Раскрытие DeFi: превосходит ли DeFi ETH?

Бурный рост DeFi привел к появлению бесчисленных новых проектов, инструментов и полностью переосмысленных способов разработки новых финансовых продуктов. С этим нововведением связаны проблемы и риски роста. Таким образом, DeFi обычно требует большего практического опыта. активный участие. Это совершенно другой опыт, чем тот, который был задан и забыл, к которому привыкли многие криптоинвесторы.

В этой статье мы рассмотрим некоторые уникальные аспекты активного участия в DeFi, исследуя разницу в доходности между хранением спотовых ETH, корзиной токенов управления DeFi и активным участием в выращивании урожая. Мы рассмотрим концепции и инструменты для:

• Управление доходностью, риском и подверженностью риску,
• Измерьте разницу в доходности между пассивными и активными стратегиями,
• Затраты на участие в активных стратегиях.

Чтобы быть в курсе последнего анализа Glassnode экосистемы DeFi, обязательно подпишитесь на этот Специфичный для DeFi серия контента здесь.

Управление доходностью, риском и подверженностью риску

Признание того, что пространство криптовалют является экспериментальным и полным рисков, не означает, что следует пренебрегать управлением рисками. Вместо этого инвесторы могут осознать, какой риск они берут на себя по сравнению с установленными ориентирами и сопоставимыми стратегиями.

Понимание показателей, используемых устаревшими финансами, часто может быть полезно для понимания профиля риска / доходности. Ниже мы изучаем набор показателей, которые трейдеры обычно используют для отслеживания риска и производительности, демонстрируя при этом, как эти показатели повлияли на DeFi и ETH.

В нашем анализе мы сравниваем четыре стратегии за шестимесячный период:

• A.) Покупайте и держите ETH,
• B.) Купите и удерживайте DeFi Pulse Index (DPI), корзину голубых фишек DeFi-токенов,
• C.) Урожайность популярной фермы Sushiswap (SUSHI-WETH),
• D.) Урожайность с конюшнями на Yearn Finance.

Описанные стратегии

Прежде чем погрузиться в сравнение наших четырех стратегий, вот базовое введение в то, как работает каждая позиция. Каждая из них представляет собой смоделированную позицию в размере 10 тысяч долларов США, полученную 1 января 2021 года для отслеживания эффективности.

Покупайте и держите ETH
Эта стратегия выступает в качестве ориентира для многих участников DeFi. Это эталон, с которым будет сравниваться каждая стратегия в этом отчете.

Индекс импульса DeFi (DPI) для покупки и удержания
DPI - это взвешенная по рыночной капитализации корзина токенов управления DeFi. Это пассивный индекс, предназначенный для отражения производительности токенов DeFi. DPI - один из нескольких доступных индексов в DeFi. Индекс ребалансируется первого числа каждого месяца.

Ферма доходности токенов управления на Sushiswap
На Sushiswap существует множество пулов с разной доходностью. Для целей этой статьи мы будем использовать пул SUSHI / WETH, третий по величине в Sushiswap (~ 3 млн ТВЛ). Этот пул был особенно популярен в 400 году и в начале 2020 года из-за повышенных вознаграждений по сравнению с другими пулами в Sushiswap. Вознаграждения в $ SUSHI составляли 2021% до начала 100 года, теперь ~ 2021% годовых в июне 20 года.

Поставщики ликвидности могут делать ставки на свои LP-позиции, чтобы получать доход в $ SUSHI вместе с комиссией из пула. Трейдеры могут либо удерживать свои токены $ SUSHI, полученные в рамках стратегии, либо потребовать и немедленно продать. Для целей этого анализа доходность рассчитывается исходя из предположения, что трейдер продает немедленно. Мы также игнорируем графики перехода.

Получение стабильной прибыли на финансовом рынке
Размещение конюшен в Yearn обеспечивает доход вкладчикам. Поставщики годовой стратегии создают стратегии, которые приносят доход вкладчикам. Взамен платформа взимает комиссию за управление в размере 2% и комиссию за производительность в размере 20%.

И трейдеры готовы платить эти сборы за добавленную стоимость стратегов Yearn. Несмотря на рыночный спад, деньги в Yearn взлетели до рекордных максимумов.

В этой стратегии доходность рассчитывается просто путем отслеживания исторической APY хранилища yvDAI, складывая прибыль вкладчиков.

Теперь мы сравним историческую эффективность всех четырех стратегий с начала года, представив набор основных показателей эффективности.

Измерение альфа

Когда инвесторы ссылаются на альфу, они обычно имеют в виду избыточную доходность, генерируемую стратегией, относительно некоторого определенного эталона. Это показатель альфы без поправки на риск.

Сначала мы измеряем покупку и удержание ETH относительно управляющих токенов покупки и удержания DeFi с помощью индекса DeFi Pulse Index (DPI). Мы видим, что простое сравнение доходности показывает, что токены управления DeFi значительно уступают ETH в большинстве периодов времени в этом году. DPI показал худшую доходность по сравнению с ETH с марта, снизившись на 18%, в то время как ETH вырос на + 30% за тот же период. С начала 2021 года DPI вырос в 2.8 раза, а ETH - в 3.6 раза.

В 2021 году DPI показал отрицательную альфу против ETH.

Пассивное участие в DeFi в значительной степени уступило ETH с точки зрения общей прибыли в 2021 году. Теперь давайте рассмотрим общий доход от покупки и удержания ETH в сравнении с выращиванием стейблкоинов Yearn Finance.

Запуск ETH с начала года был историческим. Таким образом, неудивительно, что стратегия стейблкоина уступает ETH Buy and Hold. В течение года средняя APY хранилища yvDAI Yearn составляла около 15%. Наша стабильная стратегия показывает ровную линию из-за того, насколько она отстает от ETH в этом году.

При этом стабильные стратегии превосходят ETH на различных выбранных таймфреймах. Например, с начала мая показатели покупки и удержания ETH были значительно хуже, в то время как APY на конюшнях Yearn колебались в районе 8-12%. Очевидно, что это аналогичный случай простого хранения наличных денег, но, вкладывая деньги в Yearn, трейдер получает доход, в основном не рискуя.

В зависимости от периода, который мы выбрали, yvDAI произвел альфу по стратегии покупки и удержания ETH. Некоторые трейдеры постоянно держат часть своего портфеля заблокированной в yvDAI или других стабильных пулах Yearn для получения доходности, в то же время сохраняя стабильные возможности для покупок во время даунсвинга или трендовых возможностей пула с высокой доходностью.

Наконец, мы измеряем общий доход от покупки и удержания ETH по сравнению с доходностью фарма на увеличенных вознаграждениях из пула SUSHI-WETH на Sushiswap. Этот анализ становится немного более сложным из-за выбора, предоставляемого пользователю, и поведения AMM. В этом моделировании мы игнорируем отбивку SUSHI-WETH, предполагаем немедленную продажу вознаграждений и игнорируем 6-месячный период перехода прав. Мы запускаем простое моделирование в Кроко Финанс чтобы увидеть, что наш пул начался с 10 тысяч долларов и закончился период с ~ 32 тысячами долларов после комиссий и непостоянных потерь.

Вдобавок к этим 32 тысячам долларов мы добавляем дополнительные награды за суши-обмен. После того, как все комиссии, непостоянные убытки и поощрительные вознаграждения за ликвидность в $ SUSHI сложены вместе, окончательная стоимость была достигнута за этот период. Это рассчитано с учетом средней ставки вознаграждения $ SUSHI в размере 140% годовых для участников SUSHI-WETH LP за 6-месячный период. Доходность моделируется как наихудший из возможных сценариев, без начисления сложных процентов, нижней годовой процентной ставки, неудовлетворительного времени для выхода на рынок и т. Д.

Как показано, простая покупка и удержание токенов управления DeFi значительно уступает общей доходности покупки и удержания ETH с начала года. Активное участие в пуле SUSHI-WETH превзошло ETH Buy and Hold. Так было во многих крупных возможностях выращивания урожая с учетом риска. Обратите внимание, что на большинстве таймфреймов эти стабильные стратегии превосходили ETH, так же как и наличные.

Очевидно, что общий доход - не единственный показатель, который имеет значение. Затем мы измеряем волатильность и показатели с поправкой на риск.

Изменчивость

Волатильность стремится измерить дисперсию доходности во времени. Стандартное отклонение обычно используется для измерения этого значения; он рассчитывается с использованием квадратного корня из дисперсии исторической доходности. Более высокое стандартное отклонение означает более высокую волатильность.

При прочих равных, трейдеры желают более низкой волатильности. Альфа с поправкой на риск приобретается, когда трейдер создает избыточную доходность без увеличения волатильности по сравнению с эталоном.

Криптоактивы, как известно, нестабильны. Тем не менее, криптостратегии быть не должно. Давайте исследуем волатильность наших четырех стратегий. Мы обращаем внимание на то, что, хотя наша стратегия Yearn Finance оказалась хуже по общей доходности, ее волатильность была незначительной. Трейдеры, ищущие стабильную доходность, но низкую волатильность, скорее всего, найдут хранилище yvDAI невероятно привлекательным. Точно так же стратегия SUSHI-WETH получает вознаграждение SUSHI, поглощая при этом часть волатильности DeFi с помощью ETH. Какую волатильность хеджирует пара SUSHI-WETH, она терпит непостоянные убытки. Приведенная ниже волатильность отражает только волатильность базового актива, после комиссий он фактически поглощает часть этой волатильности.

Примечание: риск также может проявляться другими способами, кроме чистой волатильности цен в DeFi, то есть риск смарт-контракта.

Трейдеры также любят использовать просадки, чтобы понять, как долго длится период спада и до какой степени. Для этого анализа полезны периоды просадки и подводные графики. В качестве примера изучаем разницу между ETH и DPI.

Верхние диаграммы представляют длину просадок, в то время как подводные графики представляют величину просадок. Из этих диаграмм мы можем найти два ключевых вывода:

• Продолжительность просадок DPI была значительно больше, чем у ETH.
• Средняя величина просадок DPI немного превышает таковую для ETH.
• Максимальная просадка ETH составила около -49%, в то время как DPI удалось подняться до -52%.

Показатели с поправкой на риск

Коэффициент Шарпа - это популярная метрика с поправкой на риск, предназначенная для измерения доходности в зависимости от волатильности. Традиционные финансы постоянно думают о доходах с поправкой на риск, поскольку они всегда думают о сохранении капитала.

Коэффициент Шарпа рассчитывается путем деления доходности на безрисковую ставку на стандартное отклонение доходности. В своих расчетах он учитывает как повышательную, так и понижательную волатильность.

В этом случае 10-летняя ставка используется как безрисковая ставка. Обратите внимание, что коэффициент Шарпа yvDAI очень высок, потому что это стабильная стратегия. Поскольку в этом случае мы используем 10-летнюю казначейскую ставку (1.5%), коэффициент Шарпа в этой стратегии невероятно высок. Это связано с тем, что волатильность позиции незначительна, а актив - только вверх против безрисковой ставки. Стратегии, предусматривающие отказ от риска с доходностью, намного превышающей безрисковую ставку, невероятно редки. Коэффициент Шарпа для SUSHI-WETH также субсидируется за счет избыточной прибыли, создаваемой вознаграждением в $ SUSHI и собранными сборами; любая понижательная волатильность немного смягчается, повышательная волатильность увеличивается. 1 обычно считается хорошим шарпом, а все более 2 - от хорошего до отличного.

Примечание: уникальный риск использования смарт-контрактов или сбоев протокола не проявляется в чисто ценовых показателях р / р, таких как коэффициент Шарпа и Кальмара.

Трейдеры должны учитывать уникальные риски, представленные в пулах, истощаемых эксплойтами.

Примененные метрики
Понимая и применяя эти показатели, мы можем понять, как стратегии исторически работали в различных средах. Например, в то время как рынки страдали, страдали стратегии риска, в то время как стабильные фермерские пулы продолжали демонстрировать потенциал роста. Некоторые трейдеры предпочитают держать процентную долю своего портфеля в конюшнях на всех рынках, чтобы получать доход, при этом имея капитал для покупки провалов.

Напоминаем, что прошлые результаты никоим образом не указывают на будущую прибыль, а прошлая безопасность от эксплойтов смарт-контрактов никоим образом не свидетельствует о безопасности смарт-контрактов в будущем!

Затраты на активные стратегии

Некоторые основные затраты вызваны участием в активных стратегиях. В нашем приведенном выше анализе эти затраты не учитываются. При достаточно большом размере одни затраты становятся незначительными, другие остаются актуальными. Мы покроем:

• Плата за газ
• Непостоянная потеря
• Влияние на рынок, комиссии за транзакции и другие комиссии

Плата за газ

Затраты на газ являются важным вкладом, который следует учитывать фермерам, выращивающим урожай, поскольку они становятся все более дорогими для небольших участков. При определенном уровне капитала и участия инвестору становится выгоднее покупать и держать бета-версию.

Каждое основное действие в DeFi будет связано со стоимостью газа:

• Основные переводы токенов
• Подтверждения транзакций
• свопы
• Объединение токенов
• Ставка позиции LP
• Получение наград
• Создание пулов и ставок для сложных заявленных вознаграждений

Семь ключевых действий, общее Gwei для этих действий> 400 Gwei при текущей цене на газ ~ 10 означает Gwei (> 50 долларов США). Цена на газ упала на 90% по сравнению с ценами на газ ATH во время пика бычьего движения. На пике средние цены на газ редко опускались ниже диапазона 75–120, что означает, что стоимость этих семи ключевых действий регулярно превышала> 1500 Gwei, при таких ценах на газ легко означает> 200 долларов для обмена, объединения, доли и получения вознаграждения.

Управляйте несколькими фермерскими позициями в течение месяца, и ваша общая стоимость депозита и вывода может легко достигать сотен долларов. Для многих участников DeFi затраты на газ от входа и выхода из пулов и размещения ставок часто являются самыми большими расходами. Затем необходимо учитывать волатильность цен на газ, которые исторически достигли и удерживались на гораздо более высоком уровне.

Непостоянная потеря

Ранее мы упоминали о непостоянной потере. Пулы с расходящимися активами могут пострадать от непостоянной потери. Базовые пулы - это пара жетонов управления 50/50 против другого жетона. Токены управления подвержены значительной волатильности. Эта «непостоянная потеря» возникает из-за того, как функционируют пулы AMM. Арбитражёры работают над тем, чтобы эти пулы 50/50 были сбалансированы и оценивались соответствующим образом, получая прибыль от ценового арбитража.

Этот ценовой арбитраж приводит к непостоянным потерям, поскольку активы расходятся в цене с момента депозита. Большее расхождение приводит к увеличению непостоянных потерь. Трейдеры могут ожидать некоторого уровня значительных непостоянных потерь в почти все рисковые фермы в DeFi. Цель состоит в том, чтобы превзойти эту потерю в вознаграждениях за майнинг ликвидности и собранных торговых сборах.

Обратите внимание, что в следующем моделировании 1.15x UNI и 0.83x ETH приводят к потере 1.31% позиции из-за непостоянной потери. Наше моделирование показывает количество дней, необходимое для возврата этой суммы в виде сборов. Другой способ вернуть это значение - это вернуть цены к исходному значению - отсюда и «непостоянство».

Другие сборы

Многие платформы имеют комиссия на перевод структуры для использования протокола. Это механизмы сбора доходов для казначейств протоколов и держателей токенов. Например, стандартные комиссии DEX обычно составляют ~ 0.30%.

Проскальзывание это разница между ожидаемой ценой трейдера и конечной ценой сделки. Сделка с ожидаемой стоимостью 1,000 долларов, которая принесет чистую 990 долларов, будет иметь 1% -ное проскальзывание.

Ценовое влияние особенно важен для крупных трейдеров. Трейдеры используют агрегаторы и специально разработанные алгоритмы для минимизации влияния на цену из-за недостаточной ликвидности в AMM и книгах заказов. Мелкие трейдеры могут рассчитывать минимально потерять несколько базисных пунктов из-за воздействия на цену в условиях низкой ликвидности. Более крупные заказы могут значительно повлиять на цену. Крупные заказы на низкую ликвидность часто могут создавать привлекательные возможности для арбитража.

Другие сборы В экосистему входят такие сборы, как плата за управление, плата за производительность и сборы за снятие средств, которые, возможно, популяризированы Yearn. Это базовые сборы, которые идут разработчикам стратегии, казначейству, а иногда и держателям. Базовая структура 2 и 20 используется Yearn - 2% комиссии за управление и 20% комиссии за выполнение.

Затраты на стратегию

• Покупайте и держите ETH очевидно, наша стратегия с наименьшими затратами. Единственными комиссиями по этой стратегии будут комиссии за обмен.
• Покупайте и держите DPI будет иметь столь же низкие затраты; это преимущество использования такого индекса, как DPI. Дополнительные расходы будут включать в себя сбор за потоковую передачу в размере 0.95%, который можно рассматривать как плату за управление.
• Выращивание урожая в Sushiswap понесет затраты на газ, связанные с обменом на приобретение активов, объединением активов и размещением позиции LP. В течение 1 года SUSHI-WETH не понес значительных непостоянных убытков, вместо этого получая прибыль в размере 6% с начала года от комиссий и дополнительных вознаграждений от стимулов ликвидности $ SUSHI.
• Урожайность фермерских конюшен в Yearn Finance - относительно эффективная с точки зрения газа стратегия, требующая только затрат газа на замену на конюшни и депонирование в бассейн. Yearn взимает 2% за управление и 20% за производительность, принимая 20 центов за каждый доллар, который вы получаете за год.

Прибыль DeFi была невысокой для стратегий бездействующей покупки и удержания. Стратегия покупки и удержания для токенов управления DeFi в целом уступала ETH на большинстве таймфреймов. Однако многие активные стратегии оказались лучше., а активная ротация в фермы стейблкоинов в периоды повышенной волатильности в сторону снижения аналогичным образом превзошла эффективность покупки и хранения ETH.

Хотя доходность токенов управления DeFi временами была невысокой, доступ к доходности активов, которые инвестор в противном случае предпочел бы удерживать, является невероятно мощным.

Раскрытие альфы

Это наш еженедельный сегмент, в котором кратко обсуждаются некоторые из наиболее важных событий предыдущей и предстоящей недели.

Цены на газ постоянно приближались к однозначному среднему значению gwei в течение коротких периодов времени, поскольку активность в регионе значительно снизилась. Поскольку активность замедляется, циклы разработки начинают реализовываться, поскольку появляются тонны новых продуктов и версий.

• Alchemix выпускает двойные награды alETH и Alchemix / Sushi Masterchefv2, срок действия которых истекает. Alchemix добавил alETH с ETH в качестве обеспечения 4: 1 против alETH, тех же самовозвращающихся кредитов, что и с DAI и alUSD. Кроме того, в пуле ALCX-ETH истек срок удвоения вознаграждений за неделю. Двусторонние вознаграждения сохраняются с годовой процентной ставкой ~ 2% по сравнению с односторонним пулом около ~ 170%.

Примечание: На момент написания статьи команда Alchemix обнаружила эксплойт в пуле alETH. Заимствование заблокировано, поскольку они работают над исправлением.  

• Arcx выпустила v3 своего паспорта DeFi. Arcx и другие играют с идеей кредитного рейтинга в стиле DeFi. Идея состоит в том, что адреса, которые исторически вели здоровое поведение, активное участие и т. Д., Являются лучшими кандидатами на поощрительные вознаграждения, ранние функции и т. Д.
• Siren запустила свой рынок опционов на Polygon.Другой протокол опционов запускается после того, как деривативы были хорошо профинансированы за последние 6 месяцев. Ожидайте, что больше проектов продолжат ролевые опционы, фьючерсы и другие инструменты. На данный момент внедрение ончейн-опций незначительно; возможно, со слоем 2 это изменится.
• Alpha Finance Lab запустила децентрализованную площадку для запуска продуктов. Они намерены финансировать проекты, относящиеся к их экосистеме, через этот новый децентрализованный инструмент инвестирования.
• DFX запустила свой AMM для форекс.
• Curve V2 был запущен с технической документацией, полной сложной математики. Многие все еще пытаются понять последствия.
• Matcha выпустила v2.0.Агрегатор DEX Matcha, работающий на протоколе 0x, выпустил версию 2.0, спортивную поддержку Polygon, fiat on-ramp и многое другое.
• 1Inch добавил внебиржевой рынок и лимитные ордера без дополнительных комиссий. Поскольку все больше и больше проектов в космосе направлены на борьбу с опережающими и другими внешними эффектами мемпулов, 1Inch запустила внебиржевой рынок, направленный на сокращение проскальзывания, опережения и других преимуществ для крупных сделок. Дополнительно они запустили своп лимитных ордеров без дополнительных комиссий.
• Sushiswap интегрироватьd с PoolTogether для дополнительных вознаграждений за суши в лотереях PoolTogether. PoolTogether - это платформа для выращивания урожая, где пользователи дополнительно участвуют в лотереях. Sushiswap продолжает активно налаживать партнерские отношения в экосистеме.

Чтобы быть в курсе последнего анализа Glassnode экосистемы DeFi, обязательно подпишитесь на эту новую серию материалов ниже.

Заявление об ограничении ответственности: этот отчет не содержит рекомендаций по инвестициям. Все данные предоставлены исключительно в информационных целях. Никакое инвестиционное решение не должно основываться на информации, представленной здесь, и вы несете единоличную ответственность за свои собственные инвестиционные решения.

Источник: https://insights.glassnode.com/defi-uncovered-does-defi-outperform-eth/