Это лучшее время для майнинга биткойнов

Это редакционная статья Руды Пеллини, соучредителя и президента компании Arthur Mining, занимающейся добычей биткойнов, ориентированной на ESG.

Недавно я видел статью, в которой приводился уровень кредитного плеча и долга мировых ведущие компании по добыче биткойнов. Поскольку они зарегистрированы на бирже, легко найти их финансовую отчетность и доказать очевидное: это контрциклический бизнес, требующий высокой эффективности и профессионального управления.

Для тех, кто все еще задается вопросом, что такое майнинг, позвольте мне быстро объяснить: термин «майнинг» проводит аналогию с процессом добычи золота и металлов, поскольку майнеры биткойнов являются «производителями» этого цифрового товара. На практике майнинг состоит из выделения вычислительной мощности и электроэнергии для обеспечения функционирования сети биткойнов, проверки транзакций и выполнения функций основы этой децентрализованной системы.

Инвестирование в майнинг биткойнов отличается от прямой покупки актива. С одной стороны, при инвестировании в горнодобывающую промышленность у вас есть постоянный и предсказуемый денежный поток и физические активы, которые могут быть ликвидированы в случае рыночного стресса, что делает инвестиции более привлекательными для более осторожных инвесторов, привыкших вкладывать средства в предприятия, генерирующие денежный поток. С другой стороны, помимо риска, связанного с активом, существуют также риски самой операции.

В настоящее время биткойн упал более чем на 65% по сравнению с пиком ноября 2021 года. Такие моменты вызывают опасения и заставляют инвесторов задаться вопросом: это возможность увеличить свои инвестиции или риск?

Для операций по добыче биткойнов со структурированными наличными момент представляет собой прекрасную возможность! К цену Уоррен Баффет: «Только когда отлив утихает, можно узнать, кто плавал голышом».

Влияние цены биткойна на майнинг

Как правило, денежный поток майнеров биткойнов сокращается по мере падения цены биткойна, поэтому на первый взгляд кажется нелогичным, что более низкие цены выгодны горнодобывающей компании.

Однако, поскольку речь идет об отрасли, более важной, чем рыночная цена, является себестоимость продукции.

В рамках производственных затрат наибольшую часть затрат составляет стоимость электроэнергии, которая является основным входом для этой деятельности по обработке данных. Поэтому те, кто может получить хорошую цену за энергию и эффективность, могут оставаться прибыльными даже в неблагоприятных рыночных условиях.

Поскольку не все майнеры могут достичь такого же уровня эффективности, в сценариях, подобных этому, у многих стоимость производства очень близка к рыночной цене актива, что заставляет их ликвидировать свои активы и уходить с рынка.

Из-за этого, как и на большинстве товарных рынков, этот рынок также контрцикличен, и периоды простоя — лучшее время для расширения операций. Существует положительная корреляция между ценой на компьютеры для майнинга и ценой биткойна, когда цена в конечном итоге корректируется в большей степени, чем сам актив.

В то время как цена биткойна упала примерно на 47% с апреля по август этого года, цена компьютеров, используемых в майнинге упал примерно на 60% за тот же период.

Компании по добыче биткойнов

В частности, я понимаю горнодобывающую промышленность во многом так же, как и индустрию сетевой инфраструктуры (кабельной) 1990-х годов, где в основном было три основных цикла расширения и консолидации.

Первый цикл был отмечен компьютерными фанатами и технологическими энтузиастами, которые начали интернет-бизнес и буквально проложили и настроили первые сетевые инфраструктуры. Это также произошло с майнерами биткойнов с 2009 года.

Во втором цикле у нас появились игроки, заинтересованные в быстрой максимизации капитала, игнорирующие важность эффективности, сосредоточившись только на ускоренном расширении своих структур и краткосрочных результатах.

В третьем цикле у нас была консолидация отрасли с появлением игроков, ориентированных на эффективность и долгосрочное видение, что способствовало вхождению венчурного капитала и профессионализации рынка. В США 50 крупнейших кабельных компаний конца 1990-х к концу 2010 года объединились в четыре.

Большинство современных крупных горнодобывающих компаний вступили во второй цикл, уделяя слишком много внимания краткосрочным перспективам и недостаточной эффективности. Это приводит к тому, что предприятия не очень устойчивы и очень уязвимы во время стресса.

Во время большого цикла роста биткойнов между 2020 и 2021 годами многие горнодобывающие компании воспользовались ростом маржи, чтобы увеличить свои доходы и расширить свою деятельность. Это очень распространено во многих отраслях, но в данном случае, в дополнение к кредитному плечу в долларах, значительная часть перечисленных майнеров в конечном итоге хранила свои деньги в биткойнах, пытаясь максимизировать свои результаты.

По Оценки По оценкам Luxor Technologies, зарегистрированные на бирже горнодобывающие компании имеют кредитные соглашения на сумму от 3 до 4 миллиардов долларов, используемые для финансирования расширения инфраструктуры и покупки компьютеров.

Производите на восходящем тренде, продавайте на нисходящем

Ошибочно эти игроки не учли, что, как и в любом товаропроизводителе, если вы в состоянии увеличить свои производственные мощности, имеет смысл продать произведенный вами запас и реинвестировать его, а не держать произведенный вами актив на балансе.

Чтобы выполнить эти обязательства, горнодобывающие компании сначала начали ликвидировать свои ликвидные активы, в данном случае биткойны, находящиеся на балансе. Этот шаг еще больше усилил давление со стороны продавцов в июне и июле, подтолкнув цены к новым минимумам.

По сути, результатом стратегии управления денежными средствами, принятой этими горнодобывающими компаниями, было добыча по высокой цене и продажа по низкой, что привело к дальнейшим финансовым потерям в дополнение к операционным потерям, вызванным снижением цены биткойна.

После продажи биткойнов из баланса менее эффективным горнодобывающим компаниям необходимо будет продать компьютеры, чтобы оплачивать платежи и поддерживать работу, открывая пространство для более эффективных горнодобывающих компаний для включения этих активов и операций.

Время расширяться

Как и в случае с другими товарами, добыча биткойнов — это антициклический бизнес. В результате лучшее время для роста — периоды низких цен, когда неэффективные майнеры сталкиваются с проблемами и уходят с рынка.

В настоящий момент на оборудование действует большая скидка, а сделанные сейчас вложения быстрее окупятся. Таким образом, несмотря на негативные новости и падение цен в последние несколько месяцев, это момент большой асимметрии с уменьшенным риском и высокой потенциальной прибылью для инвестиций в майнинг биткойнов.

Мы находимся в моменте больших возможностей, и те, кто инвестирует сейчас, будут победителями в долгосрочной перспективе. Короче говоря, для предприятий, которые хорошо структурированы и имеют стратегические преимущества, обеспечивающие эффективность, все волнения этой суровой зимы указывают на очень благоприятную весну для роста.

Это гостевой пост Руды Пеллини. Высказанные мнения являются полностью их собственными и не обязательно отражают точку зрения BTC Inc или Bitcoin Magazine.