Teden v verigi (38. teden 2021)

Trg Bitcoin se je ta teden trgoval nekoliko višje, odprl se je pri najnižji vrednosti 43,789 USD in trgoval do najvišje vrednosti v dnevu 48,730 USD. Cene se oblikujejo po konsolidacijskem razponu trgovanja po nestanovitni razprodaji, ki se je začela prejšnji teden in je v eni uri očistila 4 milijarde dolarjev presežka finančnega vzvoda.

Trg Bitcoin se znajde sredi makroekonomske pokrajine, ki jo zaznamujejo naraščajoče negotovosti na kitajskih kreditnih trgih in negativne cene pri tradicionalnih delnicah v tednu. Kljub temu se zdijo cene bitcoinov in odzivi vlagateljev na verigi razmeroma močni. Ta teden bomo ocenili nadaljnjo prevlado odtokov kovancev z borz, okrevanje stopnje razpršitve rudarjev in uresničevanje skromnih dobičkov, ko trg absorbira pritisk prodajalcev.

Skromno uresničevanje dobička

Pri verižni analizi pogosto gradimo modele na podlagi koncepta "realizirane vrednosti" kovanca, to je cene, po kateri je bil ustvarjen UTXO, ki vsebuje določeno količino BTC. Drug način za razmislek o tem je cena, po kateri se je kovanec nazadnje premaknil, kar odraža „stroškovno osnovo“ verige za ta kovanec.

Ko je kovanec porabljen pozneje, lahko ocenimo razliko med prvotno realizirano ceno in trenutno porabljeno ceno, da ocenimo, ali lastnik ustvarja dobiček ali izgubo. Skupna vrednost vseh kovancev, porabljenih na ta dan, daje oceno obsega kapitala, ki teče na trg, saj se vsak prodajalec po definiciji ujema s kupcem.

Od konca julija je trg dosledno ustvarjal čisti dobiček v višini približno 1 milijarde dolarjev na dan, saj so se cene zvišale od 31 tisoč do več kot 52 tisoč dolarjev. To kaže, da je relativno pomembna ponudba podprla trg na poti navzgor.

Starostne pasove porabljene proizvodnje lahko ocenimo, da dobimo merilo o kohortah vlagateljev, ki kovance porabljajo na trenutnem trgu. Za kovance, starejše od 6 mesecev, je prišlo do razumnega povečanja vedenja porabe v celotnem avgustovskem reliju, vendar se je poraba do septembra ohladila. Delež porabljenih produktov, starejših od 6 m+, trenutno predstavlja približno 4% prevlade vseh porabljenih kovancev.

O Dolgotrajni nosilec SOPR daje še en pogled na to vedenje porabe, ki je od začetka julija vse bolj nestanovitno. Ta kazalnik spremlja skupni dobiček, večkratni pri porabi kovancev, starejših od približno 155 dni (~ 5 mesecev).

Vrednost LTH-SOPR 2.0 pomeni, da so na dan LTH skupaj dosegli 200-odstotni dobiček na svojih porabljenih kovancih.

To opažanje lahko tudi obrnemo, da ocenimo osnovo skupnih stroškov za LTH, ki trošijo kovance, tako da ceno BTC delite z vrednostjo LTH-SOPR.

Vrednost LTH-SOPR 2.0 po ceni BTC 36 36 USD daje zbirno osnovo stroškov LTH 2.0 18 USD/XNUMX = XNUMX XNUMX USD stroškovno osnovo.

Povečana nestanovitnost kazalnika LTH-SOPR torej dokazuje, da LTH porabljajo kovance, ki so se nabrali v vedno večjem obsegu stroškovnih podlag:

• Spodnja vezana LTH-SOPR = 1.5 predlaga, da imajo porabljeni kovanci stroškovno podlago med 24 in 31 USD
• Zgornja vezana LTH-SOPR = 2.0 predlaga, da imajo porabljeni kovanci stroškovno podlago med 18 in 23 USD

Na splošno je obseg osnove skupnih stroškov za porabljene kovance LTH od maja torej med 18 in 31 USD. Upoštevajte, da so to vse cene na bikovskem trgu 2020-21 in nakazuje, da morda dolgoročni vlagatelji v Bitcoin postajajo vse aktivnejši trgovci, ki dobivajo dobiček z mize ali morda uporabljajo izvedene finančne instrumente na kovance za varovanje pred tveganji ali v večji meri špekulirajo. kot je bilo v Q1 in Q2. Lahko odraža tudi nekaj negotovosti glede trenutne strukture trga, saj se kovanci z višjo ceno, bližje trenutni ceni, prednostno porabijo.

Za prikaz tega spodnji grafikon prikazuje ocenjeno osnovo porabljenih LTH (modra, 7-dnevna mediana), izračunano kot cena / LTH-SOPR. Vidimo lahko, da se je po razprodaji maja osnova skupnih stroškov porabljenih kovancev LTH zvišala s stabilne izhodiščne vrednosti 8 tisoč dolarjev, do novega razpona med mejami 18 tisoč dolarjev in 31 tisoč dolarji, izračunanimi zgoraj. To odraža prag LTH (155 dni), ki zajema kovance nad zadnjimi cikli, 20 tisoč USD ATH, kot tudi večjo porabo LTH med nestanovitnostjo od sredine maja.

Menjalna salda nadaljujejo odlive

Med obstoječo kohorto imetnikov Bitcoina je opaziti vedenje porabe, vendar se zdi, da je povpraševanje po kovancih, zbranih iz deviznih saldov, še večje.

Splošna devizna salda so se ta teden še naprej zmanjševala in ta teden dosegla novo večletno najnižjo vrednost 13.0% v obtoku. To vrača devizna stanja na ravni, ki so bile nazadnje prikazane februarja 2018. Upoštevajte, da so se takrat cene trgovale med 6 in 10 tisoč USD. Kopičenje kovancev po marcu 2020, ko so se cene aprila zvišale s 3.8 tisoč USD na več kot 64 tisoč USD, odraža znatno rast kapitalskih prilivov, potrebnih za umik tega relativnega obsega kovancev.

V podporo temu opažanju je v tem tednu globoko negativno (odlivi) izmenjava neto tokov, pri čemer se trenutni odlivi BTC pojavljajo po stopnji -92k BTC/mesec. Podobno kot na zgornji tabeli valutnega ravnovesja je trg po marcu 2020 očitno preusmeril paradigmo iz režima prevlade neto deviznega priliva na prevlado odtoka.

Prav tako lahko raziščemo primerjalno uspešnost različnih skupin borz s podobnimi značilnostmi ravnotežnega toka. Prva skupina izmenjav vključuje Bittrex, Bitfinex, Kraken, Gemini in Binance.

Te borze kažejo značilen priliv in rast ravnotežja v večini 2020 in 2021, kar odraža naraščajočo prevlado v imetnikih kovancev. Binance in Gemini sta primarna prejemnika te kohorte. Od razprodaje v maju so stanja v tej borzni skupini upadla in opazili so skromne odlive kovancev.

Druga skupina značilnosti salda menjave je vidna na Bitstampu, OKExu, Huobiju in Coinbaseu. Za to kohorto odlivi trajajo od marca 2020 in so se v zadnjih tednih dejansko pospešili.

Na splošno se je neto stanje med borzami še naprej zmanjševalo, saj je maja prilive opazil trg in se preselil v denarnice vlagateljev.

Obnovitev Bitcoin rudarja in model ThermoCap

V nadaljevanju prikaza odpornosti omrežja se je stopnja razpršitve bitcoinov ta teden znova zvišala in dosegla približno 137 Exahasha na 7-dnevnem MA. Glede na celoten upad od doslej največjega, kar predstavlja približno polovico omrežja razpršilne moči, to ~ 52-odstotno okrevanje pomeni, da manj kot četrtina največjega zgoščevanja omrežja ostane brez povezave.

V letih 2020 in 2021 so rudarji pokazali naraščajoč trend HODLinga večji delež izkopanih kovancev kot v prejšnjih tržnih ciklih.

Po pomembni distribuciji rudarjev, ki se je zgodila januarja in februarja 2021, so rudarji v obdobju 14,000 mesecev nabrali 6.5 BTC v nepotrošenih nagradah iz kovancev. Konec avgusta je prišlo do zmerne porabe v višini okoli 1,360 BTC, vendar se zdi, da se bo trend porabe neporabljene rudarje spet začel igrati.

Nazadnje bomo pogledali Thermocap, ki je temeljni model vrednotenja Bitcoina, ki predstavlja dosedanjo skupno porabo za varnost. Izračuna se kot kumulativna vsota vseh blokovskih nagrad, izplačanih rudarjem, v USD, v času proizvodnje blokov.

Drug način razmišljanja o tej metriki je, da odraža kumulativno vrednost, ki jo protokol Bitcoin ponuja kot nagrado rudarjem. Kot tak je lahko tudi velja za zgornjo mejo proizvodnih stroškov za vse BTC v obtoku, ob predpostavki, da so rudarji racionalni akterji, ki temeljijo na dobičku. Če je na voljo 1 milijarda dolarjev skupne nagrade, lahko pričakujemo, da bodo rudarji porabili in tekmovali z naložbami v vrednosti do 1 milijarde dolarjev, da bi si prislužili to nagrado.

Thermocap trenutno znaša 30.3 milijarde dolarjev, medtem ko je tržna vrednost bitcoina 900 milijard dolarjev. Če upoštevamo termocap kot "najvišje skupne stroške proizvodnje BTC", se Bitcoin trenutno trguje z večkratnikom 29.7x nad proizvodnimi stroški. To je 2,870% premija do celotnih življenjskih stroškov rudarjev!

Ta koncept lahko naredimo še korak dlje z uporabo Orodje za delovno mizo, zgraditi Bitcoin's model subvencioniranja blokov (prvotno ga je razvil najnovejši član analitične ekipe Glassnode, @permabullnino).

Tukaj izračunamo večkratnike na Thermocapu (2x, 6x, 32x in 64x), da odražajo naraščajoče denarna premija omrežja Bitcoin nad skupnimi proizvodnimi stroški. Opazimo lahko nekaj zanimivih vedenj:

• Vsak cikel doda minimalno denarno premijo na koncu medvedjih trgov. Surovi Thermocap (1x) je ulovil medvedje dno leta 2011, 2x Thermocap je ujel trg 2015, 6x Thermocap pa je podpiral leta 2018-19 in marec 2020.
• Vrhunec cikla bikov je običajno dosegel vrhunec med 32x in 64x ker je trg pretiran in večkrat presega stroške proizvodnje.

Po trenutnih cenah vrhunski model 64x Thermocap odraža tržno mejo Bitcoin v višini 1.94 bilijona USD (cena 103 32 USD BTC). Bitcoin trenutno le malo trguje po 969 -kratnem modelu Thermocap, ki se nahaja pri XNUMX milijardah USD.

Končno lahko ta pojav opazimo tako, da upoštevamo razmerje med tržno kapitalizacijo in termokapo. Ta oscilator odraža spreminjajočo se velikost denarne premije Bitcoinov glede na njene skupne proizvodne stroške.

Vidimo lahko zgoraj omenjeno stalno naraščajočo spodnjo vrednost ali "minimalno denarno premijo", doseženo pri najnižjih vrednostih vsakega tržnega cikla. Vrh bikovih tržnih ciklov je mogoče opaziti tudi na relativno doslednih ravneh, ki presegajo 32 -kratni model Thermocap.

---

Posodobitve izdelka

Meritve in sredstva

---

Vir: https://insights.glassnode.com/the-week-on-chain-week-38-2021/