Неделя в сети (36-я неделя, 2021 г.)

Рынок биткойнов продолжает расти, преодолев консолидацию прошлой недели и достиг новых многомесячных максимумов. Цены выросли с недельного минимума в $46,562 51,838 до максимума в $XNUMX XNUMX.

Поскольку новый оптимизм следует за позитивным ценовым движением, объемы внутрисетевых транзакций демонстрируют продолжающийся рост, в котором доминирует крупный капитал институционального размера. Мы также наблюдаем снижение объема инвестиций долгосрочных инвесторов, предпочтение HODL и накопление молодых монет. Майнеры также начали тратить монеты на этой неделе, поскольку скорость хеширования восстановилась более чем на 42% по сравнению с июльскими минимумами.

Майнеры забирают прибыль со стола

Рынок майнинга биткойнов продолжает восстанавливаться после того, как половина хеш-мощности была отключена во время Великой миграции из Китая. Медианная скорость хеширования за 14 дней восстановилась до 128 EH/s, что примерно на 29% ниже исторического максимума и отражает восстановление на 42% по сравнению с июльскими минимумами.

Увеличение скорости хеширования, скорее всего, является результатом сочетания ранее устаревшего оборудования, обретшего вторую жизнь, и успешного перемещения майнерами в Китае, восстановления или повторного размещения своего оборудования и операций.

Конкуренция на рынке майнинга постоянно растет, что приводит к постоянному росту сложности протокола. Этот рост произошел, несмотря на программное снижение выпуска новых BTC с каждым событием сокращения вдвое. В результате вознаграждение макро-BTC за хэш в долгосрочной перспективе снизилось.

Хотя доходы майнеров номинированы в BTC, их капитальные и эксплуатационные расходы в основном выражены в бумажных валютах. Это делает эффективный доход майнеров зависимым от волатильности цен.

Учитывая такую ​​большую часть оборудования для майнинга, которая находится в автономном режиме, а также глобальные производственные ограничения на производство микросхем ASIC, нынешний рынок майнинга медленно реагирует на повышение цен на монеты с 2020 года. Просто меньше машин борются за то же количество монет. , торгуя по более высоким ценам на монеты.

В результате доход майнеров в долларах США за хеш теперь вырос до уровня июля 2019 года, составлявшего 380 тысяч долларов за Exahash, что делает операционных майнеров исключительно прибыльными на исторической основе.

Поскольку в течение последних нескольких недель цены на BTC колеблются в районе 50 тысяч долларов, некоторые из этих майнеров начали тратить часть своих остатков монет, чтобы зафиксировать прибыль. На этой неделе с балансов майнеров было потрачено около 2,900 BTC, что составляет около 145 миллионов долларов США при цене BTC в 50 тысяч долларов США.

Это может быть комбинация пострадавших майнеров в Китае, получающих бумажную ликвидность для покрытия затрат, или действующих майнеров, получающих прибыль и снижающих риски после майской распродажи. Также вполне вероятно, что часть этих доходов будет направлена ​​на расширение мощностей и приобретение оборудования на рынках бывших в употреблении или новых ASIC.

Примечание: на диаграмме ниже используется наш инструмент Workbench для вычитания монет Patoshi, чтобы отразить баланс монет, принадлежащий остальной части рынка майнинга.

В ответ изменение чистой позиции майнеров вернулось на нейтральный уровень, что указывает на внутрисетевое равновесие между накоплением майнеров и расходами майнеров за последние 30 дней. Обычно показатель изменения чистой позиции майнеров колеблется между +5 тыс. и -5 тыс. BTC в месяц, что делает текущую динамику вполне ожидаемым поведением, и рынок явно поглотил дополнительное давление со стороны продавцов.

---

Еженедельная панель управления в сети

Информационный бюллетень Week On-chain теперь имеет живая панель для всех представленных диаграмм здесь. Мы также начали производство Неделя онлайн-анализа видео чтобы глубже погрузиться в тезис и логику еженедельного анализа. Посетите и подпишитесь на нашу YouTube канал, и посетите наш Видео портал чтобы увидеть наш видеоконтент.

---

Размер транзакции растет

Ключевой темой и характеристикой рыночного цикла 2020–2021 годов стал рост институционального капитала. Эта тенденция становится все более заметной в сети, и даже после 50%-ной коррекции в мае она кажется относительно устойчивой.

Средний размер транзакции в долларах США на медвежьем рынке в 2019–20 годах обычно составлял от 6 до 8 тысяч долларов. В этот период в основном доминировали розничные участники и участники фондов раннего инвестирования.

На бычьем рынке 2020–21 годов средний размер транзакций значительно увеличился и достиг пика в $58.6 тыс. во время майской распродажи. С июля ситуация в значительной степени снизилась, и текущий средний размер транзакции составляет от 30 до 36 тысяч долларов.

По сравнению с периодом 2019–20 годов это представляет собой значительный рост на 370%, несмотря на недавнюю коррекцию, отражающую сохраняющийся и устойчивый интерес институционального масштаба.

Дополнительным подтверждением этого наблюдения является растущая доля доминирования в объеме транзакций на размеры более 100 тысяч долларов. На диаграмме ниже мы можем видеть постепенное сокращение капитала меньшего размера (менее 100 тысяч долларов США) желто-красного цвета с 40% доминирования в 2017 году, и сегодня они составляют лишь 10–20% объемов ончейн.

И наоборот, институциональный капитал и капитал с высоким уровнем собственного капитала в размере более 100 тысяч долларов США в зеленом цвете значительно увеличился за последние 12 месяцев. Когорта, движущаяся от 1 до 10 миллионов долларов (светло-зеленый), стабильно составляет от 20% до 30% объема транзакций с 2017 года.

Однако когорта с доходом более 10 миллионов долларов (темно-зеленая) значительно выросла: с 10% в октябре 2020 года до более чем 30% доминирования сегодня. Это отражает заметный рост распределения крупного капитала и торговой активности. Обратите внимание, что эти данные скорректированы по сущности и, таким образом, фильтруют только экономически значимую деятельность (например, исключая собственные расходы и управление биржевым кошельком).

Доминирует объем молодых монет

Еще одно наблюдение относительно объемов транзакций связано с классификацией, основанной на возрасте монет. Недавно мы выпустили новую метрику под названием Возрастные группы израсходованного объема (SVAB), который классифицирует долю ежедневного объема монет по возрасту монет. Это аналог показателя Spent Output Age Bands (SOAB), который игнорирует объем монет и учитывает возрастные группы только пропорционально количеству ежедневных транзакций.

Некоторые общие принципы интерпретации этих показателей:

• Когда тратится больше старых монет (> 6 млн), существует более высокая вероятность того, что ранее неликвидные монеты вернутся в ликвидное обращение. Это наиболее распространено во время событий капитуляции и на бычьих рынках, когда монеты продаются по силе.
• Когда тратится больше молодых монет (от 1 до 6 миллионов), существует более высокая вероятность того, что инвесторы и долгосрочные держатели держат умные деньги, и происходит накопление, поскольку «горячие монеты» убираются с рынка.
• Горячие монеты — это монеты со сроком жизни менее 1 недели.. Они доминируют в повседневном сетевом трафике и с большей вероятностью будут повторно потрачены в ответ на волатильность.

С макроэкономической точки зрения мы видим, что объемы горячих/молодых монет резко растут и доминируют в объемах ончейна в трех типичных случаях:

1. Сдуть верхушки где торговля, спекуляции и движения «горячих денег» достигают максимума.
2. События капитуляции где новые покупатели массово выбрасываются, а монеты много раз переходят из рук в руки во время высокой волатильности. Умные деньги также имеют тенденцию вмешиваться и накапливаться.
3. Митинги неверия в начале бычьего тренда, когда трейдеры продают на первой за долгое время силе рынка.

Доминирование объема горячих монет (< 1 недели) в настоящее время находится на относительно высоком уровне — 94% от объема потраченных монет. В то же время объем средних и старых монет (> 1 мес.) находится на крайне низком уровне с доминированием менее 2%, что даже ниже базовой нагрузки медвежьего рынка, наблюдаемой в 2019-20 годах.

Это говорит о том, что подавляющее большинство монет, потраченных на данный момент, даже когда цены превышают 50 тысяч долларов, являются высоколиквидными монетами, а старые монеты удивительно бездействуют. Это указывает на то, что убежденность в HODL чрезвычайно высока, и отсутствие ликвидного предложения может привести к росту цен на спотовом рынке.

В подтверждение этого анализа мы видим, что объем возобновленных поставок старше 1 года упал ниже 5 тыс. BTC в день. Это указывает на то, что инвесторы, владеющие монетами старше 1 года, тратят меньше и больше ходлинга, даже когда цены растут. Предыдущие события с низким возобновлением предложения в течение года и старше коррелируют с медвежьими рынками поздней стадии и ранними бычьими рынками.

Кредитное плечо достигает новых высот

Последнее наблюдение на этой неделе относится к рынкам деривативов. Наряду с позитивными настроениями и убежденностью в HODL на спотовых и сетевых рынках мы наблюдаем приближение открытого интереса или достижение новых рекордных максимумов для Биткойн и Эфириум.

Рынки бессрочных фьючерсов на биткойны в настоящее время имеют открытые контракты на сумму более 11.8 млрд долларов США, что имеет сильную тенденцию к апрельскому пику в 15 млрд долларов США.

Судя по всему, рынок имеет чистую длинную позицию на бессрочных фьючерсных рынках, при этом ставки финансирования для BTC приближаются к 0.03%. Хотя этот уровень положительного снижения не слишком высок по сравнению с уровнями, наблюдавшимися в первом и втором кварталах, он аналогичен ставке финансирования, наблюдавшейся незадолго до майской распродажи. Это может создать краткосрочный встречный ветер, если длинные позиции будут вытеснены.

Этот эффект еще более выражен для Ethereum, где открытый интерес к бессрочным фьючерсам превысил предыдущий ATH, достигнув на этой неделе $7.8 млрд.

Ставки финансирования фьючерсов на ETH также ускорились, достигнув 0.02%, что соответствует уровню, наблюдавшемуся до майской распродажи.

Хотя динамика предложения на спотовых рынках продолжает демонстрировать силу, осторожность и осведомленность уместны, когда на рынки деривативов поступает высокая степень кредитного плеча. Сочетание положительных ставок фондирования и высокого открытого интереса может быть важным индикатором для оценки краткосрочного риска каскадной длинной ликвидации.

---

Обновления продукта

Метрики и активы

• Release Диапазоны израсходованного выходного объема SVAB и показатели отдельных компонентов
• Выпуск показателей межбиржевого обмена: Межбиржевые переводы и Межбиржевой объем
• Выпущенный Внутренний показатель обмена, Временная структура фьючерса и Временная структура фьючерсов по биржам
• Опубликованы обновленные показатели поставок для 1лет +, 2лет +, 3лет + и 5лет +
• Добавлены дополнительные функции Workbench. sum(m1, period), log(m1), pow(m1, n),abs(m1)и range(m1, start, end)

---

Источник: https://insights.glassnode.com/the-week-on-chain-week-36-2021/