Se inflacijska pričakovanja utrjujejo? Podatki.

Z inflacijo v ospredju in v središču misli vseh, preizkusimo preprosto hipotezo. Če se inflacijska pričakovanja utrdijo – tj. ljudje pričakujejo, da bo inflacija povišana dlje časa –, ali obstajajo dokazi za to v dejavnosti trgovanja?

Kakšne dokaze lahko vidimo? Obstajata dva možna signala:

1. Več trgovalne dejavnosti v inflacijskih zamenjavah.
2. Tehtano povprečno trajanje dejavnosti pri zamenjavah inflacije se poveča, saj udeleženci na trgu podaljšajo časovno obdobje, v katerem je inflacija varovana.

In samo v primeru, da imamo kakšne bralce, ki se ne zavedajo inflacijskega ozadja tega bloga, priporočam, da si ogledate poudarke BIS iz začetka tega tedna:

Če potrebujete kakršen koli opomin o zamenjavah inflacije na splošno, si oglejte nekaj naših nedavnih objav na to temo:

1. OBSEGI ZAMENJAV G3 INFLACIJE SE NARAČUJEJO
2. VELIKE OBSEGE KREDITOV IN INFLACIJE PLUS EVROPSKA ENAKOVREDNOST

Mesečni obračunani obsegi inflacijskih zamenjav

Mesečni obseg odobrenih inflacijskih zamenjav je prvič v letu presegel 500 milijard dolarjev marec 2021. To je bilo v bistvu dvakrat več od mesečnih količin, s katerimi se je trgovalo v letu 2020. Nekateri bi trdili, da se trg že kar nekaj časa ukvarja s to zgodbo o inflaciji!

Očiščeni obseg inflacije še ni povsem dosegel teh vrtoglavih višin. Če pogledamo očiščene količine v zadnjih 2 letih od CCPView vendar kaže zelo zdrave količine:

Prikazovanje;

• Obračunani zneski v EUR, GBP in USD inflacijskih zamenjavah na mesec. Količine so prikazane v nominalnih protivrednostih USD.
• Za kontekst februar 2020 je bil prvi mesec, ko so globalni obračunani obsegi presegli 300 milijard dolarjev.
• Zdaj znaša povprečni mesečni obseg v letu 2022 400 milijard USD (v juniju 4 so ostali še 2022 trgovalni dnevi!).
• In leto 2022 lahko v knjige rekordov doda še 0.5 trilijona dolarjev, s 510 milijardami dolarjev nominalnega trgovanja marca 2022, kar je znotraj 9 % rekordnega mesečnega obsega trgovanja vseh časov marca 2021.
• Količine v prvem polletju 1 (do zdaj) so približno 2022 % večje od količin v drugem polletju 22. Ali je prvo polletje sezonsko obdobje večje količine? Sporočite nam v komentarjih spodaj.

EUR Inflation Swap kliring

Če pogledamo vsako valuto po vrsti, je trg inflacijskih zamenjav EUR zanimiva zver:

Kot kaže grafikon:

• Rekordni 3 meseci v letu 2021 (februar–april) res izstopajo pri inflacijski aktivnosti v evrih.
• Ti trije meseci so edini zabeleženi meseci, ko so bile količine večje od 200 milijard dolarjev + hipotetični ekvivalenti.
• Ti 3 meseci so leta 166 dvignili povprečno mesečno aktivnost v EUR inflacijskih zamenjavah na 2021 milijard USD, čeprav je bilo to nekoliko nižje v drugi polovici leta 2 pri 2021 milijardah USD.
• Povprečni mesečni obseg doslej v letu 2022 znaša 150 milijard dolarjev.
• Leta 2022 obračunane inflacijske količine v EUR običajno predstavljajo približno 40 % skupnih svetovnih količin. Po nominalnem obsegu je še vedno največji inflacijski trg.

CCPView vključuje tudi razčlenitev trgovanih tenorjev.

Prikazovanje;

• Maja 2022 je bil zabeležen velik obseg inflacijskih zamenjav v EUR. Bo junij 2022 premagal?
• Zlasti maja 2022 je bila opravljena največja količina 10-letnih zamenjav EUR doslej. To je edini primer v naši zgodovini podatkov, da je bilo v enem mesecu obračunanih več kot 60 milijard USD ekvivalenta 10Y EUR inflacijskih zamenjav.
• To je približno 20 % več kot v rekordnih mesecih leta 2021.
• Je to znak, da se povprečni rok varovanja pred inflacijo podaljšuje?

Tehtano povprečno življenjsko dobo trgovanja z inflacijskimi zamenjavami v evrih lahko narišemo z uporabo naših podatkov o terminu:

Prikazovanje;

• Tehtano povprečno trajanje obračunanih EUR inflacijskih zamenjav. To se izračuna kot (Tenor v mesecih * Notional) / Skupaj nominalno. To je zelo podobno nekaterim metodologijam, ki jih uporabljamo v Kazalnik sprejetja RFR.
• Najdaljša utežena povprečna življenjska doba, ki smo jo videli v zadnjem času, je bila v enem od mesecev z najmanjšim obsegom – avgustu 2020 – 110 mesecev (9 let).
• Poleg tega je bila junija in julija 2021 povprečna življenjska doba daljša od 7.5 leta (tj. precej krajša od avgusta 2020), maj 2022 pa je četrti najdaljši tenor s 4 leta v naši časovni seriji.

Na splošno nisem prepričan, da obstaja močan signal, da se posli v EUR podaljšujejo.

GBP obračun inflacije Swap

Usmerjanje pozornosti na trge GBP;

Prikazovanje;

• Preračunani obsegi po terminih v GBP Inflacijske zamenjave. Vsi zvezki so na LCH SwapClear.
• Količine so v letu 2022 resnično narasle – za 34 % v primerjavi z lanskim letom.
• Marec 2022 je bil rekordni mesec vseh časov, saj je bilo trgovanih v vrednosti več kot 188 milijard dolarjev.
• Vsi trije meseci z največjim obsegom so se pravzaprav zgodili v prvem četrtletju 1!
• In maj 2022 je bil peti največji vseh časov.
• Trgovanje z inflacijo GBP je trenutno izjemno aktivno.

Obstaja torej en znak, da se inflacijska pričakovanja utrdijo na trgih GBP – dejavnosti je veliko več, kot smo jih videli kadar koli prej. Se tudi menjave daljšajo?

No, ta grafikon pripoveduje zgodbo!

• Tehtano povprečno trajanje obračunanih inflacijskih zamenjav GBP.
• Najdaljša povprečna aktivnost je bila junija 2021, in sicer 9.2 leta.
• Leta 2022 je bilo isto povprečno življenje približno 5.7 leta.
• Leta 2022 dejansko obstajajo dokazi, da se ponderirana povprečna življenjska doba dejavnosti precej krajša.
• To bi lahko pomagalo razložiti, zakaj vidimo trgovanje z višjimi nominalnimi zneski. Gre za podobno količino tveganja, vendar se je premaknila "navzgor" po krivulji na krajše zapadlosti.
• Maja 2022 je bil na primer 3. najvišji obseg trgovanja z 2Y in krajšimi tenorji.
• Enega za preverjanje naših izračunov DV01.

USD Inflation Swap kliring

In končno, ali se inflacijska pričakovanja utrjujejo na ameriških trgih?

Prikazovanje;

• Nekateri veliki obsegi trgovanja z inflacijo v letu 2022.
• Marca 2022 so bili zabeleženi rekordi v obračunanih inflacijskih zamenjavah USD, ki so prvič presegle 140 milijard USD.
• Mesečni povprečni obseg leta 2022 pa je skoraj enak povprečju leta 2021, približno 95 milijard dolarjev na mesec.
• Mesečne količine so precej spremenljive.
• Ker so pred nami še 4 trgovalni dnevi, je bil junij 2022 že drugi največji znesek fiktivnega trgovanja s tenorji 2Y in manj. To je bilo premagano šele marca 2022.

Glede na to zadnjo podatkovno točko morda ni presenetljivo videti naslednjo tabelo za tehtano povprečno življenjsko dobo v USD inflacijskih zamenjavah:

• Tehtano povprečno trajanje obračunanih USD inflacijskih zamenjav.
• Najdaljša povprečna aktivnost je bila decembra 2020, skoraj 10 let.
• Leta 2022 je bila ista povprečna življenjska doba približno 6.8 leta v primerjavi s 7.5 leta leta 2021.
• Iz grafikona je razvidno, da so bili posli letos nekoliko krajši.

V povzetku

• Iščemo signale, da se inflacijska pričakovanja utrdijo.
• Menimo, da povečan obseg trgovanja in daljše povprečne ročnosti kažejo na utrjena inflacijska pričakovanja.
• Podatki kažejo, da je aktivnost zamenjave inflacije letos za 22 % višja kot lani.
• To še posebej velja za trge GBP (+34 %).
• Vendar pa ni dokazov, da se povprečna življenjska doba poslov na teh dveh trgih podaljšuje.
• Z inflacijskimi zamenjavami v evrih je maja 10 res prišlo do rekordnega trgovanja z 2022-letnimi zamenjavami, vendar ni jasnega znaka, da je to del splošnega trenda.