V svoji knjigi "Izredne priljubljene zablode in norost množic”, Charles Mackay pravi, da ljudje razmišljajo v čredah in norijo v čredah, medtem ko se začutijo le počasi in drug za drugim. To je bilo napisano leta 1841. Danes je še toliko bolj aktualno.
Najslavnejša kolektivna obsedenost v zadnjem desetletju so kriptovalute. Zadnjih nekaj let smo bili priča pretresom, specifičnim za industrijo, z različnimi posledicami, pa naj gre za vdore v borzo, prevare ali kaj drugega. čeprav zajeti v polemike, je treba dolgoročno vzpon kriptovalut obravnavati kot pozitiven dejavnik za krajino svetovnih finančnih trgov.
Ko nekaj še relativno neznanega in majavega začne praskati po površini nedavne boleče zadeve, kot so kreditni trgi, pa postanemo bolj občutljivi in začnemo postavljati vprašanja. Od leta 2018 je industriji posojanja kriptovalut uspelo zrasti do $ 5 milijarde, trend naraščanja pa se nadaljuje. Razširitev je sprožila nekaj vprašanj in očiten občutek bolečega déjà vu.
Vsak kreditni trg v naši zgodovini je na neki točki oblikoval balon, ki je kasneje počil s posledicami drugačnega obsega. Danes imamo več razlogov, da verjamemo, da bo industrija kriptoposojil morda naslednja.
Ideja posojanja kriptovalut je uporaba vaših digitalnih sredstev kot zavarovanja in izposojanje gotovine. V zameno plačate obresti, podobno kot delujejo tradicionalne kreditne linije. Vendar pa je tukaj težava v osnovah osnovnega sredstva.
Poleg stabilnih kovancev so kriptovalute znane po svoji izjemni volatilnosti. To pomeni, da se lahko kreditna kriza v panogi kriptoposojil konča veliko bolj uničujoče kot kriza drugorazrednih hipotekarnih posojil. Tudi na vrhuncu finančne krize, ko so bili v portfeljih bank na milijone tako rekoč ničvrednih nepremičnin, je bilo jasno, da si bo trg nekoč opomogel in da bo premoženje dobilo del, če ne celotno vrednost. Zaradi narave razreda sredstev je bila celotna kriza stvar iti skozi nevihto in čakati, da sonce spet vzide.
Po drugi strani pa je bitcoin nagnjen k nenadnim in znatnim nihanjem cen. An izmenjevalni krampA nenadna nesreča, shema prevare, kot je PlusToken en, a množična razprodaja, ali pa lahko drug dogodek povzroči kaos na trgu. Z vidika storitev posojanja kriptovalut je takšna krhkost zaskrbljujoča. V scenariju, ko je trg v strmem upadu, se bo premoženje posojilojemalcev hitro zmanjšalo. Odvisno od tega, kako hitro se trg potopi, posojilojemalci morda ne bodo mogli zagotoviti več zavarovanj, zaradi česar bodo posojilodajalke unovčile zavarovanja v svojih knjigah. Hkratna neplačila številnih posojil in množična nadaljnja prodajna naročila posojilodajalcev bodo še poslabšala upad trga.
Ena od ključnih prodajnih točk posojilodajalcev je, da ne izvajajo kreditnih preverjanj, zaradi česar so kriptovalute na voljo vsem. To pomeni, da je edino pravo orodje za obvladovanje tveganja v panogi kazalnik Loan-to-Value, ki oceni vrednost zavarovanja, ki bi ga moral posojilojemalec položiti, da bi mu odobrili posojilo. Če je na primer LTV 50 %, mora posojilojemalec za pridobitev posojila v višini 5 000 USD zagotoviti zavarovanje v vrednosti 10 000 USD. Ko LTV preseže meje, je posojilojemalca pozvano, da položi dodatno zavarovanje ali proda del svojih kriptovalut za poplačilo posojila. Če tega ne storite, se sproži avtomatizirana likvidacija zavarovanja.
Da bi zmanjšali tveganje neplačila, nekateri posojilodajalci poskušajo zagotoviti prekomerno zavarovanje z nastavitvijo LTV na 20 %. Tudi če so posojila preveč zavarovana, je v primeru znatnega padca na kripto trgu in LTV poskoči, edini rezultat likvidacija zavarovanja. Vendar je na tej točki lahko zavarovanje že vredno bistveno manj od neporavnane vrednosti posojila. Poleg tega bo hkratno neplačilo več posojilojemalcev povzročilo izjemen prodajni pritisk v času, ko ne bo dovolj kupcev.
LTV je namenjen ublažitvi izgub in ne zaščiti pred tveganjem neplačila. To kaže, da so posojilodajalci in posojilojemalci enako občutljivi na nepredvidljivost trga.
Podjetja za kripto posojila so za zdaj strogo osredotočena na delovanje v svoji niši. Če pa prodrejo na druga področja, kot je menjalniški posel, lahko osamljene težave pridobijo sistemski pomen in tako potegnejo trg v spiralo padajočega trenda.
Omeniti velja tudi, da gre rast industrije z roko v roki z njeno institucionalizacijo. Sprva so sofisticirane vlagatelje, kot so hedge skladi, privabila niša zaradi njene nestanovitnosti in priložnosti za dobiček. Danes imajo bolj tržno nevtralen položaj in uporabljajo storitve posojanja za uravnoteženje svojih portfeljev in krmarjenje med kratkimi in dolgimi pozicijami na trgih bitcoinov in altkoinov. Industrija dozori in postane podobna medbančnemu deviznemu trgu, kjer se USD kot osnovna valuta menja s sekundarnimi valutami. V svetu kriptovalut je osnovna valuta Bitcoin, medtem ko so altcoini sekundarne valute.
Hitra širitev trga kriptoposojil in njegov očiten potencial bosta povzročila tudi vstop novih podjetij v nišo. Industrija ne bo imela druge izbire, kot da sledi korakom drugih kreditnih trgov. Povečana konkurenca bo pomenila, da bo edini način za pridobivanje novih strank z rahljanjem posojilne politike. Posojila bodo postala bolj tvegana in možnost neplačila se bo povečala. Tako se vrnemo k začetnemu argumentu — težavi z osnovami sredstva in ali lahko zagotovijo stabilno delovanje posojilodajalcev.
Prezgodaj je reči. Dokler balon ne poči, so posledice kreditne krize le domneve. Vzemimo za primer krizo drugorazrednih hipotekarnih posojil. Nihče ni imel pojma o vseh stvareh, ki se dogajajo v zakulisju v smislu strukturiranja novih izdelkov in velikosti trga CDS. Vedeli smo le, da je niša v razcvetu in nakup doma je bil tako enostaven kot nakup sladoleda.
Če bomo imeli srečo in bo kriptotrg ostal zaprt, bo najslabši možni scenarij neplačilo dela posojilodajalcev, morda tistih z ohlapnim kreditnim nadzorom. Za njihove stranke bo to pomenilo izgubo njihovih kripto sredstev. Če se po drugi strani povečata medsebojna povezanost trgov in nevarnost prelivanja nestanovitnosti, potem se bomo morda morali soočiti z verižnim učinkom in destabilizacijo, ki se prenašata skozi celoten sistem. Tak scenarij najverjetneje prizadene hedge sklade s precejšnjo izpostavljenostjo do razreda digitalnih sredstev.
Na koncu je vse odvisno od velikosti kriptoposojilne niše in od tega, ali prodira na druge trge. Za zdaj ostaja majhen - dnevne transakcije z bitcoini so v razponu od 500 milijonov do 1 milijarde dolarjev. Za primerjavo je obseg na deviznih trgih ocenjen na 6.6 bilijona dolarjev na dan. Glede na hitro širitev, ki smo ji trenutno priča, pa lahko kmalu dosežemo točko, ko bo trg kriptovalut postal sestavni del svetovnega finančnega sistema.
Če bi morali biti iskreni, so vsi predpogoji za potencialno kreditno krizo kriptovalut prisotni — pomanjkanje regulacije, poceni krediti za vsakogar, malo ali nič skrbnega pregleda in, kar je najpomembnejše, pretiran optimizem. Nazadnje, ko smo imeli vse to na mizi, so stvari postale grde.