Биржам необходимо укрепить доверие для роста токенизации в 2024 году

• Поскольку инвесторам нужна ликвидность и доверие, криптобиржам необходимо завоевать доверие, чтобы токенизация росла в 2024 году.

В 2023 году рынок токенизированных бизнес-активов вырос на 16–23% в среднегодовом темпе роста (совокупный годовой темп роста).

Тем не менее, даже самые оптимистичные оценки сходятся во мнении, что токенизированные активы в настоящее время аккаунт менее чем за 11% от общей стоимости криптовалюты.

Хотя некоторые называют токенизацию неудачной технологией, макротенденции к ее внедрению наконец-то набирают обороты.

Согласно исследованию DeFi Llama и ФРС, доля реальных активов в DeFi увеличилась более чем вдвое за последний год.

Европейский инвестиционный банк теперь выпускает токенизированные облигации, а KKR начал токенизировать сбор средств прямых инвестиций.

Поскольку нормативно-правовая база готовится к слиянию TradFi и блокчейна, биржам предстоит создать то, что до сих пор не удавалось ни одному разработчику – доверие.

См. также: База выпала из списка 10 лучших DeFi из-за снижения TVL

Токенизация, предназначенная для дробления и вторичных рынков

Одной из первоначальных причин создания токенизированных активов было дробление собственности на активы и создание вторичных рынков для крайне неликвидных активов, таких как недвижимость, произведения искусства и облигации с большой номинальной стоимостью.

Предоставление дополнительной ликвидности и возобновление внимания со стороны розничных инвесторов в поисках диверсификации портфеля являются давно признанными факторами на фондовом рынке, о чем свидетельствует популярность дробления акций.

В целом финансовые рынки имеют тенденцию развиваться в сторону более высокой ликвидности и эффективности диверсификации.

От надзора и ребалансировки отдельных портфелей акций розничные инвесторы и управляющие активами перешли к инвестициям во взаимные фонды и ETF.

В 2022 году общий объем торгов ETF в США составил 32.5% сделок на фондовом рынке страны.

Неудивительно, что исследования показывают, что увеличение владения ETF приводит к повышению общих показателей ликвидности базовых акций. Токенизация — естественный шаг вперед этой тенденции.

С помощью смарт-контрактов право собственности практически на любой токенизированный актив можно разделить на части и перепродать через общие пулы.

Токенизация согласуется с другой тенденцией в традиционных финансах – ростом вторичных рынков.

Достаточно глубокие вторичные рынки не позволяют инвесторам беспокоиться о затратах на ликвидацию или больших спредах спроса и предложения и обеспечивают более точные показатели оценки и более дешевые затраты на привлечение капитала.

Между тем неликвидные активы тяготеют к вторичным рынкам.

Например, вторичная торговля фондами прямых инвестиций увеличилась в пять раз с 2012 по 2022 год, и какой бы противоречивой ни была роль MBS в мировом финансовом кризисе, доступность жилья в США никогда не достигнет нынешнего состояния, если Fannie Mae и Freddie Mac не сделают этого. Я стою на другой стороне сделки.

В настоящее время создание многих вторичных рынков невозможно из-за географической балканизации и нормативных препятствий.

Примером этого является то, как иностранное владение недвижимостью ограничено во многих юрисдикциях.

Однако траст недвижимости с токенизированными требованиями на балансе, торгуемый на централизованной бирже с процедурами KYC и AML, удовлетворяющими местным правилам лицензирования, обойдет обе эти проблемы проектирования.

См. также: Хорошие новости! Пользователи Ethereum (ETH) теперь могут застейкать весь валидатор прямо из MetaMask

Революция частного рынка

Частные рынки оказывают все большее давление на своих государственных конкурентов.

По данным BlackRock, объем частного кредитования вырос в три раза с 2015 по 2023 год, но это меркнет по сравнению с данными прямых инвестиций.

2021 год был необычайно удачным для глобальных IPO: было проведено 3,260 размещений на общую сумму 626.6 миллиарда долларов.

Тем не менее, в рамках прямых инвестиций было заключено 8,548 сделок на общую сумму 2.1 триллиона долларов.

Активы прямых инвестиций под управлением достигли $4.1 трлн в 2000 году, что почти в четыре раза превышает ВВП Франции.

Пока что инвестиции LP в фонды прямых инвестиций ограничены UHNWI (лицами со сверхвысокими доходами) и институциональными инвесторами, поскольку минимальные размеры инвестиций чрезвычайно велики.

Тем не менее, почти 4.5 миллиарда долларов частного кредита уже токенизированы, что дает годовую процентную ставку в 9.3%, в то время как KKR посвятил часть своего нового фонда криптовалюте.

Создание токенизированного пула, похожего на взаимный фонд, позволит розничным инвесторам получить прибыль от прямых инвестиций или даже создать ETF для фондов прямых инвестиций.

Централизованные биржи наконец-то получают репо

В 2023 году произошел бум централизованного биржевого криптокредитования. Благодаря токенизации биржи получают безопасное обеспечение в виде токенизированных казначейских облигаций.

Точно так же, как соглашения об обратном выкупе способствовали огромному росту финансовой системы с 1990-х годов, обеспечивая 3 триллиона долларов ежедневной ликвидности только банкам США, низкие дисконты сгладят процесс криптокредитования.

Представьте себе, что Биткойн обещает инвестировать в токенизированные фьючерсы на аргентинское зерно. Это идеальный мост между цифровыми активами и активами реального мира.

Инвесторы хотят ликвидности и доверия

Несмотря на все преимущества токенизации, рыночная капитализация довольно ограничена.

Причиной является ограниченный прецедент в отношении вариантов использования технологий, а также незначительная ликвидность вторичного рынка.

Неясно, как установить межюрисдикционные договорные претензии в отношении базовых активов между тысячами инвесторов и продавцов.

Тем не менее, централизованные биржи могут делать и то, и другое.

Чтобы вызвать доверие со стороны институциональных и розничных инвесторов, биржам необходимо поддерживать ликвидность и доверие к системе токенизации, выступая либо в качестве брокеров-дилеров с предоставлением ликвидности (как в случае с американскими муниципальными облигациями аукционного уровня), либо создавая систему центральное хранение, такое как трехстороннее РЕПО.

Поскольку ISDA в настоящее время разрабатывает свои рекомендации по контрактам на цифровые активы, необходимые инструменты скоро будут доступны.

Криптовалюта заслужила репутацию революционера в традиционной финансовой индустрии, но ей часто не удается извлечь уроки из решений по проектированию оффчейн-рынков.

Децентрализованные технологии могут творить чудеса, но они не способны вселить доверие. Централизованные биржи должны активизировать свою деятельность и преодолеть этот разрыв.