В защиту стейблкоинов

Эта статья первоначально появилась как «В защиту стейблкоинов» на Файнэншл Таймс веб-сайт в понедельник, 8 августа 2022 г., и в печатном выпуске газеты во вторник, 9 августа 2022 г.

Криптовалютные критики используют крах привязанной к доллару виртуальной валюты Terra в качестве оружия для атаки stablecoins и криптоиндустрии в целом.

Потерянный в разговоре, однако, основная причина суматохи. Лучшее понимание того, что пошло не так и почему, может помочь защитить потребителей и сохранить инновации.

Сначала важно уточнить термины. Стейблкоин — это криптовалюта, чья цена номинально «привязана» к стабильному активу, такому как доллар США. Люди обычно обвиняют в недавнем взрыве так называемые «алгоритмические стейблкоины», которые обычно запрограммированы на автоматическое стимулирование создания и уничтожения монет для поддержания привязки цены.

Атака на них неуместна. Если оставить в стороне тот факт, что TerraUSD никогда не должен был считаться «стейблкоином», реальная проблема здесь имеет мало общего с компьютерным кодом и связана с концепцией, столь же старой, как и сами финансы: залог или использование активов для поддержания стоимости.

Это важный момент, который должны учитывать политики во всем мире, когда они разрабатывают законы, чтобы предотвратить будущие коллапсы, подобные Terra. Если законодатели считают, что виноваты алгоритмы, они рискуют принять контрпродуктивные правила, подавляющие инновации. Плохо разработанные законы могут нарушить работу рынков, способствовать регулятивному арбитражу и уменьшить влияние западных демократий на растущую децентрализованную интернет-экономику, известную как Web 3.

Обещание децентрализованных финансов — Defi — в значительной степени опирается на революционную способность блокчейнов выполнять прозрачные алгоритмические контракты с мгновенной окончательностью.

В условиях недавней волатильности рынка подавляющее большинство «децентрализованных» стейблкоинов, обеспеченных активами блокчейна, такими как биткойн и эфир, показали себя превосходно, безотказно справляясь с резкими колебаниями цен и беспрецедентными погашениями. Вообще говоря, алгоритмы не являются проблемой для современных стейблкоинов. Вместо этого практически весь риск теперь возникает из-за их побочного дизайна.

Самые рискованные стейблкоины очевидны: они значительно недообеспечены (менее 1 доллара залога требуется для чеканки 1 доллара стабильной монеты), и они полагаются на «эндогенное» обеспечение (обеспечение, созданное эмитентом, такое как токены управления, которые дают держателям право голоса). полномочия по правилам и процедурам блокчейна).

Эндогенное обеспечение обеспечивает опасный, взрывной рост: когда токен управления эмитента дорожает, пользователи могут чеканить гораздо больше стейблкоинов. Звучит неплохо, пока не примешь во внимание обратную сторону: когда цена падает — что практически гарантировано во время набега на банки — каскадная ликвидация залогов для удовлетворения погашений запускает смертельную спираль. См. например, TerraUSD.

Регулирование необходимо для предотвращения подобных поломок, но чрезмерно строгие правила не являются. Правда заключается в принудительных действиях в соответствии с существующими законами о ценных бумагах и Законы о борьбе с мошенничеством могли бы ограничить распространение почти всех неудавшихся стейблкоинов на сегодняшний день.

Даже в этом случае дополнительное целенаправленное регулирование может быть полезным. Хотя трудно точно определить, где регулирующие органы должны установить требования к обеспечению, ясно, что без ограждений эмитенты стейблкоинов могут снова взять на себя необоснованный риск.

Грамотное нормотворчество может поддержать криптоэкосистему и защитить потребителей. Массовые изменения, такие как полный запрет на использование алгоритмов и цифровых активов в качестве залога, ложатся огромным бременем на растущую индустрию DeFi, разрушат рынки цифровых активов и помешают инновациям в Интернете.

Это связано с тем, что стабильные монеты действительно могут быть стабильными, если они правильно управляют своим обеспечением. Для «централизованных» стейблкоинов, обеспеченных реальными активами, ликвидность и прозрачность резервов могут быть низкими, поэтому обеспечение должно включать менее волатильные активы, такие как наличные деньги, казначейские обязательства и облигации. Регулирующие органы могут устанавливать параметры в отношении этих видов обеспечения и требовать проведения регулярных проверок.

Для «децентрализованных» стейблкоинов почти исключительное использование активов блокчейна, таких как биткойн или эфир, в качестве залога имеет свои недостатки. Цифровые активы, хотя часто и нестабильны, также высоколиквидны и могут управляться прозрачно и алгоритмически. Ликвидность может произойти почти мгновенно, что позволяет использовать гораздо более эффективные системы. В результате децентрализованные стейблкоины в конечном итоге могут быть более устойчивыми, чем централизованные.

Алгоритмические стейблкоины предоставляют уникальную возможность сделать все виды активов продуктивными и стимулировать цифровую коммерцию по всему миру. Размещение ограждений вокруг их залога может помочь раскрыть этот потенциал.

Редактор: Роберт Хакетт @rhhackett

Мнения, выраженные здесь, принадлежат отдельным цитируемым сотрудникам AH Capital Management, LLC («a16z») и не являются мнением a16z или ее аффилированных лиц. Определенная информация, содержащаяся здесь, была получена из сторонних источников, в том числе от портфельных компаний фондов, управляемых a16z. Хотя информация взята из источников, считающихся надежными, a16z не проводила независимую проверку такой информации и не делает никаких заявлений о текущей или неизменной точности информации или ее уместности в данной ситуации. Кроме того, этот контент может включать стороннюю рекламу; a16z не просматривал такие рекламные объявления и не поддерживает какой-либо рекламный контент, содержащийся в них.

Этот контент предоставляется только в информационных целях и не может рассматриваться как юридическая, деловая, инвестиционная или налоговая консультация. Вы должны проконсультироваться со своими советниками по этим вопросам. Ссылки на любые ценные бумаги или цифровые активы предназначены только для иллюстративных целей и не представляют собой инвестиционную рекомендацию или предложение предоставить консультационные услуги по инвестициям. Кроме того, этот контент не предназначен и не предназначен для использования какими-либо инвесторами или потенциальными инвесторами, и ни при каких обстоятельствах на него нельзя полагаться при принятии решения об инвестировании в какой-либо фонд, управляемый a16z. (Предложение инвестировать в фонд a16z будет сделано только в меморандуме о частном размещении, договоре о подписке и другой соответствующей документации любого такого фонда, и их следует читать полностью.) Любые инвестиции или портфельные компании, упомянутые, упомянутые или описанные не являются репрезентативными для всех инвестиций в транспортные средства, управляемые a16z, и нет никаких гарантий, что инвестиции будут прибыльными или что другие инвестиции, сделанные в будущем, будут иметь аналогичные характеристики или результаты. Список инвестиций, сделанных фондами, управляемыми Andreessen Horowitz (за исключением инвестиций, в отношении которых эмитент не предоставил разрешение на публичное раскрытие информации a16z, а также необъявленных инвестиций в публично торгуемые цифровые активы), доступен по адресу https://a16z.com/investments. /.

Диаграммы и графики, представленные в нем, предназначены исключительно для информационных целей, и на них не следует полагаться при принятии каких-либо инвестиционных решений. Прошлые показатели не свидетельствуют о будущих результатах. Содержание говорит только по состоянию на указанную дату. Любые прогнозы, оценки, прогнозы, цели, перспективы и/или мнения, выраженные в этих материалах, могут быть изменены без предварительного уведомления и могут отличаться или противоречить мнениям, выраженным другими. Пожалуйста, посетите https://a16z.com/disclosures для получения дополнительной важной информации.