хорошо работать, когда речь идет о заимствовании более безопасных токенов, она не учитывает риск заимствования более малоизвестных и более рискованных токенов. В ответ Эйлер применил двусторонний подход, который вводит факторы заимствования в дополнение к факторам обеспечения.
На Euler, если пользователь имеет USDC на сумму 1,000 долларов США, стабильный актив с высоким залоговым коэффициентом 0.9, и хочет занять ETH, более волатильный актив с более низким коэффициентом заимствования 0.7, пользователь может занять до 630 долларов США. ЭТН. Сумма рассчитывается путем умножения залога USDC на два фактора заимствования (1,000 долларов США x 0.9 x 0.7). На Compound, который не учитывает фактор риска заемного актива, пользователь может занять ETH на сумму 900 долларов (1,000 долларов x 0.9), подвергая свою позицию более высокому риску ликвидации. Для активов, расположенных правее на кривой риска, коэффициенты заимствования у Эйлера еще ниже. Например, коэффициент заимствования для токена Synthetix SNX составляет 0.28.
Эффективный механизм ликвидации
Говоря о ликвидации, Эйлер ввел новшество и в эту вертикаль. В частности, вместо того, чтобы предлагать залог заемщика ликвидаторам с фиксированной процентной скидкой, как это делают Aave и Compound, Эйлер проводит ликвидацию на голландских аукционах, которые являются гораздо менее карательными для заемщиков, а также устраняют газовые войны между потенциальными ликвидаторами.
Aave и Compound предлагают фиксированную скидку от 5 до 10% на ликвидацию, поэтому, когда пользователь залог преодолевает ликвидационную цену, и те, кто надеется ликвидировать залог, в то же время устремляются к получению премии. Это приводит к приоритетным газовым аукционам в рамках так называемого DeFi. MEV войны, которые создают негативные внешние эффекты для более широкой экосистемы.
Кроме того, фиксированные скидки могут быть серьезными для крупных заемщиков, которые переживают ликвидацию, что может отбить у них охоту когда-либо использовать протоколы в будущем. В то же время они также могут быть слишком малы, чтобы стимулировать более мелкие ликвидации, что может привести к тому, что протокол останется с безнадежными долгами.
Голландский аукцион Эйлера позволяет увеличить размер скидки в зависимости от того, насколько сомнительна позиция. Поскольку разные ликвидаторы имеют разные ожидания в отношении риска и вознаграждения, они теоретически выбирают разное время для ликвидации, избегая необходимости вести газовые войны. Однако, поскольку майнеры или так называемые «искатели» — агенты, специализирующиеся на извлечении MEV, — могут опережать и украсть транзакцию ликвидатора, Эйлер стимулирует заемщиков становиться ликвидаторами, назначая им дисконтные ускорители. Это дает заемщикам преимущество перед лидерами, делая их более прибыльными на голландском аукционе.
Инновации Эйлера, ориентированные на UX
Помимо основных отличительных особенностей, Euler представил несколько небольших нововведений для улучшения пользовательского опыта платформы. К ним относятся защищенное обеспечение, отложенные проверки ликвидности, бесплатные срочные кредиты, внутренний конструктор транзакций, субсчета и эффективное кредитное плечо.
В отличие от других протоколов кредитования, Euler реализует специальную категорию депозита, называемую защищенным залогом, которая позволяет пользователям вносить активы, не делая их сразу доступными для кредитования. Используя эту функцию, пользователи могут безопасно закладывать токены управления в качестве залога, зная, что другие пользователи не смогут заимствовать их, чтобы влиять на решения по управлению или открывать короткие позиции. Комментируя эту функцию, Бентли сказал:
«Для таких активов, как MKR или других токенов управления, люди не размещают их на денежных рынках, потому что опасаются, что люди будут занимать их для голосования и манипулирования управлением этими протоколами. По этой причине мы создали специально защищенную категорию активов, в которой пользователи могут внести актив в качестве залога, но никто не может взять его взаймы. Таким образом, у нас может быть нормальный рынок MKR и защищенный рынок MKR, где пользователи могут использовать MKR в качестве залога, не беспокоясь о том, что кто-то может использовать их токены для манипулирования рынком. MakerDAOуправления».
С другой стороны, отложенные проверки ликвидности позволяют пользователям выполнять комплексное управление позициями, не ограничиваясь жесткими условиями обеспечения. В то время как другие протоколы кредитования проверяют ликвидность счета в начале операции, пользователи Euler могут указать протоколу проверять ее только один раз в конце операции. Например, вместо того, чтобы закладывать залог перед получением кредита, откладывая проверки ликвидности на Euler, пользователи могут брать кредит без залога, выполнять операцию и погашать кредит в рамках одной транзакции. Это эффективно позволяет пользователям предоставлять бесплатные флэш-кредиты для создания позиций с кредитным плечом, использовать возможности арбитража в DeFi, ребалансировать позиции, выполнять сложные сделки и т. д.
Euler также встроил в пользовательский интерфейс построитель транзакций, который позволяет пользователям группировать транзакции и отправлять их все сразу, чтобы сэкономить на плате за газ. Кроме того, в протоколе реализован умный способ упростить использование кредитного плеча. Например, вместо того, чтобы просить пользователей выполнять несколько транзакций в цикле для увеличения кредитного плеча, Эйлер позволяет им использовать функцию монетного двора протокола для выполнения всех своих действий в одной транзакции. Функция монетного двора создает равную сумму депозитов и долгов для учетной записи, позволяя пользователям увеличивать кредитное плечо в одной транзакции с помощью самообеспеченных кредитов.
Заключение
В море форков и подражательных протоколов Euler — один из редких молодых проектов DeFi, который действительно выделяется тем, что вводит новые функции в протоколы. децентрализованное кредитное пространство. Ключевая проблема, которую он решает, — создание свободного денежного рынка, специально разработанного для активов с длинным хвостом, — никогда раньше не решалась в этой области. Данные об использовании Euler показывают, что существует устойчивый органический спрос на такой продукт, несмотря на годичный медвежий рынок DeFi.
В связи с этим стоит отметить, что Euler не обязательно является продуктом, превосходящим более ранние протоколы кредитования. Скорее, это другой протокол, который заполняет пробел на рынке кредитования, который пропустили другие протоколы.
Раскрытие информации: на момент написания автор этой статьи владел ETH и несколькими другими криптовалютами.
Поделиться этой статьей
- анализ
- Bitcoin
- блокчейн
- соответствие блокчейна
- блочная конференция
- coinbase
- Coingenius
- Консенсус
- Криптографический брифинг
- криптоконференция
- криптодобыча
- криптовалюта
- децентрализованная
- Defi
- Цифровые активы
- Эфириума
- Эйлер Финанс
- обучение с помощью машины
- невзаимозаменяемый токен
- Платон
- Платон Ай
- Платон Интеллектуальные данные
- Платоблокчейн
- ПлатонДанные
- платогейминг
- Polygon
- Центр внимания проекта
- Доказательство доли
- W3
- зефирнет
