DeFi Uncovered: Stanje DeFi

V 8 kratkih mesecih je DeFi v pametne pogodbe privabil več kot 100 milijard dolarjev. Te pogodbe izražajo tako tradicionalne finančne sheme kot povsem nove finančne primitive. Te inovacije nudijo posamezniku nove priložnosti za resnično lastništvo svojih sredstev, sodelovanje pri globalnem usklajevanju kapitala, trgovanje prek decentraliziranih borz, uporabo trgov posojanja in izposojanja in še veliko več.

V tem delu bomo raziskali trenutno stanje DeFi, zgrajenega na Ethereumu, in preučili ključne meritve, ki nam pomagajo ceniti njegovo eksplozivno rast in uporabnost.

Če želite biti na tekočem z najnovejšo analizo Glassnode o ekosistemu DeFi, se naročite na to novo serijo vsebin tukaj.

Ljudska evolucija DeFi

DeFi je hkrati tehnologija in gibanje, kjer skupine raziskovalcev in inženirjev so se združile, da bi ponovno zamislile finančne storitve. Prostor je daleč napredoval od zgodnjih dni inovacij pametnih pogodb, kot je zbiranje kapitala prek ICO, zgodnjih eksperimentov NFT, kot je CryptoKitties, in začetnih implementacij DEX, ki so prve nakazale decentralizirano prihodnost financ.

Zgornji grafikoni prikazujejo eksplozivno rast tako baze uporabnikov kot vrednosti v ekosistemu DeFi. Kar vidimo, je popoln vihar inovacij in nov etos za usklajevanjem finančnih spodbud. Celotne skupnosti so bile zagnane s spodbujanjem sodelovanja v protokolih DeFi. Spodbude, ki so uporabnike usmerile k izdelkom, ki so učinkovito povečali in obdržali uporabnike in kapital.

Enega prvih poskusov DeFi v likvidnostnem rudarjenju je leta 2019 izvedel Synthetix, ki je spodbudil zagon bazena sETH/ETH Uniswap. To je pozneje leta 2020 navdihnilo val projektov yield farming, predvsem po tem, ko je Compound Finance omogočil likvidnostno rudarjenje žetonov COMP na svojih trgih izposoje in posojanja.

Uvedba spodbud COMP za posojilodajalce in posojilojemalce, da zaslužijo COMP, je popularizirala protokol – skupna vrednost v protokolu je v enem tednu poskočila s 100 milijonov USD na 500 milijonov USD.

Ključna novost tukaj je pravzaprav socialna, saj so udeleženci nagrajeni z žetonom upravljanja protokola za zagotavljanje likvidnosti in uporabo protokola, s čimer so pritegnili uporabnike in likvidnost je postala ime igre za protokole DeFi.

Merjenje sprejema DeFi

Rast DeFi je mogoče izraziti na več načinov, najbolj intuitiven pa je merjenje aktivnih uporabnikov. Rast uporabnikov od prvih dni eksperimentov DeFi je bila eksplozivna in je presegla 2.1 milijona edinstvenih naslovov, ki so od začetka leta 2018 na nek način sodelovali z Ethereum DeFi.

Če verjamemo, da je vsak naslov Ethereum del skupnega naslovljivega trga (TAM), potem lahko rečemo, da je DeFi do zdaj prodrl v manj kot 3 % naslovov Ethereum, ki imajo stanje, ki ni nič (~58 milijonov naslovov). Z naraščanjem sprejetja Ethereuma raste tudi potencialni TAM za aplikacije DeFi.

Meritev, imenovana Total Value Locked (TVL), je bila popularizirana za opis skupnih sredstev, uporabljenih v pametnih pogodbah. Zaklenjeno, deponirano, shranjeno, poslano, posojeno, posredovano, vse pomeni isto stvar v kontekstu TVL. Pri borzah lahko ta sredstva obravnavamo neposredno kot likvidnost, v protokolih posojanja pa kot zavarovanje.

Ustreznost TVL se razlikuje od protokola do protokola in vedno ga je treba upoštevati poleg uporabe, obsega trgovanja in drugih meritev uporabe. Izkoriščenost opisuje, koliko likvidnosti na strani ponudbe se produktivno uporablja na strani povpraševanja protokola. Vzemimo klasični ekonomični primer stojala z limonado:

• Recimo, da vsak dan proizvedem 100 skodelic limonade. To je 100 skodelic na strani ponudbe, ki jih lahko uporabi stran povpraševanja.
• Zdaj pa predpostavimo, da povpraševanje vsak dan kupi in porabi povprečno 70 teh skodelic. To je 100-70=30 skodelic limonade, ki ostanejo neporabljene. Predvidevamo lahko, da bi kot stran ponudbe morda začel izdelovati manj skodelic vsak dan, da bi bolje zadostil povpraševanju.
• Ampak počakaj. Kaj pa, če pride lokalna vlada in reče, da bo subvencionirala mojo stojnico z limonado z nakupom teh dodatnih 30 skodelic vsak dan, ne glede na porabo (to je približno enakovredno nagradam za rudarjenje likvidnosti, ki jih ponuja protokol)? Zdaj imamo argument za racionalnega proizvajalca limonade, da še naprej dobavlja 100 skodelic.

Torej, medtem ko se 124 milijard dolarjev TVL morda vrti po sistemu, je to nastajajoči trg, kjer bo ta kapital pritekel tja, kjer pričakuje najboljše tveganje/donos. Če je uporabnikov malo, likvidnostne spodbude pa močne, bodo te priložnosti izkoristili racionalni akterji. Da bi ugotovili, ali ti protokoli razvijajo bazo zvestih uporabnikov, se moramo poglobiti v meritve, ki opisujejo vztrajnost tako za končne uporabnike kot za ponudnike likvidnosti.

Sprejetje po vrsti protokola DeFi

Trgi izposojanja in posojanja

Zanimanje za protokole posojanja je eksplodiralo, saj uporabnike privlačijo:

• zaslužijo obresti na svoje žetone
• pridobitev dostopa do finančnega vzvoda in zmožnosti kratkega sklepanja v verigi
• dostop do likvidnosti za druge žetone, ne da bi morali prodati svoje trenutne deleže

Maker je predstavil prvi trg posojil DeFi, ki uporabnikom omogoča ustvarjanje DAI za depozite ETH, sčasoma pa so na voljo dodatne vrste zavarovanja.

Compound je populariziral širše posojanje in izposojo sredstev ter ponudil večjo paleto žetonov za posojanje/izposojo. Ko se posojilne pozicije naložijo, posojilodajalec prejme cToken, ki predstavljajo njegov depozit. Te cTokene je mogoče uporabiti kot primitiv za druge protokole.

Aave je začel tekmovati s Compoundom tako, da je ponudil različne tokenomike, do 75-odstotno izposojo proti zavarovanju uporabnika in še večjo izbiro žetonov za posojanje/izposojo.

Znotraj vsakega protokola imamo posamezne denarne trge z različnimi obrestnimi merami in uporabo s primeri za Compound in Aave, prikazanimi spodaj. Izkoriščenost = 1 – (prosta likvidnost / velikost trga). Če je deponiranih 1 milijarda dolarjev in izposojenih 100 milijonov dolarjev, bi bila izkoriščenost ~10 %.

Tečaji se na teh trgih spreminjajo glede na krivulje izkoriščenosti. Ko se izkoriščenost celotnega trga povečuje, se povečujejo tudi obrestne mere, ki spodbujajo več posojilodajalcev, da vstopijo na trg, in posojilojemalce, da izstopijo. Nasprotno, ko se izkoriščenost zmanjšuje, se znižujejo tudi obrestne mere, ki spodbujajo k vstopu več posojilojemalcev. V naslednjem grafikonu ugotavljamo, kako je trenutna uporaba vplivala na obrestne mere trga DAI na Compound Finance.

Vidite lahko, da trgi z večjo izkoriščenostjo nagrajujejo posojilodajalce z višjim donosom, da bi pritegnili več likvidnosti. Draži se tudi za posojilojemalce.

Ti trgi so od svoje ustanovitve vztrajno rasli, pri čemer se trgi stabilnih kovancev ponašajo z največjo aktivnostjo in uporabo. V naslednjem grafikonu vidimo, da stabilni kovanci zagotavljajo zdravo ravnovesje izposojanja in posojanja, s povprečnimi stopnjami uporabe, ki v večini primerov presegajo 75 %. Nestanovitna sredstva, kot sta ETH in wBTC, so običajno bogata s premoženjem, posojilojemalec pa reven.

Razsodniki bodo preselili svoje depozite in izposojeni kapital kamorkoli, kjer je mogoče najti višje stopnje/tveganje in donose. Za sodelovanje na trgih z nižjo likvidnostjo obstaja premija za tveganje. Obrestne mere se ponavadi zgladijo in normalizirajo, kot je prikazano v obrestnih merah USDC med Compound in Aave skozi čas. Novi programi rudarjenja likvidnosti in drugi vplivi na upravljanje lahko povzročijo novo nestanovitnost obrestne mere.

Likvidnostne spodbude in posojilodajalci, ki so jih pritegnili privlačni donosi, so spodbudili likvidnost, medtem ko je sledilo sprejetje posojilojemalca. Ta trajna likvidnost in izkoriščenost sta privedla do privlačnih obrestnih mer in trajne uporabe tako za posojilojemalce kot posojilodajalce.

Decentralizirane borze (DEX)

DEX-ji so v zadnjem letu eksplodirali v uporabi. Medtem ko posojanje zahteva največ likvidnosti, DEX-ji z ​​veliko rezervo zahtevajo največ uporabnikov. Od skupno 2.1 milijona uporabnikov, ki so komunicirali z DeFi, jih je 1.53 milijona v določenem trenutku uporabljalo Uniswap (~73 %). Primerjajte to s 316 uporabniki, ki so v nekem trenutku komunicirali s Compoundom (~15 %).

Ponudniki likvidnosti uporabljajo kapital, da zaslužijo delež provizij za trgovanje in likvidnostnih nagrad. Uporabnike platforma pritegne zaradi globine trga in razpoložljivosti žetonov, ki jih zanimajo. Ustvari se pozitivna povratna zanka, kjer več uporabnikov ustvari več provizij in več provizij pritegne večjo likvidnost. Dovolj veliko število uporabnikov in prihodkov od nadomestil ohranja likvidnost v protokolu, ko potečejo likvidnostne nagrade.

Kar zadeva realno povpraševanje po teh izdelkih, je bil obseg neverjetno močan, z 12-mesečnim obsegom 420 milijard USD, 30-dnevnim obsegom 67 milijard USD in dnevnim obsegom, ki je dosegel vrhunec aprila nad 3 milijardami USD dnevni obseg med vsemi Ethereum DEX. Poleg tega je do danes z DEX sodelovalo 1.98 milijona edinstvenih naslovov.

Če merimo likvidnost v primerjavi z uporabniki drug ob drugem, dobimo zanimiv pogled na to, katere borze zadovoljujejo vztrajnost med ponudbo in povpraševanjem. Sveti gral sprejetja je, ko lahko DEX privabi močno trajno likvidnost in obseg v daljšem časovnem obdobju.

Upoštevajte, da medtem ko se v primeru Curve njihova likvidnost morda zdi napihnjena glede na obseg in provizije, se Curve osredotoča na pare stabilnih kovancev, ki so veliko manj nestanovitni. Poleg tega Curve vlaga sredstva v likvidnostni sklad družbi Compound in Yearn Finance za dodaten donos poleg provizij za trgovanje. So primer projekta DeFi, ki ima koristi od prednosti sestavljivosti; projekti, kot so Yearn in drugi, uporabljajo njihovo platformo kot osnovo za zamenjave stabilnih kovancev in rudarjenje likvidnosti.

Zdravje izmenjave lahko merimo tudi z zadrževanjem uporabnikov. Nekatere borze vztrajno ohranjajo visoko likvidnost s spodbujevalnimi programi, vendar puščajo malo želenega glede zadrževanja uporabnikov.

V naslednji razčlenitvi vidimo, da je Uniswap zapustil 240,000 naslovov, medtem ko je aprila obdržal, vrnil in ustvaril 615,000 uporabnikov. Vidimo, da je Sushiswap odstranil 18,000 naslovov, medtem ko je obdržal, vrnil in ustvaril 31,000 uporabnikov. To postavlja neto zadrževanje Uniswap na +375,000 uporabnikov in Sushiswap neto zadrževanje na +13,000 uporabnikov.

Zavarovani stabilniki

Uporaba stabilnega kovanca je postala glavni najemnik DeFi, pri čemer centralno izdana, rezervno podprta žetona USDT in USDC prevladujeta tržni delež. Stabilni kovanci so se pojavili kot osnovna valuta v večini DEX parov in posojilnih trgov.

Največji poskus oblikovanja decentraliziranega stabilnega kovanca je DAI, ki ohranja mehko vezavo na USD prek tržne arbitraže brez centralne rezerve. DAI je valuta MakerDAO, ki je podprta z zavarovanimi dolžniškimi pozicijami ETH in drugih žetonov. Žeton MKR se uporablja kot sredstvo v skrajni sili, ki se lahko porabi za poplačilo posojilodajalcem v primeru plačilne nesposobnosti. Da bi spodbudili imetnike žetonov MKR, se žeton MKR zažge, ko imetniki dolga plačajo provizijo za stabilnost, ki je podobna obrestni meri, ki ohranja stabilen sistem.

Medtem ko sta USDT in USDC očitno prevladujoča, rast DAI kot stabilnega kovanca ostaja impresivna, saj je od začetka dosegel več kot 3.6 milijarde USD v obtočni ponudbi.

DAI je v preteklosti ohranjal razmeroma stabilno vezavo na ameriški dolar. Medtem ko izdajo upravlja MakerDAO, bodo trgovci pogosto poskušali izkoristiti arbitražno priložnost za kratke DAI nad 1 USD in dolge DAI pod 1 USD. To trgovanje je mogoče dodatno izraziti z deponiranjem ETH v kovnico DAI ali obratno z odplačilom CDP za dvig zavarovanja.

Za prikaz lahko vidimo, kateri ponudniki likvidnosti DEX so vzpostavili najgloblje sklade likvidnosti, osredotočene na vezavo DAI okoli 1 USD. To omogoča zajem kakršnega koli razmika in provizij za trgovanje, če bi cena DAI preveč zanihala v katero koli smer.

Opažamo tudi uporabo DAI med različnimi protokoli DeFi. Vzdrževanje vezave je lepo, vendar je dejanska uporaba znotraj najboljših projektov DeFi še pomembnejša.

Na posojilnih trgih je DAI stabilni coin z 2. najvišjim številom zavarovanj v Compound in skoraj tretjim v Aave. To je precej zdravo, če upoštevamo, da je skupna neporavnana ponudba DAI <10 % celotne ponudbe USDC, USDT in DAI.

V decentraliziranih borzah pogled na stran ponudbe DAI kaže zdravo likvidnost, pri čemer DAI zahteva približno 19 % likvidnosti stabilnega kovanca na Uniswapu.

Na strani povpraševanja obseg DAI zajema približno 15 % dnevne količine obsega Uniswap v parih, ki vključujejo DAI. USDC in USDT vsak zasedeta približno 43 %.

Stabilni kovanci so med najbolj sprejetimi sredstvi v DeFi. Moč in lepljivost stabilnih kovancev v DeFi zaznamujejo nekatere ključne značilnosti:

• USDC, USDT in DAI predstavljajo prevladujoče trgovalne pare DEX
• Stabilni kovanci ponujajo veliko likvidnosti in močno izkoriščenost na posojilnih trgih
• DAI ohranja vezanost in vse večjo uporabo, ne da bi potreboval rezervo, podprto z USD

Agregati donosa

To je konkurenčen sektor DeFi z jasnim zmagovalcem do zdaj v Yearn Finance.

Yearn Finance je agregator donosov, ki upravlja kapital uporabnikov z različnimi strategijami, namenjenimi povečanju donosa. Deluje tako, da združeni kapital premika po različnih protokolih DeFi s prednostmi obsega in enostavnosti uporabe za uporabnike.

Njihova hitrost zagotavljanja konkurenčnih strategij in enostavne uporabe za projektne integracije in posamezne uporabnike je privedla do tega, da je maja protokol pritegnil več kot 4.5 milijarde USD v TVL.

Uporabniki zaklenejo svoja sredstva v trezorje Yearn, ki samodejno razporedijo kapital med različne strategije. Osnova za te strategije, kot je opisano v dokumentih Yearn, je naslednja:

• Uporabite katero koli sredstvo kot likvidnost.
• Uporabite likvidnost kot zavarovanje in algoritemsko upravljajte zavarovanje, da se izognete neplačilu.
• Izposodite stabilne kovance.
• Postavite stabilne kovance v rudarjenje likvidnosti in/ali ustvarjanje prihodkov od provizij.
• Ponovno vložite donose, da ustvarite večjo rast.

Trezor DAI na primer uporablja kompleksno mrežo strategij in interoperabilnih protokolov za ustvarjanje donosa za vlagatelje. Ta stopnja zapletenosti in strategije je veliko preveč zapletena, da bi jo povprečen uporabnik izvedel, zato Yearn uporabnikom ponuja rešitev z enim samim klikom, ne da bi morali v celoti razumeti zapletenost, kako se njihov denar uporablja. Za svoj trud zaračunavajo enostavne 2-odstotne provizije za upravljanje in 20-odstotne provizije za uspešnost, podobno kot tipični hedge skladi 2 in 20.

Zaupanje uporabnikov v sistem Yearn raste zaradi razmeroma malo izkoriščanja pametnih pogodb, spretnosti razvijalcev in strategov ter dosledno konkurenčnih stopenj donosa, ki jih omogoča samodejno iskanje in premikanje depozitov k viru najvišjega donosa.

Zbiralniki donosa so bili sprejeti tako med posameznimi uporabniki DeFi kot projekti kot ključni del infrastrukture. Uporabniki obiščejo Yearn in iščejo preproste načine za sodelovanje v priložnostih DeFi, hkrati pa zmanjšajo pristojbine za plin, zapletenost in tveganja likvidacije. Projekti integrirajo Yearn kot ključni del infrastrukture za svoj projekt – Badger DAO in Alchemix sta položila več kot 300 milijonov USD v trezorje Yearn, več projektov pa še naprej dodaja Yearn.

Z dosedanjo močno rastjo se kapital še naprej kopiči v Yearnu in drugih agregatorjih, z malo znaki upočasnitve.

Decentralizirane finance so v manj kot 12 mesecih prešle iz nišnega sektorja kriptovalut v vodilni sektor. Medtem ko je zaklenjena skupna vrednost (124 milijard USD) uporabna metrika za splošno sprejetje DeFi, komajda pove celotno zgodbo o resničnem sprejetju in primernosti izdelka na trgu. Namesto tega je mogoče uporabiti bolj uporabne meritve, da dobite popolno sliko tako na strani ponudbe (likvidnost) kot na strani povpraševanja (količina, uporabniki, uporaba, zadrževanje itd.).

V 12 kratkih mesecih je DeFi dosegel:

• 2 milijona+ uporabnikov (enolični naslovi)
• Vrednost 120 milijard $+ zaklenjena v vseh pametnih pogodbah, povezanih z DeFi
• Dnevni obseg na decentraliziranih borzah redno presega 2 milijardi USD
• Uporaba stablecoina na posojilnih platformah redno >80 % pri likvidnosti 10 milijard $+
• Decentralizirani stabilni coin (DAI) s 3 milijardami dolarjev v obtoku in stabilnostjo okoli svoje mehke vezave

Najbolj vznemirljivo je, da je to le uvodno poglavje za prihodnost financ.

---

Če želite biti na tekočem z najnovejšo analizo ekosistema DeFi Glassnode, se obvezno naročite na to novo serijo vsebin spodaj.

Vir: https://insights.glassnode.com/defi-uncovered-the-state-of-defi/