Healthtech: Pokažite svojo čarovnijo

KAZALO

Razmere na javnem trgu za zdravstveno tehnologijo se lahko zdijo precej depresivne. Delnice zdravstvenih tehnologij, ki so bile nedavno javno uvrščene na borzo, so slabše uspešne na širšem trgu, pri čemer so nekatere padle za 95 %+ od njihove IPO – medtem pa so bolj tradicionalna podjetja, kot sta UnitedHealth in Eli Lilly, blizu najvišjih vrednosti vseh časov.

Ni presenetljivo, da so nekateri v zdravstveni skupnosti začeli ekstrapolirati te razočarajoče rezultate na širšo pokrajino podjetij zdravstvene tehnologije, ki jih podpira tvegano podjetje, in na tezo, ki stoji za tem: ali je mogoče v zdravstveni tehnologiji zgraditi resnična, hitro rastoča, visoko maržna in zelo obrambna podjetja?

Naš odgovor: da, vsekakor.

Najpomembnejša podjetja v zdravstveni tehnologiji – in tista, ki imajo najtrajnejši vpliv na največje število pacientov – bodo izkoristila Priložnosti v zdravstvu (in sicer: ogromna poraba, nesorazmerna razmerja med delom in kapitalom ter visoki stroški zamenjave) z uporabo strateških prednosti številnih največjih današnjih tehnoloških podjetij: povečanje življenjske vrednosti kupca (LTV), povečanje operativnega finančnega vzvoda in upadanje strank nabavni strošek (CAC).

Podjetja, ki to počnejo, izkazujejo močno kakovost poslovnega modela ali, kot temu radi rečemo, »čarovnijo«.

Kvantificirajoča magija

Če bi bila sodobna zdravstvena tehnološka podjetja na javnih trgih v osnovi obsojena na propad, bi pričakovali, da bodo slabo ovrednotena, tudi če upoštevamo opazno kakovost poslovanja. Kot bomo pokazali, temu ni tako.

Kontrola kakovosti

Za to analizo smo uporabili metriko, imenovano Pravilo 40—sestavljeno merilo stopnje rasti prihodkov in stopnje dobička. Ko narišemo vesolje rastočih podjetij javnega zdravstva (brez biotehnoloških), podjetniških, potrošniških in fintech podjetij glede na oceno učinkovitosti v primerjavi z večkratnikom vrednotenja (skupna vrednost podjetja nad bruto dobičkom), vidimo razumno korelacijo.

To je smiselno! Podjetja z višjim pravilom 40 rezultatov lahko hitro rastejo, ne da bi veliko porabila. O tej grafični vaji razmišljamo kot o poskusu »nadzora« za opazno kakovost podjetja – navsezadnje, če smo napisali del, ki je hitro rasel, medtem ko je porabil malo (npr. visoko pravilo 40), samodejno preveden v boljši večkratnik vrednotenja, lahko nam očitate tavtologijo.

Je zdravstvena tehnologija na javnih trgih obsojena na propad?

Medtem, če bi bila zdravstvena podjetja strukturno premalo cenjena, bi pričakovali, da bomo videli skupino svetlo modrih trikotnikov pod regresijsko črto – to pomeni, da bi trgovali po strukturno nižjih večkratnikih kot podobni v podjetniškem, potrošniškem ali fintech svetu, ki so imeli enako merilo opazne kakovosti (pravilo 40).

Ampak to ni tisto, kar vidimo. Pravzaprav so nekatere pike z največjo pozitivno navpično razdaljo do črte (pozitivni ostanki) zdravstvena podjetja – Oak Street (objava pred prevzemom), Agilon, Veeva – medtem ko so druge, kot so Doximity, R1, Progyny in One Medical ( pred pridobitvijo) so prav na vrsti, poleg podobnih podjetij, kot so Visa, Datadog, Intuit in Airbnb.

Naš zaključek: zdravstvena podjetja niso strukturno podcenjena na javnih trgih. In kopanje v dejavnike pozitivnih ostankov v zdravstvu razkrije nekaj ključnih spoznanj za ustanovitelje v zgodnji fazi, ki preučujejo, kaj nam javni trg govori o tem, kako zgraditi dragocena podjetja.

V ta namen, kaj imajo vsi ti pozitivni preostali boljši rezultati skupnega?

Vsaj ena stvar: čarovnija v njihovem poslovnem modelu, tako da vlagatelji na javnem trgu verjamejo, da bodo ta podjetja lahko predvidljivo, učinkovito in obrambno ustvarjala denarni tok za dolgo časa v prihodnosti.

Kjer se pokaže magija

Vidimo več oblik čarovnije, ki lahko spodbujajo kakovost poslovnega modela in ki se lahko uporabi kot model za sedanje in bodoče ustanovitelje, ko razmišljajo o dolgoročni usmeritvi svojih podjetij.

Čarovnija LTV: povečanje tokov prihodkov od trenutnih strank

Čarovnija LTV: Lepljivost –> zadrževanje prihodkov

Bolj kot je izdelek lepljiv, večje zadrževanje lahko pričakuje podjetje, kar ustvarja čarovnijo LTV. Nekatera podjetja s programsko opremo za podjetja to dosežejo tako, da se tako vgradijo v poslovne operacije in plačilne tokove svojih strank, da postanejo praktično nepogrešljiva. Ena najpogostejših oblik tega gibanja je izgradnja sistema zapisa in angažiranosti; kot digitalna hrbtenica drugih organizacij zagotavlja cenovno moč in širi tokove prihodkov.

Eden od načinov za razlago visokega ostanka, ki ga prejme Veeva, je na primer ta, da vlagatelji pričakujejo, da stranke Veeve ne le ostanejo pri njih dolgo časa, ampak da bodo med potekom razmerja porabile več, kar bo povečalo rast prihodkov skozi čas. Tudi pri obsegu prihodkov v višini 2.1 milijarde USD Veeva izkazuje izjemno ohranjanje bruto in neto prihodkov s približno 24-odstotno maržo EBIT.

Zdravstvena tehnološka podjetja, ki svojo programsko platformo vgradijo v temeljne poteke dela svojih strank in tako postanejo sidro njihovih oskrba in / ali življenjske znanosti tehnološki sklopi—lahko ustvarijo močno obrambnost v prihodnjih letih.

Čarovnija LTV: »sposobnost platforme«

Večstranska mrežna podjetja uživajte v sestavljeni prednosti širitve omrežja, kar vodi do zmožnosti plast dodatne storitve. Z drugimi besedami, ko se platforma podjetja širi, lahko podjetje tej platformi lažje doda dodatne, raznolike komponente z majhnimi inkrementalnimi stroški.

Na primer, omrežni učinki podjetja Doximity imajo nadaljnjo prednost, saj podjetju omogočajo hitro izgradnjo farmacevtskega podjetja na vrhu obstoječega omrežja. Podobno je pri Flatiron Health močna mreža ponudnikov podjetju omogočila priložnost, da na vrhu zgradi podjetje za ustvarjanje dokazov v resničnem svetu, usmerjeno v farmacijo.

Ta potencial platforme je razlog, zakaj nas zanima moats pred bruto maržami. Ubranljiva in obdržljiva baza strank omogoča podjetju, da poveča LTV brez sorazmernega povečanja stroškov, kar sčasoma povzroči prevelike marže.

Čarovnija operativnega vzvoda: Znižanje mejnih stroškov za storitve strankam

Čarovnija operativnega vzvoda: raven COGS

Podjetja, ki razvijajo smiselno diferencirano tehnologijo za reševanje poslovnih težav svojih strank, lahko zajamejo nesorazmeren delež vrednosti, ki jo ustvarijo.

Kot pogosto trdimo, dinamika mejnih stroškov programske opreme, ki je skoraj nič, omogoča eksponentno rast prihodkov z visokimi bruto maržami. Z drugimi besedami, programska oprema lahko podjetju omogoči ohranjanje padajočih mejnih stroškov, medtem ko služi dodatnim strankam.

Ta upadajoči mejni strošek pa novoustanovljenim podjetjem omogoča več prostora za napake pri operativnih stroških. To velja tako za programsko opremo kot storitev (SaaS) in tehnološko podprta storitvena podjetja – čeprav imajo storitvena podjetja običajno višje stroške dela, ki se spreminjajo sorazmerno s prihodki, kar zmanjšuje prostor za napake.

Še naprej smo še posebej optimistični glede zagonskih podjetij na področju zdravstvene tehnologije, ki izkoriščajo najnovejše velike jezikovne modele za zagotavljanje svojih izdelkov z minimalnim vplivom COGS. Če je bila programska oprema, ki je mejne stroške distribucije znižala skoraj na nič, učinkovita, si samo predstavljajte, kaj je mogoče, saj prinaša generativna umetna inteligenca stroški ustvarjanja do ničle.

Čarovnija operativnega vzvoda: raven operativnih stroškov (OpEx).

Podobno obstaja kategorija podjetij, ki ustvarjajo magijo na ravni operativnih stroškov. Ta operativni vzvod je rezultat modela, ki povečuje prihodke brez sorazmernega povečanja centralizirane porabe. To je podobno čarovniji na ravni COGS, saj se pogosto doseže s programsko opremo, vendar je drugačno v tem, da je povezano s skupnimi operativnimi stroški (zlasti stroški R&R in G&A) in ne z mejnimi stroški na izdelek ali storitev (tj. COGS).

Eden od načinov za razlago visokega ostanka, ki ga prejmeta Oak Street in Agilon, je, da vlagatelji cenijo njuno edinstveno dinamiko, saj stroške v veliki meri nosijo lokalni tržni ravni. Ta strategija tema dvema podjetjema omogoča, da ohranita skromno rast operativnih izdatkov na osrednji poslovni ravni, ko se širita znotraj in na nove trge. Z drugimi besedami, zdi se, da trg priznava Agilon in Oak Street, da vplivata na stroške oskrbe, ne da bi morali najeti veliko osrednjega kliničnega osebja (ogromen operativni strošek za tradicionalna podjetja zdravstvenih storitev).

To lahko povzroči še izrazitejše prednosti za podjetja zdravstvene tehnologije, ko vstopijo pogodbe o komercialnem tveganju in ujamejo prednost vrednosti, ki jo prinašajo.

Čarovnija CAC: zmanjševanje mejnih stroškov za pridobivanje strank

CAC magic: B2B2C

V zvezi s tem je eden najučinkovitejših načinov za pridobivanje novih strank dostop do skupin bolnikov z velikimi potrebami prek partnerstev ali prevzemov s subjekti, ki že vzdržujejo te odnose.

Agilon in Oak Street sta uspešno implementirala to vrsto čarovnije s podpisom skupin ponudnikov ali načrtov Medicare Advantage, ki so finančno odgovorni za velike populacije bolnikov. Zaradi te prevzemne strategije in povezane čarovnije na ravni operativnih stroškov, o kateri smo razpravljali zgoraj, so se ta podjetja hitro premaknila proti dobičkonosnosti s pričakovanjem, da bodo sčasoma pretvorila bruto dobiček v prosti denarni tok po neobičajno visoki stopnji.

Ne moremo si pomagati, da si ne bi predstavljali prihodnjih zdravstvenih tehnoloških podjetij, ki so sposobna vplivati ​​na stroške oskrbe velike populacije bolnikov z velikimi potrebami s povečanjem prodajne in trženjske učinkovitosti prek različnih ustvarjalne poteze za vstop na trg (npr prodajo od spodaj navzgor).

CAC magic: Omrežni učinki

Ni skrivnost, da imamo pri a16z radi mrežni učinki. Omrežni učinki se zgodijo, ko postane izdelek ali storitev večja vrednost za svoje uporabnike, ko jo uporablja več ljudi, kar ustvarja učinek vztrajnika vse bolj kapitalsko učinkovite rasti.

Za Doximity močni omrežni učinki vodijo do padajočega inkrementalnega CAC; vrednost Doximityja za 10,000. uporabnika je veliko večja, kot je bila za 1,000. uporabnika. Sčasoma postane platforma Doximity lažja za prodajo.

Naklonjenost Doximityja na javnih trgih si razlagamo tako, da vlagatelji cenijo Doximityjeve omrežne učinke, pri čemer se pričakuje, da bosta visoka angažiranost in zadrževanje uporabnikov podjetja trajna dolgo v prihodnosti.

Healthtech podjetja, ki dotaknite se mrežni učinki lahko ohranijo ali celo izboljša učinkovitost v velikem obsegu, ki sčasoma zagotavlja močno konkurenčno prednost.

Izdelava čarobnega (denarnega) stroja

Navsezadnje si noben podjetnik ne želi več kot desetletje graditi nečesa, kar je v obsegu podcenjeno. Da ne omenjamo dejstva, da lahko višja javna vrednotenja povečajo sposobnost podjetja, da sledi svojemu poslanstvu.

Vsa ta analiza se v resnici zmanjša na eno stvar: denarni tok. Natančneje, vlagatelji na koncu jamčijo za sposobnost podjetja, da predvidljivo dolgoročno ustvari veliko denarja.

Način za nadzor lastne usode je, da se osredotočite na iskanje in prikazovanje čarovnije, ki vam bo omogočila, da postanete stroj za pretok denarja.

Zgoraj poudarjenih 6 oblik čarovnije nikakor ni izčrpnih, a upajmo, da dajejo občutek za načine, na katere nekatera podjetja zdravstvene tehnologije prejemajo visoko pozitivno preostalo vrednotenje na javnih trgih. Upoštevajte, da je to pravokotno glede na to, ali je podjetje tehnično omogočena storitev ali igra SaaS; oba sta lahko čarobna stroja za pretok denarja!

zaključek

Healthtech ni mrtev - samo zelo napačno razumljen je. Navdušeni smo, ko vidimo, kako naslednja generacija ustanoviteljev zdravstvene tehnologije vključuje različne oblike čarovnije, ki smo jih opisali, ali drugo vrsto, na katero sploh nismo pomislili, da bi zgradili resnična podjetja z visoko rastjo, visokimi maržami in visoko obrambo. .

Kot podjetje, ki je populariziralo izraz "programska oprema jesti svet,« verjamemo, da bo tehnologija omogočila velika, trajna podjetja v zdravstvu. Še posebej upamo glede možnosti AI, kot tudi priložnosti za podjetja, ki izkoristijo svojo magijo, da prevzamejo tveganje in pomembno izboljšajo oskrbo bolnikov.

Ostajamo zdravstveni optimisti.

***

Tukaj izražena stališča so stališča posameznega citiranega osebja družbe AH Capital Management, LLC (»a16z«) in niso stališča družbe a16z ali njenih podružnic. Nekatere informacije, vsebovane tukaj, so bile pridobljene iz virov tretjih oseb, vključno s portfeljskimi družbami skladov, ki jih upravlja a16z. Čeprav so vzeti iz virov, za katere menijo, da so zanesljivi, a16z ni neodvisno preveril takih informacij in ne daje nobenih zagotovil o trajni točnosti informacij ali njihovi ustreznosti za dano situacijo. Poleg tega lahko ta vsebina vključuje oglase tretjih oseb; a16z ni pregledal takšnih oglasov in ne podpira nobene oglaševalske vsebine v njih.

Ta vsebina je na voljo samo v informativne namene in se je ne smete zanašati kot pravni, poslovni, naložbeni ali davčni nasvet. Glede teh zadev se morate posvetovati s svojimi svetovalci. Sklici na katere koli vrednostne papirje ali digitalna sredstva so samo v ilustrativne namene in ne predstavljajo naložbenega priporočila ali ponudbe za zagotavljanje investicijskih svetovalnih storitev. Poleg tega ta vsebina ni namenjena nobenim vlagateljem ali bodočim vlagateljem niti ji ni namenjena in se nanjo v nobenem primeru ne smete zanašati, ko se odločate za vlaganje v kateri koli sklad, ki ga upravlja a16z. (Ponudba za vlaganje v sklad a16z bo podana le z memorandumom o zasebni plasiranju, pogodbo o vpisu in drugo ustrezno dokumentacijo katerega koli takega sklada in jo je treba prebrati v celoti.) Vse naložbe ali portfeljske družbe, omenjene, navedene ali opisane niso reprezentativne za vse naložbe v vozila, ki jih upravlja a16z, in ni nobenega zagotovila, da bodo naložbe donosne ali da bodo imele druge naložbe v prihodnosti podobne značilnosti ali rezultate. Seznam naložb skladov, ki jih upravlja Andreessen Horowitz (razen naložb, za katere izdajatelj ni dal dovoljenja a16z za javno razkritje, kot tudi nenapovedanih naložb v digitalna sredstva, s katerimi se javno trguje), je na voljo na https://a16z.com/investments/.

Grafi in grafi, ki so navedeni v informativni obliki, so zgolj informativne narave in se nanje ne smejo sklicevati pri odločitvi o naložbah. Dosedanji rezultati ne kažejo na prihodnje rezultate. Vsebina govori samo od navedenega datuma. Vse napovedi, ocene, napovedi, cilji, obeti in / ali mnenja, izražena v teh gradivih, se lahko spremenijo brez predhodnega obvestila in se lahko razlikujejo ali so v nasprotju z mnenji drugih. Prosim poglej https://a16z.com/disclosures za dodatne pomembne informacije.

• Distribucija vsebine in PR s pomočjo SEO. Okrepite se še danes.
• Platoblockchain. Web3 Metaverse Intelligence. Razširjeno znanje. Dostopite tukaj.
• vir: https://a16z.com/2023/03/27/healthtech-show-your-magic/