Рано утром во вторник, 10 мая 2022 года, у Майкла Сэйлора возникла проблема — на самом деле их было несколько. Несколькими днями ранее MicroStrategy, компания, торгуемая на бирже Nasdaq, которую он основал в 1989 году, подала финансовую отчетность за первый квартал 2022 года. отчету. И хотя показатели выручки в основном были отрицательными, было еще кое-что, о чем нужно было беспокоиться, а именно: предположения о том, что компания вскоре может столкнуться с маржин-коллом.
Акции MicroStrategy (MSTR) упали более чем на 34%, упав с 364 долларов до закрытия. цена на 219 долларов всего за семь дней. Центральным элементом этой девальвации был агрессивный стратегия распределения капитала: быстрое превращение казны компании в самый большой в мире публичный запас биткойнов (BTC).
И это несмотря на то, что у нее нет реального опыта работы в качестве альтернативной инвестиционной компании.
Мало того, что фирма покупала столько BTC, сколько могла себе позволить, после деформирование своих денежных резервов, председатель правления Сэйлор приказал компании занять широко поддержать проект. И он неоднократно делал публичные заявления через Твиттер, которые заставил многих почесать затылок.
Магазин цифровой девальвации
Цены на криптовалюту, которые уже упали с рекордных максимумов в ноябре прошлого года, резко упали в начале мая и усилили и без того значительные квартальные убытки компании. Списание на 170.1 млн долларов своих активов в BTC увеличило чистые убытки в размере 110 млн долларов в предыдущем квартале до 130 млн долларов только за первые три месяца года.
Оптика, связанная с растущими убытками MSTR, сокращением доходов и уменьшением цифровой ценности, уже была трудноуправляемой. Но во вторник, 9 мая, уровень сложности был установлен на «экстремальный».
Имея ранее раскрытый «Первый в мире» срочный кредит на сумму 205 миллионов долларов, обеспеченный биткойнами, выданный Silvergate Bank, президентом и главным финансовым директором MicroStrategy Фонг Ле, был запрошен во время поступления вызова как далеко должен упасть биткойн, чтобы фирма столкнулась с маржин-коллом.
Его ответ: этот биткойн нужно будет сократить вдвое или сократить до минимума. $21,000.
Подробнее: MicroStrategy играет хладнокровно, поскольку криптоинвесторы потеют над маржин-коллом
Рассказ о маржин-колле на $21,000 XNUMX
Несмотря на дальнейшее объяснение Ле, что у компании было достаточно дополнительных биткойнов для размещения в качестве залога, и свобода делать это, болтовня в СМИ была безудержной, а рынок был неумолим. «Маржин-колл на уровне $21,000 271» был повсюду. MSTR отказался от слабой уверенности в своей цене на открытии рынка в XNUMX доллар. пролитие более 19% до закрытия.
Даже самые евангелистские сторонники понимают BTC как дико изменчивый. В отличие от традиционных классов активов, 50-процентные колебания цен являются обычным явлением — в тот же день. биткойн торговался около 34,000 XNUMX долларов, что более чем на 50% ниже пикового уровня в 69,000 XNUMX долларов в ноябре
Если что-то не будет сделано, чтобы изменить повествование, эта цифра в 21,000 XNUMX долларов может продолжать создавать общий риск для акций MicroStrategy. Если исторически волатильный актив приблизится к этой цене, пресса немедленно оживит котировку Фонг Ле и поднимет тревогу по поводу маржин-коллов или еще чего похуже.
Контрнарратив за 3,562 доллара
Итак, во вторник утром Сэйлор обратился в Твиттер, чтобы ответить на растущую обеспокоенность общественности и неявно противоречить своему финансовому директору, предложив резкое заявление. более низкий ориентир для беспокойства.
С того дня растет дебаты в прессе и в социальных сетях относительно «реального» порога маржинального требования и возможности того, что MicroStrategy будет вынуждена ликвидировать свои активы BTC.
Теперь, когда биткойн отскакивает от $20,000 уровне эти дебаты достигли апогея, но информированных комментариев не хватает, а спекулятивных мнений предостаточно. В отличие от многих тем в криптографии, у этой проблемы есть некоторые четкие ответы и несколько простых неопровержимых расчетов чтобы проиллюстрировать их.
Будучи публичной компанией, MicroStrategy имеет раскрытый все, что нужно любознательному инвестору, чтобы самостоятельно прийти к правильному ответу, но мы сделали эту работу за вас.
Первый в мире срочный кредит, обеспеченный BTC
MicroStrategy совместно с Silvergate Bank объявили о закрытии первый в мире срочный кредит, обеспеченный биткойнами в марте 23, 2022.
Компания Protos изучила кредитное соглашение и соглашение об обеспечении между Silvergate Bank и Macrostrategy, LLC — дочерней компанией MicroStrategy, используемой для выполнения этой транзакции, — и смогла найти в нем ключевые крупицы информации.
Чтобы внести свой вклад в устранение шума и предоставить четкую и актуальную информацию, мы разбили условия кредита и механику дефолта и рассчитали некоторые оценки какое влияние может оказать дальнейшая девальвация BTC по кредиту MicroStrategy.
(Вся информация, представленная в этой сводке и соответствующих таблицах, взята непосредственно из общедоступных Документация подано в SEC и доступно в отделе по связям с инвесторами MicroStrategy. веб-сайт.)
Кредит: основные детали
- Выпущено: 3
- Сумма кредита: 205,000,000 долларов США
- Срок: 36 месяцев (созревает 3)
- Процентная ставка: 4.39%, плавающая (3.7% + SOFR, 0.69% на 6)
- Заложенная залоговая стоимость BTC $820,000,000 XNUMX XNUMX
- Максимальная разрешенная сумма кредита: 50%
Ассоциация условия кредита: резюме и анализ вопроса о маржин-колле
Кредит MicroStrategy предполагает, что компания закладывает BTC из своих активов, отправляет их стороннему хранителю (отредактировано в публичных документах, что, хотя и не является беспрецедентным), и поддерживает средства на этом счете, чтобы его общая стоимость никогда не падает ниже 50% от стоимости кредита.
Это известно как Loan-To-Value (LTV), выраженное в процентах; 50% LTV приравнивается к требованию двойной стоимости кредита в залоге.
- MicroStrategy получает $ 205 миллионов быть использованным:
- для покупки биткойнов («Транзакция»),
- оплатить проценты, сборы и расходы, связанные со Сделкой, или
- для общих корпоративных целей Заемщика или Материнской компании.
- MicroStrategy обещает BTC на сумму 820 миллионов долларов (по состоянию на 23 марта 2022 года) в качестве залога для обеспечения кредита.
- MicroStrategy также обязана поддерживать дополнительный счет в размере 5 миллионов долларов США, который будет использоваться в качестве дополнительного обеспечения.
Если стоимость биткойна упадет, а LTV превышает 50% в любой день у MicroStrategy есть один рабочий день, чтобы добавить дополнительные BTC на депозитарный счет или рисковать дефолтом.
- Цена BTC определяется каждый день в 1:00 по тихоокеанскому стандартному времени с использованием цены биткойнов Coindesk. Индекс (XBX), средневзвешенное значение цены BTC на четырех крупных биржах.
- Если стоимость биткойна падает, а LTV превышает 50%, срабатывает требование о залоге дополнительных биткойнов. Затем MicroStrategy должна заложить достаточно дополнительных биткойнов, чтобы снизить LTV до:
- 25%, соотношение залога к непогашенной сумме кредита 1:4; или же
- 35%, но это повлечет за собой дополнительный штраф в размере 0.25% процентной ставки, пока LTV не снизится ниже 25%.
Если MicroStrategy не может предоставить необходимое дополнительное обеспечение, а LTV не снижается до минимального процента, Silvergate Bank имеет возможность завладеть залогом и ликвидировать его, а также проводить ряд других мероприятий для минимизации убытков.
Учитывая взаимосвязанный характер ведущих игроков в сфере криптофинансирования, это может негативно повлиять на Silvergate в других частях его портфеля. Повлияет ли это на поведение Silvergate, еще неизвестно.
Вопрос о маржин-колле: TL;DR
- Будет ли MicroStrategy вынуждена продавать BTC, чтобы избежать дефолта или маржин-колла по кредиту Silvergate Bank?
- Нет, у компании есть достаточное количество неиспользованных BTC, которые все еще доступны для залога, а кредит позволяет ей в течение 24 часов добавить больше средств на свой счет и оставаться в хорошем состоянии.
- Тем не менее, для этого может потребоваться до 10% его казны BTC по ценам, наблюдавшимся в последние два дня.
Учитывая, что рыночная капитализация MSTR составляет теперь ниже, чем стоимость его холдингов BTC, также возможно, что дальнейшее понижательное давление на цены BTC ослабит один из других потенциальных залоговых активов компании: ее акции.
Чтобы быть в курсе новостей, следите за нами на Twitter и Новости Google или послушайте наш подкаст о расследованиях Инновация: Блокчейн-Сити.
сообщение Объяснение: математика маржин-колла MicroStrategy Появившийся сначала на Протос.
- "
- &
- $3
- 000
- 10
- 2022
- a
- О нас
- Учетная запись
- через
- Действие (Act):
- активно
- дополнительный
- адрес
- ДОГОВОР
- Все
- распределение
- позволяет
- уже
- альтернатива
- количество
- анализ
- объявило
- ответ
- около
- активы
- Активы
- доступен
- в среднем
- со спинкой
- Банка
- основа
- до
- ниже
- эталонный тест
- между
- Bitcoin
- Биткойн Цена
- блокчейн
- Bloomberg
- доска
- приносить
- BTC
- цена btc
- бизнес
- покупка
- рассчитанный
- призывают
- столица
- Наличный расчёт
- центральный
- Генеральный директор
- председатель
- главный
- классов
- закрыто
- закрытие
- CNBC
- Coindesk
- Общий
- Компания
- Компании
- компьютер
- продолжать
- Разговор
- Корпоративное
- соответствующий
- может
- Создайте
- кредит
- крипто-
- тюремным
- попечитель
- кибер-
- день
- дебаты
- Несмотря на
- Интернет
- непосредственно
- двойной
- вниз
- драматично
- в течение
- Рано
- эффект
- Оценки
- все члены
- многое
- точно,
- превышает
- Биржи
- расходы
- выраженный
- Face
- страх
- Сборы
- финансы
- финансовый
- Фирма
- First
- следовать
- Основана
- Freedom
- от
- фундаментальный
- принципиально
- средства
- далее
- Общие
- будет
- хорошо
- Рост
- имеющий
- заголовок
- высота
- Авуары
- Как
- HTTPS
- немедленно
- Влияние
- В других
- информация
- сообщил
- интерес
- следственный
- инвестиций
- инвестор
- Инвесторы
- вопрос
- IT
- Основные
- известный
- большой
- уровень
- ООО
- Длинное
- потери
- сделанный
- поддерживать
- сделать
- управлять
- Март
- рынок
- Рынок
- математике
- Медиа
- Микростратегия
- может быть
- миллиона
- минимальный
- месяцев
- БОЛЕЕ
- самых
- а именно
- Nasdaq
- природа
- потребности
- отрицательный
- сеть
- сеть
- Новости
- Шум
- номер
- номера
- предлагающий
- Предложения
- сотрудник
- Масло
- открытый
- Мнения
- Опция
- Другое
- часть
- ОПЛАТИТЬ
- процент
- Pitch
- игроки
- Подкаст
- «портфель»
- только простое хранение
- возможность
- возможное
- потенциал
- президент
- нажмите
- давление
- предыдущий
- цена
- Проблема
- Проект
- обеспечивать
- что такое варган?
- покупки
- целей
- Q1
- вопрос
- повышение
- ассортимент
- Рациональный
- достиг
- запись
- Цена снижена
- по
- отношения
- соответствующие
- оставаться
- остатки
- требовать
- обязательный
- доходы
- Снижение
- Сказал
- SEC / КОМИССИЯ ПО ЦЕННЫМ БУМАГАМ И БИРЖАМ
- безопасный
- безопасность
- продаем
- набор
- несколько
- сдвиг
- Серебро
- Silvergate
- просто
- So
- Соцсети
- социальные сети
- некоторые
- удалось
- спекуляция
- Притон
- отчетность
- По-прежнему
- акции
- магазин
- Стратегия
- представленный
- вспомогательный
- существенный
- поддержка
- terms
- Ассоциация
- сторонние
- три
- порог
- Через
- топ
- Темы
- трек
- Торговля
- традиционный
- сделка
- трансформация
- срабатывает
- Tweet
- понимать
- беспрецедентный
- us
- USD
- ценностное
- W
- будь то
- в то время как
- Работа
- мире
- стоимость
- бы
- Yahoo
- год