Гучо покидает HKEX без технологической стратегии

Гонконгская биржа и клиринг заявила 15 декабря, что не будет продлевать трехлетний контракт своего генерального директора Николаса Агузина, когда он истечет в мае 2024 года.

Его единственный срок пребывания в должности совпал с макроэкономическими препятствиями – экономическим спадом, геополитической напряженностью, политическими кампаниями в Пекине – которые HKEX не могла контролировать.

Но Агузин – или «Гучо», как его любят называть – также оставил технологическую стратегию биржи в море. Он и совет директоров, которому он подчиняется, не разработали свои службы передачи данных, чтобы обеспечить антициклический буфер на случай, когда доходы от первичных листингов иссякнут, и не сформулировали стратегию для цифровых активов.

Новой команде руководителей необходимо уделить приоритетное внимание оптимизации и расширению набора технологий, если HKEX хочет войти в число ведущих мировых бирж.

Полномочия генерального директора

Агузин присоединился к должности генерального директора в мае 2021 года из J.P. Morgan, где он был генеральным директором Азиатско-Тихоокеанского региона, а затем его международного частного банка. Аргентинец с президентскими волосами и гладкой уверенностью банкира, но не говорящий по-китайски, он был хорошим выбором, когда идея этой роли заключалась в расширении бизнеса и клиентуры HKEX по всему Глобальному Югу.

Другими словами, совет директоров под председательством Лауры Ча, похоже, воспринял чрезвычайный успех HKEX на первичных листингах как нечто само собой разумеющееся. Такой генеральный директор, как Гучо, был призван покорять новые миры.

Как это может выглядеть? Агузин произнес множество речей о своем видении роста капитализации китайских рынков капитала до 100 триллионов долларов в течение десяти лет, предполагая устойчивый рост экономики материка и перемещение благосостояния домохозяйств от сбережений и собственности к акциям и облигациям.

Роль HKEX будет заключаться в том, чтобы использовать район Большого залива, чтобы превратить его розничный рынок из обслуживания населения в 7 миллионов в один из 86 миллионов, в том числе с помощью инициатив, запущенных предшественником Агузина, таких как Stock Connect.

«Человечество никогда не видело такого создания рыночной стоимости ценных бумаг», — сказал он в 2022 году во время одного из нескольких раз. ДигФин слышал, как он говорил.

К сожалению, человечество все еще ждет. Возможно, это видение правильное, и Агузину не повезло, поскольку его срок был сорван из-за Covid, репрессий в сфере технологий в Китае и обострения напряженности в отношениях с США. Однако совет решил, что Агузин не сможет осуществить эту мечту.

Опередил

Его срок заканчивается на унизительной ноте: в ноябре Национальная фондовая биржа Индии обогнала рынок HKEX, оцениваемый в $3.989 трлн против $3.984 трлн в Гонконге.

Одна из причин, по которой NSE теперь стала больше, заключается в том, что ее технологический стек позволяет совершать сделки туда и обратно, которые можно считать за микросекунды. Он становится популярным местом для высокочастотных трейдеров и других квантов. Эти игроки генерируют много ликвидности.

---

---

Гонконг не может конкурировать за такие деньги по двум причинам. Один из них находится вне контроля HKEX: правительство вводит гербовый сбор в размере 25 базисных пунктов на сделки с акциями. Но другая причина заключается в том, что если правительство отменит этот налог (маловероятно, но все же), системы HKEX не смогут справиться с потоками данных в реальном времени, которые требуются алгоритмическим трейдерам.

Так утверждают поставщики технологий и консультанты, которые беседовали с DigFin. Это указывает на большой беспорядок за кулисами HKEX. Однако это не один беспорядок, а целых три.

Омега

Во-первых, это данные. Во-вторых, это системная интеграция. В-третьих, цифровой.

«Проект Омега» — это внутреннее название хранилища данных и потоковой передачи данных. HKEX выросла за счет приобретений, поэтому данные для разных предприятий живут в разных форматах. Это снижает эффективность монетизации данных через сервисы.

Другие изменения значительно впереди с точки зрения вклада данных и связи в доходы. Для американских фирм, таких как Нью-Йоркская фондовая биржа и Nasdaq, бизнес, связанный с данными, приносит до трети доходов. Сейчас эта цифра составляет 17 процентов в SGX.

Но в 2022 году HKEX сообщила, что данные и подключение принесли лишь 5.9 процента доходов. Это было выше самого низкого уровня в 2021 году (когда данные составляли лишь 4.9% выручки), но это увеличение связано с тем, что другие источники доходов, такие как листинговые сборы, упали. В целом картина выглядит запущенной: в 6.5 году данные составляли 2017 процента доходов.

«Биржа не диверсифицировалась», — говорит консультант. «Нет культуры поощрения инноваций или использования данных, в то время как американские биржи удвоили внимание к непрофильным технологическим направлениям».

Orion

Вторая, связанная с этим, неразбериха — это интеграция. Из-за того, что HKEX имеет опыт приобретений, она продолжает управлять отдельными механизмами сопоставления своих денежных средств и своих фьючерсных подразделений.

Наличное подразделение опирается на систему Nasdaq, а фьючерсное подразделение использует торговые платформы Orion, которые HKEX тщательно адаптировала.

Давний внутренний проект под названием «Проект Орион» призван вывести денежный бизнес из Nasdaq и интегрировать его в Orion. Инерция, унаследованные отношения и страхи, что руководители потеряют работу или сферу влияния, усугубили ситуацию.

В декабре 2021 года Агузин пригласил коллегу из J.P. Morgan, Джона Бакли, сначала на должность руководителя операций и трансформаций, а затем на должность соруководителя по операциям. Источники говорят, что миссия Бакли заключалась в радикальном пересмотре технологий и операций. Сообщается, что он хотел привлечь KX Systems, поставщика реляционных баз данных, используемого Citadel, где Бакли также занимал должность операционного директора в Азии.

По какой-то причине эти инициативы никуда не привели, и Бакли ушел всего через год.

Один поставщик предполагает, что цена полномасштабного перехода основных систем напугала правление, отметив, что такой шаг может стоить от 15 до 25 миллионов долларов.

Картина не всегда негативная. В ноябре HKEX запустила новую систему расчетов для первичного листинга под названием FINI для быстрого интерфейса для нового выпуска. Это перемещает расчеты с Т+5 на Т+2 для любых новых IPO. Первоначально оно было запланировано на 2021 год (как решение T+1), затем на 2022 год. Теперь оно здесь, с большей автоматизацией. Хорошо, но насколько хорошо, учитывая, что США переходят на Т+1 в мае 2024 года?

Цифровое

Третий беспорядок на HKEX — это цифровые технологии, в частности технологии, основанные на блокчейне. Биржа добилась одного успеха: Synapse, инструмента на основе блокчейна, который облегчает американским институциональным инвесторам возможность участвовать в северных потоках Stock Connect, каналах, которые позволяют инвесторам из материкового Китая и Гонконга торговать акциями друг друга. Синапс был дорогим; Учитывая макроэкономическую ситуацию, потоки через StockConnect разочаровали.

Со временем Synapse может доказать свою ценность. Но это было достигнуто изолированно, для решения конкретной проблемы.

Это похоже на упущенную возможность, учитывая недавнее принятие правительством Гонконга цифровых активов. Комиссия по ценным бумагам и фьючерсам в настоящее время лицензировала семь поставщиков услуг виртуальных активов. Валютное управление Гонконга обдумывает стратегию для стейблкоинов.

Источники, знакомые с HKEX, говорят, что ее руководители оправданно стремятся избежать дорогостоящих и унизительных неудач на Австралийской фондовой бирже, которая в течение многих лет работала над заменой своей пост-торговой инфраструктуры на систему, основанную на блокчейне. Гонконгская биржа может указать на FINI как на доказательство того, что она разумным образом обновила свои пост-торговые системы.

Но FINI по-прежнему остается технологией TradFi. HKEX также проигнорировала успехи цифровых технологий нового поколения в Depository Trust and Clearing Corporation, Chicago Board of Exchange, CME, а также приобретение материнской компанией NYSE, Intercontentinal Exchanges and Clearing, долей в Coinbase, Bakkt и ипотечной компании Black Knight. -технический бизнес.

Одной из частей инфраструктуры HKEX, которая может быть преобразована, является ее корпоративный реестр, который сегодня ведется на бумажных носителях. Если бы HKEX оцифровала это, это могло бы подготовить почву для волны токенизации (чего FINI не может сделать). Однако, по мнению поставщиков и консультантов, в таких вопросах нет ни внутренней сплоченности, ни стратегии.

Нет плана Б

Источники рисуют общую картину об организации, у которой нет плана Б на случай, если первичные листинги из материкового Китая перестанут работать. Нет никаких гарантий, что макроэкономическая картина улучшится в 2024 году.

«Технологии — это суть их проблемы», — говорит поставщик. «Они пытались инвестировать в разные вещи, но не могли придерживаться плана. Именно это удерживает HKEX на втором уровне [глобальных бирж]».

Усилия по модернизации технологий были вялыми и сосредоточены на таких проектах, как Synapse, которые помогают расширить основной бизнес по листингу. Интеграционные проекты запутываются во внутренней политике. Кадры управляющих директоров, возможно, опасающиеся своей работы, не едины. Владельцы различных систем и хранилищ данных слишком сосредоточены на защите своей территории.

В какой бы степени Агузин ни думал о технологиях, он не смог создать концепцию, которую могли бы принять ключевые руководители, или культуру, которая хорошо работала бы в существующих проектах, таких как системная интеграция и тяжелые подъемники, такие как «Орион». Ключевые люди, которых пригласили в организацию, чтобы добиться перемен, продержались недолго. Возможно, Агузин был слишком аутсайдером, чтобы проводить такие изменения внутри страны; или его задача всегда заключалась в развитии бизнеса на первичных рынках в то время, когда это становилось несостоятельным.

Новый шанс

Хорошей новостью для HKEX является то, что нет причин, по которым она не могла бы вложить ресурсы в комплексное обновление своего технологического стека. Цифровое движение все еще зарождается, поэтому у HKEX еще есть время войти в это пространство. Однако крупным проектам, таким как переход в «Орион», нужны лидеры, умеющие конструктивно работать с менеджментом, и им нужна поддержка совета директоров. Уход Агузина и уход Лауры Ча с поста председателя, назначенный на апрель, дает HKEX возможность.

По словам источников, новое руководство пользуется большим уважением.

Бонни Чан Итинг станет новым генеральным директором. У нее легальное прошлое: она присоединилась к компании в 2020 году после работы партнером в Davis Polk & Wardell. С одной стороны, она проработала на HKEX лишь немногим дольше Агузина, сначала занимая должность руководителя листинга, а затем со-операционного директора. Но она не посторонний человек: с 2007 по 2010 год она возглавляла отдел операций IPO HKEX в листинговой группе.

Чана будет поддерживать Уилфред Ю Каян, который станет заместителем генерального директора после того, как работал вместе с ней в качестве со-операционного директора. Ю станет ключевой фигурой в любой технологической или цифровой трансформации, особенно в интеграции соответствующих механизмов. Он сохраняет за собой две должности генерального директора в организации: возглавляет Гонконгскую фондовую биржу и Гонконгскую фьючерсную биржу. До прихода в HKEX в 2019 году он был руководителем Goldman Sachs, занимал должность заместителя генерального директора ее партнера в материковом Китае, компании Beijing Gao Hua Securities, а также ранее занимал должность управляющего директора подразделения Goldman с фиксированной доходностью, валютой и сырьевыми товарами.

Третий высокопоставленный лидер — Ванесса Лау, финансовый директор группы; она продолжит исполнять эту роль, а также станет со-операционным директором.

Источники сообщают ДигФин наверное, хорошо, что эта троица не из ИТ и оперативного подразделения группы. У них есть возможность сформулировать стратегию, которую они смогут представить любому председателю правления.

HKEX добилась огромного успеха в качестве глобальной биржи для компаний материкового Китая. Это имело центральное значение для роли Гонконга как платформы для экономики Китая; это смысл для территории.

Во всех аспектах Гонконг будет лучше обеспечен, если HKEX модернизирует свой технологический стек, позиционирует себя как серьезного игрока в сфере данных, построит инфраструктуру для привлечения поставщиков ликвидности, позиционирует себя как крупнейшую в мире платформу для цифровых активов и диверсифицирует свой бизнес. из неизбежных спадов.

• SEO-контент и PR-распределение. Получите усиление сегодня.
• PlatoData.Network Вертикальный генеративный ИИ. Расширьте возможности себя. Доступ здесь.
• ПлатонАйСтрим. Интеллект Web3. Расширение знаний. Доступ здесь.
• ПлатонЭСГ. Углерод, чистые технологии, Энергия, Окружающая среда, Солнечная, Управление отходами. Доступ здесь.
• ПлатонЗдоровье. Биотехнологии и клинические исследования. Доступ здесь.
• Источник: https://www.digfingroup.com/gucho-hkex/