Рынок биткойнов прилагает все усилия, чтобы удержать минимумы текущего торгового диапазона, установленные после распродажи в середине мая. Рынок торговался вниз до нового локального минимума в 28,993 35,487 долларов в начале недели, а затем восстановился до внутридневного максимума в XNUMX XNUMX долларов.
Поскольку хеш-мощность майнинга продолжает падать в сети во время крупнейшей в истории миграции оборудования для майнинга, рынок держателей биткойнов, похоже, снова капитулировал на минимумах. Рынок понес самые большие абсолютные потери в истории, и мы исследуем наиболее пострадавшее сечение рынка.
На этой неделе мы также оцениваем общую динамику спроса, связанную с такими организациями, как GBTC Grayscale, различными продуктами ETF и балансом монет на Coinbase.
2 раунд капитуляции
После того, как в мае был установлен новый рекорд абсолютных долларовых убытков, рынок снова капитулировал на этой неделе, осознав новый ATH убытков в размере 3.45 млрд долларов. Убытки возникают в цепочке, когда монета, которая в последний раз была перемещена (создана UTXO) по более высоким ценам, снова тратится по более низким ценам (UTXO уничтожена), предполагая, что она была продана с убытком. Обратите внимание, что по мере роста стоимости рынка Биткойн возможны более высокие абсолютные долларовые значения прибыли и убытка.
Это означает, что на этой неделе было потрачено очень большое количество монет, которые находились под водой. Обратите внимание, что почти все долгосрочные держатели получают прибыль, и их расходы фактически компенсируют чистые убытки на сумму около 383 млн долларов (общий реализованный убыток составил 3.833 млрд долларов!). В настоящее время только 2.44% оборотного предложения принадлежит ДН с нереализованными убытками.
На более относительной основе мы можем взглянуть на коэффициент прибыльности израсходованного выпуска (SOPR), чтобы увидеть, как эта вторая капитуляция сравнивается на относительной основе. Мы смотрим на показатели SOPR для двух когорт: долгосрочных и краткосрочных держателей. Эти две метрики рассчитываются одинаково, но требуют немного разных интерпретаций:
- Долгосрочный держатель СОПР (слева, оранжевый) можно рассматривать как коэффициент прибыли, полученный, поскольку LTH, как правило, в плюсе. Значение LTH-SOPR, равное 1.95, означает, что в совокупности долгосрочные держатели реализовали прибыль в размере 195% (средняя базовая стоимость составляет около 16.3 тыс. Долларов в текущих ценах).
- Краткосрочный держатель СОПР (правый, синий) gобычно колеблется около значения 1.0 в результате того, что недавно перемещенные монеты повторно расходуются во время рыночной волатильности. Падение до значений значительно ниже 1.0 (и поддержание их) указывает на значительные потери, понесенные этой когортой.
Спад цен на этой неделе, похоже, вызвал панику как в LTH, так и в STH, о чем свидетельствует волатильность LTH-SOPR и глубокая капитуляция в STH-SOPR. STH понесли убытки лишь немного меньше, чем в случае капитуляции в марте 2020 года. LTH были готовы тратить монеты со средней базой стоимости, колеблющейся от 9.2 тыс. До 16.3 тыс. Долларов на этой неделе, что свидетельствует о высокой степени неопределенности.
Однако, несмотря на некоторые свидетельства того, что LTH, которые тратили монеты, панически продавали, почти все показатели, основанные на «продолжительности жизни», которые отслеживают возраст монет, продолжают снижаться до уровней, предшествующих бычьим. Один из способов интерпретации приведенной выше информации:
- Некоторые LTH потратили свои монеты во время рыночной волатильности, вероятно, в панике из-за разброса стоимости.
- Большинство LTH не тратили свои монеты и, таким образом, средний возраст монет, которые находились в движении, остается очень молодым (несмотря на то, что рынок осознал чистые убытки в размере 3.45 миллиарда долларов).
- Давление продавцов в значительной степени обусловлено STH которые почти полностью держат монеты с нереализованным убытком. 23.5% всех оборотных запасов принадлежат ТК и подводным предприятиям, по сравнению с 3.4%, которые получают прибыль.
Давление на продажу майнеров
Поскольку происходит крупнейшая в истории миграция хэш-мощности биткойнов, рынок спекулирует относительно масштабов давления со стороны майнеров на продажу, которое может создать встречный ветер для цен. Есть два основных фактора, которые могут способствовать увеличению давления со стороны майнеров:
- Резкое снижение доходов до недавнего снижения цен на ~ 50%, что привело к большему количеству проданных монет, чтобы покрыть те же расходы, выраженные в бумажных деньгах.
- Логистические расходы и риски, которые несут майнеры при перемещении или ликвидации майнингового оборудования, что требует ликвидации BTC, хранящихся в их казначействе. Эти расходы, вероятно, будут продолжаться в течение нескольких месяцев.
Чтобы начать наш анализ, мы можем оценить изменение совокупного дохода майнеров (7DMA). Это свидетельствует о том, что на рынке добычи полезных ископаемых наблюдается снижение доходов примерно на 65.5% по сравнению с уровнем марта и апреля. Средний доход от майнинга за 7 дней в настоящее время составляет около 20.73 миллиона долларов в день, что в данном контексте все еще на 154% выше, чем было во время последовательных сокращений вдвое в 2020 году.
За тот же период сложность майнинга увеличилась всего на 23.6%. Несоответствие между доходом и сложностью в первую очередь является результатом глобальной нехватки полупроводников, которая ограничивает возможности майнеров расширять свою деятельность. На практике это означает, что майнинг биткойнов был исключительно прибыльным в течение 2021 года, и что некоторое оборудование для майнинга, которое в противном случае было бы устаревшим, остается прибыльным. Это означает, что нужно продавать меньше монет, чтобы покрыть расходы, и можно создать резервы казны майнеров.
Задача майнинга биткойнов на 23.6% сложнее, несмотря на то, что выручка выросла на 154% в среднем за 7 дней. Поскольку очень большая часть хэш-мощности в настоящее время находится в автономном режиме и в пути, следующая корректировка сложности оценивается в -25%. Таким образом, майнеры, которые останутся работоспособными, вероятно, станут еще более прибыльными в ближайшие недели, если цена не изменится дальше или миграция хеш-мощности не вернется в онлайн.
Это в значительной степени указывает на то, что работающие майнеры вряд ли будут чрезмерно принудительно продавать (пункт 1), и, следовательно, более вероятно, что китайские майнеры, ликвидирующие казначейские обязательства, являются доминирующим источником продажи (пункт 2).
Таким образом, второй вопрос заключается в том, ликвидируют ли майнеры свои казначейства, чтобы покрыть понесенные риски и затраты на перемещение хэш-мощности. Здесь мы смотрим на совокупный баланс кошельков майнеров и видим, что в совокупности майнеры добавили 10 тыс. BTC в свои казначейские обязательства с момента минимума 27 января. Это составляет 7.6% всех монет, добытых с тех пор, и указывает на то, что майнеры в целом распределили 92.4% своих монет за этот период.
Мы также можем увидеть общие расходы в размере 7k BTC, которые произошли в начале июня, что вполне может быть связано с майнером или группой майнеров, ликвидирующих монеты в рамках подготовки к миграции.
Мы также можем отслеживать скорость отправки монет майнерами на биржи, чтобы оценить относительное давление продаж. Здесь мы используем 14-дневную скользящую среднюю для сглаживания данных за тот же период, что и окно регулировки сложности.
По сравнению с 2020 годом и первым кварталом 1 года давление продаж майнеров на биржах на самом деле было заметно меньше, чем 2021-300 BTC / день, поддерживавшихся в течение этого периода. Текущий приток майнеров на биржи неуклонно снижается с более 500 BTC в день в марте до менее 500 BTC в день в июне.
Мы также проверяем баланс на внебиржевых столах, которые мы отслеживаем, что представляет собой еще одно основное место назначения майнеров монет для поиска более крупных покупателей. На протяжении 2021 года наблюдалось постепенное «снижение» внебиржевых балансов, при этом каждый шаг вниз обычно коррелировал с изменениями рыночного тренда. С апреля по июнь поддерживался общий внебиржевой баланс в размере от 8 до 6 BTC с чистым оттоком ~ 1,134 BTC за последние две недели.
Институциональный спрос остается низким
Основным драйвером роста цен на биткойны в 2020 и 2021 годах были как повествование, так и реальность институционального спроса. Одним из важнейших факторов в этом был односторонний поток монет в трастовый фонд Grayscale GBTC, поскольку трейдеры стремились спровоцировать высокую премию, наблюдаемую в 2020 и начале 2021 года.
С февраля 2021 года продукт GBTC вернулся к торговле с постоянным дисконтом к NAV, достигнув самого высокого дисконта в -21.23% в середине мая. После последующей распродажи дисконт GBTC начал закрываться, торгуясь на этой неделе между минимумом -14.44% и максимумом -4.83% к NAV.
GBTC траст Grayscale в настоящее время хранит более 651.5 тыс. BTC, что составляет колоссальные 3.475% от всего объема биткойнов в обращении.
В Канаде доступны два продукта биткойн-ETF, которые также могут дать представление об институциональном спросе:
- Назначение биткойн-ETF
- 3iQ Digital Asset Management QBTC ETF
Общий объем BTC под управлением Purpose ETF продолжил расти, с 3,929 мая чистый приток составил 15 BTC. Это представляет собой ежедневный приток 95.83 BTC / день (при 7-дневной неделе) и доводит общие активы ETF до 21,597 XNUMX BTC.
Между тем, QBTC ETF продемонстрировал значительный чистый отток за последние два месяца. Общие запасы снизились в два заметных шага в общей сложности на -10,483 12,975 BTC. Это снижает текущие резервы до XNUMX XNUMX BTC.
Таким образом, Целевой ETF теперь перевернул QBTC ETF в общем количестве монет под управлением. Тем не менее, при объединении чистых потоков для обоих ETF за последний месяц из этих продуктов ETF вышло в общей сложности -8,037 XNUMX BTC.
Наконец, на институциональном фронте мы можем наблюдать чистое изменение баланса монет на Coinbase, которая является предпочтительной площадкой для американских учреждений во время бычьего рынка. После продолжительного периода чистого оттока с декабря 2020 года изменение баланса Coinbase заметно стабилизировалось.
Между наблюдениями за премией GBTC, чистым оттоком из комбинированных ETFs Purpose и QBTC и стагнацией баланса Coinbase институциональный спрос, похоже, остается несколько тусклым.
Еженедельная панель управления в сети
Информационный бюллетень Week On-chain теперь имеет живая панель для всех избранных диаграмм