Terminske pogodbe SOFR so zdaj večje od evrodolarjev

• Kazalnik sprejema ISDA-Clarus RFR je ohranil najvišjo vrednost vseh časov 46.4% julija 2022.
• Sprejetje SOFR je doseglo nov rekord pri 51.7 % trga.
• 20.3 % tveganja EUR, s katerim se trguje v primerjavi z EURSTR, kar je pod najvišjo vrednostjo prejšnjega meseca vseh časov.
• Julij 2022 je bil razmeroma miren mesec za trgovinsko dejavnost, pri čemer se je skupno tveganje, s katerim se trguje, zmanjšalo za približno 25 % glede na prejšnji mesec.

Kazalnik sprejema ISDA-Clarus RFR za julij 2022 je zdaj objavljen.

Prikazovanje;

1. Sprejem SOFR se je povečal na nov rekord pri 51.7 %.
2. Za GBP in CHF se še naprej skoraj 100 % tveganja trguje kot RFR.
3. 20.3 % EUR tveganja je bilo proti €STR.
4. Julija 2022 je bilo trgovanja z DV29.5 v vrednosti 01 milijarde USD z vsemi izdelki Rates, kar je približno 25 % manj kot prejšnji mesec.
5. Glej mojo "Poletno zatišje” blog za druge podatkovne točke glede umirjene trgovalne dejavnosti prejšnji mesec.

Za današnji blog sem opazil, da si še nismo podrobno ogledali, kaj se dogaja s terminskimi pogodbami v USD. To smo postavili desno spodaj.

Julija se je trgovalo z več terminskimi pogodbami SOFR kot z evrodolarji

Najpomembnejši mejnik, ki ga lahko izpostavimo, je, da fiktivni ekvivalent trgovanja s terminskimi pogodbami SOFR zdaj presega ekvivalent v evrodolarskih pogodbah. Ne pozabite, da sem pogosto šokiran, kako velik je evrodolarski trg, zato je to res velik dosežek:

Kopati malo globlje v podatke;

• Na žalost se tega dejstva počasi zavedam! Nominalni znesek SOFR je prvič presegel evrodolarje daleč nazaj lahko 2022. Sram me je, ker sem to zamudil....
• Vsaj pustil sem ga dovolj dolgo, da lahko komentiram, da je zdaj tako že 3 zaporedne mesece in zato nakazuje, da lahko zahtevamo neko vrsto zmage/utrjenega trenda.
• Znesek nominalne vrednosti SOFR, s katerim se trguje s terminskimi pogodbami, je prejšnji mesec znašal 43.3 bilijona dolarjev v primerjavi s samo 25.7 bilijona dolarjev v evrodolarjih.
• Povedano drugače, trg SOFR je bil julija 69 za 2022 % večji od evrodolarjev!

Terminske pogodbe Fed Funds še vedno trgujejo

Za namene našega kazalnika sprejetja RFR upoštevamo trgovanje z vsemi drugimi indeksi, ki niso RFR. Najpomembnejši zunaj IBOR so nedvomno Fed skladi. In še naprej opažamo znatne količine trgovanja s terminskimi pogodbami Fed Funds, zlasti s centralnimi bankami, ki so tako dejavne pri zviševanju obrestnih mer:

Prikazovanje;

• Povprečni mesečni obseg terminskih pogodb Fed Funds v letu 2021 je znašal 11.8 trilijona USD.
• Povprečni mesečni obseg terminskih pogodb Fed Funds v letu 2022 do zdaj znaša 36.5 bilijona dolarjev!
• A 3.1x povečanje aktivnosti, saj Fed napoveduje velika vzporedna zvišanja obrestnih mer.
• Pravkar sem preveril in FOMC je res še naprej ciljati na obrestno mero zveznih skladov, ne SOFR.
• Zato je "smiselno" trgovati z osnovno prihodnostjo.
• Bilo bi super, če bi videli prehod te dejavnosti na SOFR v smislu sprejetja RFR. Sramota.

Julija se je trgovalo z več »drugimi tečaji« kot pri SOFR

Če to postavimo v kontekst, v vseh terminskih pogodbah USD STIR:

Prikazovanje;

• Delež trga USD STIR, s katerim se trguje s SOFR, resnično narašča (zelene vrstice zgoraj).
• Povečanje dejavnosti terminskih pogodb SOFR STIR pomeni, da je SOFR zdaj največji posamezni trg med USD STIR z 41.7 % celotne dejavnosti.
• Vendar pa je kombinacija Fed skladov in evrodolarjev še vedno večja od neposrednega trgovanja s SOFR.
• Z vidika prehoda je pomirjujoče videti velik padec aktivnosti v evrodolarju (modri stolpci).
• Maja 33 je bilo 2022 % dejavnosti v evrodolarjih, julija pa se je zmanjšala na samo 24.7 %. To je najnižji zabeleženi delež dejavnosti.
• Ko bi le lahko videli nekaj več dejavnosti Fed Funds v SOFR! Oboje je vsaj cena čez noč….

Valutni vidik

Kot sem rekel, vedno me preseneti, kako velik je trg STIR evrodolar/USD. Zato je "zabavno" narisati relativne količine po valutah vseh pogodb STIR, s katerimi se trguje:

Prikazovanje;

• USD STIR predstavljajo 77 % vseh dejavnosti STIR v šestih valutah, ki jih spremljamo v našem kazalniku sprejemanja.
• Glede na to, da SOFR predstavlja približno 42 % vseh STIR v USD, to pomeni, da obseg SOFR zdaj predstavlja ~32 % vseh dejavnosti STIR v naših šestih valutah.
• Največja pogodba STIR, ki ni v USD, ni pogodba RFR. EUR Euriborji predstavljajo ~18 % trga in to je bilo dosledno že od izginotja LIBOR-ja.
• Terminske pogodbe SONIA ostajajo precej majhne v svetovnem merilu – le 4 % svetovnega obsega v zadnjih mesecih.

Dolgoročno mislim, da je treba še videti, kakšno bo ravnotežje med dejavnostjo SOFR in Fed Funds.

In končno, v četrtem četrtletju tega leta bomo verjetno imeli novo RFR prihodnost, ki jo bomo spremljali. Tokrat v evrih, CME pa napoveduje skorajšnjo uvedbo terminskih pogodb €STR:

Spremljajte blog Clarus, saj še naprej spremljamo podatke.