Povzetek
- Borze ostajajo osrednji del industrije digitalnih sredstev, kjer poteka velika večina trgovanja.
- Naša ocena, ki temelji na podatkih, prilagojenih subjektom, kaže, da je 54 % ekonomičnega obsega v verigi za Bitcoin povezano z menjalnimi depoziti ali dvigi.
- Na podlagi spoznanj propada FTX uvajamo tri metrike za natančno določanje nenavadne menjalne dejavnosti: razmerje preoblikovanja, razmerje zanesljivosti in razmerje umika kitov.«
- Z uporabo tega okvira menjalnega tveganja ocenjujemo Binance, Coinbase, Huobi in FTX, da zagotovimo pregled različnih vedenj izmenjave v verigi.
🕰️ Predstavljamo Cointime Economics
Ponosni smo, da izdamo prelomno novo ogrodje za analizo Bitcoin On-chain, pripravljeno v skupnem podjetju Glassnode in ARK-Invest. Gradivo je na voljo v več oblikah za predstavitev tega novega koncepta:
Kaos zaradi neuspeha FTX novembra 2022 je bil oster opomin na tveganje nasprotne stranke v industriji digitalnih sredstev. Medtem ko je za nazaj 20/20, borze ostajajo osrednji del trgovanja, zato zmanjševanje in obvladovanje tveganj postaneta ključnega pomena.
Paket Glassnode trenutno ponuja podatke v verigi, ki zajemajo stanja in tokove sredstev, povezane z več kot 20 centraliziranimi borzami. V tej izdaji bomo predstavili nekaj komponent ogrodja za ocenjevanje menjalnega tveganja z uporabo podatkov v verigi.
Ponudba na centraliziranih borzah je dosegla vrh pri 3.203 milijona BTC marca 2020 in od takrat vztrajno upada. Skupna menjalna stanja so ta teden dosegla najnižjo vrednost v zadnjih petih letih in znašajo 2.256 milijona BTC. Upoštevajte, da ta menjalna stanja upoštevajo grozde denarnic, povezanih z neposredno menjavo, vendar ne vključujejo namenskih skrbnikov ali instrumentov v slogu ETF (kot je GBTC ali Microstrategy itd.).
Eden izjemnih vidikov tega grafikona je prevlada treh najboljših borz, ki so od začetka leta 1.5 neprekinjeno držale okoli ~2019 milijona BTC. Trenutna ponudba na teh borzah je ocenjena na naslednjo:
- Binance 691.2 BTC
- Coinbase 439.8 BTC
- Bitfinex 320.7 BTC
Spodnji grafikon prikazuje relativno porazdelitev ponudbe med centraliziranimi borzami 🟡 in subjekti, ki niso borze 🟠. Pokažemo tudi Obseg prenosa, prilagojen entiteti kot oblika 'aktivne' plasti na vrhu 🟣 in brez upoštevanih 1.457 milijona BTC Izgubljena zaloga ⚫
Borzne rezerve obsegajo 2.31 milijona BTC (11.8 %) zaloge v obtoku, medtem ko se 122 tisoč BTC (0.6 %) vrednosti ekonomske vrednosti vsak dan prenese v verigo.
Od tega obsega 122k BTC več kot 54 % predstavljajo menjalni depoziti ali dvigi (67.3k BTC/dan, običajno 50/50 depozitov/dvigov). Kot taka so opazovanja gospodarskih tokov v izmenjavah in iz njih ponavadi precej bogata z informacijami.
Raziskovanje menjalnih tokov
Če cenimo obseg menjalnih tokov, se lahko poglobimo v sredstva, ki tečejo med subjekti in borzami. V naslednjem grafikonu smo skupaj dodali količine dotoka in odtoka Exchange, da tvorimo eno samo meritev, Tok menjalnega sklada 🟦 (z uporabljenim 90-dnevnim povprečjem).
Tukaj lahko opazimo prevlado Tokovi menjalnega sklada 🔴 je dosegel 54 % gospodarskih količin in je v makro naraščajočem trendu. Prevlada na borzi je junija 58 dosegla 2021 %, nato pa je strmo padla, ko so svetovne obrestne mere začele pospešeno naraščati, likvidnost se je začela zaostrovati in kmalu zatem je nastopil medvedji trg. Prevlada se je ponovno začela povečevati oktobra 2022, ko sta si tako svetovna likvidnost kot trg opomogla po padcu FTX.
Prevlado tokov količin v verigi lahko razdelimo na štiri vedra:
- 🟠 Količina v verigi, ki ni povezana z menjavo (prilagojeno entiteti).
- 🔵 Vsi tokovi, povezani z izmenjavo (prilivi in odlivi).
- 🟣 Whale-to/from-exchange: sredstva, prenesena na/iz kitov (1k BTC+) in menjave.
- 🔴 Medborzni tokovi: sredstva, prenesena iz ene borzne gruče v drugo.
Pretok med izmenjavami je ostal razmeroma stabilen pri približno 7.5 % skupnega obsega v verigi in dosegel vrh 11.7 % junija 2021. Medtem je delež izmenjave kitov nedavno dosegel novo najvišjo vrednost vseh časov, 17.9 % (zajeto v WoC 30).
Kot lahko vidimo, je splošna prevlada tokov, povezanih z menjavo (54 %) 🔵, trenutno blizu najvišjih vrednosti vseh časov.
Okvir tveganja izmenjave
Prvi del tega poročila je vzpostavil pogled na makro prevlado, ki jo imajo borze v ekosistemu Bitcoin. Vendar pa so po FTX lahko menjave tudi vir tveganja nasprotne stranke.
V naslednjem razdelku želimo predstaviti okvir, ki se lahko uporabi za analizo povezanega tveganja za posamezno borzo. V tem razdelku obravnavamo nabor podatkov FTX kot referenčno točko za primere z visokim tveganjem v prihodnosti. Glede na prevlado Coinbase in nedavne tržne komentarje o Binance in Huobi, bomo podatke, povezane s tema borzama, predstavili samo za primerjavo.
Ta okvir bomo predstavili s tremi konstrukcijami indikatorjev:
- Razmerje notranjega preoblikovanja – delež menjalnega stanja, s katerim se v določenem časovnem obdobju izvede interna transakcija.
- Razmerje odvisnosti od borze – stopnja, do katere se saldo menjave premakne na/z drugih borz (medborzni prenosi).
- Razmerje umika kitov – kazalnike, da se veliki subjekti umikajo po visokih stopnjah.
Razmerje notranjega preoblikovanja
Prvi kazalnik upošteva razmerje med obsegom transakcij znotraj borznega grozda in skupno bilančno rezervo za obrestno sredstvo. Za zagotavljanje primerljivega kazalnika za vse borze in sredstva so izhodne vrednosti omejene z razponom od 0 do 1.
Glavna ideja je identificirati situacije, v katerih je bilo več kot 100 % menjalnega stanja opravljenih transakcij znotraj menjalnega grozda v 7-dnevnem obdobju. Če ta struktura traja dlje časa in/ali pri več vrstah sredstev, je to lahko opozorilni znak slabega upravljanja sredstev.
Za FTX lahko vidimo, da je njihovo stanje BTC vzdrževalo vrednosti 1.0 od marca 2021 do neuspeha novembra 2022. Prikazujemo tudi rezultat 'agregiranega tveganja' glede na štiri največja sredstva BTC, ETH, USDC in USDT.
Če to primerjamo z drugimi tremi borzami, lahko vidimo, da obstaja nekaj odtenkov, specifičnih za borzo:
- Binance (zgoraj levo): V obdobjih velike nestanovitnosti razmerje preoblikovanja doživi nenadne vrhove za vsa sredstva, ki se hitro ohladijo. Ker so to navidezno odziv trga in niso trajni, je to verjetno posledica dela z novimi pologi in dvigi.
- Coinbase (zgoraj desno): Opaženih je zelo malo dogodkov preoblikovanja, razen za USDC, ki se dolgo časa ohranja pri 1.0. To je zelo verjetno povezano s partnerstvom Coinbase z izdajateljem Circle in deluje kot glavno prizorišče za vkrcanje/izklop USDC.
- FTX (btm levo): Tprerazporeditev razmerja BTC je 14 mesecev pred propadom borze nakazovala status visokega tveganja. Za nazaj je bilo to verjetno posledica tega, da je Alameda prilastila sredstva strank.
- Huobi (btm desno): Za to borzo je opažena podobna dejavnost, povezana z volatilnostjo kot Binance.
Spodnja tabela primerja agregirana razmerja preoblikovanja za štiri izmenjave v štirih sredstvih. Tukaj uporabljamo mejno vrednost 5 % (prerazporejenega skupnega stanja) za označevanje potencialno visoko tveganih dogodkov. S tega vidika Binance in Coinbase opažata zelo malo notranjega "sestavljanja" svojih bilanc.
FTX izstopa iz povsem napačnih razlogov, kot zdaj vemo.
Huobi je mogoče uvrstiti nekje vmes med tema primeroma, pri čemer je razmerje preoblikovanja, povezano z nestanovitnostjo, podobno kot pri Binance, vendar se poveča glede na postopno padajoče stanje sredstev na borzi (padajoči imenovalec).
Razmerje odvisnosti od borze
Drug možen kazalnik menjalnega tveganja je lahko, ko se pomemben del stanja borze redno prenaša na/z druge borze. To lahko kaže na povečano stopnjo zanašanja ali soodvisnosti likvidnosti med temi borzami.
Podobno kot v prejšnjem razdelku smo to razmerje izračunali za štiri najboljša sredstva na trgu in omejili izhodne vrednosti na razpon od -1 do 1. Usmerjenost sredstev lahko vidimo tudi glede na to, ali je razmerje pozitivno (neto prilivi) ali negativni (neto odlivi), ter raziskati vir in cilj.
Velike negativne vrednosti v tem kazalniku kažejo, da sredstva hitro odtekajo iz predmetne menjave in se premikajo proti drugi nasprotni stranki na menjavi, kar povzroči opozorilo, če traja dlje časa.
Pregled štirih najboljših sredstev na zgoraj omenjenih borzah:
- Binance (zgoraj levo): Vsa sredstva imajo nevtralno in skoraj ničelno razmerje odvisnosti, kar nakazuje, da so sredstva, ki tečejo z ali na druge borze, majhna v primerjavi s stanjem na Binance. Razmerje odvisnosti od USDC od septembra 2022 kaže na režim visokih depozitnih obrestnih mer, kar bi lahko razložili s pregledom USDC na Coinbase.
- Coinbase (zgoraj desno): Podobno kot pri Binanceu vsa sredstva kažejo nevtralno razmerje zanašanja. Vendar kazalnik USDC kaže visoko stopnjo umikov od septembra 2022. To nakazuje, da je v zadnjih 12 mesecih prišlo do znatne selitve ponudbe USDC iz Coinbase v Binance.
- FTX (btm levo): Količniki zanesljivosti za vsa štiri sredstva so bili občutno negativni precej preden je zamenjava propadla. To nakazuje, da so vlagatelji (in Alameda) umikali vsa večja sredstva proti drugim menjalnim računom.
- Huobi (btm desno): Če ocenimo ta kazalnik tveganja za Huobi, lahko opazimo razmeroma veliko negativno razmerje zanesljivosti za vsa sredstva, kar kaže na neto prenose s Huobija na druge borze.
Ponovno prikazujemo agregirano razmerje zanesljivosti, ki kaže, da imata Binance in Coinbase zelo majhno odvisnost -5 % ali več, kar kaže, da je njuno vedenje v veliki meri neodvisno od drugih borz.
Po drugi strani imata FTX in Huobi zelo negativna agregirana razmerja zanesljivosti, kar kaže na trajen režim subjektov, ki so aktivni na drugih borzah in dvigujejo sredstva iz teh subjektov.
Razmerje umika Bitcoin Whale
Končni indikator je orodje za spremljanje, ali bitcoin kiti povečujejo svojo stopnjo umika. Ta parameter se izračuna kot razmerje med skupnimi tedenskimi odlivi kitov in stanjem bitcoinov na borzi. Z drugimi besedami, iščemo odstotek zaloge, ki so jo odstranili kiti v zadnjih sedmih dneh.
Poleg razmerja umika kitov 🟧 predstavljamo tudi celotno povprečje tega kazalnika 🔴 kot dolgoročno merilo.
- Coinbase in Binance kažeta zelo nizko Whale Drawing Ratio v zadnjih dveh letih, pri čemer dolgoročna povprečna vrednost ostaja pod 5 %.
- Za FTX se je skok v Whale Drawing Ratio začel, ko sta LUNA in 3AC propadla, in je ohranil visoke ravni vse do končnega neuspeha same borze.
- Za Huobi lahko do junija 2023 opazimo vzorec razmeroma nizkega tveganja. V zadnjih mesecih so subjekti kitov opazili vztrajno povečanje dejavnosti umikov glede na stanje Huobi BTC. Ponovno ugotavljamo, da bo to deloma posledica trajnega zmanjšanja stanja na Huobi BTC, kar je samo pokazatelj povečane ozaveščenosti.
Povzetek in sklepi
Neuspeh FTX je bil boleč opomin za industrijo digitalnih sredstev, da tveganje nasprotne stranke ostaja pri centraliziranih borzah in skrbnikih. S pogledom za nazaj smo razvili tri metrike, ki zagotavljajo omejen pogled na nekatere možne vektorje tveganja znotraj menjalnih subjektov, pri čemer izkoriščamo naše podatke v verigi in označujemo grozde.
Ugotovimo, da skozi objektiv Razmerje preoblikovanja, Razmerje zanašanjain Razmerje umika kitov, Coinbase in Binance imata relativno podoben in nezaskrbljujoč splošni odtis v verigi. FTX na žalost izstopa kot odličen primer kazalnikov tveganja, na katere morate biti pozorni. Za Huobi bo vztrajno zmanjševanje njihovega menjalnega stanja v štirih glavnih sredstvih BTC, ETH, USDT in USDC imelo večji učinek na te meritve, vendar kaže, da je morda potrebna določena mera previdnosti.
Opomba: To poročilo je po obsegu omejeno in upošteva samo majhen podnabor kazalnikov z uporabo izkušenj, pridobljenih na dogodku FTX. Zaradi jedrnatosti smo upoštevali samo štiri glavna sredstva in štiri izmenjave, vendar pa je koncepte mogoče preoblikovati in ponoviti za druge.
Zavrnitev odgovornosti: To poročilo ne vsebuje nobenih naložbenih nasvetov. Vsi podatki so zgolj informativni in izobraževalni. Nobena naložbena odločitev ne bo temeljila na tukaj navedenih informacijah in sami ste odgovorni za svoje naložbene odločitve.
- Distribucija vsebine in PR s pomočjo SEO. Okrepite se še danes.
- PlatoData.Network Vertical Generative Ai. Opolnomočite se. Dostopite tukaj.
- PlatoAiStream. Web3 Intelligence. Razširjeno znanje. Dostopite tukaj.
- PlatoESG. Avtomobili/EV, Ogljik, CleanTech, Energija, Okolje, sončna energija, Ravnanje z odpadki. Dostopite tukaj.
- PlatoHealth. Obveščanje o biotehnologiji in kliničnih preskušanjih. Dostopite tukaj.
- ChartPrime. Izboljšajte svojo igro trgovanja s ChartPrime. Dostopite tukaj.
- BlockOffsets. Posodobitev okoljskega offset lastništva. Dostopite tukaj.
- vir: https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-35-2023/
- :ima
- : je
- :ne
- :kje
- $GOR
- 1
- 11
- 12
- 12 mesecev
- 14
- 17
- 200
- 2000
- 2019
- 2020
- 2021
- 2022
- 2023
- 2K
- 320
- 3AC
- 67
- 7
- 8k
- 98
- a
- pospeševanje
- Račun
- računi
- čez
- igrati
- aktivna
- dejavnost
- dodano
- napredno
- nasveti
- po
- spet
- agregat
- Cilj
- Alameda
- Opozorite
- vsi
- Prav tako
- pomnožili
- okrepitev
- an
- Analiza
- analizirati
- in
- Še ena
- kaj
- uporabna
- apreciacija
- SE
- okoli
- AS
- vidik
- oceniti
- Ocenjevanje
- ocenjevanje
- sredstvo
- Sredstva
- povezan
- At
- Na voljo
- povprečno
- zavest
- Ravnovesje
- tehtnice
- temeljijo
- BE
- Nosijo
- Bear Market
- postanejo
- bilo
- pred
- vedenje
- vedenja
- spodaj
- merilo
- med
- binance
- Bitcoin
- bitcoin v verigi
- bitcoin kiti
- vkrcanje
- tako
- Break
- BTC
- btm
- vendar
- by
- izračuna
- CAN
- primeri
- previdnost
- centralizirano
- Centralizirane borze
- Chaos
- Graf
- Krog
- krožijo
- Grozd
- coinbase
- Coinbase's
- Collapse
- propadel
- primerljiva
- primerjate
- Primerjava
- deli
- Koncept
- koncepti
- Razmislite
- šteje
- upoštevamo
- meni
- vsebina
- stalno
- Cool
- Core
- Nasprotna stranka
- zajeti
- kritje
- kritično
- Trenutna
- Trenutno
- skrbniki
- stranka
- Sredstva strank
- datum
- dan
- Dnevi
- Odločitev
- odločitve
- Zavrni
- Zmanjševanje
- namenjen
- globlje
- Stopnja
- poda
- depozit
- vloge
- destinacija
- razvili
- digitalni
- Digitalno sredstvo
- neposredna
- smer
- distribucija
- potop
- do
- ne
- Prevlada
- navzdol
- vozi
- med
- vsak
- Zgodnje
- Gospodarska
- ekonomsko vrednost
- Economics
- ekosistem
- izdaja
- izobraževalne
- učinek
- bodisi
- povišana
- vgrajeni
- subjekti
- ustanovljena
- ocenjeni
- itd
- ETF
- ETH
- ocenjevanje
- Event
- dogodki
- Primer
- Razen
- Izmenjava
- Izmenjave
- izključuje
- Doživetja
- razložiti
- ni uspelo
- Napaka
- Falling
- padavin
- Nekaj
- končna
- Najdi
- prva
- Pretok
- Teče
- Tokovi
- sledi
- Odtis
- za
- obrazec
- štiri
- Okvirni
- iz
- FTX
- ftx kolaps
- napaka ftx
- Izpad FTX
- Sklad
- Skladi
- Prihodnost
- GBTC
- dana
- stekleno vozlišče
- Globalno
- svetovni interes
- prelomni
- vodi
- strani
- Imajo
- povišana
- Hero
- tukaj
- visoka
- visoko tveganje
- več
- zelo
- vzvratni pogled
- Vendar
- HTTPS
- Huobi
- Ideja
- identificirati
- if
- ponazarja
- in
- V drugi
- vključujejo
- narašča
- Neodvisni
- označuje
- Kazalec
- kazalniki
- individualna
- Industrija
- prilivi
- Podatki
- vpogledi
- instrumenti
- obresti
- Obrestne mere
- notranji
- interno
- v
- uvesti
- Predstavljamo
- razišče
- naložbe
- Vlagatelji
- Izdajatelj
- IT
- sam
- skupno
- Joint Venture
- skoči
- junij
- Vedite
- označevanje
- velika
- v veliki meri
- Največji
- Zadnja
- plast
- naučili
- levo
- Spoznanja
- Pridobljena spoznanja
- ravni
- vzvod
- kot
- Verjeten
- Limited
- povezane
- likvidnostno
- malo
- Long
- dolgo časa
- dolgoročna
- si
- nizka
- nizko tveganje
- Luna
- Makro
- velika
- Večina
- upravljanje
- marec
- march 2020
- Tržna
- Material
- Maj ..
- Medtem
- meritev
- Meritve
- mikrostrategija
- milijonov
- ublažitev
- monitor
- mesecev
- več
- premika
- premikanje
- več
- Blizu
- negativna
- net
- Nevtralna
- Novo
- Naslednja
- št
- opozoriti
- zdaj
- se pojavljajo
- oktober
- of
- off
- Ponudbe
- on
- Na verigi
- Analiza verige
- podatki o verigi
- ONE
- samo
- or
- Ostalo
- drugi
- naši
- ven
- odtoki
- izhod
- več
- Splošni
- pregled
- lastne
- boleče
- parameter
- del
- Partnerstvo
- Vzorec
- Peak
- odstotek
- Obdobje
- obdobja
- vztraja
- perspektiva
- Kraj
- platon
- Platonova podatkovna inteligenca
- PlatoData
- Predvajaj
- Točka
- del
- pozitiven
- potencial
- potencialno
- pripravljeni
- predstaviti
- primarni
- Predsednik
- Predhodna
- strokovni
- postopoma
- Delež
- Ponosni
- zagotavljajo
- če
- namene
- hitro
- dvig
- območje
- uvrstitev
- hitro
- Oceniti
- Cene
- razmerje
- dosegel
- Razlogi
- nedavno
- Pred kratkim
- razmišljanje
- Režim
- redno
- povezane
- relativna
- relativno
- sprostitev
- odvisnost
- ostajajo
- ostalo
- Preostalih
- ostanki
- izjemno
- Odstranjeno
- poročilo
- Reserve
- rezerve
- Odgovor
- odgovorna
- povzroči
- Pravica
- narašča
- Tveganje
- Obseg
- rezultat
- Oddelek
- glej
- na videz
- videl
- september
- nastavite
- nastavitev
- sedem
- več
- Delite s prijatelji, znanci, družino in partnerji :-)
- Prikaži
- Razstave
- podpisati
- pomemben
- bistveno
- Podoben
- saj
- sam
- situacije
- majhna
- Izključno
- nekaj
- nekje
- Kmalu
- vir
- specifična
- stabilna
- standardna
- stojala
- stark
- začel
- Status
- Struktura
- slog
- predmet
- taka
- predlagajte
- Predlaga
- apartma
- dobavi
- meni
- kot
- da
- O
- Prihodnost
- informacije
- Vir
- njihove
- Tukaj.
- te
- ta
- ta teden
- 3
- Prag
- skozi
- vsej
- Tako
- zategovanje
- čas
- do
- skupaj
- orodje
- vrh
- Skupaj za plačilo
- proti
- trgovini
- prenos
- prenese
- transferji
- dva
- Vrste
- Končni
- na žalost
- dokler
- naprej
- navzgor
- USDC
- USDT
- uporaba
- Rabljeni
- uporabo
- navadno
- vrednost
- Vrednote
- različnih
- Popravljeno
- podjetje
- Kraj
- zelo
- Poglej
- Volatilnost
- Obseg
- prostornine
- Wake
- denarnica
- opozorilo
- je
- Watch
- we
- teden
- Tedenski
- Dobro
- so bili
- Whale
- kiti
- kdaj
- ali
- ki
- medtem
- Medtem ko
- bo
- z
- umik
- Umiki
- umik
- v
- besede
- deluje
- vredno
- Napačen
- napačni razlogi
- let
- Vi
- Vaša rutina za
- youtube
- zefirnet