Rešitev kripto zloma leta 2022

Obračun v industriji digitalnih sredstev, ki se je začel junija po propadu neustrezno zavarovanih naložbenih sredstev, je novembra dobil novo nujnost. Po strokovnih in morda pravnih nepravilnostih, ki so privedle do stečaja in kaosa na borzi kriptovalut FTX, se industrija ponovno združuje in postavlja distanco med zakonite udeležence na trgu in goljufe.

Junija sem se ga udeležil Kripto povezava 2022 in septembra Digital Asset Summit 2022 New York in Trgovski sejem 2022 Chicago. Govorci in razstavljavci na teh razstavah služijo potrebam institucionalnih vlagateljev, vključno s hedge skladi, skupinami zasebnega kapitala, družinskimi pisarnami, pokojninskimi skladi in dotacijami. Pripovedi, ki so nastale čez poletje:

• diferencirana kriptovaluta in tehnologija veriženja blokov,
• nakazal, da slabim akterjem spodletelo,
• pozval k večji regulativni jasnosti,
• osredotočen na protokole, ki delujejo, in
• usmeril v prihodnje inovacije v digitalnih sredstvih.

Voditelji industrije, zlasti tisti, ki iščejo institucionalno legitimnost, pozivajo udeležence na trgu in regulatorje, naj določijo in upoštevajo načela dobrega finančnega upravljanja. Pričakujem, da bodo ameriški regulatorji in kongres podvojili svoja prizadevanja. Poleti so prejeli tudi svoj delež kritik, ker industriji digitalnih sredstev niso zagotovili pravil nove ceste.

Tržniki se soočajo s svojimi izzivi. Moje podjetje za tehnično komunikacijo bo naredilo razlikovanje med kriptovalutami in tehnologijami digitalnih sredstev jasnejše in natančnejše. Medtem se inovacije digitalnih sredstev nadaljujejo s poudarkom na tehnologiji veriženja blokov, digitalnih valutah centralne banke in decentraliziranih finančnih protokolih.

Ta pregled kripto zloma leta 2022 in trenutnega stanja v industriji je napisan za zainteresirane finančne strokovnjake, ki niso obsedeni s kripto.

Blockchain ni kripto.

Običajno se domneva, da so digitalna sredstva, tehnologije veriženja blokov in kriptovalute eno in isto. Tržniki sistemov, izdelkov in naložb, ki se zanašajo na tehnologije veriženja blokov, redno pojasnjujejo, da njihovi izdelki niso bitcoin, niso ether, niso meme kovanci, niso prevare. Pošteno ali ne, kriptovalute imajo slab sloves in ga imajo že od samega začetka.

Preprosto povedano, kriptovalute izmenjujejo vrednost in so prerasle v razred sredstev, s katerimi se trguje. Blockchain tehnologije upravljajo podatke o vrednosti in označujejo njene spremembe v lastništvu.

Pričakuje se, da bodo temeljne tehnologije veriženja blokov omogočile bolj pravočasno, varno in zanesljivo beleženje, kdo je kaj lastnik, ter prikazale, kako se lastništvo prenaša z uporabo javnih in zasebnih omrežij. Eden pomembnih primerov uporabe je predstavitev fizičnih sredstev in blaga z digitalno kodo ali žetoni, tako da je mogoče s sredstvi lažje trgovati v manjših količinah širšemu krogu vlagateljev.

»Blockchain bo revolucioniral trgovinsko poravnavo in usklajevanje plačil. Tukaj je, da ostane in se je že izkazal kot sredstvo za prenos lastništva sredstev,« je dejal Chris Giancarlo, nekdanji predsednik ameriške komisije za trgovanje s terminskimi pogodbami na blago (CFTC) in avtor knjige CryptoDad: Boj za prihodnost denarja. Govoril je na Crypto Connection.

Primarna ideja tukaj je pridobiti "operativno učinkovitost s skupnim potekom dela", kot je rekel Arijit Das. Vodi tehnologijo digitalnih sredstev pri Northern Trust Company in je govoril na sejmu Trading Show Chicago 2022. »Glavna težava, ki jo rešujemo, je standardizacija podatkov in delovnih tokov, ne tehnologija. Tam digitalna sredstva na novo odkrivajo del tradicionalnega finančnega sveta in poteka dela.«

Podjetja poudarjajo svoje poverilnice za verigo blokov namesto svojih kripto poverilnic. "Naš poudarek je na blockchainu, ne na kripto," je dejal Neil Chopra, direktor poslovnih rešitev in strategije pri Ognjišča, ponudnik varne infrastrukture digitalnih sredstev za institucije, pri Crypto Connection. "Vzamemo, kar ljudje počnejo danes, in to preslikamo v blockchain."

Podjetje Circle, ki od poletja poudarja razlikovanje med kriptovalutami in verigo blokov, je sredi oktobra 2022 začelo izvajati oglaševalsko kampanjo »Benjamin Meet Blockchain«. Všeč mi je in za ilustracijo tega članka sem uporabil fotografije njenih uličnih oglasov v Chicagu, še ena v nizu objav, ki sem jih objavil oglaševanje plačil in kriptovalut.

Krog izdaja USDC stablecoin, ki »služi kot digitalna dolarska valuta« in je ena proti ena podprt z ameriškimi dolarji. Podjetje se zavzema za »tokenizacijo vseh stvari«, sklicevanje na primer uporabe digitalnega predstavljanja fizičnih sredstev, kot so nepremičnine, z žetoni digitalnih sredstev. Stabilni kovanci, kot je USDC, zagotavljajo takojšnje sredstvo menjave pri trgovanju z digitalnimi sredstvi, kar prinaša vse večji regulativni nadzor.

Z leti sem spoznal druge sisteme, ki temeljijo na verigi blokov, vključno z BanQu. Platforma sledi poreklu vseh materialov, ki se uporabljajo za industrijsko ali kmetijsko blago. Blagovne znamke lahko trgujejo s surovinami, kmetje in delavci, mnogi brez bank, ki proizvajajo surovine, pa dobijo kredit.

Zdi se ironično, da je to zajeto v članku z naslovom, ki sem ga napisal ICO in BTC. Polemika tedna v decembru 2017 se je nanašala na do takrat zanemarjen sloves začetnih ponudb kovancev in potrebo po posegu ameriških regulatorjev vrednostnih papirjev, kar so tudi storili. Dogodek je bil lansiranje terminskih pogodb za bitcoin na Chicago Mercantile Exchange.

Slabi igralci so izločeni.

Finančni trgi gredo skozi krize. To je znana zgodba, ki vključuje nelikvidnost, plačilno nesposobnost ali oboje. Bloombergov Matt Levin pojasnjuje zmešnjavo v zvezi z najnovejšo krizo na trgu naložb v kriptovalute – borza FTX in bankrot – v enem od več stolpcev, ki jih je napisal o FTX.

Zlom kripto naložb v letu 2022 se je začel sredi maja, ko Zemeljska luna, stabilni coin, ki ni bil podprt z nacionalnimi valutami v razmerju ena proti ena, je propadel. Tako tudi Celzija, posojilodajalec kriptovalut, ki je vlagateljem obljubljal visoke donose. Drugi so sledili.

Te dogodke so na splošno imenovali »trenutek dot-com« kriptovalut, kjer so neumni poslovni primeri, slabosti in prevare propadli, prava podjetja pa so se prezbrala in uspevala. To se je zgodilo pri začetni izgradnji današnjih tehnoloških velikanov, zdaj pa se dogaja pri začetni izgradnji internetnih podjetij za prenos vrednosti. Govorci konference so uporabili reference, kot so "dogodki prejšnjega tedna", "kaj se je dogajalo" in "kaj se je zgodilo prejšnji teden". Septembra je bilo "nedavno zaporedje dogodkov", "3AC", sklicevanje na zlorabe Kapital s tremi puščicami.

Kot mnogi ljudje v industriji sem mislil, da bo to to: le še en sezonski upad. Nato smo v prvem tednu novembra videli dramo FTX in Sama Bankman-Frieda, eden izmed poletnih junakov. Kot se je izkazalo, je imel FTX 1 milijardo dolarjev likvidnih sredstev v primerjavi z 9 milijardami dolarjev obveznosti, poroča Financial Times. Sam Bankman-Fried, njegov ožji krog ali oba so dovolili prenose denarja strank z borze v »sestrsko družbo«, ki je izvajala tvegane stave in vlagala v premalo zavarovana sredstva, in sicer v propadli stablecoin Luna.

Coindesk vse razen napovedal prihajajoči zlom. Nalet na borzo je povzročil likvidnostno krizo, ki se je hitro pokazala kot plačilna nesposobnost. Tako kot pri številnih finančnih presežkih je tudi pri znaki so bili tam, vendar so bili prezrti.

Kaos FTX se je sprva imenoval Lehmanov trenutek trga, dogodek, ki naj bi pripeljal do velike recesije. Do konca prvega tedna je bolj primerno imenovan njegov Enronov moment. Ko sem se pripravljal na objavo tega članka, je novi izvršni direktor FTX, ki nadzoroval likvidacijo Enrona, imenovano slabo upravljanje najslabše kar jih je videl v svoji 40-letni karieri.

»Kriptopoletje«, zgodnji izraz za upad, se zdaj zdi čuden. Kripto zlom leta 2022 je bolj primeren.

Udeleženci trga, ki upoštevali pravila, so jezni. Celo septembra je en govorec na vrhu o digitalnih sredstvih podal odkrito oceno nezavarovanega posojanja, ki je maja in junija privedlo do propadlih podjetij. »Dobro je bilo, da jim ni uspelo. Kar se jim je zgodilo, so si zaslužili.”

Ustavimo se za nekaj perspektive.

Če pogledamo v perspektivo, to ni sistemska finančna kriza, čeprav je težka za tiste institucije in trgovce, ki so bili precej izpostavljeni FTX. Skupni trg za kriptovalute je na začetku novembra 2022 znašal približno 1 bilijon dolarjev, kar je 2 bilijona dolarjev manj od najvišje vrednosti novembra 2021. Samo ameriški delniški trg je bil konec septembra 46 vreden več kot 2022 bilijonov dolarjev. Kripto je napaka pri zaokroževanju, kot ljudje radi rečejo.

Kapitalizacija kripto trga november 2020-22

vir: Statista

Ocene izgub zaradi FTX je težko dobiti. Začetna poročila so pokazala, da sta ogroženi kar 2 milijardi dolarjev sredstev strank. Izgube papirja v celotni industriji bodo veliko večje, še posebej, če začnete šteti maja. Bloomberg postavite to številko na $ 96 milijarde za kripto milijarderje. Delničarji Enrona so izgubili 74 milijard dolarjev.

To je tudi čas, poln dogodkov. Drama Elona Muska na Twitterju je na vrhu seznama najbolj branih člankov na Bloomberg, sledi republikanska stranka, ki je prevzela predstavniški dom in preiskave prodaje vstopnic Taylor Swift. FTX je drugi na Financial Times, na vrhu pa so le slabši gospodarski obeti v Združenem kraljestvu.

Regulativna gotovost je kritična.

Stečaj FTX in njegove posledice so dodaten dokaz za drugo temo poletnih konferenc o digitalnih sredstvih: potrebo po regulativni jasnosti za institucionalne vlagatelje, da sprejmejo digitalna sredstva kot resen alternativni razred sredstev.

"Ko začnete trgovati v velikem obsegu, želijo vlagatelji poznati pravila," je dejal Das iz Northern Trusta na trgovskem sejmu v Chicagu. "Imeti morate dobro premišljene in učinkovite predpise, da lahko pravi denar pride na trg in doseže svoj potencial."

V zvezi s tem Globalno združenje za digitalna sredstva in kriptovalute poziva vodilne v industriji, da se dogovorijo o načelih skladnosti in upravljanja. "Global DCA verjame, da ta temni trenutek predstavlja ogromno priložnost za podjetja, da se združijo in dogovorijo o določenem nizu temeljnih temeljnih načel," navaja samoregulativna organizacija odprto pismo industriji.

Po FTX je ministrica za finance ZDA Janet Yellen izjavila, da je debakel kaže potrebo po kripto regulaciji, poroča Bloomberg. Blok je zapisal, da je senator Pat Toomey, republikanec iz Pensilvanije in pomemben član odbora za finančne institucije in varstvo potrošnikov, zalotil kongres zaradi nezmožnosti pravočasne priprave kriptoregulacije.

Razpravljavec na vrhu o digitalnih sredstvih je opozoril tudi na kongres. "Kongres se mora okrepiti," je dejala. Govornik pri Crypto Connection je udeležencem dejal, naj pričakujejo, da bodo državne in zvezne agencije začele hitro ukrepati glede regulacije v industriji. Potem pa sem to zapisal pred več kot štirimi leti v Država in kriptovaluta.

Pri Crypto Connection je komisarka CFTC Kristen N. Johnson naredila nianse regulacije zanimive. Predlagala je pristop, ki je opisoval pravne in regulativne nianse, potrebne za pripravo premišljene ureditve, in pojasnila "komplementarno pristojnost" med CFTC in SEC. Pristop CFTC je označila kot "odgovorno inovacijo v kombinaciji z ustreznim izvrševanjem."

Hkrati samo ameriška ureditev ne zadošča. Kot so govorci konference pogosto poudarili, so trgi trgovanja z digitalnimi sredstvi globalni in se ne zaprejo ob 5. uri kot tradicionalni trgi. Tudi trgi kriptovalut poravnajo posle takoj in ne dva dni po trgovanju. To zahteva varno, globalno infrastrukturo in predpise, oblikovane za digitalna sredstva.

Kripto vlagatelji, ne glede na to, ali trgujejo za hedge sklade, vlagajo za podjetja tveganega kapitala ali so posamezni maloprodajni vlagatelji, ki poskušajo obogateti, morajo vedeti, da jih regulatorji ne bodo rešili.

»Z digitalnimi sredstvi je ogroženih sto odstotkov vaše transakcije. Vsakič, pri vsaki transakciji ali trgovanju,« je dejal Chuck Lugay na Digital Asset Summit. Vodi izvršilne službe pri sFox, ki ponuja platformo za trgovanje s kriptovalutami. »Ni regresa. Običajna zaščita vlagateljev ne obstaja."

Koda je zanesljiva, ljudje pa ne.

Izgube in stečaji med krizo so v veliki meri izvirali iz podjetij, kjer so vodstveni delavci sami sprejemali odločitve v nasprotju s praksami dobrega upravljanja tveganj in finančnega upravljanja. Celsius, posojilodajalec digitalnih sredstev, ki je propadel junija, in FTX sta primeri takih centraliziranih finančnih podjetij (CeFi)..

Protokoli za decentralizirano financiranje (DeFi)., kjer pravila kode, je delovalo. CeFi borze in podjetja, kjer so vodilni opravili končne klice, niso in so propadle. To je še ena odrešilna pripoved za industrijo digitalnih sredstev in njeno razvijajočo se tehnologijo. Slišal sem vse poletje.

Protokoli DeFi so zgrajeni s kodo, ki z zasnovo omejuje tveganje. Pozicije v kriptovalutah in drugih naložbah, ki temeljijo na kriptožetonih, se samodejno likvidirajo, ko so preseženi pragovi tveganja, bodisi s strani posameznih vlagateljev ali posojilojemalcev bodisi platforme kot celote. Kodirana je in koda samodejno izvede popravljalno transakcijo.

»DeFi je deloval po pričakovanjih in se je izognil izgubam,« je povedal Dan Morehead, izvršni direktor družbe Paterna Capital, ustvarjalca prvega hedge sklada in skladov tveganega kapitala v ZDA. »Centralizirani posojilodajalci so prevzeli stranke. Protokoli DeFi so storili, kar so rekli, da bodo storili.” Govoril je na Digital Asset Summitu. Paternin odgovor na FTX se osredotoča na pomen DeFi.

Kljub temu vlagatelji v protokole DeFi stavijo na ekipe, ki ustvarjajo projekte. Vedeti morate, kdo so te ekipe, kakšne so njihove izkušnje, kaj nameravajo narediti s svojimi projekti in katere probleme rešujejo. Z drugimi besedami, vlagatelji morajo opraviti skrbni pregled, preden vložijo sredstva. Zdi se precej jasno, da je skrbni pregled v mrzlici leta 2021 za visoko donosne naložbe v kriptovalute zanehal.

Druga dolgoročna težava je, da regulirani vlagatelji in finančne institucije verjetno ne bodo igrali pomembne vloge v DeFi. Institucionalni denar – velik denar, ki lahko poveča trge – se ne bo preselil na neregulirane trge. Institucionalni vlagatelji, ki so vlagali v kriptovalute, bodo verjetno še nekaj časa obravnavani kot opozorilne zgodbe.

Hkrati pa regulacija verjetno ne bo kmalu dohitela najnovejših tehnologij. Slišal sem enega, ki je govoril o nepoštenosti avtomatizirane likvidacije za potrošnike, da so bili časovni okviri prekratki. To zdaj zveni kot dobra stvar.

Zgodaj je še, zgodaj!

Ena stvar, ki je še nisem slišal, je fraza za izogibanje odgovornosti: "storjene so bile napake." Med več predstavitvami so govorci govorili o tem, kako je industrija prehitela poleti 2021. Povpraševanje po »izdelku« je bilo veliko. Vlagatelji so pričakovali vse višje donose in ta ali oni prodajalec je to z veseljem ponudil na kakršenkoli način.

Več govornikov in razstavljavcev na Digital Asset Summitu je prevzelo visoko stopnjo odgovornosti in v bistvu dejalo: »Težko smo sledili povpraševanju. Vedeli smo, da če ga ne bomo napolnili mi, bo kdo od naših konkurentov. Pri razvoju smo ubrali nekaj bližnjic.”

Najboljši izgovori so resnični. Najboljši, ki sem ga slišal poleti: »Zgodaj je. Zgodnji, zgodnji dnevi. Smo v zgodnjih dneh.”

Zdaj je čas za gradnjo.

Kljub kripto zlomu leta 2022 inovacije digitalnih sredstev ne kažejo veliko znakov ustavitve. Naložba denar ne teče več v kripto in blockchain podjetij, kot je bilo leta 2021, vendar se je zategnila za tehnologijo na splošno.

Razstavljavci na Digital Asset Summit so mi povedali, da upad naložb v kriptovalute zagotavlja potreben oddih, so povedali razstavljavci na konferenci. Slišal sem stvari, kot so: "Imamo čas, da se vrnemo in odpravimo nekatere težave, za katere vemo, da jih imajo naši izdelki." Varnost in obvladovanje tveganj sta bila na vrhu njihovih seznamov.

Sredi novembra, ko se situacija FTX razpleta, so inovacije digitalnih sredstev videti bolj robustne kot popravljanje obstoječih sistemov. Podjetja napovedujejo nove pobude v segmentih trga digitalnih sredstev. Tukaj je nekaj, ki sem jih videl objavljenih na LinkedInu:

Za umirjanje optimizma je avstralska borza vrednostnih papirjev preklicala svoj klirinški sistem, ki temelji na verigi blokov sredi novembra. Borza je odpisala približno 170 milijonov USD.

Še vedno verjamem, da je tehnološko neizogibno, da bo nov finančni sistem zgrajen z uporabo tehnologij kriptografije, nespremenljivih in skupnih verig blokov ter javnega interneta ali zasebnih alternativ. Primer za delno lastništvo trdih sredstev in blaga je prepričljiv. Prav tako je zmožnost sledenja lastništvu sredstev na učinkovitejše in preglednejše načine. Prav tako je priložnost za odprtje razredov naložbenih sredstev za vlagatelje, ki si ne bi mogli privoščiti visoke cene vstopa, hkrati pa poznajo tveganja, ki jih prevzemajo, in koristi, ki jih lahko pridobijo.

»Zagotovo bo nov finančni sistem, zgrajen na podlagi nove tehnologije,« je dejal eden od razstavljavcev Digital Asset Summit. »Potrebuje čas, denar in trud. Zato smo vsi tukaj.”

- Collin Canright

Razkritja

Moje podjetje je član združenja Global Digital Asset and Cryptocurrency Association.

Northern Trust je ena od naših strank.

Imam naložbe v različne kriptovalute in protokole DeFi: ne dovolj, da bi obogatel, a tudi ne dovolj, da bi postal reven.

Kolega me je ta teden kritiziral, ker nisem vzpostavil samostojnega skrbništva nad svojimi digitalnimi sredstvi, temveč sem se za zaščito digitalnih sredstev zanašal na kripto borze. Imejte svoje ključe, imejte svojo kripto, kot pravi pregovor.