Raziskava: Evropska dolžniška kriza 2.0

Vladam evropskih držav letos kljub vsem prizadevanjem ni uspelo zajeziti inflacije. Ruska invazija na Ukrajino je bila iskra, ki je končno sprožila krizo, ki je grozila od izbruha pandemije COVID-19 leta 2020.

Junija so države članice EU objavile svoj indeks cen življenjskih potrebščin (CPI), ki kaže, da so se cene glede na številke, objavljene junija, močno zvišale. Španija je zabeležila 10.8-odstotno zvišanje CPI, Belgija pa je zaostajala za 10.4-odstotnim zvišanjem. V Avstriji in na Portugalskem so se CPI zvišali za 9.3 % oziroma 9.1 %, Nemčija in Italija pa za 8.5 % oziroma 8.4 %. CPI v Franciji se je glede na junijske številke povečal za 6.1 %.

Za boj proti naraščajoči inflaciji je Evropska centralna banka (ECB) zvišala svoje tri ključne obrestne mere za 50 bazičnih točk. Obrestna mera za glavne možnosti refinanciranja in obrestne mere za mejno posojilo so se zvišale na 0.50 % in 0.75 %, s čimer je ECB prvič po letu 2011 zvišala obrestne mere.

Predsednica ECB Christine Lagarde je dejala, da bodo višje obrestne mere pritiskale na cene in pomagale ECB znižati inflacijo na 2 %. Vendar pa bo Lagardejev načrt deloval le »če ne bo novih motenj«, pri čemer se bodo stroški energije stabilizirali in ozka grla pri oskrbi zmanjšala.

Zaenkrat hitro padanje realnih obrestnih mer pomeni samo težave za evroobmočje. Ker se zima hitro približuje, se cene energije v EU močno zvišujejo, nekatere države pa aktivno načrtujejo občasne izpade električne energije jeseni in pozimi.

V Nemčiji in Franciji so se cene megavatne ure za leto vnaprej od lanskega leta zvišale za 10-krat, druge države pa se pripravljajo na zvišanja, ki bi lahko do konca zime presegla 1,000 %.

Ekonomisti so opozorili, da bi pomanjkanje energije lahko zaprlo tovarne in bankrotiralo mala podjetja, ki ne bi mogla nositi stroškov električne energije.

Čeprav mnogi verjamejo, da bo konec vojne v Ukrajini končal energetsko krizo v Evropi, je v igri več drugih dejavnikov, ki bi lahko krizo podaljšali čez vojno.

Zanašanje Evrope na ruski zemeljski plin je ustavilo proizvodnjo jedrske energije v regiji. To zmanjšanje porabe jedrske energije je najbolj prizadelo Francijo, saj 31 od 57 jedrskih reaktorjev ne deluje zaradi nujnega vzdrževanja. Od začetka leta je Francija uvažala energijo rekordnih 102 dni. Za primerjavo, država med letoma 2014 in 2016 ni uvažala energije.

Prizadevanje EU za zeleno energijo je tudi povzročilo, da so številne države onemogočile svoje elektrarne na premog in prešle na zemeljski plin ali obnovljive vire energije, kot sta sonce ali veter. To se je najbolj čutilo v Nemčiji, kjer bi se lahko prizadevanja lokalne vlade za zmanjšanje odvisnosti od virov energije, ki onesnažujejo, obrnila. Ker je le malo drugih držav tako odvisnih od ruskega plina kot Nemčija, se mora država zdaj soočiti s povratnim udarcem zaradi naraščajočih cen energije in njihovih učinkov na gospodarstvo.

Indeks cen pri proizvajalcih (PPI) v Nemčiji se je julija povečal za 33 % in naj bi se z bližanjem zime še povečal. Vsako zvišanje PPI vpliva na proizvajalce in potrošnike – zaradi naraščajočih proizvodnih stroškov so lokalni proizvajalci manj konkurenčni in uničujejo njihove marže. Nasprotno pa potrošniki nosijo naraščajoče stroške končnega izdelka. Nenehno naraščajoči PPI in CPI so nemške delavske sindikate celo pozvali k 8-odstotnemu zvišanju plač po vsej državi, kar bi mnogi ekonomisti opozorili, da bi lahko še dodatno poslabšalo inflacijo.

Medtem so poskusi ECB za boj proti inflaciji v njenih južnih članicah povzročili še večjo škodo za evro.

Julija je ECB je pokazala, njen novi načrt za omejitev stroškov zadolževanja v Italiji, Španiji, na Portugalskem in v Grčiji z odkupom državnih obveznic teh držav, če se njihovi donosi preveč povečajo. Podatki, objavljeni v začetku tega meseca, so razkrili, da ECB razporejeni 17.3 milijarde evrov za odkup obveznic južnih članic EU. Dolg je odkupil s sredstvi zapadlega dolga v svojih obstoječih obveznicah. Uradna statistika kaže, da se je neto imetje ECB v nemških, francoskih in nizozemskih obveznicah v zadnjih dveh mesecih zmanjšalo za 18.9 milijarde evrov.

Da bi olajšala svoje agresivno odkupovanje obveznic, je ECB razdelila EU v tri kategorije – donatorje, ki vključujejo Nemčijo, Francijo in Nizozemsko, ter prejemnike, ki vključujejo Italijo, Španijo, Portugalsko, Grčijo in nevtralne države.

Banka je dejala, da jo je finančna razdrobljenost med temi kategorijami prisilila v aktiviranje teh nakupov. Ko je ECB objavila načrt, je razpon BTP-Bund dosegel najvišjo vrednost v dveh letih 250 bazičnih točk.

Razpon BTP-Bund je razlika med donosom 10-letnih italijanskih državnih obveznic (BTP) in nemških 10-letnih obveznic (svežnjev). Z nakupom obveznic je to razliko uspelo zmanjšati na 183 bazičnih točk, a se je v mesecu dni povzpela nazaj na 229 točk, saj je politična nestabilnost v Italiji postavila pod vprašaj gospodarsko stabilnost države.

Pomen razmika BTP-Bund je v položaju Nemčije. Nemški dolg je v preteklosti veljal za merilo brez tveganja, s katerim so primerjali ves dolg EU. Vendar pa lahko naraščajoča inflacija in grozeči energetski primanjkljaj, ki se pričakujeta pozimi, omajata uvrstitev Nemčije kot merila netveganega državnega dolga v Evropi in povzročita več volatilnosti na sekundarnem trgu obveznic.

Številne banke in institucije dvomijo tako o učinkovitosti kot o zakonitosti posredovanja ECB v Italiji. Agresivni nakupi obveznic so zaustavili vse poskuse stabilizacije inflacije v državi.

Medtem bi naraščajoči donosi obveznic lahko povzročili neplačilo članic EU in vstop v hiperinflacijo. Ker imajo vse članice EU isto valuto, bi lahko hiperinflacija evra v eni državi članici povzročila podobno nestanovitnost v preostalih.

Zaradi tega je ECB kupec v skrajni sili za večino evropskega trga obveznic, saj se bo centralna banka borila za preprečitev neplačila svojih članic. ECB bo morala natisniti več denarja za financiranje teh nakupov obveznic, če dolg v njenih obstoječih obveznicah ne bo zapadel pravočasno. Povečanje hitrosti tiskanja novih evrov pa bo malo pripomoglo k zajezitvi naraščajoče inflacije v Evropi.

Evro, druga največja valuta na svetu po tržni kapitalizaciji, je od začetka leta izgubil 16 % svoje vrednosti v primerjavi z ameriškim dolarjem. Prav tako je že drugič letos padel pod pariteto v primerjavi z ameriškim dolarjem.

Če bodo Federal Reserve še naprej zviševale obrestne mere in ECB še naprej odkupovala evropski dolg, bi se lahko ta padajoči trend nadaljeval v prihodnjih mesecih in še poslabšal naraščajoče cene energije in hrane.

Zgodovinsko gledano so se ljudje v času recesije zgrinjali k težkim in redkim sredstvom ter izbirali oprijemljive naložbe, kot so blago, zemljišča in nepremičnine. Če bo recesija udarila Evropo s polno močjo, bi lahko videli dotok denarja na kripto trg, zlasti Bitcoin. Zaradi slovesa bitcoina kot varnega sredstva bi lahko postal privlačen kot dolgoročna naložba in kot hranilec vrednosti. Nedavna prizadevanja ruske in iranske vlade za uvedbo kriptovalut kot plačilnega sredstva bi lahko privedla do tega, da bi temu sledile tudi druge države. Povečano sprejemanje bi lahko sčasoma privedlo do tega, da bi veliki regionalni proizvajalci plina in energije zahtevali plačila v kriptovalutah, če bi evro ostal na trenutni poti.