SOFR je zdaj več kot polovica trga

• Kazalnik sprejetja ISDA-Clarus RFR je poskočil na novo najvišjo vrednost vseh časov 46.0% maja 2022.
• Sprejetje SOFR je zlomilo 50 % (samo!) trga.
• 21.8 % tveganja EUR, s katerim se trguje v primerjavi z EURSTR, kar je nekoliko nižje od najvišje vrednosti prejšnjega meseca.
• Ogledamo si dejavnost SEF v SOFR.

Kazalnik sprejetja ISDA-Clarus RFR za maj 2022 je zdaj objavljen.

Prikazovanje;

• Nova najvišja vrednost vseh časov 46% za splošni kazalnik sprejetja RFR.
• Maja 2022 je bilo štirinajsto zaporedno mesečno povečanje sprejetja RFR, ki sega v marec 2021.
• Sprejetje SOFR se je povečalo na še eno najvišjo vrednost v zgodovini 50.1%.
• Skoraj 100 % trgovanja je zdaj v RFR za CHF, JPY in GBP. Malo je razlogov za pričakovanje, da se bo to v prihodnosti spremenilo.
• Z vidika celotne trgovalne dejavnosti je bil spet precej umirjen mesec. Navsezadnje se zdi čudovito pisati ta teden volatilnost trga, ki smo ji priča.

Ali obstajajo kakšne težave?

Podatki pripovedujejo močno zgodbo in so izjemno dosledni.

Sprejem SOFR – Ja.
Trgovanje s skoraj 100 % v starih valutah LIBOR – Odkljukajte.
€STR – nekako se trudim, vendar mora narediti več – Še vedno primer.
AUD – prehod me trenutno ne zanima – Ja siree.

Kateri SEF vidi največ SOFR?

Ker iz poročila ISDA ni treba poudariti, si poglejmo še eno področje podatkov Clarus – SEFView. Naša podatkovna aplikacija spremlja tržni delež SEF. Ali prehod z USD LIBOR na SOFR povzroča kakšne spremembe v SEF?

Poglejmo štiri karte.

1. Celotna dejavnost SEF USD

Najprej tržni delež v vseh SEF v vseh produktih USD Rates (LIBOR in RFR):

Prikazovanje;

• Tržni delež, merjen z DV01 (milijoni $). Upoštevajte, da so ti grafikoni navidezno videti precej drugačni.
• Prevlada platform D2C, Tradeweb in Bloomberg, je še naprej opazna. Predstavljajo 64 % celotne dejavnosti – čeprav nisem prepričan vse te dejavnosti resnično oblikuje ceno?
• Pred decembrom 2021, ko je bilo sprejetje SOFR na ~25 % trga USD (ali nižje), so platforme D2C imele 64 % tržni delež celotne dejavnosti. Leta 2022, ko se je sprejetje SOFR zdaj povzpelo na 50 %, se to ni spremenilo niti malo. Še vedno so videli 64% celotne dejavnosti letos!
• Če pogledamo Tradition, ki ima v tem obdobju 9.0-odstotni tržni delež, je bilo to skoraj popolnoma enako tudi v letih 2021 in 2022 (8.9 % proti 9.4 %).
• Podobna zgodba je v vseh SEF. Tržni delež je izjemno stabilen. TP (Tulletts) letos v povprečju znaša 8.1 % v primerjavi z 9.2 % lani; IGDL (ICAP) pri 6.9 % letos v primerjavi s 6.4 % leta 2021.
• Tradeweb s 46 % in Bloomberg z 18 % sta prav tako stabilna. Poglejte to številko Tradeweb – impresivno!

2. Samo dejavnost D2C SOFR

Drugič, kakšna je bitka med Tradewebom in Bloombergom na SOFR? Graf prikazuje količine v DV01 (milijoni $).

Ta grafikon mi je všeč, saj prikazuje, kako hitro se je trgovanje s SOFR razmahnilo v samo 12 mesecih. Če pogledamo številke;

• Marec 2022 je edini mesec, ko je DV1 trgoval z izdelki, povezanimi s SOFR, na D01C SEF za več kot milijardo dolarjev. Tako kot na preostalem trgu je tudi v zadnjih dveh mesecih prišlo do zmanjšanja aktivnosti. Ponovno se sprašujem, ali bo trenutna volatilnost trga v juniju to spremenila?
• Tradeweb ima leta 73 približno 2022-odstotni tržni delež. Zadnjih 12 mesecev je ta delež stabilen, v razponu 66–88 %.
• Zdi se, da prehod na SOFR ne ogroža prevlade Tradeweb.

3. Samo dejavnost D2D SOFR

S prehodom dejavnosti SEF med trgovci na SOFR zahvaljujoč Najprej SOFR pobude, kje so trenutni tržni deleži IDB?

Prikazovanje;

• Tržni delež, merjen z DV01 (milijoni $). Upoštevajte, da so ti grafikoni morda navidezno videti precej drugačni.
• Trads ima letos 34-odstotni tržni delež v SOFR. To je približno 30 % več kot v drugi polovici leta 2021.
• ICAP (IGDL) s 24 %, skupaj s Tulletts (TP) z 21 %, sta 2. oziroma 3. mesto (ali 1. v kombinaciji!).
• BGC ima konstanten 13-14-odstotni tržni delež.
• Zanimivo je opaziti rast v Dealerwebu. Mogoče Tradeweb zdaj uspešno izkorišča odtis D2C na medbančnem trgu? To je vredno raziskati v prihodnjem blogu.

Kaj pa posvojitev SEF SOFR?

To je zelo kul grafikon za zaključek bloga. Skoraj 80 % trgovanja SEF, kot ga meri DV01, se trguje v primerjavi s SOFR. Če bi le vse trgovali na SEF (in OTC!):

V povzetku

• Sprejetje RFR na celotnem trgu je doseglo novo najvišjo vrednost vseh časov 46.0% maja 2022.
• Več kot polovica trga tečajev USD se trguje v primerjavi s SOFR.
• Tržni delež SEF pri izdelkih s stopnjami USD je s potekom prehoda stabilen.
• Platforme D2C SEF dosegajo 64 % skupnih količin SEF v USD.
• 80 % vseh količin SEF USD se trguje v primerjavi s SOFR (merjeno z DV01).