Azijski kvantni skladi se vračajo

Kvantitativni vlagatelji – kvantni skladi – so prvi in ​​najbolj požrešni uporabniki podatkov in umetne inteligence na kapitalskih trgih. Postali so velik posel v ZDA, vendar so njihovi globalni podporniki zaradi slabe uspešnosti večinoma opustili kvantitete, ki delujejo v Aziji.

To se zdaj spreminja in kvantni vlagatelji v regiji pravijo, da so nekateri azijski skladi zdaj boljši od tistih v ZDA in Evropi. Tiste trgovine, ki so najbolj primerne za pridobivanje alternativnih podatkov, urjenje svojih algoritmov za iskanje najboljših virov likvidnosti in izkoriščanje številnih posebnosti azijskega trga, ne motijo, če so lokalne razmere optimistične (kot na Japonskem in v Indiji) ali medvedje (kot na Kitajskem). .

"Razčutje na Kitajskem je slabo, vendar lahko denar vložimo tam, kjer ga nihče drug ne," pravi en kvantni vlagatelj na zasebnem forumu, ki so se ga udeležili DigFin. To je zato, ker kvanti uporabljajo svoje računalniško ustvarjene alge za iskanje tržnih signalov, ki se opirajo na nestanovitnost in ne na makro rast. Uspevajo z izkoriščanjem tržnih trenj, ki jih glavni vlagatelji obravnavajo kot problem.

Od nič do junaka

Kvantitativni dejavniki v Aziji v dolgem obdobju, od leta 2015 do 2021, niso uspeli preseči meril uspešnosti, ki so jih strli pod kolesi ničelnih obrestnih mer. Veliki lastniki sredstev, ki namenjajo kvantitativnim skladom, so se vztrajno umikali iz azijsko-pacifiškega območja: en vlagatelj pravi, da je leta 2015 industrija v regiji dosegla vrhunec s 7 milijardami dolarjev mednarodnih sredstev v upravljanju, danes pa je skupna vrednost pod 500 milijoni dolarjev.

To je brutalna obtožnica; vesolje v ZDA je med letoma 2018 in 2020 prav tako doživelo 'kvantitativno zimo', vendar je industrija velika in zrela (v letu 2.5 je dosegla vrh pri 2019 bilijona dolarjev, pravi JP Morgan). Kvanti v Aziji pa pravijo, da so v zadnjih 18 mesecih ustvarjali alfa (donos, ki presega referenčno vrednost), začenši na Japonskem. Zdaj so kvantni menedžerji optimistični, da se bosta Kitajska in Indija izkazali za plodne.

Zlasti kitajska industrija je v zadnjih dveh letih močno napredovala. Je velik in zelo avtomatiziran trg, zaradi česar je popoln za kvantne igralce.

Kitajska širitev

Ocene o velikosti kitajske kvantne industrije so različne. Kitajski mediji navajajo poročilo družbe Huatai Securities, ki domačo industrijo ob koncu leta 1.08 ocenjuje na 148 bilijona Rmb (2021 milijard dolarjev), ki jo sestavljajo večinoma velika lokalna podjetja, kot so High-Flyer Quant Investment, Yanfu Investments in Shanghai Minghong Investment Management.

V zadnjih letih so se nekatera največja kvantitativna imena ustanovila na Kitajskem, vključno s Citadel, Bridgewater Associates, Two Sigma in Winton Capital.

---

---

Druga poročila navajajo manjše številke, vendar se strinjajo, da je bilo leto 2021 prelomno za Kitajsko, z eksplozijo števila skladov in sredstev v upravljanju ter vstopom velikih tujih igralcev.

Quants uporabljajo algoritme za analizo in trgovanje z ogromnimi zalogami podatkov. Prihajajo v različnih vrstah, ki vključujejo visokofrekvenčne trgovce (ali HFT, ki morajo trgovati s hitrostjo nanosekund), svetovalce za terminske pogodbe (CTA, ki uporabljajo terminske pogodbe za sledenje trendom), vrednostne vlagatelje, tržno nevtralne vlagatelje, in statistični arbitri.

Preganjajoči dejavniki

Najbolj priljubljena oblika kvantnega vlaganja je obdelava množice podatkov za identifikacijo 'faktorja', ki je osnova za portfeljsko strategijo, kot je tista, ki temelji na vrednosti delnice, likvidnosti, velikosti, zagonu ali drugi značilnosti. Če ne upoštevamo HFT, kvantiteti raje iščejo dejavnike, ki bodo trajali kratkoročno do srednjeročno (dnevi do meseci).

Ti vlagatelji nato uporabijo avtomatizirane ali sistematične strategije trgovanja za izvajanje teh dejavnikov.

Zaradi več dejavnikov so največji azijski trgi igrišče za izkušene kvantiste. Prvič, količine na trgih, kot so Kitajska, Koreja in Tajvan, znašajo kar 50 odstotkov maloprodaje v primerjavi z le 10 do 12 odstotki v ZDA in Evropi. »Izbrati je veliko več malih vlagateljev,« pravi en vlagatelj.

Nastajajoči trgi so manj regulirani, kar pomeni manj skladnosti in poročanja, kvantantom pa je lažje prileteti pod radar – tam, kjer so raje.

Morda je največja prednost v Aziji, zlasti na Kitajskem, ta, da lokalna neučinkovitost pomeni, da lahko kvanti najdejo več delnic, ki niso v korelaciji z lokalnimi indeksi, kot v ZDA. Kitajski trg je glede na svojo velikost nenavadno nepovezan s svetovnimi trgi.

"Azija je kraj za izdelavo alfe," pravi investitor.

Lokalno proti globalnemu

Globalni kvanti so za zdaj v prednosti pred večino domačih konkurentov, ki jih je veliko, a premalo sofisticiranih. En tuji vlagatelj meni, da samo eno od petih kitajskih podjetij uporablja umetno inteligenco v svojih trgovalnih strategijah. Te trgovine običajno ciljajo na skupne donose in ne na tveganju prilagojene donose.

"Lokalni menedžerji večinoma ignorirajo Sharpeova razmerja," pravi globalni vlagatelj na Kitajskem. (Sharpova razmerja merijo relativno uspešnost portfelja skozi čas glede na njegovo referenčno vrednost.) "Zaračunavajo provizije hedge skladom za portfelj, ki je v bistvu samo dolg."

Tudi domači skladi se običajno zanašajo na podobne algoritme trgovanja, kot je prilagojeno določanje cen, prilagojeno obsegu (VWAP), ki enakomerno izvaja posle ves dan, namesto da bi kopali globoko, da bi odkrili zanesljive zaplete in druge neučinkovitosti v tržnih vzorcih. Toda azijski trgi imajo pogosto posebnosti, ki jih kvanti radi izkoriščajo, kot je koncentracija obsega na začetku trgovalnega dne na Kitajskem.

To pomeni več alfe, ki jo lahko ustvarijo spretnejši igralci.

Izzivi za obseg

Vendar se kvantne strategije v Aziji soočajo s tremi izzivi, ki ne obstajajo v ZDA ali Evropi. Prvič, za izposojo ni na voljo veliko delnic, ki so kritično orodje za trgovanje na kratko.

Drugič, na voljo je malo instrumentov za varovanje pred tveganjem. Prednostno orodje drugje je terminski indeks, zunaj Japonske pa jih je v Aziji malo. Na Kitajskem imajo vlagatelji ETF na promptnem trgu, ki jih lahko uporabijo za obvladovanje tveganja, vendar jih je le nekaj, kot je China Securities Index 300.

Tretji in največji izziv je zakonodaja. V Aziji se pravila pogosto spreminjajo. Na primer, v začetku tega leta je Koreja prepovedala prodajo na kratko. Kitajski regulatorji od zloma leta 2015 niso storili nič tako ekstremnega, vendar se nenehno ubadajo s pravili, kot so omejitve dnevnega obsega trgovanja ali pozicije na eni delnici.

Kitajska regulativna komisija za vrednostne papirje trenutno preiskuje hedge sklade in borznoposredniške družbe, ki uporabljajo strategije kvantnega trgovanja kot odgovor na pritožbe lokalnih tekmecev in malih vlagateljev, da ta podjetja ustvarjajo dobiček v času, ko kitajski trg A Share doživlja dolgotrajen upad, poročajo lokalni mediji.

CSRC ter regulatorji na borzah v Šanghaju in Shenzhenu naj bi se usmerili na programsko trgovanje – avtomatizirano trgovanje s košaricami delnic, ki je bistvena sestavina izvajanja kvantitov.

Kitajska je izvedla podobno preiskavo po nesreči leta 2015; ki je na koncu oprostilo prodajalce na kratko. Kvantni vlagatelji ne pričakujejo, da bodo oblasti prepovedale njihovo dejavnost, kot je to storila Koreja, glede na željo Kitajske po privabljanju tujega kapitala. Toda negotovost povečuje stroške poslovanja. In bliskovita nesreča v ameriškem slogu bi lahko prestrašila kitajske uradnike, ki si želijo stabilnosti.

Vrnitev igralcev na javnem trgu

Na splošno pa so količine v Aziji v letu 2024 optimistične, tudi na Kitajskem. Toda omejitve – manj izposojanja delnic, malo instrumentov za varovanje pred tveganjem, regulativna negotovost – postavljajo omejitev, koliko lahko količinski sklad zbere, preden izgubi prednost. Direktorji industrije pravijo, da kitajski kvantni sklad začne slabše poslovati, če upravlja 1 milijardo dolarjev sredstev.

Toda glede na obilico neučinkovitosti trga lahko spretni večupravitelji dodelijo sredstva različnim upraviteljem butikov, da ustvarijo veliko večji portfelj. Ta pristop z več upravljavci je običajni na Wall Streetu, a nov na Kitajskem, tako da bodo imeli pionirji priložnosti za ustvarjanje prevelikih donosov z majhnim tveganjem.

Vprašanje je, ali bodo Kitajska in drugi kvanti, osredotočeni na Azijo, pritegnili svetovni kapital. Lokalni upravitelji skladov, ki se sklicujejo na splošen umik globalnih lastnikov sredstev iz APAC, menijo, da samo največje institucije ohranijo regionalni mandat, verjetno malo več kot 5 odstotkov njihove globalne dodelitve sredstev.

»Tuji LP [kommanditisti] so preveč izpostavljeni zasebnemu kapitalu,« pravi ena številka. »Alfa morajo pridobiti z javnih trgov in to je najlažje storiti v Aziji. To je prihodnost.”

• Distribucija vsebine in PR s pomočjo SEO. Okrepite se še danes.
• PlatoData.Network Vertical Generative Ai. Opolnomočite se. Dostopite tukaj.
• PlatoAiStream. Web3 Intelligence. Razširjeno znanje. Dostopite tukaj.
• PlatoESG. Ogljik, CleanTech, Energija, Okolje, sončna energija, Ravnanje z odpadki. Dostopite tukaj.
• PlatoHealth. Obveščanje o biotehnologiji in kliničnih preskušanjih. Dostopite tukaj.
• vir: https://www.digfingroup.com/quant-funds-asia/