Uvedba finančnega produkta: Kako izbrati pravo strukturo financiranja

Ta članek je prvi od štirih obrokov v naši novi seriji Kako lahko podjetja Fintech poenostavijo svojo strategijo financiranja.

Eden najpogostejših pogovorov, ki jih imamo s fintech podjetniki, ki želijo lansirati nov finančni produkt, je o določanju prave strategije za financiranje njihovega poslovanja. Ne glede na to, ali ste vertikalno programsko podjetje, ki želi lansirati produkt faktoringa (prodaja terjatev po nižji vrednosti) ali posojilodajalec finančne tehnologije, ki poskuša financirati nov razred sredstev, lahko izbira prave strukture financiranja pomembno vpliva na potek vaše podjetje, njegova sposobnost za širitev in vaš rezultat.

V naši novi seriji dolga v štirih delih se bomo sprehodili skozi 1) izbiro prave strukture financiranja, 2) opredelitev ključnih pogojev in kompromisov, ki jih je treba poznati pri pogajanjih o posojilu, 3) pripravo in izvedbo posojila ter 4) upravljanje in poročanje o objektu, ko je postavljen. Naš cilj je, da vam ponudimo vsa orodja, ki jih boste potrebovali za postavitev vašega fintech podjetja do uspeha.

Za začetek se bomo v tem članku najprej osredotočili na razčlenitev različnih možnosti financiranja, ki bi jih morda želeli upoštevati. Nato vam bomo povedali, kako izbrati najprimernejšo možnost za finančni produkt, ki ga želite dati na trg.

Preden začnemo, bi radi priznali, da je večina naslednjih nasvetov usmerjenih v pomoč pri izogibanju uporabi lastniškega kapitala kot strategije financiranja vaših novih finančnih produktov. Namesto tega želimo identificirati druge možnosti, ki vam lahko pomagajo ohraniti vašo vzletno-pristajalno stezo in se izogniti znatnemu redčenju. Predlagamo tudi uporabo preprostega pravila pri obravnavi katere koli prve strukture financiranja: čim bolj preprosto, tem bolje, čim dlje. Če boste za svoj prvi objekt izbrali tisto, kar je »preprosto«, boste zmanjšali operativno kompleksnost upravljanja objekta, hkrati pa boste imeli več časa, da se osredotočite na svoj izdelek in povečate učinkovitost sredstev.

Na visoki ravni obstajajo štiri potencialne strukture, ki jih mnogi upoštevajo pri lansiranju novega finančnega produkta. Odvisno od tega, ali zbirate kapital od prijateljev in družine (mreža premožnih posameznikov ali HNWI) ali institucionalnih vlagateljev, vključujejo:

• Prijatelji in družina: Zbiranje kapitala prek družine, prijateljev in družinskih članov
  • Dolžniški instrument: Kapital z uporabo neke vrste dolžniškega instrumenta, ki se lahko giblje od zelo preprostih (npr. zadolžnice na ravni podjetja) do bolj zapletenih (npr. strukturiran instrument, ponujen prek družbe za posebne namene ali SPV) 

• institucionalno: Zbiranje kapitala prek bank, kreditnih skladov in drugih institucionalnih vlagateljev
  • Venture Debt: terminsko posojilo ali revolver za financiranje sredstev, ki je na ravni podjetja
  • Skladišče: stečajno oddaljeno vozilo za posebne namene (SPV) – to je, ločen subjekt, ki ščiti matično družbo pred izgubami v primeru, da določena skupina sredstev ne deluje, saj je tveganje v ločenem subjektu — ki ima kapital in sredstva
  • Sporazum o nadaljnjem toku: Sporazum, pri katerem se kupec strinja, da bo od originatorja kupil sredstva v okviru določenih parametrov

Druga struktura, o kateri se pogosto razpravlja, a se le redko izvaja, je naložbeni nosilec, pri katerem originator zbere sklad, ki bo vlagal v sredstva, ki izvirajo iz njega. Ta struktura se zdi idealna v konceptu, ker je kapital trajnejši in so pogoji lahko bolj prilagodljivi (izogibanje zavezam in drugim omejevalnim pogojem, ki pogosto spremljajo institucionalne objekte). Vendar pa takšna struktura odpira več pravnih vprašanj, vključno s tem, ali bi se moral originator registrirati kot investicijski svetovalec. Prav tako omejuje diverzifikacijo na znesek zbranega kapitala na sklad (ki je za zgodnjo fazo poslovanja običajno dokaj skromen). Glede na te pomisleke ne bomo porabili časa za razpravo o tej strukturi spodaj.

Če želite razumeti osnove dolžniškega financiranja, je koristno, če imate delovno znanje o dolgu, zavarovanem s premoženjem – če želite nadoknaditi temo, si oglejte našo objavo na 16 stvari, ki jih morate vedeti o zadolževanju startupov. Spodaj smo navedli nekaj temeljnih primerjav med vsako strukturo financiranja.

Vsak objekt ima različne kompromise. Upoštevajte, da se prvi ustanovitelji običajno osredotočajo na stroške objekta (tj. obrestne mere in provizije). Stroški pa bodo odvisni od razmer na kapitalskih trgih in predvidljivosti uspešnosti sredstev. Čeprav so stroški pomemben vidik, jih je treba obravnavati tudi v kontekstu drugih pogojev, o katerih se boste pogajali. V našem naslednjem delu se bomo poglobili v razmišljanje o teh kompromisih.

Kaj je strukturno najbolj smiselno za vaš prvi izdelek, bo odvisno od 1) trajanja vašega izdelka, 2) vaših načrtov za povečanje velikosti, 3) predvidljivosti posojila in 4) vaše hitrosti na trg. Ti dejavniki bodo vplivali na vrsto zmogljivosti, ki je na voljo, kar pa ima kompromise glede ekonomije, lastniškega kapitala in tveganj. Oglejmo si te štiri dejavnike podrobneje.

KAZALO

Trajanje vašega izdelka 

Prvič, trajanje vašega finančnega produkta je ključni lakmusov papir za izbiro strukture financiranja. Hitrost obračanja kapitala lahko vpliva na to, koliko ste pripravljeni vezati lastnega kapitala za financiranje teh produktov v primerjavi s potrebo po iskanju zunajbilančnih virov financiranja. Spodaj bomo opisali nekaj premislekov za fintech podjetja, ki izvirajo iz proizvodov, usmerjenih v krajši (<1 leto) obratnega kapitala, srednjeročnih posojil (1–5 let), kot tudi dolgoročnih sredstev (5 let+).

- Za kratkoročna sredstva: Finančni produkti, usmerjeni v obratni kapital, kot so gotovinski predujmi, plačilne kartice, faktoring in druge oblike financiranja terjatev, imajo običajno trajanje <1 leta in imajo prednost, da se hitro obračajo. Glede na kratkotrajnost teh produktov se mnogi ustanovitelji odločijo, da bodo več teh sredstev hranili v bilanci stanja in izkoristili lastni kapital (saj lahko ta kapital reciklirate večkrat v danem letu). Upoštevajte, da so kratkoročna sredstva idealna tudi za nove, ezoterične produkte, saj vam omogočajo hitrejše testiranje uspešnosti sredstev in institucionalnim posojilodajalcem zagotovijo posnetek posojila (podatki o izvoru posojila).

Najpogostejša načina financiranja sredstev s krajšim trajanjem sta bodisi tvegani dolg or skladiščne prostore. Tvegani dolg je lahko odlična kratkoročna rešitev, vendar je malo verjetno, da bo dolgoročna možnost financiranja zaradi nekaj različnih razlogov. Prvič, ponudniki tveganega dolga bodo običajno podaljšali le del zbranega kapitala. Drugič, dolg je višji od vašega kapitala (na ravni podjetja) in nima koristi od tega, da je podprt izključno s sredstvi. S tem v mislih mnogi podjetniki izberejo tvegani dolg kot hitro možnost za začetek in ustvarjanje rezultatov, vendar s ciljem prehoda na skladišče.

Z skladiščni objekt, posojilodajalci običajno zahtevajo vnaprejšnjo obrestno mero (pogosto 80-95 %), kar pomeni, da boste morali naložiti 5-20 % na dolar, izposojen v lastniškem kapitalu (in prevzeti morebitne prve izgube). Združevanje tveganega dolga s skladiščem lahko zmanjša to potrebo po lastniškem kapitalu, vendar upoštevajte, da posojilodajalci običajno želijo videti, da ima podjetje nekaj "kože v igri". O tem, kako razmišljati o kompromisih teh pogojev, bomo podrobneje razpravljali v prihodnji objavi o dolgih.

A sporazum o nadaljnjem toku, po drugi strani pa običajno ni prednostno za zelo kratkoročna sredstva zaradi časa, ki ga kupci potrebujejo za nakup sredstev od originatorja. Na primer, če je posojilni produkt 10 dni in kupec vsak dan kupi posojila od originatorja, vendar plačilo ACH traja 1 dan za 10-dnevno terjatev, potem izgubi 10 % donosa. Kupci so tudi previdni glede operativnega bremena, povezanega z nakupom zelo kratkoročnih sredstev.

- Za srednje do dolgoročna sredstva (1–5 let): Če je cena, ki jo ponuja vaš kupec, primerna, je običajno smiselno razmisliti o povsem zunajbilančni možnosti, kot je naprej tok Sporazum. Ključni dejavnik pri tem je čas, v katerem bi bil lastniški kapital zaklenjen v sredstvu za skladišče ali z uporabo tveganega dolga. Na primer, če izdate 3-letna posojila, bi bil vaš lastniški kapital zaklenjen v sredstvu 3 leta, dokler glavnica ni vrnjena. Če najamete 100 milijonov USD posojila z 90-odstotno vnaprejšnjo obrestno mero, potem bi morali zakleniti 10 milijonov USD gotovine podjetja v obdobju 3 let. To bi bila zelo neučinkovita in draga uporaba lastniškega kapitala in bi lahko zahtevala, da podjetje prevzame veliko več redčenja, da bi financiralo dodatne izvore. Vendar upoštevajte, da bo vaš kupec zahteval premijo za tveganje za sredstva z daljšim datumom, zato boste morali vedno pretehtati kakršno koli takšno redčenje glede na ceno, ki jo ponuja kupec za naprej.

Običajno v pogodbi o terminskem toku fintech podjetje stranki zaračuna provizijo za ustanovitev in nato proda celotno posojilo (običajno po nominalni vrednosti) kupcu dolga in zaračuna stalno provizijo za servisiranje. Prednost tega pristopa je, da vam za financiranje rasti ni treba uporabiti lastniškega kapitala; vendar pa boste zamudili neto obrestni dohodek, ki ga sredstva lahko ustvarijo v skladišču (saj bo kupec zajel to premijo, saj prevzema celotno tveganje neuspešnosti sredstva). Za ponazoritev, kako dramatično se lahko povečamo, ne da bi za to potrebovali veliko lastniškega kapitala, smo na Bond Streetu lahko dostopali do več kot 900 milijonov USD dolžniške zmogljivosti prek pogodb o terminskem toku, medtem ko smo zbrali samo 11.5 milijona USD lastniškega kapitala. 

– Za dolgoročna sredstva (5+ let): To je lahko nekaj najtežjih za financiranje mladih zagonskih podjetij, zato ravnajte previdno. Zahteva, da znaten del teh sredstev hranimo v bilanci stanja, lahko povzroči znatno razvodenitev/povezavo dragocenega obratnega kapitala. S tem v mislih je zelo pomembno bodisi imeti sredstvo, za katerega menite, da lahko ustvari dovolj znaten donos, da privabi tretjega posojilodajalca (tj. dvomestne neto donose brez vzvoda), ali sredstvo, za katerega bo posojilodajalec prepričan, da ga je mogoče zlahka listiniti z obsegom (tj. študentska posojila/hipoteke). A sporazum o nadaljnjem toku or skladiščni objekt z listinjenje, so verjetno najboljše možnosti za ta dolgotrajna sredstva, vendar je do njih težko dostopati, ne da bi lahko artikulirali predvidljivost uspešnosti sredstev. 

KAZALO

Skaliranje načrtov

Kako hitro pričakujete rast svojega izvora? Prepričati se želite, da lahko svoj začetni obseg povečate v okviru zmogljivosti vašega obrata in upoštevate znesek lastniškega kapitala, ki bo potreben glede na vnaprejšnjo stopnjo, o kateri ste se pogajali.

Če niste prepričani glede hitrosti svojih začetnih stavk, bi lahko bila najpreprostejša možnost povišanje tvegani dolg ali zadolževanje prijateljev in družine da preizkusite svoja posojila, zgradite svoj trak posojila in imate pogajalski vzvod, ko najamete večji objekt. Vendar pa se bodo podjetja s precejšnjo obstoječo distribucijo hitro povečala z namenskim kapitalom svojega instrumenta tveganega dolga. Tisto, za kar se odločite, je dosledno imeti kapital za uvajanje s hitrostjo vašega nastanka. Če lahko pravilno odmerite čas, tvegani dolg je lahko tudi začasna možnost za izgradnjo traku posojila in krepitev zaupanja v posojilodajalce, da zagotovijo večji objekt glede na obseg vašega izvora. Ista logika velja za a zadolževanje prijateljev in družine. Če imate distribucijo za hitro dviganje objekta iz HNWI, potem bi to lahko služilo kot izvedljiva pot za izgradnjo posojilnega traku in sčasoma dvig večjega s premoženjem zavarovanega objekta. Upoštevajte, da boste vedno želeli paziti na tempo svojih izvorov in začeti zbirati več zmogljivosti financiranja vsaj šest mesecev pred dosegom obstoječe omejitve.

Če ste prepričani o velikem dohodnem obsegu izvorov, lahko poskusite zbrati s premoženjem zavarovano vozilo, kot je skladiščni objekt ali sporazum o nadaljnjem toku. Kot že omenjeno, lahko skladišče zagotavlja privlačno ekonomiko sredstev (zlasti za sredstva s krajšim trajanjem) in naprej tok lahko služi tudi kot privlačna možnost povečanja (zlasti za sredstva z daljšim trajanjem). Velikost in pogoji posojila se bodo ustrezno razlikovali glede na uspešnost vašega sredstva, tako da boste lahko prejeli ugodnejše pogoje, če boste imeli možnost počakati in zgraditi posojilni trak (tj. najprej preizkusiti posojila s tveganim dolgom). kot bi jih sicer.

Predvidljivost posojila 

Kako prepričani ste o uspešnosti svojega sredstva? Gotovost načrtov povečanja gre običajno z roko v roki z gotovostjo uspešnosti sredstev.

Če niste prepričani v predvidljivost svoje uspešnosti, bodisi zato, ker ustvarjate novo/ezoterično sredstvo (ali imate le omejeno zgodovino financiranja), je morda smiselno, da si prizadevate za zadolževanje prijateljev in družine ali instrument tveganega dolga ustvariti rekord. 

Če obstaja določena stopnja predvidljivosti v zvezi z uspešnostjo sredstev, na primer z obstoječim produktom, ki je nastal na nov način (npr. faktoring za nov trg), potem verjetno obstajajo uveljavljeni institucionalni akterji, ki lahko pomagajo pri financiranju sredstev prek tvegani dolg ali potencialno s premoženjem zavarovan objekt.

Ko obstaja visoko zaupanje v predvidljivost sredstev, bodisi na podlagi obstoječega posojilnega traku bodisi na podlagi ključnih vpogledov v temeljni kreditni profil posojilojemalcev, obstaja večji trg institucionalnih vlagateljev, vključno z vlagatelji v dolgove, zavarovane s premoženjem, ki bi jih lahko zanimalo financiranje vašega produkta. . V tem primeru bi se morda splačalo posvetiti čas in sredstva vzpostavitvi s premoženjem zavarovanega objekta, kjer bi se tveganje preneslo na skladiščni objekt ali do a naprej tok kupec. Vendar bodo skladiščne zmogljivosti in pretok imeli zaščitne določbe, kot so sprožilci na podlagi uspešnosti sredstev in finančne zaveze. 

Hitrost na trg

In končno, kako hitro želite lansirati svoj izdelek? Ustanovitelji se pogosto odločijo dati prednost hitrosti na trg, ko se soočijo z velikim povpraševanjem, konkurenco ali drugimi časovnimi omejitvami.

Absolutno najhitrejša pot do uvedbe novega finančnega produkta je uporaba lastniškega kapitala, vendar glede na visoke stroške in omejen vir – ustanovitelji to običajno uporabijo kot zadnjo možnost (ali kot začasno rešitev). Ko gre za zbiranje zunanjega dolžniškega kapitala, je najhitrejša pot bodisi dvig tvegani dolg ali zadolževanje prijateljev in družine. Podjetniški dolg je mogoče hitro zbrati (po vašem zadnjem krogu lastniškega kapitala), še posebej, če ga zberete pri svojem bančnem ponudniku, saj je velik del skrbnega vkrcanja že poskrbljen. Številni od teh posojilodajalcev na tvegani dolg gledajo tudi kot na premostitveni produkt, ki ga lahko uporabijo, da podjetje sčasoma spremenijo v večje skladišče. Možnost bi lahko bila tudi zadolžitev prijateljev in družine, vendar je za zbiranje sredstev potrebna močna mreža HNWI. Pri obeh pristopih je dodeljeni kapital običajno dokaj skromen, tveganje sredstev pa je običajno na ravni podjetja. Skladiščne zmogljivosti in terminski sporazumi so dolgoročne rešitve, čeprav običajno traja nekaj mesecev dlje, da se vzpostavijo.

Zavedamo se, da je dvigovanje dolga lahko zmeden proces. Upamo, da vam ta članek nudi uporaben okvir za krmarjenje po različnih strukturah financiranja. V našem naslednjem delu bomo raziskali ključne pogoje in kompromise, ki jih boste morali pretehtati, ko se pogajate o svojem prvem kreditu. 

To poročilo vsebuje dolžniške pogoje in tržne vpoglede, zbrane iz razprav s številnimi strokovnjaki. Hvala vsem v Atalaya, Coventure, Jeeves, Paul Hastings, Point, Silicon Valley Bank, Tacora in Upper90, ki so prispevali k tej raziskavi, s posebno zahvalo Richu Davisu in Eoinu Matthewsu.