Vlagatelji v bitcoin so se ta teden soočili s šestimi zaporednimi rdečimi dnevnimi svečami, ki jih je spremljala širša razprodaja na trgu po povečani zaskrbljenosti glede sokolske politike Federal Reserve. Po objavi zapisnika decembrskega sestanka Zveznega odbora za odprti trg v začetku tedna so se trgi odzvali na opombe v zvezi s pospešenim zniževanjem, zvišanji obrestnih mer in morebitnim kvantitativnim zaostrovanjem za olajšanje bilance stanja centralne banke.
Po odprtju pri 47,875 $ je Bitcoin vodil globalne padce, saj se je trgovanje od leta do danes znižalo za -15 %. Cene so od takrat zaključile prvi polni teden leta 2022 pri 40,672 $, s čimer so biki za začetek leta padli na noge. V tem tedenskem glasilu bomo razkrili številne koncepte, na katerih temelji odziv udeležencev na trgu, vključno z:
- Ozračje porabe starejših kovancev v verigi,
- Vse višje ravni odprtih obresti na terminskih trgih,
- Potencial kratkoročnega kratkoročnega pritiska se razvije, saj se cene znižujejo in medvedje prepričanje žene trg navzdol.
Nadzorna plošča Week Onchain
Glasilo Week Onchain ima nadzorno ploščo v živo z vsemi predstavljenimi grafikoni na voljo tukaj. Ta nadzorna plošča in vse zajete meritve so podrobneje raziskane v našem video poročilu, ki je objavljeno vsak torek vsak teden. Obiščite in se naročite na naše Youtube Channel, in obiščite našo Video portal za več video vsebin in vadnic o meritvah.
Ostajajo le HODLerji
Kot smo prvič poročali v naše glasilo Teden 50 2021. V tednih od takrat je vedenje onchain močneje prevladoval razred HODLer, z malo dejavnosti novejših udeležencev na trgu.
Eden od načinov za ogled te dinamike je sprememba neto pozicije Hodler, ki je tekoča 30-dnevna sprememba zorenja kovancev. Ko se enote BTC starajo in dozorevajo v denarnicah vlagateljev, nabirajo dneve kovancev, ki se ob porabi "uničijo" in pomagajo pri izdelavi različnih meritev življenjske dobe.
- Pozitivne (zelene) vrednosti pomeni, da se kovanci starajo in zorijo hitreje kot poraba. To je običajno v medvedjih tržnih razmerah, ko ni zanimanja maloprodaje, saj dolgoročno kopičenje poteka pri zelo prepričanih kupcih.
- Negativne (rdeče) vrednosti se pojavijo, ko povišane stopnje porabe, zlasti pri starejših kovancih, prehitijo trenutno kopičenje. To pogosto opazimo na vrhuncu bikovskih trgov in v trenutkih popolne kapitulacije, ko je večja verjetnost, da se bodo starejši lastniki odpovedali svojim deležem.
Po kratkem obdobju neto porabe po vrhuncu cen v začetku novembra je zorenje spet prevzelo plašč zaradi padcev cen. Govori o trendu, ki ga običajno opazimo, ko trgovci na drobno/turisti zapustijo trg, HODLerji ostanejo in so na splošno bolj medvedja pričakovanja prihodnjih cen.
Druga metoda za merjenje hitrosti porabe je prek večkratnika vrednosti uničenih dni (VDD), ki primerja mesečno vsoto vrednosti uničenih kovancev z letnim povprečjem.
- Visok VDD Več vrednosti pomenijo povečano vedenje uničevanja kovancev glede na preteklo leto. To zgodovinsko zaznamuje obdobja največje likvidnosti trga, velike količine prometa in naraščajočih cen.
- Nizek VDD Več vrednosti prikazati miren trg HODLer z mirnim relativnim uničenjem kovancev. Ti trenutki se lahko raztezajo na dolga obdobja in pogosto zasedajo ciklične padce.
Če uporabimo perspektivo dejavnosti Value Days Destroyed, sta oktobrska in novembrska rast zabeležila zelo blago raven porabe v primerjavi z dolgoročnim povprečjem. Na to na nek način vplivajo zgodovinsko visoke vrednosti VDD, dosežene v začetku leta 2021, vendar še vedno kaže, da je bila vrednost porabe na nedavni najvišji vrednosti vseh časov relativno nizka.
To ponovno slika trg, na katerem prevladuje HODLer, in nizko relativno zanimanje maloprodaje.
Našo oceno vedenja porabe zaokrožuje Entity-Adjusted Dormancy Flow, ki primerja tržno kapitalizacijo bitcoinov (vrednotenje sredstev) z letno vrednostjo coin Dormancy v dolarjih (motiv porabe). Mirovanje je povprečna starost (v dnevih) porabljenih kovancev na enoto BTC, kar je podobno povprečni življenjski dobi porabljenega izhoda, tehtani glede na količino.
- Visoke vrednosti pretoka mirovanja pomeni, da je vrednost omrežja visoka glede na letno vrednost realiziranega mirovanja v USD. Razlaga je, da je bikovski trg v "zdravih" razmerah (poraba skupaj z vrednotenjem povpraševanja).
- Nizek pretok v mirovanju vrednosti označujejo trenutke, ko je tržna kapitalizacija podcenjena glede na letno vsoto realiziranega mirovanja, kar označuje trenutke, ko je Bitcoin vrednostna cena.
Tok mirovanja, prilagojen entiteti, je nedavno dosegel dno, kar kaže popolno ponastavitev metrike. Ti dogodki se zgodovinsko kažejo na cikličnih najnižjih vrednostih in sotočje s Hodlerjevo neto spremembo položaja in večkratnikom VDD namigujejo na potencialno spodnjo mejo porabe v bližnji prihodnosti, razen novih presenečenj.
Z zgornjimi tremi grafikoni lahko v veliki meri identificiramo tržne razmere, ki so običajno vidne v poznih fazah makro medvedjega trenda, pogosto okoli dogodkov v slogu kapitulacije. Videti je treba, ali je slabša stran še bolj boleča, morda kot odgovor na makro/monetarne nasprotne vetrove, ali pa je večina škode že storjena in se obeta bikovska olajšava.
Terminski trgi opažajo nove najvišje vrednosti odprtih obresti
Medtem ko je v verigi ostal tih, je finančni vzvod na trgu izvedenih finančnih instrumentov Bitcoin naraščal z agresivno hitrostjo. To govori o prevelikem zanimanju za cenovno akcijo Bitcoin kot špekulativno stavo, ne pa za razmeroma mlačno povpraševanje po Bitcoinu na promptnih trgih.
Glavna naša ocena izvedenih finančnih instrumentov je rast stalnih odprtih terminskih pogodb, ki je vsota vrednosti vseh odprtih pogodb na trgu neprekinjenih pogodb. Tukaj prikazano v pogojih BTC, Perpetual Open Interest ima dosegel nove najvišje vrednosti vseh časov 264k BTC glede na nedavne padce cen, ki so od 42. decembra narasle za +4 % in presegle prejšnjo najvišjo vrednost 258k BTC, določeno 26. novembra.
S prvimi načeli, ki razumejo, da bodo padci cen sami po sebi zaprli trgovce z dolgimi stavami, rast odprtih obresti v zadnjih dneh namiguje na trgovce s kratkimi stavami, ki vlagajo stave v šibkost trga.
Vodilni v hitri rasti špekulacij s terminskimi pogodbami so uporabniki Binance, daleč največje borze terminskih pogodb za Bitcoin po obsegu in velikosti. Od maja 2021 ima Binance levji delež terminskih pogodb Open Interest med vsemi borzami, z opaznim povečanjem tržnega deleža v zadnjih tednih. Od dramatične čistke 4. decembra je Binance prevzel 9.4 % Bitcoinovih terminskih odprtih obresti in zdaj prevladuje s 30-odstotnim tržnim deležem.
Druga največja borza po tržnem deležu Open Interest je FTX z 19 %, ki je prehitela Chicago Mercantile Exchange (CME). CME je opazil skokovit prevladujoči položaj na trgu oktobra ob lansiranju $BITO ETF, vendar je zdaj tretji največji s 15 % terminskih odprtih obresti.
Na dramatičen preskok terminskih odprtih obresti je mogoče gledati drugače: predstavlja se kot razmerje finančnega vzvoda glede na tržno kapitalizacijo. Obdobja, v katerih terminske odprte obrestne mere presegajo >= 2 % tržne kapitalizacije, so običajno kratkotrajna in se običajno končajo z dramatičnim dvigom marže.
Dogodki zmanjšanja finančnega vzvoda se lahko pojavijo v obe smeri in včasih so se sprožili kljub razmerju finančnega vzvoda odprtih obresti pod 2 %, na primer 7. septembra, ko je Salvador Bitcoin postal zakonito plačilno sredstvo. Kombinacija povišanega odprtega obresti in velike novice je katalizirala nestanoviten premik navzdol.
Vendar se je vsak primer, ko je finančni vzvod v zadnjem letu presegel 2 %, končal s hitro likvidacijo pogodb. V času pisanja, Razmerje vzvoda odprtih obresti za terminske pogodbe je 1.98 % tako da obstaja nepomembno tveganje visoke volatilnosti kratkoročno.
Kratkotrajno stiskanje kratkih hlač?
Stranski produkt stalnih padajočih trendov cen je likvidacija samozavestnih trgovcev z dolgimi cenami, ki poskušajo ujeti padajoči nož. Odličen način za ogled trenda likvidacij je prek oscilatorja prevlade med dolgimi in kratkimi likvidacijami.
Od novembra so terminske pogodbe za bitcoine v režimu dolge likvidacijske prevlade, kjer so trgovci, ki stavijo na "Number Go Up", dosledno na strani poražencev. Ta vrednost je nedavno poskočila na lokalno najvišjo vrednost 69 % najvišja vrednost od zloma maja 2021.
Če upoštevamo to opažanje z zgoraj omenjenim dvigom Open Interest v padajočo ceno, se verjetnost lokalnega obrata povečuje. Trgovci na kratko, ki niso bili kaznovani zaradi prevzemanja vse večjega tveganja, se lahko znajdejo kot kandidati za kratkoročni pritisk.
Ko se obseg odprtih terminskih pogodb dvigne na nove najvišje vrednosti, se dnevna vsota trgovanega obsega terminskih pogodb giblje v nasprotni smeri. Velika gibanja cen povzročijo zamenjavo pogodb iz lastnika in zaustavitev sprožitve izgub. Pri bočnem cenovnem gibanju se trgovci izognejo tako, da jim ni treba zapreti svojih pozicij, kar omogoča, da se količine v obdobjih konsolidacije zmanjšajo, medtem ko lahko Open Interest ostane visok.
Obseg terminskih pogodb je dosegel vrhunec v prvi polovici leta 2021, ko je dnevno trgovanje več tednov preseglo 75 milijard dolarjev na dan. Po 50-odstotnem padcu trga v juliju je oktobrski dvig na najvišje vrednosti vseh časov podprl obseg, ki se je povečal okoli 65 milijard USD/dan.
V trenutnem okolju pa je 14-dnevno povprečje dnevnega obsega terminskih pogodb okoli 38 milijard USD/dan, kar je enaka ravni, kot je bila v globinah julijskih najnižjih vrednosti. Majhni obsegi trgovanja pa lahko ustvarijo okolja z zmanjšano globino trga in omejenim odporom proti hitrim premikom cen. Če bi v okolju z nizko likvidnostjo sledil dogodek razdolževanja, se lahko obseg gibanja cene močno poveča.
Naš pogled na izvedene finančne instrumente zaključuje Options Open Interest. V decembru so bile vse oči uprte v stavko ob koncu leta 31. decembra, po mesecih kopičenja pogodb v vrednosti več kot 11 milijard dolarjev. V mnogih od teh pogodb so prevladovali biki, s posebnim poudarkom na cenah bitcoinov, ki so presegle 100 tisoč dolarjev.
Do 1. januarja so se Options Open Interest znižale na 6.2 milijarde USD z vrednosti 31. decembra, ki je znašala 11.2 milijarde USD, kar je odbitek za -45 % (5 milijard USD). Stavka ob koncu leta je bila največja v letu 2021 v odstotkih zaprtij, a šele druga v skupnih dolarjih. Stavka 26. marca je povzročila rekordnih 5.3 milijarde dolarjev zaprtih ob izteku, kar je zmanjšanje za -36 %.
Če povzamemo, lahko trenutno strukturo trga Bitcoin najbolje opišemo z:
- Mlačno povpraševanje po mestu, z večino onchain meritev, ki opisujejo prevlado HODLerjev v kopičenju, kar je značilno za medvedje trge z nizkim maloprodajnim/turističnim zanimanjem.
- Vzvod trga izvedenih finančnih instrumentov je na visoki ravni tveganja približno 2 % tržne kapitalizacije. To močno vodijo trgi Binance, odprto zanimanje pa se je povečalo, ko cene padajo.
- Obstaja povečano tveganje razdolževanja, skupaj z nizkim obsegom trgovanja in povečano verjetnostjo prevlade kratkega trga na terminskih trgih.
Poleg zelo preprodanih kazalnikov v dejavnosti porabe v verigi to nakazuje, da je kratek pritisk dejansko razumno verjetna kratkoročna rešitev za trg. Osredotočenost prihodnjih glasil bo na to, ali lahko premaga makro nasprotne vetrove in ponovno vzpostavi prepričljiv naraščajoči trend.